金改 重磅金改出炉，自贸区境外融资全面放开（附央行张新解读）

[核心提示]

自贸区试点企业和各类金融机构可自主向境外募集资金，与全球低成本基金联手

适用于整个上海自由贸易试验区，包括扩大前后

不再事前审批，采用风险转换因子等新的管理方式，依靠自由贸易账户管理系统进行事后监管

上海率先确立了资本项目可兑换的路径和风险管理方法

自贸区金融改革和上海国际金融中心建设全面提速，进入“金改3.0”时代

央行上海总部发布《中国(上海)自由贸易会计业务试点境外融资和跨境资本流动宏观审慎管理实施细则(试行)》(以下简称《实施细则》)，全面放开本外币境外融资，取消境外融资前置审批，代之以风险转换因子等新的管理方式，优化境外融资结构。

中国人民银行上海总部党委副书记、副主任、上海分行行长、国家外汇管理局上海市分局局长张表示，《实施细则》将为试点地区企业通过金融时报账户向境外募集资金提供更多便利。给予更多自主选择，有效降低其融资和管理成本，率先在上海建立资本项目可兑换路径和风险管理方法。"至此，自贸区黄金改革3.0版启动."

新出台的《实施细则》适用于整个自由贸易试验区，包括扩大前后的范围；适用于在试点地区注册并开立FT账户的各类企业(不含分支机构)和非银行金融机构，也适用于在上海设立FT账户的金融机构。《实施细则》的核心是企业和金融机构可以自主开展境外融资活动，自主选择是否从境外借入人民币或外币资金，自主计算境外融资规模，自主权衡境外融资结构。

[问题1]

观察者:黄金改革3.0会在哪些领域有新的突破？

张欣:自贸区金融改革可分为三个阶段:2013年9月，国务院发布《中国(上海)自由贸易试验区总体规划》，上海和“三方”发布对自贸区的支持。“51”意见，上海“一线三局”据此发布了10余条实施细则，确立了金融支持自贸区建设的总体政策框架，推动了自贸区金融改革用一个形象的比喻来说，这就是FTZ金改1.0版，标志着总体政策框架的基本确立。

2014年5月，我们一年建立的自由贸易账户体系正式投入使用，建立了强大的事后管理体系，将分权和风险管理有机结合。银行、证券、保险等金融机构和企业可以接入自由贸易账户，实现与海外金融市场的融合。此后，FTZ进入了2.0版时代，其标志是围绕贸易和投资便利化全面实施金融改革政策，以自由贸易账户为核心的强大风险管理系统正式运行。目前，共有13家中外银行进入自由贸易账户体系，开设了1万多个自由贸易账户；该地区企业共发放120笔人民币境外贷款，金额197亿元，利率仅为4.2%，明显低于国内融资利率，大大降低了企业的融资成本。

今天正在推进的改革可以说是FTZ黄金改革3.0版的开始，其标志是FTZ金融改革与上海国际金融中心建设的联动。国际金融中心建设中围绕硬骨头的改革政策要全面落实，国际金融中心的功能要素要全面到位。

3.0版需要在一些硬骨头和关键领域有所突破。其核心是着眼于上海国际金融中心建设的各项要素，使资本项目可兑换得以全面有序实施，自贸区内企业和金融机构境外融资得以全面放开，上海个人境外投资得以实施，利率市场化得以全面推进，上海金融市场双向向国际市场开放，金融业准入得以对外开放。金融监管负清单管理全面实施，以FT账户体系为标志的强有力的事后风险管理和金融保障体系全面到位，推动自贸区和上海国际金融中心安全、快速、同步建设。

今天《实施细则》的发布是FTZ金改3.0版的关键开局，未来半年将是我们全面推进金改3.0版的关键时期。

[问题2]

观察员:实施细则中对海外融资业务的管理有哪些创新？

张欣:首当其冲的是扩大海外融资的规模和渠道。企业和各种金融机构可以独立整合海外资金。应以本国货币和外国货币进行的外国融资应完全自由化，并纳入统一的政策框架。中外合资企业或金融机构可根据统一规定自主选择向境外借入人民币资金或外币资金。

《实施细则》提高了经济实体境外融资的杠杆率，企业融资规模由资本的1倍扩大到2倍。银行无法整合来自国外的人民币资金。新政策出台后，他们可以整合来自国外的本币和外币资金，证券公司等非银行金融机构也可以整合来自国外的资金。

浦发银行上海自贸试验区支行副行长王建新表示:“银行原有的海外融资渠道有外债和额度控制。浦发银行是四家拥有离岸业务牌照的银行之一。通过FT海外融资，可以借入离岸资金，在境内法人实体一级资本的5%以内从海外筹集资金，拓宽融资渠道。”目前浦发银行离岸存款近200亿美元，资金量非常充裕。与向其他境外金融机构借入资金相比，借入离岸资金不需要代扣代缴境外利息所得税，这将进一步降低资本成本。同时由于是系统内借款，资金使用效率大大提高，借款币种为外币，利率较低。

同时，运用风险转换因子等新的管理方法优化境外融资结构，鼓励企业和金融机构使用人民币、中长期资金和用于支持实体经济的资金，不鼓励短期融资。

此外，新的金融改革政策将事前审批改为事后监管，取消了境外融资的事前审批。在批准的规模内，借款人自主决定以何种方式进行境外融资、融资时间长短、融资币种等。，并将这些本应属于企业自主决策的权利归还给企业。

归根结底，是上海率先确立了资本项目可兑换的路径和风险管理方法。在新的宏观审慎海外融资风险管理模式下，央行根据系统收集的数据以及试点地区的经济金融运行和跨境跨地区资本流动情况，建立相应的风险预警指标体系，并可根据风险防控需要调整完善风险预警指标和宏观调控政策工具。依托FT账户管理系统，采用风险转换因子等现代管理手段，对风险进行24小时实时监控，确保财务安全。

[问题3]

观察者:我问你一个技术问题。各种融资实体的海外融资规模是如何通过不同的“风险转换因子”计算出来的？有上限吗？

张欣:融资主体的境外融资规模是其境外融资余额与期限风险转换因子、货币风险转换因子、类别风险转换因子的乘积之和。

期限风险转换系数因融资期限不同而不同。还款期在一年以上(不含)的中长期融资的期限风险转换系数设为1，还款期在一年以下(含)的短期融资的期限风险转换系数设为1.5；不同货币的货币风险换算系数不同。境外融资以人民币计价的，货币风险换算系数设定为1，以外币计价的，设定为1.5；不同融资类别的类别风险转换系数不同。表内融资的类别风险转换系数设置为1，表外融资设置为0.2和0.5的第二级。

境外融资上限计算公式为:资本×境外融资杠杆率×宏观审慎调整参数。宏观审慎调整参数的初始值设为1。境外融资的杠杆率根据融资主体类型设定。例如，该地区的企业将是资本的两倍。英国《金融时报》账户分割会计单位所在地区的新银行机构被设定为其一级资本的5倍。本行上海市自由贸易账户单独核算单位设定为境内法人机构一级资本的5%。

设定境外融资杠杆率的主要考虑因素有:一是《实施细则》纳入了外币、短期、表外三个因素，形成了全方位的境外融资概念。二是为试点地区提供自贸账户服务的金融机构分账户核算单位位于上海市属机构，其境内法人机构资金挂钩比例可通过一定方法计算，支持分账户核算业务的境外融资。我行上海自贸试验账户子账户核算单位境外融资杠杆率为境内法人机构一级资本的5%，非银行金融机构上海自贸试验账户子账户核算单位境外融资杠杆率为境内法人机构实收资本的8%。主要考虑的是，融资服务要跟上本地区外向型经济发展的需要，兼顾试点地区企业走出去的需要，同时考虑建立资本约束的风险控制机制。第三，调整企业和非银行金融机构资本杠杆率中的资本口径。之所以采用“实收资本(或股权)+资本公积”而不是“所有者权益”，是因为所有者权益中的未分配利润和盈余公积波动性很大，采用“实收资本(或股权)+资本公积”具有很强的可操作性。

[问题4]

观察员:海外融资带来的风险应该采取什么措施应对？

张欣:确保地区系统性风险不发生，是自贸区金融改革的底线。目前监测的海外融资风险主要是债务风险和海外融资驱动的跨境资本流动对国内市场的冲击风险。央行上海总部对海外融资风险的防范包括:

利用FT账户管理系统形成的“电子围栏”，隔离和管理海外融资的风险。依托FT账户管理系统，可对风险进行24小时实时监控，对跨境资本流动进行实时、逐笔监控，确保金融安全。

在跨境领域建立宏观审慎管理框架。一方面，建立符合国际借贷惯例的市场化海外融资资本约束机制，避免过度融资和过度杠杆化造成债务风险；另一方面，引入风险转换因子，根据风险程度，区别对待不同时期、不同币种、不同类别的境外融资，引导理性融资。此外，建立风险管理和干预机制，通过微观指标触发宏观调控。同时，可以使用各种控制工具和风险预警指标进行相应的调整，可以在单个工具中进行，也可以组合工具进行，也可以针对单个、多个或所有金融机构进行。

中国人民银行还将与上海市政府相关部门、金融监管部门和金融机构合作，建立自贸试验区单独账户会计业务境外融资风险监控协调机制。

[问题5]

观察者:融资利率如何确定？如何确定折算汇率？

张欣:融资利率由借贷双方自主决定，但需要根据商业原则在合理范围内确定。

外币境外融资按提款日的汇率通过以下方式进行折算:已在中国外汇交易中心挂牌(含区域挂牌)的外币，以人民币汇率中间价或区域交易参考价格为准；未在中国外汇交易中心挂牌交易的货币，适用中国外汇交易中心公布的人民币参考汇率。

[问题6]

观察员:地区内企业和非银行金融机构如何办理试点分帐核算业务的境外融资？

张欣:本地区企业和非银行金融机构应在签订境外融资合同后不迟于提款前三个工作日，通过其结算银行向中国人民银行上海总部申请境外融资业务，并如实向银行提供以下材料:

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