【白酒行业2017投资机会】国内酒业投资价值分析及未来预测

很多人对白酒的第一印象是一级致癌物质、饮酒伤害身体等。曾经可口可乐也被用作母子杀伤、不孕不育的代名词，所以对这种传闻完全不害怕，更多的是在市场的潜在能力上。对于流言蜚语，市长/市场投资者只会更加害怕投资，完全不会影响股价的长期趋势。

可口可乐作为全球消费领先者，业绩也不顺利

对于可口可乐过去6年的业绩趋势，我们可以看到销售增长也不顺利。从2016年到2021年的6年间，2年间的收益在增加，其他4年间的销售额都是负增长。(威廉莎士比亚、温斯顿、可口可乐、可口可乐、可口可乐、可口可乐、可口可乐、可口可乐)当然，如果销售额增长缓慢，可口可乐通过提高净利润的方法最大化利润，可以看出净利润几年来增长非常迅速，但可口可乐的股价确实在持续增长。(莎士比亚、可口可乐、可口可乐、可口可乐、可口可乐、可口可乐、可口可乐、可口可乐)

从2008年开始，可口可乐的股价开始持续增长，尽管业绩没有跟随爆炸性增长，但我大致分析了出现这种情况的几个原因。

1、外国资本倡导价值投资

以巴菲特和格雷厄姆为主要价值投资思想，引领欧美投资者的投资方向，而可口可乐则是价值投资的典范。可口可乐有价值投资的几大优点。分别为较高的毛利率(60%的毛利率)、适当的市盈率(25倍市盈率)、较高的ROE水平(长期为25倍的市盈率)、较高的ROE水平。

2、比较宽的护城河

可口可乐公司单价便宜，产品也容易复制，但大多数复制品公司最终做不到。因为在销量出来之前，制作这种产品是非常不盈利的，只有依靠规模优势才能获得高利润。所以很多复制品公司很难复制，这决定了可口可乐公司的行业垄断性，主要竞争对手百事可乐也已经跟不上节奏了。

国内白酒公司就是可口可乐市场的翻版

1.和可乐产业一样，市长/市场规模也达到了天花板

上图是东方证券的研究报告显示，从2015年到2021年，白酒行业产量实际上处于快速下行期。上市公司的市长/市场份额不断提高，但涨幅实际上非常有限。说明国内各行各业的白酒消费已经达到天花板，消费者不再有新的消费。当然，业界正在考虑突破这一瓶颈的另一个方案。(莎士比亚、温斯顿、白酒、白酒、白酒、白酒、白酒、白酒)

2、通过提高价格提高收入

东方证券的研究表明，过去7年来，白酒行业规模以上行业的收入没有减少，一直保持在6000亿韩元左右，上市公司的收入比重不断提高，目前达到50%，行业集中度非常高。这和可乐行业很相似。因为可乐行业也可以通过提高价格提高收入和毛利。预计未来上市公司白酒销售收入的比重将继续上升，一般80%将达到瓶颈期。

3、主流产业也是价值投资的典范

从产业链的角度来看，主流产业链的利润主要集中在上游生产者的环节，主企业由于品牌力强，享有与其他部分的协商能力，行业内公司的毛利率水平可以达到60%以上。

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从2005年到2021年，白酒生产商的毛利率持续提升，目前毛利率水平已经接近80%，这是一个非常恐怖的数值，虽然2011年后因为三公的原因，白酒的ROE暴跌，但是目前ROE依然保持在25%水平，这也是个非常高的ROE水平了。这也是为何白酒行业是价值投资典范，而且白酒行业的毛利率和ROE水平跟可口可乐公司的的水平是不谋而合的。

4、目前国内主要白酒上市公司的业绩依然是成长概念

根据申万宏源的研究数据显示，2016-2020年板块营收、利润总额、净利润CAG R增速分别为19%、26%、26%。7家头部酒企2021年平均营业收入达381亿元、同比+16.1%，净利润 润达141亿元、同比+15.8%，业绩持续创历史新高、并且相当于2014年3.6倍（相当于7年业绩提升2.6倍） 。

白酒板块目前的估值也是按照成长股来评定的， 2017-2020年板块PE均值 回升至43.2倍，较2013-2016年PE估值提升137%；截至22年3月板块PE-ttm保持在40.7倍，如此高的估值水平已经完美的诠释了这是一个成长概念的板块。

上图是白酒行业历史市盈率走势，可以发现2011受到三公的影响，市盈率曾经暴跌到了2013年只有8.5倍的情况，随后随着市场的走好，目前市盈率已经飙升到了63.1倍，2013-2021年，7家头部白酒企业估值提升幅度高达4.2倍。

从资金方面解释为何白酒可以获得高估值

目前国内资本市场分为两波资金，一波是北向的外资，一波是内资。外资一贯以来都是以价值投资为主要投资方向，而国内白酒市场是明显的价值投资方向，因此外资北向流入的时候十分喜欢消费类股票，最近伊利股份持续获得外资流入的根源也是在这里。

内资就会稍微比较混乱一点，但是其中一大部分也是价值投资方向，比如张磊的基金等等，因此只要内资价值投资够大，联合外资一起推动价值投资方向，那么消费股就会获得巨大收益，这也是过去多年消费类股票暴涨的根源，也就是内外资的共振的结果。

未来只要外资持续看多消费股，并且内资扩大化地看好消费股，那么消费行业特别是白酒行业将会持续获得高估值。

那么鹏华中证酒ETF(SH512690)的投资优势在哪里呢？

鹏华中证酒ETF(SH512690)跟踪中证酒指数，聚集国内白酒、啤酒、葡萄酒龙头股。目前，中证指数选取的酒类相关行业的31家上市公司，其中包含贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒等业绩优异、历史沉淀深厚的优质标的，标的指数一揽子投资优质酒企，能够良好的反映板块投资价值，为投资者提供捕捉和分享酒类行业发展机会的有效工具。

根据最新的持仓情况可以发现，中证酒指数持仓都是比较头部的酒类公司，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等等，还包括了部分啤酒企业，如青岛啤酒喝重庆啤酒等等。

鹏华中证酒ETF(SH512690)过往业绩也是不错的

从2018年末开始，最近将近四年的时间里，基金收益是颇丰的，上图是业绩曲线，可以发现在2020年和2021期间，股价暴涨了1倍以上。而业绩爆发的根源就是2020年美联储大规模放水导致的，当年的大放水直接刺激外资大规模北上抄底A股价投股，所以当年也是价投的天下。

过往5年的年化收益高达26.53%，这个收益率已经达到了顶级基金经理的水平了，因此投资价值极高。

那么接下去酒行业还有爆发机会吗？

上面对于资金势力的情况进行分析过了，目前因为美联储的大规模加息，导致大量外资流出，而外资又是一价值投资为准，因此在大量外资流出的情况下，消费类价值投资方向这两年可能机会比较少，但是未来随着美CPI触顶后，美联储将开始缓和加息，这种情况下消费类股票将会再一次获得机会，因此对于酒行业的投资机会参考以下方案：

1、白酒行业业绩是否持续提升

通过提升单价，白酒行业的业绩和毛利持续提升，未来如果白酒行业能够持续保持目前的向好趋势，那么白酒行业的估值会开始持续回归，市场的投资价值开始快速闪现。

2、等待美联储放水

外资是一头价投猛兽，一旦美联储开始放水刺激经济后，那么外资将会看到估值持续走低的白酒消费类企业，那么外资将会再一次疯狂加仓抄底，将会再一次复制过去5年的爆发性行情，因此白酒行业机会依然还要等待美联储的放水行情。