【兼香型白酒六年口子窖】白酒风云录|九子仓：兼具香型水龙头，业绩能持续改善吗？

在专题开头提到白酒可以细分为十二大香型，目前最主流的是浓香型、酱香型、香型，除了这三种香型之外，香型市长/市场份额相对较高。

但是最终，市长/市场份额与前三种主流香型相差甚远，香型外观为旧仓库(603589)。SH)，在白酒行业远不如五粮液、贵州茅台、陕西汾酒。

幸运的是，在一条叫白酒的黄金赛道上，立体仓库这几年过得很好。

兼用香型白酒水龙头

九仓库被称为安徽九洲实业股份有限公司，始于1949年5月创立的国营溪人民酒厂。1997年，淮北市九洲工厂、桂县九洲工厂合并成立安徽九洲集团公司。2002年12月，科集团与其他发起人(经销商等)联合成立了入仓。2015年6月29日，九仓成功登陆交易所，成为全国第十七大、安徽第四大白酒上市企业。

有趣的是，从2004年开始，入集团为了还债，多次将入仓股票转让给管理层。2006年公司转换为民营体制，现在的实际经理人是徐进、刘安成。这与大多数白酒上市公司不同。

从白酒的香型来看，谦香型是指具有两种以上主体香的白酒。与酱、浓、青等基础香型白酒相比，只有一种味道，兼香型白酒具有典型的酒多香风格。

立仓就是兼香型水龙头，营中还有白云边、百思液、玉泉珠等品牌。

目前，该公司的产品分为高、低三档。高端产品以入仓30年、20年、10年为主，中端主要以入仓5年和6年为主，低端以入驻为主。

省内竞争格局怎么样？

除了按香型划分外，根据地域特点，白酒也分为泉州、贵州、苏州、珍珠、泸州、徽州等流派。

安徽省属于白酒生产大省，2018年安徽白酒产量为43.32万升，居全国第五位，截至2018年底，安徽省白酒市长/市场规模约为280亿韩元，安徽也是白酒消费大省。

在这几年的发展过程中，立仓在立足安徽大本营的同时，一直试图走出去。

从2000年开始成功合肥市场后，九仓复制省内模式，迅速扩大省外市场，形成西安、郑州、南京等重点市场。销售额到2003年已达到5.8亿元人民币，成为安徽白酒龙头。

从2004年到2015年，消费升级及周期企业之间的模式相互追赶后，省外地区名酒开始参与竞争，例如在江苏市场，洋海的蓝色激烈竞争。同时，由于安徽省内100元人民币的价格增长迅速，九仓将把经营重心转移到省内。2009年，该公司获得了20亿韩元左右的收益，在安徽省内排名第一，到2011年被固定公主超越。

2015年上市以来，省内市长/市场份额集中在固定公主、九子仓、英英等龙头，结构升级加快，消费主流价格带稳步上升到150元以上。同时，该公司调整了省外市场和开拓方式，稳定地布局了省外市场。

截至2020年底，省外捐赠了19.66%的收入，安徽省捐赠了79.13%的收入，仍然是九昌的主战场，对公司业绩影响很大。

但是兼具白酒生产和消费大成双重身份的安徽省酒企是九鼎公主(000596。SZ)，入仓，永驾公主(603198。SH)，黄金上市了。

目前安徽省白酒市场出现了明显的分层竞争格局。

具体来说，300元以上的市场由省外茅台、五粮液、洋河、剑南春、泸州老窖等名酒占据，固定公主、九子仓有一小部分份额。100-300元价位台主要由固定公主、九仓占据，其中200-300元是周期企业争夺的潜在价位。50-100韩元的价位，以灵车船主熔炉为主。50韩元以下的主要是乌兰山、老村长、金某。

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数据显示，口子窖的营收增速自2018年就开始了持续回落，且明显低于古井贡酒。

口子窖的“困境与反转”

近些年以来，古井贡酒在广告及产品宣传上的投入远大于口子窖，在酒店、宴席、团购、单位公关上均有大量投入、主动引导，使得消费者对古井贡酒品牌的认知度逐渐提升。

而口子窖历来在经营风格上较为重视利润，多年来坚持稳健发展，更为重视产品品质而对市场关注较少，在品牌宣传上弱于竞品，经销商在做市场的时候也缺乏口子窖相应的资源支持，口子更多依靠口碑和自然动销增长，其结果就是营收增速慢于竞品。

数据显示，口子窖的营收增速自2018年就开始了持续回落，且明显低于古井贡酒。

从经营数据来看，2020年，口子窖实现营收40.11亿元，期内的净利润为12.76亿元，而同期内古井贡酒的营收则是102.92亿元，期内的净利润为18.55亿元。

可以发现，口子窖的营收不足古井贡酒的一半，其净利润则达到了后者的三分之二，在销售毛利率差不多的情况下，口子窖的销售净利率接近后者的两倍。

这背后的秘诀就是口子窖的销售费用率低于省内竞品，管理费用率也保持在低位。

经营风格偏稳健也带来了产品结构升级力度不够，缺乏对升级价位带提前布局的问题。

口子窖主力产品为口子窖系列，主销产品仍以5年、6年为主，集中在100-300元价格带。同时，产品系列中，缺乏高端系列产品，虽推出30年、周年纪念版等高价产品，但产品上量缓慢，价格带跃升困难。

产品结构导致品牌价值提升的基础不够，从而难以完成高端品牌站位。

而当下的白酒市场已经进入了量减价增新阶段，整体行业呈现挤压式增长，强势的头部酒企正在不断挤压下游弱势品牌的渠道资源。

值得注意的是，口子窖为了解决上述一些问题，近些年也采取了诸多措施进行改革。

例如，顺应结构升级趋势，推出初夏、仲秋完善价格带，助推结构升级；同时借助新品和新渠道拓展独立招商，强化团购和宴席渠道；加大销售费用尤其是全国性品牌宣传推广力度等。

结语

从目前的情况来看，口子窖在大本营安徽省内依然是仅次于古井贡酒的酒企，未来能否走得更远还得看公司能否借助改革之力拿下更高的价格带，提升品牌价值。

作者：明羲

司能否借助改革之力拿下更高的价格带，提升品牌价值。

作者：明羲