【历年白酒销量】白酒去年业绩爆炸，但财报“脱水”后实际增长情况如何？

业绩大幅增加是白酒企业2021年的关键词。

从2021年末到2022年初，多家白酒公司公开了2021年的全部业绩情况，包括一些非常上市公司在内，多家白酒公司预计销售额将大幅增加。

部分白酒公司2021年业绩

根据上市公司公开的第三季度报纸业绩，去年前9个月销售额突破100亿的白酒上市公司有6家，50亿台规模有1家，10亿韩元至40亿韩元规模有8家，10亿韩元以下有3家。

主流上市公司2021年前第三季度业绩报告

据南道术新消费指数课题组此前的分析，2021年白酒行业大幅增加，主要是由于2020年新冠疫情造成的业绩低基数所致。据分析，受传染病因素消除影响，财报脱水后，去年上半年只有3家酒公司大幅增长。那么，将时间延长到前三季度后，白酒上市公司的业绩呈现出什么趋势？

对此，课题组梳理了数据，发现除了排除疫情因素后出现爆炸性增长外，多家白酒企业仍保持两位数增长，今年行业的企业需要持续增长。高端产品的市长/市场扩张和二级高端产品的部署是企业持续增长的重要组成部分。(大卫亚设，Northern Exposure(美国电视)，Northern Exposure(成功))此外，今年的政策团对酒业的影响还是很有利的。

“脱水”后收入、净利润表现

酒鬼酒、慷慨的酒业、山西汾酒继续保持高增长。

课题组消除了传染病影响因素，进行业绩“脱水”后，去年9个月来，销售额业绩大幅增加到3家企业。分别是酒鬼酒、爱石酒业、陕西汾酒，其中酒鬼酒增长率扩大到173%(半年增长率为142%)。第二，五粮液和玄世研与去年9个月相比，与2019年同期相比增长了30%以上，20%至30%之间的白酒上市公司有6家。

“脱水”后第三季度销售额比较

与净利润相比，与2019年前9个月相比，去年净利润增长率超过100%的公司有5家，增长下降和亏损面继续扩大到4家。成长中的企业中，五谷额从去年上半年的41%增长降至38%，贵州茅台从24%降至22%。另外，去年上半年净利润增幅为297%的慷慨主业，过去9个月净利润增长率也减少到了220%。

“脱水”后第三季度净利润比较

从业绩总体情况来看，三宝系“脱水”后，白酒龙头企业的增长率仍然保持稳定的增幅，二三线酒企业的增长相对较快，而其他四线酒企业除了部分增长外，普遍的增长性较低。持续爆发性增长的酒鬼酒、慷慨的酒业、陕西汾酒仍保持着迅猛的增长势头，其中陕西汾酒预计将占据白酒上市公司销售额规模的第四位。另一方面，销售额规模是第五个泸州老窖，去年9个月前净利润增幅增加。

从应收账款周转率来看，课题组统计相关数据显示，与2019年同期相比，大多数白酒企业的应收账款周转率增速有所放缓。但是截至去年9月30日，陕西汾酒债券周转率为11444次，泸州老窖7683次，水晶坊为1089次。

2021年和2019年同期应收账款周转率

脱水后现金流量

酒鬼酒第三季度经销商

预打款增幅大跌，山西汾酒应收账款周转率破万次

除了业绩外，白酒企业的经销商预打款、回款指标及现金流等，也是白酒上市公司“成色”的重要判断指标。

在预收款指标方面，去年上半年白酒呈现了“淡季不淡”的情况，而进入第三季度的旺季后，白酒企业保持大幅增长。课题组统计数据显示，1家企业同比2019年同期增幅980%，8家企业增幅在100%以上，7家企业经销商第三季度打款数额下跌。

其中，截至去年9月30日，水井坊的经销商预打款为8.71亿元，同比2019年同期增加980%，仍然保持高增长势头；而在上半年创下1072%增幅的酒鬼酒，截至去年9月30日增幅收缩至288%。

“脱水”后白酒企业前三季度经销商预付款对比

从机构券商方面给予的意见来看，经销商持续预打款，说明渠道信心仍然非常充足，与此同时经销商渠道已去库存，下游销售终端对产品需求度高。但有行业人士也认为，去年白酒行业经销商打款大幅增长，不排除白酒企业向渠道经销商加库存压货的可能，因此要结合全年情况以及第二年的打款数额，才能得知相关企业是否对渠道压货。

而在销售回款方面，课题组通过数据留意到，三家白酒企业前三季度的销售回款相比2019年同期增加100%以上，4家企业同比下滑。

“脱水”后销售回款情况

经营活动现金流净额方面，有4家酒企的经营活动现金流净额为负数，相比2019年9月30日的5家企业减少1家，其中老白干酒和天佑德酒（青青稞酒）在去年9月30日的经营活动现金流净额转为正数。

课题组统计后注意到，7家白酒上市公司的经营活动现金流净额增幅在100%以上，其中迎驾贡酒同比2019年同期增长1234%。而在课题组此前统计时注意到，多家白酒企业的经营活动现金流净额呈现了下滑趋势，这意味着去年第三季度是白酒上市公司卖货的旺季。据了解，经营活动现金流净额为正，意味着企业通过其经营业务真正获得了现金。

经营活动现金流净额的“脱水”对比

走出疫情影响后，今年白酒行业还能持续增长吗？

从各项“脱水”的财报数据来看，除了部分白酒企业通过业务调整呈现翻倍式增长外，白酒行业真实的成长力仍然是平均保持双位数的增长率。

根据中国酒业协会1月29日发布数据，2021年1-12月，全国酿酒行业规模以上企业酿酒总产量5406.85万千升，同比增长3.95%；销售收入8686.73亿元，同比增长14.35%；利润总额1949.33亿元，同比增长30.86%。

综合整体数据，2021年白酒行业的龙头企业地位稳健，百亿以上规模的酒企争夺“行业第三”，而处于中游的二三线酒企则往100亿、50亿等目标挺进，与此同时，未上市的白酒企业尤其是酱香酒企业，增长力仍不容小觑。

那么在市场环境逐步摆脱疫情影响后，今年白酒行业还能保持大规模增长吗？

在诸多券商的眼中，白酒行业要保持高增长则需要在存量博弈的基础上，看高端和次高端产品在市场中的布局。太平洋证券研报认为，白酒的消费升级势头持续，次高端继续扩容、批价稳步上行；万联证券认为，长期来看，高端白酒确定性仍强，次高端白酒成长性凸显，看好高端、次高端白酒投资机会；华创证券方面则认为，（今年）次高端仍然会延续惯性的高增长，至少一季报可以保障。

与此同时，政策端方面对白酒行业仍然是利好大于利空。1月27日，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，意见提出，发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地；今年1月10日，工信部还曾发布《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见(征求意见稿)》，提出针对年轻消费群体和国外消费群体，发展多样化、时尚化、个性化、低度化白酒产品。

但值得注意的是，今年6月白酒“新国标”将落地执行，多个白酒品牌可能不能再称为“白酒”；与此同时，行业中热炒的年份酒概念或有规则标准落地；另外，白酒消费税征收是否后移，仍然是悬在白酒行业头上的“利剑”。

对于今年白酒行业的发展，南都酒水新消费指数课题组将持续进行关注。

出品 南都酒水新消费指数课题组

制图/文字 南都记者 贝贝