【温州原浆浓香型白酒】固定公主和综合简报：年原浆销售良好，城外扩张有序进行。

投资点：

1.战略物品年度纸浆价格适合大众商务消费，销售比重持续提高

固定公主是老八大明珠，有着深厚的历史文化沉淀，前几年推出的“年份原料”子品牌很容易在消费者心中产生经典的美感和高质量的印象，消费者接受度高，消费粘性强。另外，今年的元初奉献版(省外幸福版)和5年版终端售价为100-200韩元，更适合当前大众商务消费能力，市场也更容易去。

近年来，在白酒行业的深度调整中，高定首先摆脱困境，恢复了积极的增长。我们认为，除了公司的营销能力较强外，公司的产品结构也是非常重要的原因。

2.省内利益消费升级，5年元初销售增长率已经超过奉献版

目前安徽省内100元以上的市场基本上由固定公主和九子仓两家垄断，其他金钟技术(如迎接公主)主要集中在80元以下的市场。近年来，随着消费的升级，安徽市场的高档酒价格带逐渐从95-105元/500毫升升级为130-150元/500毫升。

固定公主渊源14年销售额约为60%，2015年上半年达到70%。上半年，固定公主渊源5年(终端约140-160元/500毫升)增长率超过固定公主渊源奉献版(终端约100元/500毫升)。原年度原纸浆奉献版收入比重高于5年，目前年度原纸浆奉献版和5年基本持平。

3.城外继续扩张，河南市场地正在打造第二安徽市场

2014年，固定公主在安徽的销售额约占60%以上，近年来重点扩大了河南、山东、江苏、浙江等省外市场。其中河南市场在当地白酒品牌中高档股表现不强劲，公司被列为第一位，创立了“第二安徽市场”。我们预计，2015年全年河南市场销售额将包括税金在内15亿韩元左右。另外，从市长/市场调查情况来看，江苏苏南地区、浙江的温州和嘉兴地区、固定邦公园的销售氛围都不错，并有持续升温的趋势，预计将成为未来重要的增长点。

4、公司将加强内部管理，生产制造成本将下降

公司今年加强了内部成本控制。例如，在炮灰招标方面，加强市长/市场竞争，同时，煤炭等能源价格下降，公司的盈利能力必须提高，毛利率预计将略有提高。

5、利润预测和投资建议

我们认为，固定公主战略项目延元初定位明确，价格符合目前的经济消费水平，全国化扩大的道路值得期待。(威廉莎士比亚、双赢、万灵)(Northern Exposure(美国电视)预测2015/16/17年EPS分别为1.31元，相当于2015/16/17年PE的24.21倍，是公司的

6、风险提示。

市长/市场扩张达不到预期。