【富甲天下2秘籍】投资的世界：最幸运的不是赚钱，而是赚时间

这篇文章是专业投资家推荐的。推荐理由是，虽然记录于2013年，但作者对投资的精准认识在今天仍然具有很强的参考价值。

作者：水晶苍蝇

资料来源：雪球应用程序

“人生的几件大事：在生活中找人，事业上跟着人，投资上看好人。对一个，守底。错了一个，对不起。都是对的，阳光灿烂。所有的错误，人生总比死亡好。单击

所有纠结的现在都来自草率的过去，将走向遗憾的未来。(威廉莎士比亚，《哈姆雷特》)人的行为和思维是有惯性的。完全改变对话有多容易，在错误的道路上随着时间的推移很难积累起来。(亚里士多德，《新伦理学》，《新》)因此，从一开始就慎重选择正确的方向，才是真正聪明的人。

优秀的企业和投资者具有相同的特征。也就是说，通过不断的进步，扩大与竞争对手的能力距离。从企业来看，5年来，优秀者在原来相似的格局中脱颖而出，方兴未艾。看一个人五年，本来水平差不多的优秀者会延续几个台阶，知识素养的K线走势完全呈现出大宇股特征。(威廉莎士比亚，哈姆雷特，知识)大多数人的能力总是处于ST的边缘。

长期来看，股市的投资收益取决于综合能力，股市不仅对反映企业价值有效，对投资者能力的反映也有效。股东们的悲伤在于，总是本末倒置，总是想象高收入，但不会给这种收益的基础添砖加瓦。(威廉莎士比亚，温斯顿，有钱人)下来N年，发现自己原地打转，自作聪明地浪费生命，在轻率的悔恨中不断轮回。(莎士比亚)。

价值投资是严密而系统的方法论，不是美丽而空洞的心灵鸡汤。长期持有是复利的理性选择，不是骗子的避难所。投资境界是长期学习和实践的自然结果，不是神奇的玄妙宗教修行。不要把原来复杂的东西变得太简单，也不要把原来单纯的东西变得太复杂。这是一个人投资理解力的体现，也是投资一辈子的自我修养。

春秋陶工的《商训》提到“能做安业”，“讨厌新商人买大忌”。可以知道机器，储存销售随时可以称为铁。可以数得远，多，少，适可而止。“这些习惯相当于投资的集中力、对风险和机会转换的敏感性以及保持前瞻性问题的习惯。自古以来，做生意要成功的基本原则都是相似的。困难的是真正理解其内涵和抵抗诱惑的毅力。

投资有两种悲哀。第一，总是想用一种投资方法解决所有问题，解释所有现象，但只有我不能容忍别人和方法。第二，总是寻找完美的投资方法，没有意识到得失的必然性，左右得失。第一个人变成偏执狂，如果有些不如意，批评市长以真理自居，第二个人成为围墙，成为小草，也永远不可能坚定一次。

未来优势型大宇主义特征：初期的业务处于某种迷雾中，市场对业务空间和竞争优势不太在意。但是，随着公司进入优势辉发期，业绩呈现出“总是超出预期”的特点。因此，由于竞争优势和增长空间的逐渐支配性，市长/市场评价从反复评价到折扣逐渐进入反复溢价。(威廉莎士比亚，温斯顿，成长，成长，成长，成长，成长)长周期双击即可。

虽然说了很多投资未来优势型企业的理由，但由此可以理解投资未来优势型国家也很重要。优势释放中学时期的公司并不总是像伟大企业的成就那样令人惊讶，监管完善，到处充斥着“高大上”。但是，对于洞察力和前瞻性的投资者来说，这样的公司反而提供了长长的目光。公司也是如此，国家也是如此。

有些公司在顺风的时候，傻瓜也能经营，躺着赚钱，但这就像牛市里傻瓜能赚最多的钱一样。“(威廉莎士比亚，哈姆雷特，金钱)海子”当然是好的，但如果把好的推到极致，就会成为可怕的偏执狂。在商业世界中，“有限性”和“平均回归”决不是铁面无私的，对企业中长期经营态势的判断是复杂但重要的作业。

国内价值投资舆论往往讨厌“创新和发展的不确定性”。确实，有些事业几十年来没有变化，但这并不意味着其价值含量也是静态的，始终处于初期状态。商业模式可以不变，但内部和外部推动力、增长的灵活性、商业再生产的潜力等能否不变？企业的内在价值就像人的生老病死一样，有其生命周期。

看到一个观点很有趣。中国的改革当然引人注目，势在必行，但忽略了当今世界上相当多的国家一样面临改革的压力。许多国家在原路也遇到瓶颈甚至困境。谁能先下定决心，有执行力，谁能在下一次竞争中领先，30年后的国际结构取决于今天谁流动性更强。(莎士比亚。)(莎士比亚。)。

很久以前，一位同事问我，这一行的春天什么时候到。我看到你在这行出现亿万富翁的时候说。不到十年，这个当时看起来纯粹是在吹牛的假设已经远远超出了预想。中国的变革之路何时能成功？当a股的中坚力量是1000亿市值的创新和高附加值企业时。可以拭目以待，但只要等待是对的，也与财富无关。(金钱)。

运气对投资成果的影响是显而易见的。增加持续时间，投资结果取决于能力造成的必然性，但在短中期，运气造成的结果差异可能不小。即使逻辑正确、最终得到证明，实现的持续时间和振幅的强度，甚至节奏也会超过意想不到的结果。幸运可以以更高的效率表达和扩大投资逻辑的正确性，甚至可以补偿原来错误的原因。(威廉莎士比亚，好运，好运，好运，好运，好运，好运，好运)好运来的时候赚钱，坏运气来的时候不要用大手段。前者要向前看，思考概率，后者要时刻远离重大的行动禁区。幸运的伯纳德肖。

获得坚实的收益是安全的，但除非已经有很大的基数，否则所谓的“每年20%的温柔获得”是不可能达到财务目标或可能性的。长期来看，获得25%的复合收益率确实非常困难，但投资收益率的另一个特点是

其实有复利的规律在，收益率并不急在一时，只要不犯大错坚持做对的事情，良好的回报只是个时间问题。投资人真正最幸运的，其实不仅仅是赚钱，而是还能赚时间——绝不把时间浪费在不喜欢的事情上，自由安排感兴趣的事儿。让赚钱为生活服务，而不是生活为赚钱服务，这才是投资最珍贵的地方。

猪在天上飞的久了，就真的以为自己也有一双隐形的翅膀。其实那只不过是风还没停而已。这个世界上要想混点儿名气，没有什么比咬死一个方向更聪明的方法，因为你总会对一次，甚至会对很久很久。但要想成为一个聪明的投资人，也没有比这样做更愚蠢的了。

很多人很喜欢强调“投资很简单”。当然，如果隐藏掉那些繁琐的数据搜集和分析过程、不说出来那些业务分析过程中步步推进的商业逻辑、不给你看见大量的思考过程和不断讨论中的持续进步，只是直接给出一个结果和大致的原因，那么看似确实是“很简单”的。

大多数人总是聚焦在最终结果上的差异，更不少由此愤愤不平和叹不公平不幸运者。但如果也愿意看看造成这种差异的过程，恐怕能让人清醒很多。以投资为例，如果把那些优秀投资人所读过的书、所写过的思考、所付出的勤奋列来比比，估计失败者中99%是不好意思对这种差异说什么的。人无自省，事无善果。

在投资中犯错是难免的，差别在于错误的级别不同。一般的错误，严重的错误，致命的错误，这三者之间的差异已经足够导致财务结果的天差地别。集中发生的一般错误往往变成严重的错误，执迷不悟的严重错误可能导致致命的错误。故事开始时可能是因为专业因素，但最终的惨案大多是因为性格因素。

公司的投资价值通常与信息的时效价值成反比。最脆弱的公司，一点新的行业新闻和政策动向都需要小心，否则不定哪天就成为了大拐点。正常的公司，起码每年的年报和相关的报告是很重要的，缺了这些来年的经营就很难判断了。最优秀的公司，极端点儿讲几年不怎么关注也问题不大，它总会自己照顾好自己。

一般而言，我是很不喜欢“战略转型”的公司的，特别是那种因为可见的行业不景气而提出转型的。这种公司一般说明其前瞻性比较差，通常没有什么真正的战略，不过是顺着行业波动而做出适应性举措而已。资本市场对于能提出一个诱人转型前景的公司容易给赞，这时的高溢价要非常小心，很容易成为陷阱。

《大国重器》代表了我国工业化高端领域的突破和努力，这种工业精神是可贵的。而从投资人的角度来看，片中谈到的领域和代表企业却鲜有大市值公司。这其实反映了有趣的现实：商业价值并不总与社会价值或者国家战略安全价值一致，高精尖工业品的商业价值往往还不如矿泉水和空调。这既不奇怪也不矛盾。

一个人在股市上经历的跌宕起伏传奇程度，与其方法的学习价值基本上呈反比。最好的投资人的经历（特指股市经历）应该是拍成电影让人看着打哈气那类的。这正是孙子兵法讲：善战者无智名、无勇功的意思。明白这点的人，其实应明智的少谈自己股市的惨烈生死搏击和惊人的戏剧化转折，那真是自黑。

打过红警或者帝国的朋友应有体会，在一场混战中如果存在1个真正的高手，那么很快他就能占据优势，并且其对“基地”无论是经营的效率还是布局的思路上都明显有异于对手。其实观察某个行业的竞争也有相似之处，当一个企业显示出眼界格局、市场布局、执行力的全面优势时，已经提前泄漏了结局。

话说有人的地方就有江湖，投资圈也不例外。但相比较而言这个圈子还是简单很多，这倒不是说干这行的人能有多纯洁，而是这行与大多数行业不同的一点在于：业绩才是硬道理，而业绩这东西是互相吹捧也无用或者棒杀不了的。对一个像我这样快不惑了还没学好“社会学”的家伙而言，有这样的地方还是挺幸运的。

看到一些企业投资价值方面的讨论，上来就是资产负债表加加减减，然后分红率算算，然后一句“不考虑未来企业盈利情况，我的投资收益应该是*年回本”。我很疑惑，最首要的企业盈利情况不考虑，那资产负债表和分红这些基本建立在企业经营基础之上的东西还有必要考虑吗？企业毕竟不是国债。

高估值低估值都是表象，价值周期、生意特征、可确定性上的不同才是根本。取某一时段的估值差来看问题意义不大，选择溢价还是折价的倾向本身也不代表投资上的优劣之分。但是理解溢价与折价的基本原理，却是判断“错误定价”的基本前提。否则，成长陷阱或价值陷阱迟早会不期而遇。

每个投资人都需要好点子，但总是不断的反复寻找它本身已经说明还不明白什么才是好点子——如果这个决策的有效期达不到起码3年以上，不能在相当长的一段周期内带来稳定可信和具吸引力的投资逻辑，不能让投资人远离躁动不安的享受投资的宁静和快乐，那还叫什么好点子呢？

对于普通个人投资者来说，相比较机构最大的优势就在于专注和时间。可这两点恰好也是最不被散户重视的。几乎什么东西都搞，天天急不可耐，这两点就足够让一个本来的聪明人输掉底裤。

初学者总对“操作体系”这词儿感觉很神秘，更想得到些“几个持股、分几次买入、间隔几个百分点”之类的秘籍。其实在我看来这些都是细枝末节和可以灵活处理的。我本人既曾全仓过1支股票，也曾分散持有5、6个；既有花了1年半时间慢慢建仓的，也有发现第二天就一次性买足仓的。这事儿不能盯表面。

从几年的周期来看，真正具有重大操作意义的时刻并不多。关键是这种时刻出现时你要富有行动力，其它的垃圾时间尽管随它去好了。寻机操作的原因是因为不满意，如果局面很满意，不操作其实就是最好的策略。但如果局面不满意，重点也应该是寻机，而非操作。瞄准不行，扣扳机再勤奋也是枉然的。

投资的世界里单谈任何一个独立的“点”都没啥意义，否则投资就不会那么难了。护城河不等于业绩增长，业绩增长也不等于投资价值，投资价值不等于业绩前景要好，长期投资价值更不等于短期必涨，短期涨了还不等于验证了正确的投资逻辑...把这些糊涂账都弄明白了，投资才算是入了点门。

“买好的和买的好”哪个更重要？当然都重要，但如果不明白什么是“好的”，那么既不可能买好的更难买的好。那种“总是贵”们不就是如此吗？其实回顾一下就很清楚，哪怕是超级牛股也大多出现过很便宜的时候，甚至是以年计的股价低迷。那时候“总是贵”们在哪里呢？价格当然重要，但不能本末倒置。

当然我无意贬低以低价作为优先的投资方法，市场中可以赚钱的方法很多。但我个人选择与优秀的公司一起成长，因为我选择在阳光下生活。那些终日与垃圾公司斗智斗勇的活儿太累人烦心了，既然是个自由选择的市场，为何不选择愉悦呢？如果投资意味着天天挣扎在狡诈欺骗和怀疑中，我宁愿不做了。

这一年截止目前已经差不多210多个交易日了，但我却想不起来哪个印象深刻的日k线。任何一个猛烈的交易日放在周级别就弱化了，放在月级别就不值一提了，放在年级别就毫无意义了，更别提放眼5年以上的周期了。对于眼睛盯着企业经营的投资人来说，可能投资记忆中最难忘的日子都是和交易无关的吧。

投资人都喜欢说找自己真正能理解的公司，也就是要搞清自己的能力圈。但其实很多人并没有清晰的定义出怎样才算是“能力”？很多情况下，人们是看到公司确实业绩增长特别是股价大幅增长了，所以感觉看对了。在没有条理清晰的理解到底什么是能力圈之前，匆忙确认所谓的能力也许比没有能力更危险。

很多投资语录喜欢谈境界，但我认为境界这个东西要慎谈。不是因为它不重要，而是因为在基础不扎实的时候大谈什么境界是扯淡啊。投资这条路可以夸夸其谈，可最终还是要一步一个脚印往前走。没境界也能赚钱，没起码的知识和方法论那可是能赔掉底裤。境界最终是修养、品性和价值观的自然结果，急不得。

对做实业的人而言，要把所有的精力都放在“怎样把生意做好”。但对于做投资的人来说，更多的思考应该是“什么才是好的生意”。企业家需要在自己的行当里找到最正确的路和最优秀的人来完成一项事业，投资者则是最好的生意及企业家的劳动果实。投资提供了原本不可能的很多选择，感恩并善用。

翻了翻几年前看过的一些公司，感慨对于那些历史上从来都是差等生的公司给出“进入拐点”的判断真的要非常谨慎，有时候这方面的风险甚至会高过以高价格买入那些很出色的企业。虽然不能用“祖上三代”去推导未来，但至少在投资领域一个公司的历史绝对是不容忽视的。

在选择股票的时候，我有一个小邪门歪道，就是看看我的队友是谁，反对派又是哪些人。一些时候我对一些公司和时机并没什么感觉，但这个公司的支持者大体是一个什么投资素质和水平倒是一个很好的参照物。如果你发现自己热爱的公司后面跟着一大队的“雏儿”，这可不是什么好消息。

资本市场制度改革的推进可能会让未来有更多的新玩法。但对我来说基本上没有任何区别，我的投资方法也想不出有什么需要与时俱进的。因为公司创造价值的规律不会被证券制度或者新的工具所改变。其实我看到的是，有能力的人根本不需要那些东西也早已成功，而未掌握根本规律有再多的新玩法也是枉然。

无论是在产业界、科技界又或者是投资界，一个几乎是普适的定律是：那些最喜欢在媒体上洋洋洒洒写文章指点江山的，或者最热衷于巡回演讲的，其实际工作业绩往往都是在业内比较差劲的。论抓热点和诡辩，通常是高手，但看其执掌的企业或产品却大多三流开外。媒体的宠儿，往往与真正优秀的事业无关。

在生活中，孤独可能是一种无奈。但在投资中，孤独却是一种品质。寂寞只需要呼朋唤友吃喝玩乐即可消解，孤独却呼唤的是一种同频率的心灵感应。孤独是投资的一种常态，从忍受孤独到享受孤独，也许是一种成熟也许是一种习惯，也许兼而有之。它带来心灵的沉静和思维的通透，而盈利只是它的附带品。

财富应该为我们带来安宁和自由，带来超脱的独立和更多选择的权利。但财富又容易让人在追求它的过程中迷失原本的目的，当把追求财富凌驾在生活本身的意义之上时，人的心灵将被它绑架，似乎已拥有一切却更加焦躁饥渴。人活一世最终不过一副入土的皮囊，富甲天下也管不了儿孙三代。看开，自在。

在持股时经常面临短期利益与长期利益的纠结。从长期来看也许持仓的前景还非常具有吸引力，但短期1年来说又似乎面临很大的调整或者跑输市场的可能。这时候投资人面临的像是一道哲学问题：未来与现在哪个更重要？随便给出任何方案都不负责任，但我觉得解决问题的起点应该是：仓位是否舒服？

突破投资的那层窗户纸儿需要一些缘分，让投资从理念落地到有效的方法论需要持续的勤奋，而将各个重要的知识点融会贯通避免偏执又需要点天分。这三个条件每一个都可以筛掉一半的人，三轮下来大概还剩12.5%左右。所以说，股市里长期来看只能有1成左右的赢家，实在是太合情合理了。

股市不缺乏荒诞，但不代表自己看不懂的东西都是荒诞的。投资人的工作和价值就是去识别哪些是自己看得懂、把握得了的机会，哪些是无法理解的现象和不愿承担的风险，如此而已。天天这个泡沫那个荒谬的，是股评师的工作。我们可以不参与，但没必要叨逼叨的拿自己的准绳和能力圈作为唯一真理。

这是个键盘英雄和网络圣人扎堆的时代，装b的最高境界是自己都被自己的演技感动了。看微博就可以轻易的理解为啥大多数人在股市里会死翘翘——听风就是雨、偏激、缺乏自控力、毫无思辨能力、永远推卸自己责任、喊得和做的不一致、眼界狭窄...集体智慧or乌合之众，取决于每一个个体的素养。

投资中找到合适的对象讨论是必要的，但不要陷入辩论中——辩论的目的是说赢对方，而讨论的意义在于寻找自己的思维盲点；辩论注重技巧（回避锋芒、偷换概念、煽动性等），讨论看重的是实质；辩论往往是已经有结论和立场而去寻找维护面子的理由，讨论则是持着开放性的态度寻求更深刻的认知。

就现在看未来而言（2013年10月），我认为最值得思考和关注几点：1，市场总体的估值差过大是主要矛盾，中期来看存在相当大的回归可能；2，产业结构的调整和由此催生的“新蓝筹”现象依然是自10年以来本轮大周期行情的主旋律；3，股票资产依然是当前大类资产中极具吸引力的品种。

成功的投资人通常具有良好的战略视野，他们更愿意思考那些对长期未来起到决定性作用的问题。而普通人正好相反，某天的一个大涨马上就可以让他们激动万分而无视了整体结果上的失败。当一个人考虑的是10年周期的问题，他就会拥有未来。若只习惯考虑明天的问题，他注定只能收获昨天的延续。

人生的几件大事儿：生活上找对人，事业上跟对人，投资上看对人。对一个，保底。错一个，遗憾。全对，阳光灿烂。全错，生不如死。

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