【贝斯特太阳能】中信博的《冬天》格外冷：高管兑现，机构缩减后BIPV比赛转换。

科学革新版登陆一年后，来自苏州昆山的中信报(688408)。SH)遇到了难以想象的“滑铁卢”。

中信博成立于2009年，从2012年左右开始进入太阳能光伏支架行业，2020年8月公司上市，首发价格42.19元，实际募集金额14.31亿元，a股被誉为“光伏支架第一周”。上市后，该公司股票受到资金关注，今年7月暴涨至高点274.21韩元/股，12月28日日报收到了186.08韩元/股。

但是，《碳中和日报》自8月30日以来，超过40亿市的限量销售老股东解禁后，中信宝遭遇“多事之秋”，原始股东和高管开始密集投放，12月27日，上交所通报了对其中违法减持者的批评。与此同时，机构已经从“投票”、入住的基金等机构第二季度的181家变成了第三季度的36家。

在这之后，中信宝上市一年来业绩大幅改变“面貌”，收入下降，毛利降低。中信报的这个寒冬，在哪里，去哪里，《碳中和日报》尝试了一些探索。

遇到甘油潮

12月27日，上交所对中信报的核心技术人员王思涛通报批评，称减少了过半数违规行为。这在该公司的裁员中显示出“观众一分”。

公告显示，作为中信宝时代的核心技术人员，王思涛从首发前股份限制销售到期之日起一年内，上市时直接持有的公司首发前股份总数的25%以上，违规减持金额较大。对于上述纪律处分，本上交所将通知中国证监会，并在上市公司的诚信文件中记载。

不久前，12月23日，中信朴在东闭并公开了股份削减结果公告。公司副总经理、远东非正海鹏、公司副总裁、财务负责人王静、最近分别削减了上市公司22.160万股和6.48万股股份。这些感应部分都来自于公司IPO的全部持有。

实际上，自8月30日中信报40亿点以上限制销售老股东解禁以来，自9月份以来，中信报多次发表了东减计划削减、削减修正公告、违反核心技术人员的削减公告，高管辞职信息也不少。这些原始股东和管理人员正以各种方式退出“跳船”。

另一方面，投资机构对该光伏支架领先的热情在下半年也变得冷淡。据2021年半年报披露，共有181家机构持有中信宝，其中基金有176家，QFII有1家，社会保障基金有2家，券商有2家。到第三季度，以前持有股票的机构数量只剩下36家，大部分机构已经退出。

为什么会这样？简而言之，价格与价值不一致。《碳中和日报》自去年上市以来，中信报的股价表现良好，尤其是今年5月至7月期间呈现急剧上升趋势，从低点111.67韩元上升到高点274.21韩元/周。截至12月28日，中信博宝收到186.08元/股，总市值暴跌至约253亿元。市盈率PE(TTM)约为153，光伏行业平均PE约为63，中信宝的价值溢价水平远远超过行业平均水平。

但是，与股价相比，中信报提出的业绩答复不足。财报显示，2021年第三季度中信报营业收入为17.17亿韩元，同比减少6.84%。归母净利润为0.52亿韩元，同比减少69.77%。归母为1163.84万韩元，而不是净利润，同比下降了92.6%。上市仅一年，业绩就发生了很大变化，特别是净利润大幅下降了70%，没有质疑市场。上市前是否隐藏了数据，是否扩大了成分。

毛利下降，各种危险聚集在一起

在股价上涨、业绩下滑的阶段，中信、博博经常提出质疑。另外，12月16日发布了《关于市场传闻的澄清公告》，这是第四季度公司第二次发布这样的公告。

对于进口下降，公司认为，受传染病、零部件价格大幅上升的影响，2021年光伏行业集中地面电站项目的利用率同比下降。

中信博将下跌原因更多地归结于行业，但《碳中和日报》实际上除了中信宝外，光伏行业龙头企业今年第三季度同比收益下降。Wind数据显示，光伏行业市值最高的10家上市公司今年第三季度净利润未实现负增长，10家上市公司净利润同比增长53.37%。

对于中信宝异常寒冷的原因，《碳中和日报》得知，今年光伏产业迎来了增长，但结构上有很大的分化。装机数量的增加主要来自分布式光伏，集中式光伏装机量减少。这是因为跟踪支架成本高，分布式发电站现场光源高。

照条件一般等，我国跟踪支架主要用于集中式电站，在分布式电站的应用不足，这也是中信博业务主要受到影响的部分。

另外，中信博经营活动净现金流持续为负，公司认为：2021 年二季度以来，钢材价格快速上涨，公司为了控制钢材价格上涨成本，采取了钢材备货的策略，这导致了公司第二三季度经营性现金流为负。而这也显示出中信博确实在采购环节承压。

毛利方面，中信博2021年1-9月营业毛利率比2020年同期下降9.73个百分点。其认为：钢材等原材料价格上涨、物流费用增加等因素导致公司单位成本增加。2021 年支架行业市场环境与 2020 年差异较大，由于 2021 年集中式电站开工规模走低，市场竞争呈现白热化，公司为了进一步巩固市场占有率，未将钢材价格上涨部分完全转嫁给客户。

不过，《碳中和日报》认为，在成本转嫁上需要作出明显让步，这正在一定程度上说明了，中信博产品的竞争力尚不够强。

为了弥补国内跟踪支架的应用场景不足，中信博近年积极开拓境外市场，并以印度为支点拓展至全球其他国家。但是其海外销售并不稳定，于 2017 年还占境外销售收入 86.54%（达 3.73 亿元）的印度市场，在2018、2019 年大幅萎缩至几近消失；2018-2020年，公司前五大客户更迭频繁，尤其境外客户每年都不一样，这也反映出了中信博客户粘性不足的弱点。

BIPV能救命吗？

光伏支架主业面临瓶颈，中信博开始寻求在其他赛道上发力，但可以借此扭转颓势吗？

12月20日消息，中信博旗下公司与EPC方中国电建集团江西省电力设计院有限公司正式签订了江西省高安市建陶基地（一期120MW）屋顶分布式光伏发电项目合同，该项目全部采用中信博“智顶”BIPV解决方案，目前已进入施工阶段，建成后预计将成为全球单体容量最大的BIPV项目。

此前数日，还有报道称，由南方电网珠海综合能源公司投资、中信博总包承建的华南地区单体最大BIPV项目——顺成陶瓷集团贝斯特基地光伏电站正式并网运营。

《碳中和日报》了解到，中信博依托光伏支架的基础，近年确实在拓展BIPV（光伏建筑一体化）项目，但是因为起步较晚，其BIPV业务收入占比较低，2020年仅有1.44%。业内分析，因为BIPV的经济效益更多体现在未来，中信博相关举措在二级市场进行炒作的成分很大，可能是今年主业表现不佳的情况下，公司对市场目光的一种转移。

BIPV这个细分市场，未来很美好，现实很骨感。目前BIPV只是处于起步阶段，在没有明确的补贴政策驱动下，经济效益相对BAPV（光伏附属建筑物）差很多，比较适合新建的建筑物，在老建筑上改造BIPV的成本太高，也存在和建筑节能是否能真正一体化的匹配问题。未来示范效应和社会效益的带动下，BIPV的应用空间才能被打开。

另外，近日中纪委的一则通报引起很多人关注：中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员、上海证券交易所原科创板上市审核中心副主任操舰因严重违纪违法问题被立案审查调查，并被开除党籍和公职。

据统计，操舰与同被调查的原主板发审委员朱毅，共同主审“放行”的187家上市公司中，有58家公司在上市后第一年，即出现净利润下滑，甚至亏损的情况。巧合的是，去年仅花费5个月不到时间登陆科创板的中信博，业绩也开始进入“变脸”模式，最新的第三季度扣非净利润甚至已经出现亏损。

随着 2022 年光伏行业供给端逐渐恢复平衡，中信博的支架业务能有多大提升，BIPV业务能否站上主舞台，《碳中和日报》将会持续关注。