【洋河股份白酒的价格及图片】洋河股份白酒酒业下滑颓势，不改变民意，去年副业大赚了20亿韩元。

资料来源：经济参考资料

根据4月28日江苏洋河酒厂股份有限公司(“洋河股份”，股份代号“002304”)对外发布的年度报告，2020年公司实现营业收入211.1亿韩元，同比下降8.76%。扣除属于上市公司股东的非经常性损益的净利润为56.52亿韩元，同比下降13.79%。《经济参考报》记者注意到，贵州茅台、五粮液等头部酒类企业在稳定战斗或大声前进期间，洋河股票出现业绩下滑的落伍现象，市值也从业界第三位退居第五位。业内人士认为，资本嗅觉最敏锐、战略调整失败、“本行不务正业”理财信托、酒质下降等各种争议，或资本市场“毛五阳”格局发生变化的深层原因。

营业收入连续下降

净利润大幅下降

拥有两大中国名酒的全国大型白酒生产企业洋河股份，自2009年登陆资本市场以来，公司主要财务指标和经营指标达到2018年最高点以来，下降到了不同的水平。

从营业收入来看，洋河股票连续两年下跌。2019年洋河股票收入为231.26亿韩元，同比下降4.28%。与2018年241.6亿元人民币的最高点相比，洋河股票去年销售额下降到211.1亿元人民币，减少了30亿元人民币。从扣除非经常性损益的净利润来看，洋河股票在2018年、2019年和2020年分别下降到73.69亿韩元、65.56亿韩元和56.52亿韩元。从主营产品来看，洋河股票去年各种等级的主流都下降了。其中，中高端股同比下降7.15%，普通股同比下降14.86%。从销售地区来看，洋河股份主营白酒产品2020年省内市长/市场、省外市长/市场营业收入全面下降，其中大本营省内市长/市场收入为95.60亿韩元，同比减少7.18%。

《经济参考报》记者注意到，两河股票在白酒酒业业绩全面下滑期间，理财投资副业蓬勃发展。在非主营业务中，洋河股份2020年投资净利润达到12.7亿元人民币，公允价值变动净利润达到12.68亿元人民币，当期利润总额比例分别达到12.21%和12.83%。截至2020年末，洋河股份的交易性金融资产达143.2亿韩元，其中投入了超过100亿韩元的信托理财。也就是说，洋河股票从股票、信托商品、理财中产生的总收益为24.75亿元人民币，超过归属净利润的30%。

值得注意的是，现金流旺盛一直是白酒业的重要特征之一，但洋河股票现金流呈现出未知信号。2020年洋河股份经营活动产生的净现金流量为39.79亿韩元，比2019年的67.98亿韩元减少了28.19亿韩元，减少了41.47%。2018年，经营活动产生的净现金流量达到90.57亿元人民币。分析人士认为，洋河股权经营活动引起的净现金流量大幅减少的原因之一，或者经销商库存消化困难，贷款意愿低。

产能利用率只有50%

花费10亿做广告

值得注意的是，随着业绩低迷，洋河股份遇到了产能利用率严重不足的新问题，成品白酒和半成品白酒库存也逐年上升。

据年报显示，两河股份下属两河分公司、两分公司的设计生产能力为22.25万吨，但2020年的实际生产能力仅为12.24万吨，生产能力利用率仅为50%。子公司双住宅业的设计生产能力为9.7万吨，2020年实际生产能力仅为3.81万吨，生产能力利用率仅为40%。记者了解到，洋河股份的总设计生产能力约为31.95万吨，2020年实际生产能力仅为16.5万吨，综合生产能力利用率仅为50.23%。有观点认为，洋河股份的生产能力利用率低，或者高端品种种植不好，高端基础葡萄酒不足，难以释放高端生产能力。

有趣的是，从白酒生产销售量来看，洋河股票已经连续多年下跌。2018年、2019年和2020年洋河股份白酒产量分别为21.16万吨、17.93万吨和16.15万吨。与此同时，白酒销量分别为21.41万吨、18.6万吨、15.58万吨。也就是说，洋河股票主流的生产销售量近三年来一直在下降。不乐观的是，白酒产量下降期间，洋河股票白酒库存不断上升，“去除库存”压力日益增大。2020年公司白酒库存量为2.39万吨，比2019年的1.82万吨增加了31.62%。

另一个值得注意的信号是，洋河股票去年经销商数量大幅减少，一年净减少了一千多个。(威廉莎士比亚，Northern Exposure(美国电视剧)，)截至2020年底，洋河股票省内经销商3116家，省外5935家，共计9051家。业内人士分析说，白酒行业以渠道为王，经销商锐减10%以上，部分分销商对洋河股份的发展前景不乐观。(威廉莎士比亚，美国作家)。

尽管经销商数量锐减，白酒生产销量下降，但洋河股票在广告投入方面不惜使用各种电视节目、巨额投入央视广告等。(威廉莎士比亚、温斯顿、白酒、白酒、白酒、白酒、白酒、白酒、白酒)年报显示，洋河股票去年的广告宣传费为14.11亿韩元，占目前销售费用的54.19%。其中广告费包括全国广告费8.91亿韩元和地区广告费1.29亿韩元，共10.2亿韩元。

酒企市值位置的更换

洋河股票退居第五位

记者发稿时，洋河股份的公司股份总额总市值不到3000亿韩元，远低于贵州茅台和五粮液，落后于泸州老窖、山西汾酒，已退居行业第五位，白酒行业形成了“毛五余丰洋”的资本新格局。以前，“毛五阳”格局一度非常稳固，对洋河股票股东来说也总是很有趣。早在2012年，洋河股票就以1237.59亿人民币的市值超过五粮液，在高档白酒资本市场上跻身仅次于贵州茅台的“第二把交椅”。8年多了，其市值先后被泸州老窖、山西汾酒超越，已退居业界第五位。

比起市值下降，让洋河股权管理层更加着急的可能是主要业绩增长的全面下降。白酒5强中没有

论是营业收入还是归属净利润、扣非归属净利润的增速，洋河股份均处于垫底位置。横向比较，洋河股份主要业绩与五粮液距离越来越远，与“追兵”泸州老窖越来越近。泸州老窖目前规模上仍然与洋河股份仍有差距，但业绩增速却远超后者。从最能反映企业真实盈利能力的扣非归属净利润来看，2020年泸州老窖已经以59.91亿元超越了洋河股份的56.52亿元。

从迅猛崛起到颓势不改，从“茅五洋”到“茅五泸”，洋河股份所面临的内外危机正在全面爆发。洋河股份为什么会掉队？记者梳理多方观点发现，可归结为三大论点：一是“战略调整失败论”。一些业内人士指出，洋河股份管理层在自身发展战略上存在一定的失误，始于2019年5月的战略调整是业绩下滑“元凶”，“深度分销”模式存在的经销商空间被压缩、销售积极性下降等助推了下滑；二是“不务正业论”。部分投资者认为洋河股份将很大一部分精力放在了投资理财上，忽略了白酒主业的发展提升；三是“酒质下降论”。部分中小投资者认为，洋河股份的白酒没有以前好喝了，甚至喝了以后第二天会头疼。引人深思的是，在投资者抱怨不断发酵、民意汹汹的同时，洋河股份却坚定认可公司的“白酒三强”地位。洋河股份在年报中称：“根据已经披露的白酒行业定期报告，公司的营业收入和利润规模继续保持行业前三位。”

记者发现，洋河股份在年报中将2021年经营目标确立为“实现营业收入同比增长10%以上”，这一预期目标值得期待。但洋河股份在揭示“可能面对的风险”时坦言，仍然存在一定的市场竞争加剧风险和市场需求变化风险。就上述问题，《经济参考报》记者致电致函洋河股份，截至记者发稿时未有回复。针对洋河股份存在的其他问题，本报将持续予以关注。 记者 吴永