【五粮液白酒的应收帐款】疯狂茅台

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作家|汤饺

编辑|小鲨鱼

今年10月26日贵州茅台酒一举突破600元人民币后，随后通过关口，一度达到667元人民币。

在茅台的命令下，整个a股沸腾了，上海站在3400点，证券公司研究员打鸡血，疯狂提高目标价格。冯云军仍然能流利地说出热情洋溢的新闻标题《八大券商点评贵州茅台：高增长如期而至，目标价845元》。

冯云军当时手发痒，想泼冷水。隔壁的张敏雷挥动着大手掌。等等，“冷静”再写。否则，山歌的“热情”可能会蒸发你。

等等，等等，看看今天的样子，大家的热情要减少一点，冯云军顶着锅盖说两句真话呗。

第一，真正好的公司

贵州茅台怎么样？是的，真的很好。真的很好。以整个股市为团体，狂欢，狂欢，狂欢，狂欢。

贵州茅台今年第三季度实现营业收入424.5亿韩元，增长59.40%。上市公司股东净利润199.84亿韩元，增长60.31%。非扣除后净利润为200.87亿韩元，增长了60.12%。

贵州茅台基本每股15.91韩元，增长了60.31%。有收益支援！有收益支援！有收益支援！说三遍重要的话。

所以茅台的股价真的不是什么市盈率能和冲天公司的催产素股价相媲美的。(威廉莎士比亚，《哈姆雷特》，《股价名言》)拥有中石油中石化和茅台比的人也可以休息一下，两桶基本每股收益是多少，你不觉得吗？(莎士比亚) (以英语发言)(以英语发言)。

与方大碳这样符合渥太华世纪利益的公司不同，贵州茅台的爆发有行业关系，但更多的是来自于自己多年的精耕细作和不懈的战斗。

2013年——2015年是公认的白酒行业寒冬。尽管如此，贵州茅台实现的归属净利润分别为151亿韩元、153亿韩元和155亿韩元。同期，白酒品牌千年第二五粮液的归属净利润分别为79.7亿韩元、58.3亿韩元和61.8亿韩元。更不用说其他酒企了。

这三年来，只有贵州茅台保持了增长，业绩看不起群雄。

值得注意的是，贵州茅台的毛利率多年来一直在90%以上。作为高档白酒，五粮液的毛利率只有70%左右，难怪售价和毛利都被击败，成为千年老二。

回到三界。

面子好看，安子更好看。

公司资产负债表上有一笔存款，配送前收到的贷款为174.72亿韩元，贵州茅台2016年全年净利润也只有167亿韩元。贵州茅台的供应不足是绝对的事实，各渠道经销商都不惜重金预订商品。

相反，公司的应收账款余额为零。同期第二著名的白酒五粮液的应收账款余额为1.17亿元。

要么先付钱再拿东西；一手交钱，一手卖货，卖东西的牛到了这一份，也许只有巅峰的房地产销售才能与之媲美。(莎士比亚)。

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二、疯狂的茅台

与股价涨势交相辉映，贵州茅台的终端零售也疯狂至极。经济学常识告诉我们，价格是由供求关系决定的，当商品供不应求时，价格就会上涨。

尽管今年4月起，茅台三令五申，严禁经销商涨价，最经典的53度飞天茅台终端零售价要控制在1300元以内。然而，以53度飞天茅台为主的茅台酒产品还是在各个渠道涨上了天。

如今，某东上售价1299元、500ml的53度飞天茅台已有2万多人预约，马上可以买到的价格都是2000+。其他诸如生肖纪念酒的价格更是高到匪夷所思的程度。

但消费者对茅台酒的需求真的那么强烈吗？未来的事情，仁者见仁、智者见智，谁也说不清楚。不过，风云君这里摘录两个观点，供大家品评。

东方财富网曾于2014年推出过一份《2014行业发展白皮书》，其中的“2013年白酒行业回顾”中写道：“80和90后逐渐成为了社会消费的主力军，但是这些群体知道喝红酒体现品味、夏天喝冰啤酒解暑，但是喝白酒为了什么？”

无独有偶，近日，北京神农投资陈宇发微博看空茅台，其中一句与几年前的白皮书中的观点不谋而合：“用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。”

的确，现在年轻人喜欢去的酒吧、夜店，哪家会卖白酒？前两年火起来的预调鸡尾酒，不正是在迎合年轻人的口味？祖国的未来不喜欢喝白酒，这么贵的茅台将来卖给谁？

并且，茅台酒生产周期很长。

公司前董事长曾在《告诉你一个真实的茅台陈年酒》中介绍：“每年出厂的茅台酒，只占五年前生产酒的75%左右。剩下的25%左右，有的在陈放过程中挥发一些，有的留作以后勾酒用，有的就留存下去，最终成为15年、30年、50年、80年陈年茅台酒”。

一瓶普通茅台酒的生产周期是5年！也就是说，现在市面上销售的茅台酒，是5年前生产的，产量依靠5年前的产能。

报告中提到，茅台酒现有设计产能32592吨，实际产能39312.53吨。但产量和产能有区别，而销量大概只是5年前的产量的75%。

由此可见，茅台酒产能提升将成为制约公司业绩的瓶颈。

更重要的是，贵州茅台市值已近8000亿元，动态PE近30倍，对于一家快熟透的企业来说，继续上涨还有多少空间？退一万步说，贵州茅台市值破万亿，股价最多上涨30%左右，当个高收益理财产品持有可以，发不了财。

实际上，不管券商的豪言多么激动人心，散户接盘博傻的心情多么热切，该撤退的已经在撤退。

贵州茅台的前十大股东中，证金公司已连续6个季度减持公司股票，共计减持1745.12万股。截至今年9月30日，证金公司持股比例降至1.56%。

此外，社保基金、易方达、泰康人寿、GIC PRIVATE LIMITED等机构均在今年进行减持，且除香港中央结算公司外，没有机构再作增持。截至今年第三季度，贵州茅台前10大股东的门槛已经降至持股0.33%。

大机构都陆续出货撤退，贵州茅台的股价还是气势如虹，那么是谁在给机构抬轿呢？

总结语

看着贵州茅台如今的业绩、走势以及堪比楼市的限价、限购，风云君忽然想起两个词儿：烈火烹油、鲜花着锦。

用人话说，盛极必衰。

那么问题来了，谁愿意送风云君一手贵州茅台股票啊？！

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