6000亿 市值6000亿，海天味业的“盛宴”还能撑多久？

一瓶海天酱油十几块钱，但一个海天香精行业已经能买到10瓶酱油了。

截至9月1日收盘，海天叶巍报188.68元/股，市值超过6000亿元。这意味着海天叶巍的市值超过了美的集团和宁德时报。

在资本的加持下，海天香精行业也在拓展地盘，品类也从酱油等调味品拓展到火锅底料。同时，为了推广品牌，海天叶巍的销售成本在短短六年内翻了一番。但是依靠多品类、高营销，海天味业的“盛宴”还能持续多久？

酱油行业的茅台

9月1日，在酱油行业被称为茅台的海天叶巍创下新高，总市值6114.07亿元，收于188.68元/股。2019年9月2日，海天叶巍市值突破3000亿元，达到3078.96亿元。这意味着海地叶巍只用了一年时间就将其市值翻了一番。6月24日，海天叶巍市值仅突破4000亿元。8月19日，海天叶巍市值突破5000亿元，达到5308.82亿元，超越中石化和宁德时代。

目前，海天叶巍已成为日用消费品行业市值仅次于贵州茅台和五粮液的企业。截至9月1日，贵州茅台市值达到2.26万亿元，五粮液市值达到9169.91亿元。

面对海地叶巍新的高市值，经济学家宋清辉认为“其股价可能被高估了”。他表示，海天叶巍股价的火箭般上涨并非由于其业绩的持续增长，而更多是由于热钱的投机。疫情对海地叶巍的销量影响很大。

数据显示，2020年上半年，海天叶巍实现营业总收入115.95亿元，同比增长14.12%；归属于母亲的净利润32.53亿元，同比增长18.27%。

银河证券(Galaxy Securities)策略师曾万平表示，海天叶巍股票的增长和护城河都不错，但在其他行业具有较强竞争力的成长型公司的市盈率只有40%-50%，因此没有理由在高估值时追求这种“确定性”。

事实上，今年年初以来，消费板块已经有25只股票涨幅超过100%，其中妙客兰多涨幅超过200%，海天叶巍和山西汾酒涨幅均超过100%。

但在chansons Capital董事沈梦看来，“a股资金充裕，情绪激动，大部分股票由于经济和环境问题表现不佳，因此白马股份成为市场吸引黄金的焦点，带动股价不断上涨。但从绝对值分析，a股普遍被高估。从横向相对价值分析，海天叶巍等白马股在a股中算不错的标的。大量资金只能集中在这类股票上，否则没有其他配置目标。”

“押马”类别

随着市值的火箭式上涨，海天叶巍有了更多的资本扩张地盘，进行了“押马”。2019年底，海天叶巍宣布计划以1.69亿元的价格收购芝麻油企业合肥庄妍食用油有限公司67%的股权。

对此，海天叶巍在公告中表示，有利于公司进一步提升粗加工能力和原材料仓储配送能力，符合公司业务发展的需要。

目前，海天叶巍的产品涵盖酱油、蚝油、酱油、醋、料酒、酱油、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列100多个品种，年产值超过100亿元。其中酱油贡献了主要收入，蚝油和酱油是重要补充。

数据显示，2017年至2019年，海天叶巍旗下酱油收入分别为88.36亿元、102.36亿元和116.29亿元，分别占60.58%、60.09%和58.74%。虽然比例下降，但还是超过一半。

虽然酱油比重有所下降，但高、中、低端酱油的收入结构有所调整。海天叶巍秘书长张欣曾表示，海天叶巍上市前，高、中、低端产品比例约为1: 6: 3。上市后，经过一段时间的调整，海天叶巍的高、中、低端产品比例达到3: 6: 1，到2019年底，比例达到4: 5: 1左右。

除了依靠调整酱油结构来增加收入，海天叶巍也开始将其调味品相关业务多元化。张欣曾经说过:“公司一直专注于做调味品。未来几年，海天叶巍仍将选择调味品行业的其他子类别。比如咸菜等。，在中国有比较大的市场群众基础，还是值得做的。”

2014年，海天叶巍收购开平广中黄食品有限公司；2017年，海天叶巍收购镇江丹河醋业，目标是腐乳、醋和芝麻油。近日，海天叶巍推出海天品牌火锅底料，正式进入火锅底料行业。

宋清辉认为，在酱油行业，要想持续高速增长，就必须走差异化道路，走向高端市场。

高营销支撑高价值？

值得一提的是，为了推广其产品，海天叶巍不断加大营销力度，借助“综艺热”推出大量主流节目和媒体新秀。其中赞助了超脑、歌手演奏年、中国达人秀等传统电视媒体。，并加强了吐槽大会、七派硕等IP资源的合作，开展品牌渗透。而以上节目也被称为从国内赞助费中吸引资金的王者。

根据历年数据，海天叶巍的销售费用仍占主要费用。从2014年到2018年的五年间，海天叶巍的销售费用翻了一番，从10.5亿元增加到最高的22.36亿元，2019年略有下降，但仍超过20亿元，达到21.63亿元，2020年上半年为8.65亿元。

关于广告计划中的交付成本是否符合预期，北京商报记者今天联系了海天叶巍，但截至发稿时，对方并未回复。

快消品零售专家鲍今天在接受《新京报》采访时表示，通过投放营销广告来推广品牌、提高产品溢价是快消品的一贯做法，但这种发展模式是不健康的。

“海天叶巍虽然规模较大，但仍属于中低端为主体，缺乏品牌附加值的溢价，需要增加销售费用来支撑其业绩。除了规模之外，海地叶巍缺乏更多高附加值保费的基础。”沈梦说。

事实上，即使销售成本居高不下，海天叶巍在2020年仍然没有涨价计划。海天叶巍相关负责人表示:“上一次整体涨价是在2016年底，2017-2019年主要产品没有调价；涨价一般会结合成本变化、销售策略、企业可持续发展等多种因素来考虑。2020年，外部环境将发生很大变化，没有涨价的条件。国家正在采取各种刺激政策来帮助实体经济和小微企业。2020年，海天没有涨价计划。”

宋清辉认为，随着中国社会经济的发展和外资企业的不断涌入，调味品行业的竞争越来越激烈。目前酱油市场已经到了天花板，海天香精行业高估值带来的挑战不容忽视。预计海天香精行业的“盛宴”不会持续太久。