【白酒赖高淮价格】浓香型高档白酒生产效率初探

作者：上海忠

资料来源：雪球

浓香型白酒企业生产的白酒中，只有一小部分是高档白酒，剩下的大部分是低端酒。所以浓香型高档白葡萄酒受哪些因素的限制？

我们来听一下Luzu Lao Joho首席工程师、国际酿酒师称号、享受国务院特殊津贴的著名白酒专家Ligo Huao老师的说明。在农香型白酒生产中，窖泥与酒质关系密切，被称为农香型白酒的品质本。地下室久了，使用时间越长，生产的酒质量越好，质量越高，微量成分丰富，种类多种多样，含量高，尤其是己酸乙酯含量随着储藏时间的延长而增加，所以浓郁的香气型白酒质量最好的被称为老昌大谷酒。从实践经验可以看出，新昌(即生产时间不到20年)一般不可能生产出优质的好酒，20 ~50年能生产出5% ~ 10%的优质好酒，50年以上能生产出20% ~ 30%的优质好酒，因此，鲁昌大曲酒产量

这表明，即使20年前挖了很多储藏库，使用地下室老化技术(即这位Laigaohuai老人主持创新的新技术)，在生产高级酒的同时，也能生产更多低端酒。可以看到浓香型的高级白酒生产能力，不是想增加就增加的。

五粮液生产的五粮液、泸州老窖国昌1573、洋河股份的手工盘和蒙口都是浓香的高档白酒。2016年以后白酒行业复苏了，主要是高端酒的复苏，高端酒的生产能力决定了这些浓郁的香型白酒公司的业绩好坏。为了更好地探讨农香型白酒企业的投资价值，本文对五粮液、泸州老窖、阳江的高档酒生产能力进行了探讨。

累计能力投资

生产高档白酒首先要有生产能力，要有生产能力，首先要进行固定资产投资。累积的固定资产投资情况基本上代表了一家公司的白酒生产能力。固定资产的原始价值反映了一家公司累积的固定资产投资情况。截至2018年底，这三家公司的固定资产成本值情况见表1。

根据表1，五粮液的固定资产成本值最高，两河股票次之，泸州老窖前后。这表明，五粮液对酒类生产能力的投资最多，洋河股票后来名列前茅，超过了泸州老窖进军行业的前三名。

五粮液100年前、1959年，以“宜宾五粮液酿酒厂”的正式名称命名，此后的40多年里，五粮液经历了5次大扩张。第一个是1958年国家拨出60万元建设金沙江南岸的“跃进区”，完成了第一次扩建，使整个工厂的酒生产能力达到1141吨，构成了五粮液酒厂的初始规模。第二次是1979年，在闽江北岸投资1800万韩元，建设了占地9.96万平方米的新产区，达到4440吨。第三是1986年，投资2500万韩元，在江北酒厂地区新建了228000平方米的3000吨车间，使整个工厂的总产量达到1万吨。第四个是1992-1994年。投资8亿元完成8个建设，面积达20万平方米。横左州成山下建有6000个酒窖，是世界上最大的酿酒厂，整个工厂的酒生产能力达9万多吨。第五次扩张是1995年-2002年，是五粮液集团公司的高速跨越发展时期。1995年又投资1.5亿韩元进行辅助工程建设。1997年，完成了年包装能力为8万吨的中国第一大混合中心，1998年以元斌五粮液酒厂为基础，经过公司制改造为集团有限公司，1999年1月建成了世界先进水平的1.5万平方米的现代大型塑料包装厂，2000年投入巨资建设了4万吨酿酒厂。至此，五粮液集团成为了占地7平方公里的“十里主星”。成为“千禧葡萄酒”李斌的象征。

目前五粮液的白酒产业都在上市公司，保健酒公司是五粮液集团子公司。五粮液在2018年年报中写道，经过近几十年的发展，公司已经形成了独特的“十里酒城”规模，具备每年20万吨以上的纯粮固态发酵白酒能力。

表1显示固定资产投资越多，生产能力越大。另外，五粮液的生产能力投资早，洋河的生产能力投资晚，泸州老窖上市后基本没有大的生产能力投资。因为新储藏库一般要20年后才能生产高级白酒，所以五粮液的高级白酒生产能力最大，泸州老窖新生产能力较小，但拥有很多旧储藏库。

在建生产能力

白酒上市公司业绩持续增长，主要依靠涨价和数量增长。新建生产能力不能在短期内增加高端酒产量，但随着时间的推移，高端白酒会慢慢生产出来，因此，要增加高端酒的产量，扩大生产能力是必不可少的。

2016年4月28日，泸州老窖宣布，将实施酿酒工程技术改造项目，共投资74亿韩元，建成后将形成年产优质基酒1。

0万吨，曲药10万吨，储酒能力30万吨的现代化产业基地。该项目拟分两期实施，计划于2016年开工，一期工程预计完成时间为2020年12月。二期工程预计完成时间为2025年12月。酿酒工程技改项目（一期工程）建成后，将形成优质基酒3.5万吨生产能力，以及储酒10万吨的储藏能力。

泸州老窖2018年年报表明，酿酒工程技改项目一期工程已投资23.6亿元，已完成进度的40%。在2019年5月30日的泸州老窖投资者关系活动中，泸州老窖管理层回应公司投资74亿元的酿酒工程技改项目顺利推进，新酿酒基地窖池目前已开始投粮，2019年下半年将出4000多吨基酒，前面几排主要用于养护窖池，明年（2020）的产能预计达到1万吨，2021年达到6万吨。

在2015年年报中，五粮液根据第四届董事会第二十七次会议决议，将“年产10 万吨(浓香型)酿酒车间及配套项目”和“园区基础设施建设一期技改工程”调整为“五粮液产业园区建设项目”。2018年年报显示进度为65%；

洋河股份上市后大幅进行产能投资，规划基酒产能20万吨，当前基酒产能为16万吨。洋河产能扩张暂告一段落，近期没有新的产能投资。

基酒存储年数

对于浓香高档白酒来说，当年生产的基酒也要在陶坛中存储一定年限再出售。不同厂家的高档酒，存储年限也不一样。

根据2018年11月29日的《泸州老窖投资者关系活动记录表》，国窖1573基酒储存期为5年，和贵州茅台酒的存储年限一样。

五粮液在2017年年报中表示，未来将实现原酒储存三年后再包装投放市场，充分释放白酒的时间价值。这表明高档基酒要存储3年左右。

根据洋河股份在2019年5月14日公布的《2019年5月10日洋河股份投资者关系活动记录表》，钟雨总裁说基酒储存周期最短也是3年。

总之，根据以上信息，浓香型高档白酒基酒存储周期大概为3年，泸州老窖管理层说1573基酒存储时间为5年。

另外，我们也可以根据存货周转天数来推测基酒的存储年限，贵州茅台、五粮液、洋河及泸州老窖这四家的存货周转天数如下所示。根据统计数据，洋河近年来存货周转天数在稳步提高，除贵州茅台外，洋河的存货周转天数最大，这说明洋河的基酒平均存储天数最多，从一个侧面验证了洋河提升酒的品质的决心。

五粮液高端产能初探

2017年五粮液销售产能1.8万吨，2018年2万吨，2019年预计2.3万吨；公司的规划是2020年达到3万吨产能；

泸州老窖产能初探

在《2019年5月30日泸州老窖投资者关系活动记录表》中，泸州老窖管理层表示：自2000年推出国窖1573以来，基酒每年产能约3000多吨，过去由于销售能力等方面的原因每年的基酒产能都有留存，目前国窖1573基酒储备超过2万吨。未来1573基酒产能方面会逐步提高：一是酿酒工程技改项目建成投产后，原来生产各种等级基酒的老窖池可以置换出来专门用于生产国窖1573基酒；二是随着时间推移，更多的老窖池窖泥进一步老熟，可以用于生产国窖1573，近年来，一批老窖池陆续达到了生产国窖1573基酒的标准。公司力争在2020年将国窖1573系列成品酒的销量提高到1.5万吨，2025年达到2-2.5万吨。公司高度重视国窖1573品质，产品放量一定是建立在确保品质的基础上。

洋河高端产能初探

根据《洋河股份2019年5月23日投资者关系记录》，洋河股份围绕千万亿目标规划产能配置，拥有洋河、泗阳、双沟三个产能基地，占地面积10平方公里，7万多条发酵窖池，原酒规划产能20万吨，目前年产能16万吨；储酒能力达100万吨，目前原酒储量达到70万吨左右，足以支撑公司未来营收规模增长的需要。在年产16万吨原酒中，优级酒及以上占比达到60%，其中能用于梦九的约5%左右，用于梦之蓝手工班的约2%左右。高端酒占16万吨基酒的7%左右，意味着未来几年将有1.12万吨的高端酒将上市销售。

2017年，蓝色经典产品销售占总体营收的比例超过70%。从营收上来说，海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别占蓝色经典系列的比例大约为40:30:30。从销售量看，海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别占蓝色经典销售量的比例大约为65:20:15。

2018年海天梦产品（蓝色经典）占营收的比重大致为27%，20%，27%，合计占营收比为74%。2018年度梦之蓝等高端品牌实现销售增速超过50%。在2018年度，梦九、手工班占梦之蓝营收的比例是10%以上，占比还是较小的。2019年，对于梦之蓝等高端品牌洋河制定了一个积极的销售增长目标。