西南证券张刚 张刚：A股又一家奇葩公司！公司营收增长25倍竟靠“不义之财”

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本期嘉宾:西南证券首席分析师张刚

1.第三季度，松枝归属于上市公司股东的净利润达到4600多万元，但扣除非经常性损益后，净利润突然降至2500多万元。相当于近一半的净利润来自非经常性损益，属于不义之财。

2.松智有限公司的营业外收入比去年同期增长2490%，主要是因为其前高管在证券市场进行短期交易，这是违法的。

3.上市公司股东可以增持或减持，只要符合相关法律法规。如果他不做短线交易，六个月后再卖出，违法情况可以避免。他短期交易真的不值得。

4.松枝股份是零质押公司，也就是没有质押。说明公司实际控制人牢牢掌握着公司的股份，在操作上相对保守，这是一个非常好的现象。

5.松智有限公司自身经营状况还是比较好的。希望公司现任高管能引以为戒，脚踏实地的从事公司的经营，而不是在资本市场做短线。

这家公司的前董事长为股票交易做出了巨大的贡献！10月23日晚，松智股份发布2019年第三季度报告，报告显示，由于前董事长陈福泉短线交易获利2200万元人民币，松智股份前三季度营业外收入同比激增25倍，第三季度净利润同比激增9倍。由于短线交易和内幕交易，陈福泉不仅被法院判处有期徒刑三年，缓刑四年，还被证监会终身市场封禁。以后，陈福泉不能再在松枝工作了。

这样一笔“天上掉下来”的横财，让不少中小股东称陈福泉为“股神”，并开玩笑地说，陈福泉学会了“山中斗牛”的神奇力量——正是上市公司的业绩增加了他们的股票交易量。

第三季度，松枝归属于上市公司股东的净利润达到4600多万元，同比增长9倍以上。但扣除非经常性损益后，净利润会回落到2500万元以上。相当于近一半的净利润来自非经常性损益，属于不义之财。

但是，我们要辩证地看待这个数据。一方面同比增长900%以上，有水分。但剔除非经常性损益后，同比增幅仍在380%以上。这说明公司是靠自己主业，业绩同比增速还是比较大的。

从松智有限公司的财务报告中不难发现，2018年，公司连续几个会计期间的净利润同比大幅下降。但由于2018年业绩基数相对较低，公司2019年业绩得到有效改善，净利润也同比大幅增长。

可以看出，2018年上市公司业绩出现拐点，现在正处于上升期。但非经常性损益对其财务报告，尤其是净利润来说，是锦上添花，但这种花并不是很大，消灭它对公司的成长并没有实质性的影响。从股价来看，不难发现，公司业绩同比大幅提升并没有促成股价的大幅上涨。

在第三季度报告中，松智股份也对其非经常性损益进行了详细描述:公司非营业收入较去年同期增长2490%，几乎是去年同期的25倍，主要得益于前董事长的短期交易利润。这是因为其前高管在证券市场进行了非法短期交易，所得收益被返还给上市公司，从而形成了这部分非经营性收入。

谈到公司前董事长的短线交易，我不得不引用公司的相关公告。公告称收到前董事长短线交易收入。8月16日，公司收到相关款项，收入金额达到2200多万元。短线交易发生在2014年1月10日至2016年6月15日，操作方法是使用鼠仓的操作方法，分为两个时间段。第一个时间段为2014年1月10日至2016年2月23日。陈福泉先生控制了十多个证券账户，昨天为账户组1进行了短期交易。

还有一个时间段是2016年2月24日到2016年6月15日。陈福泉先生利用8个证券账户进行短期交易。为什么要分开第二个时间段？因为第二时间段涉及到陈福泉先生的内部交易，又因为公司有私募计划，所以说利用相关内幕信息操纵市场上的股票，实际上涉及到内幕交易，而不仅仅是短线交易的违法行为。

根据《证券法》和《交易所股票上市规则》的规定，上市公司高管持有上市公司5%以上股份的股东，将在买入后6个月内卖出该公司股份，或者在卖出后6个月内再次买入，中间形成利润的，利润归上市公司所有。相当于为上市公司全体股东做贡献。

上市公司股东可以增持，也可以减持，只要符合相关法律法规，并不是说不允许买卖。必要的信息应当依法披露，持有时间应当符合相关法律法规的规定。如果他不做短线交易，六个月后卖出，可以避免与短线交易相关的违法情况。

假设1月份股价四元多的时候，他用自己的账户，没有用鼠仓，没有逃避监管，试图突破法律底线，用自己的账户适当增持，并发布了相关信息披露。因为现在上市公司的大股东也可以进行增持的相关操作。通过合法手段可以获得丰厚的利润。像上面这种违规的短线交易，真的不配。

江湖上有句话叫老板不靠谱，公司也好不到哪里去。那么，松枝真的不靠谱吗？

目前松智有限公司最新市值30.9亿元。根据公司的预测，今年的利润至少会达到2亿，最多可能达到2.5亿，也就是公司目前的市盈率只有12-15倍，在主板并不高。即使不扣，净利润也不会损失。从净利润的现金含量，即净经营现金流来看，公司在普遍缺钱的年份“含金量”还是比较高的。另外松枝股份是零质押，股东财务问题应该不严重，公司资产负债率比较低。

从三季度季报的松智公司十大流通股股东中不难发现，包括社保基金、汇金公司等国家队持有的部分股份，说明公司的经营状况仍然得到部分机构投资者的认可。

作为涉嫌违规的公司前董事长陈福泉先生，目前是上市公司第七大股东，持有公司不到1%的总股本。此外，他的兄弟陈福成先生持有上市公司43.82%的股份。兄弟俩都是外国自然人。

不同的是两兄弟的股份都没有质押。作为民营企业，为了获得较低利率的融资，往往会将其股份质押。相关资料显示，松枝股份是零质押公司，即无一质押。这是一个非常独特的现象，说明公司的实际控制人仍然牢牢地持有公司的股份，在操作上相对保守，这是一个非常好的现象。

但作为陈福泉先生的兄弟，陈福成先生是松智的最大股东，他也有违规行为。自2014年5月至2015年5月，在近一年的时间里，松智有限公司实际控制人陈福成先生减持了公司2000多万股，占公司总股本的5.9%。根据相关法律规定，减持比例超过5%的，应当进行相关公告，陈福成先生违反了这一规定。根据《证券法》及相关规定，2015年11月，中国证监会责令陈福成先生改正违法行为并给予警告，罚款240万元。

由此可以看出，陈福成先生并没有利用鼠仓，而是像他的兄弟陈福泉先生一样利用鼠仓操纵市场。他用自己账户中的股票减持，但未能履行相关公告，被罚款240万元。比起做短线交易的弟弟，内幕交易的罚款相对较小。

公司主营业务运营还是挺好的。在2019年第三季度报告中，公司还对其年度业绩进行了预测。

公司预计2019年全年净利润的变化幅度在13.66%至42%之间，这意味着它仍然可以保持增长趋势。净利润变化幅度在2亿元到2.5亿元左右。公司的整体盈利能力仍然良好。至于公司的表现，公司也做了如下说明。即在汽车行业整体发展放缓的大环境下，公司现有项目盈利能力有所提升，相关费用有所下降。特别是2019年，公司财务费用大幅下降，即公司在运营中采取了相对稳定的策略，没有大规模借款，因此财务费用大幅下降。

松智有限公司是一家专业生产汽车空的厂家，主要产品为各种系列的大中型客车空和客车空。尽管高管有一些违法违规行为，但从公司实体的角度来看，它在技术上仍然具有一定的优势。目前公司总市值30亿元，总股本6.29亿股。不是大盘股，其实是中小盘股。公司市盈率只有十几倍，全年每股收益有望达到20毛以上。

净资产收益率方面，今年第三季度净资产收益率达到5%以上，比往年好很多。其资产负债率为33%，低于2017年高峰期，说明其目前处于低负债状态。资产周转率也处于历史较高水平。

从这些财务数据中，不难看出上市公司的经营状况相对较好。希望公司现任高管能引以为戒，不要重蹈前任高管的覆辙，脚踏实地的从事公司的运营，不要在资本市场做短线。

声明:以上内容仅供参考，不构成具体操作建议。所以，运营是你自己的风险和收益。