老板电器连续跌停 究竟是怎么回事？

太阳底下没有新鲜事。因业绩增长没能超出预期，6年涨逾10倍的大牛股老板电器(002508)昨日一字跌停。同日家电板块指数也跌幅居前，几个家电龙头股均出现下跌，华帝股份收盘跌6.23%、美的集团收盘跌5.37%、格力电器跌4.83%。

高增长“刹车”

老板电器始创于1979年，2010年登陆资本市场，成为国内首家登陆资本市场的高端厨电企业，自2010年至2016年公司连续多年稳定高增长，但在2017年高增长神话被打破了。

2月26日晚间，老板电器发布2017年业绩快报及2018年一季报预告，公司去年实现营业收入近70亿元，同比增长21%;净利润14.5亿元，同比增长20%;基本每股收益1.53元，加权平均净资产收益率31.25%，较上年33.38%减少了2.13个百分点。同时，公司还发布一季报预告，预计今年一季度净利润较去年同期增长10%-30%。

虽然老板电器净利润仍保持增长，但2017年净利增速只有两成，创出该股上市以来净利增速新低。老板电器作为高增长典范，在2010年-2016年期间，除2011年净利同比增长39.19%，其他年份净利增长率都在40%以上。

结合去年各季度财报可以看到，老板电器净利增速是逐季放缓：一季度末净利增长最高，达54.28%，半年报增长41.37%，三季度下降至36.95%，而全年业绩仅增长20%。去年四季度单季老板电器净利不仅环比大幅下降，同比2016年四季度也下降3%。

据了解，公司在电话会议中解释了四季度收入利润增速放缓原因，主要有以下方面：(1)税收返还因素：2016年四季度有4600万税收返还，而2017年没有。若扣除税收返还影响，净利润同比上升7.3%;(2)京东苏宁渠道费用记录调整：有8500万元费用按原来方法应该同时计收入和费用，但四季度有变化，直接从收入里扣除;(3)房地产市场影响：老板电器目前80%收入来自新房装修，20%来自更新，因此不可避免会受到房地产市场影响，特别是在一二线城市。

机构趁机减持

近日统计局发布2018年1月70个大中城市商品住宅销售价格统计数据，1月一线城市新房价格下降，二三线城市涨幅回落。随着地产股连续回调以及受老板电器跌停影响，昨日家电股整体表现低迷，去年业绩增逾5成的华帝股份一度跌超8%，美的集团、格力电器均跌幅较大，青岛海尔、苏泊尔也跌逾3%。

根据2017年业绩快报及预告来看，家电上市公司整体仍维持平稳增长，但在厨电细分行业，出现了一定分化。2017年四季度，老板电器营收增长11.1%，净利却同比下降3.1%;华帝股份则是营收、净利分别增长29.1%、55.7%;浙江美大四季度营收与净利则双双增逾5成。有家电分析师认为，一二线与三四线地产走势的分化，在今年一季度将带来厨电等销售的分化。

昨日公开交易信息显示，老板电器作为机构重仓股，昨日跌停主要系机构等大举卖出。卖出前五席中有三家机构，合计减持8844万元;深股通买入3953万元的同时又抛售2841万元，净买入1112万元;此外，招商证券北京北三环东路营业部作为卖一抛售5057万元，卖方前五席位合计减持1.67亿元，占当天1.99亿总成交额的84%。

相比集中的卖方，买方则比较分散，买一是深股通席位，另有两家机构合计买入逾600万元，还有两家营业部合计买入1000多万元。

虽然股价跌停，机构抛售，不过不少行业分析师仍长期看好老板电器，如中信建投证券报告指出，短期来看，公司在地产后周期影响下，收入增速有所缓和，但持续推动嵌入式新品渗透与渠道下沉的多维驱动模式下，收入增长依然有望保持。同时公司持续推动技术领先转型，产品创新巩固竞争优势地位，盈利能力无忧。

市场风格或有变

值得注意的是，老板电器去年业绩增速下滑并不是突然出现的利空。公司在2017年三季报中已预计2017年全年净利润同比增长20%-40%，这次发布的成绩单是在预期的下限，但与预期并不存在差异。为何此时机构投资者纷纷选择用脚投票?

这主要与当前中小创崛起、投资风格有变密不可分。此前老板电器脱颖而出成为一只明星股，离不开公司自身业绩的腾飞，同时也和市场投资风向具有莫大关系，特别是在2017年，老板电器炙手可热，与A股市场追捧大消费白马股的市况有关。但老板电器昨日跌停，也源于近期市场投资风向转换、机构存在调仓换股需求。

周一，两市股指集体高开，上证综指实现六连阳，中小板、创业板表现更突出，创业板指盘中一度大涨近4%，收盘仍涨3.61%，创出近7月最大单日涨幅。周二市场继续分化，权重板块普遍低迷，创业板指则一枝独秀，上涨0.83%。目前市场对创蓝筹唱多之声骤起，各路资金对中小创细分行业龙头的加仓也十分积极。

如果市场投资风潮继续偏向中小创，在年报及一季报披露季，那些估值不便宜、前期涨幅较大且仍处高位的大市值白马股，存在回调整固的可能性。