数银在线 国内在线金融产品超市的发展历程及其未来

2013年下半年互联网金融创业热潮过后，很多平台都有了建设在线理财产品超市的长远规划。然而时间已经过去，大部分网络平台离这一步还很远。真正迈出这一步的人，大多已经迷失了方向，赢家寥寥无几。

图片来源:互联网

2017年11月中旬，融360的子公司建普科技在纽交所成功上市，扫除了网络金融超市成长中的阴霾，带来了智慧金融的资本旋风。网上金融产品超市是指依托互联网或移动互联网平台，将金融机构或金融机构的各种产品和服务有机整合，为企业或个人客户提供众多金融产品和增值服务的综合经营模式。就产品定位而言，大部分网上综合金融超市主要以理财产品或贷款产品为主。

理财产品综合超市:从Yinlv.com到lufax

Yinxian.com于2007年进入中国，其母公司是Bankrate，一家专门从事个人金融产品信息服务的纽约证券交易所上市公司。Yinxian.com的商业模式是建立理财产品数据库，涵盖银行理财、利率、基金、保险、信托、黄金等多种产品。用户可以在网站上获得理财产品的咨询信息。但是由于缺乏相应的许可支持，具体的产品购买和支付无法在网上进行，仍然需要通过产品供应商的柜台或者网上银行进行。这导致Yinxian.com仅限于一个简单的信息展示平台，而不是真正的寄售平台，寄售平台只能主要由金融机构的广告收入组成。

然而，国内金融市场尚未实现真正的利率市场化，同类金融机构的理财产品收益率差异不大，这本身就降低了投资者依赖Yinxian.com信息进行选择的必要性。继火热的国内P2P市场之后，鄞县。com开始切入P2P金融引流服务，带来了一定的收益，但可能诱发更大的声誉风险。

图片来源:互联网

Lufax成立于2011年9月，在线平台于2012年3月正式上线。其在线投资平台定位在60-600万中产阶级客户和机构投资者水平。每个投资者都有一个虚拟账户，账户背后是自己独立的产品平台，可以连接平安集团各种金融牌照提供的理财产品。

金融产品分为四类:(1)标准化金融资产是标的资产，来源于资金和保险；(2)以非标准化金融资产为标的资产，提供金融机构资产证券化后的产品，部分来自担保体系；(3)以个人消费贷款为标的资产的P2P产品；(4)现金管理和二级市场(短期，二级市场允许投资者相互交易)。

个人投资者服务主要向以“平台费/货架费”名义提供相应理财产品的机构收取，而现金管理业务则向个人投资者收取交易费。围绕机构投资者的服务主要是以“投资顾问费”的名义收取的。相比较而言，在相应金融牌照的支持下，lufax的产品线更加丰富，同时也不再单纯是一个信息展示平台，更多的起到了交易平台的作用，收入空更广。

贷款产品综合超市:从数字银行网上到融360

网上理财产品超市的另一个发展思路是成为一个搜索和比较贷款产品价格的平台，最初以数字银行在线为代表。数字银行在线(Digital Bank Online)于2009年正式投入运营，其核心模式位于各种贷款产品的在线平台上，为中小企业融资、个人贷款等金融服务产品提供在线融资服务。由于普惠金融的定位，数字银行在线得到了政府的大力支持，并与多家银行和担保机构建立了联系。先后获得A轮和B轮融资，公司整体估值一度高达5亿元。

但作为贷款支持平台，网上合作的银行只有20多家，与银行谈判的议价能力太弱，只有千分之一到千分之三的手续费；由于缺乏风险控制技术，获得纯网贷的客户很难为银行获得有价值的客户。后期改变纯线上模式，引入线下贷官，导致用户规模增长过程中劳动力成本激增。因此，数字银行在线长期以来一直处于收入不平衡的局面，依靠资本输血生存，不具备可持续发展的能力。2013年，大股东浙江银行资本宣布退出，导致数字银行网上资金链断裂，企业陷入困境。

图片来源:互联网

荣360成立于2011年，以咨询服务、贷款产品和理财产品分流业务起家。在建设网上综合金融超市的道路上，逐步确定了以贷款推荐和信用卡推荐服务为主要收入的发展思路，完成四轮股权融资后成功上市。

荣360在2015年、2016年和2017年上半年的营业收入分别为1.68亿元、3.56亿元和3.93亿元，其中贷款推荐服务占绝大多数，分别占69.3%、67%和79.7%。招股书数据显示，建普科技平台已对接257家银行、21家信用卡中心、10家消费金融公司、310家小额贷款公司、746家新兴科技金融服务商等金融服务商，销售10多万种金融产品，覆盖全国350多个城市。

财富管理超市与贷款超市的比较评价

Yinxian.com母公司Bankrate有交易功能，Yinxian.com只做行业调研和垂直媒体，完全没有交易功能，所以收入空极其狭窄。部分互联网金融平台前期定位为综合金融超市，但此后转型推出的金融产品多为自营产品。一个很重要的原因是，非持牌机构的大部分资产是不需要资质代销就能真正完成交易的。这些资产的信用风险比较高，平台的分流存在很大的声誉风险。分流所得微薄，可能带来“正义救赎”的潜在风险。

平台型理财产品应以风险较低的持牌金融机构为基础，但在平台上销售持牌金融机构的产品存在代销资格问题。此外，这些持牌金融机构的产品大多被定义为合格投资者，大部分缺乏金融牌照、投资额在1万元以上的网上平台不具备持牌金融机构产品网上交易的基本条件。平安集团支持的一个在线平台，如lufax，在推出在线综合理财超市方面具有竞争力，这是因为相关金融机构的许可证齐全、合格投资者在线迁移等优势。但我们也注意到了最近lufax上架的逾期资产管理产品对lufax的负面影响，说明金融平台介入各种金融产品的代销和销售存在很大的潜在声誉风险。

图片来源:互联网

相比而言，贷款超市的模式比较简单，就是根据客户的需求匹配最有竞争力的贷款产品。无论是向持牌金融机构提供贷款，还是向非持牌金融机构提供贷款，都没有资格限制。但是，这种看似简单的业务一点也不简单，具体体现在:

第一，线下合作运营压力大。在贷款合作机构的拓展中，需要与金融机构商讨合作事宜，与相应机构的贷款账户管理人员建立良好的合作关系。如果贷款合作机构少，贷款价格比较和智能优化就没有意义；只有合作借贷机构足够多，贷款超市的存在才是真正有意义的，后续的一些优化服务才有基础。这就好比支付宝在早期支付业务中，和一家商业银行一个个谈支付端口对接一样。初值不大，但一旦合作机构形成规模，这种线下合作的繁重操作已经构成了强大的行业进入门槛。由于线下合作和拓展的压力，一些对贷款用户获得流量进入有优势的互联网公司往往选择贷款机构的竞价排名服务，而不是贷款援助服务。

第二，在线技术支持要求高。建普科技创始人认为，建普科技成功的关键在于坚持平台、数据、技术、智能的“四化”发展模式。对于贷款机构来说，建普科技在互联网数字营销和信用预审方面提供服务，尤其是基于人工智能的反欺诈，确保贷款客户真正被选中，但最终的风险控制和信用决策仍由银行进行。对于C端用户，健普科技提供金融产品搜索、匹配、推荐服务，提升客户体验。此外，开展大量金融教育、行业报告、产品信息等内容服务，提升客户获取能力，增强客户粘性。正是因为智能推荐引擎应用了大量的深度学习算法和人工智能算法，在不增加人力投入的情况下，提高了贷款机构对贷款机构和C端客户的价值，所以建普科技并没有招致数字银行在线成本增加和规模扩张比例几乎相同的错误。招股说明书中，建普科技2016年净亏损2686.4万美元，下降7.2%。2017年上半年净亏损723.5万美元，同比下降53.2%，盈利能力持续提升。

网贷超市的机遇与挑战

作为第一只金融AI股票，建普科技上市后迅速下跌。第二天，其股价跌破发行价8美元，最低跌至4.75美元。截至目前，其股价反弹至6.8美元。建普科技的破发一方面与美国股市整体调整有关，另一方面也与建普科技的合作借贷机构有关，包括部分现金借贷机构，以及加强对国内现金借贷企业的监管。

现金贷款整改短期内肯定会减少相关贷款超市的合作机构数量，但有三个因素会保证贷款机构合作来源的存量基础:一是越来越多的商业银行和消费金融公司获得牌照。贷款机构越来越依赖在线客户，尤其是近年来在线信用卡应用业务激增；二是将部分原有的现金贷款平台改造成监管允许的出借人或贷款信息匹配实体；三是加快对私人银行、消费金融公司、网上小额贷款公司等特许贷款实体的审批，形成新的合作机构来源，发展初期面临获得客户的问题。

此外，从C端客户需求来看，利率市场化的不断推进，会进一步加大持证放款人关键指标的差异，包括“贷款期限、利息、所需抵押、身份要求、放款时间”等。，用户通过在线搜索对个性化金融产品的需求将迅速增加。所以有理由相信网民在购买理财产品时会养成“逛来逛去”的习惯，贷款超市还是有很大的市场增长空。但由于只有合作借贷机构丰富、AI技术能力强的第三方平台才能真正体现出对合作机构和C端客户的价值，所以贷款超市行业会产生一种聚集效应，即少数真正具有核心竞争力的龙头企业会主导整个市场。

图片来源:互联网

然而，对于贷款超市模式，至少有两个挑战需要注意:

一是监管部门对贷款机构的监管。根据金木专办141号文件政策，与持牌金融机构合作的贷款机构不得收取体外费用，也不得向持牌机构提供背靠背服务。这对于之前为持证人提供风险控制的部分贷款机构构成了巨大的转型压力，对于纯贷款机构，也意味着合作持证贷款机构的价值必须不断提升。为了向被许可人收取稳定的费用；

第二，政府保护个人数据和信息。人工智能的核心在于数据和算法，其在金融领域的应用本质上是数据驱动的。目前，在国内信用信息系统尚不完善的情况下，借款人的数据采集，尤其是个人借款人的数据采集存在很大的法律盲点。显性和隐性侵权现象普遍存在，未来政府必然会加强管理。对于网贷超市来说，如何保证合法的数据来源和合理的数据购买价格是未来业务面临的挑战。

误入新金融江湖的“大蚊子”陈文，白鸽金融论坛创始人，北京大学新金融与风险投资研究中心研究员，金融信息技术研究所特约研究员，金融学博士后。他是国内第一部P2P理论研究专著《互联网借贷与中小企业融资》、第一部P2P机构投资者专著《P2P:中国式高收益债券投资指南》、第一部全面反思P2P商业模式专著《P2P生而死:科技投行赢大前程》的作者。同时在《经济研究》、《金融季刊》、《投资研究》、《中国金融》等期刊发表少量文章。有监管机构工作经验，参与过行业自律组织的成立，在金融央企工作过，从事互联网金融相关的业务规划和产品设计，目前从事私募股权投资实务领域。陈文博士长期关注新金融领域的投资者教育和消费者权益保护，致力于探索数字化普惠金融的中国之路。个人微信号:辰文8810。