国际原油价格走势 2016年原油价格走势宏观解读

过去的2015年对整个商品来说无疑是个寒冬，原油也不例外。2015年，国际原油价格运行在低位，年平均价格跌至2005年以来的最低点。前10个月，布伦特原油平均价格为54美元/桶，而美国西德克萨斯中质原油(WTI)的平均价格为50美元/桶。两者的价差进一步收窄，年初和年中出现WTI对布伦特的短期溢价。

2015年，国际油价呈波浪式波动，布伦特原油价格在40-65美元/桶之间波动，全年油价上涨趋势集中在第二季度。总体来看，全球原油供大于求，供求基本面宽松，欧佩克坚持不减产，是压低油价的主要原因。年中油价短期上涨是由美国原油库存下降、美元贬值、也门事件升级等短期因素推动的。

展望2016年，从供应方来看，欧佩克的高收益战略趋势和全球石油供应的再平衡将成为影响市场走势的关键因素；从需求方面来看，全球经济形势不容乐观，尤其是新兴市场经济增长进一步放缓，也将使全球石油需求增长势头不足。汇率市场的波动、投机势力的变化空以及潜在的地缘政治风险都会增加油价波动的不确定性。

接下来，我们将全面分析2016年新的市场供需形势和全球格局，并根据自主开发的预测系统预测2016年油价走势。

判断2016年国际石油市场形势

2015年，在欧佩克与北美争夺石油市场份额的较量中，国际油价基本形成底部，持续下跌的空期非常有限。2016年，欧佩克和美国原油生产商之间的斗争将继续，但市场将趋于更加平衡。在市场平衡的过程中，油价将继续经历剧烈波动。

总体而言，2016年全球原油供需宽松的基本面不会改变，但供大于求的局面将进一步收紧。这主要是因为世界石油供应将保持稳定，全球石油需求将继续缓慢增长。

具体而言，2016年世界石油需求仍将略有增加，经合组织石油需求将继续上升。根据欧佩克的预测，2016年全球石油需求将达到每天9411万桶，比2015年每天增加125万桶。

石油需求的增加主要来自经济持续增长的美国、中东、拉美、中国、印度等非经合组织国家。其中，中国、美国和中东的石油需求预计将分别增加30万桶/日、14万桶/日和21万桶/日。中东石油需求的增加主要来自沙特阿拉伯运输燃料和化工原料的增加，但地缘政治风险也对中东国家的石油消费产生负面影响。2016年，亚太地区的石油需求预计将减少14万桶/天，主要是由于日本核电站的重新运行和经济形势疲软。另一方面，整个经合组织的石油需求将继续上升，预计每天将增加20万桶，达到2010年以来的最高水平，但低于2015年，主要受欧洲经济复苏乏力和替代燃料使用的拖累。

世界石油供应量将略有增加。据环评预测，2016年全球石油供应量为9598万桶/天，比2015年增加40万桶/天。其中，欧佩克产量将与2015年基本持平，主要增长将来自伊朗的石油出口。欧佩克的剩余产能水平仍然相对较高，平均年剩余产能为220万桶/天。非欧佩克国家的液体燃料供应将与2015年基本持平。其中，美国、俄罗斯、北海的石油供应量有所下降，总产量预计每天减少20万桶。在低油价下，美国油气行业债务增加，投资减少，原油钻机数量降至2010年以来的最低水平，原油产量被迫下降。加拿大生产商正受到低油价的影响，预计一些大型油砂项目将推迟到油价回升后进行。

经合组织国家的商业石油库存将大幅上升。据环评预测，2016年经合组织国家商业用油库存将达到30.4亿桶，能满足需求的天数近65天。2010年至2014年的平均库存水平仅为57天。显然，库存压力将在2016年升至历史新高，以遏制油价的快速上涨。

影响石油供需的主要因素包括以下四个方面:

(1)全球经济仍处于温和复苏状态，但面临更大的不确定性，经济增长驱动石油需求的力量不足。

2016年，全球经济将继续缓慢复苏，回归全球扩张的渠道遥遥无期。总体而言，美国复苏最快，欧元区和日本经济前景仍不明朗，支撑全球经济增长的新兴市场和发展中经济体面临诸多问题，经济增速开始下滑。在2015年10月的最新报告中，联合国和国际货币基金组织都不断降低对世界经济增长的预测。IMF预测，2016年全球经济增长率为3.6%，发达经济体增长2.2%，新兴市场和发展中国家增长4.5%。新兴市场和亚洲发展中国家的经济增长率连续三年下降，预计2016年将达到6.4%。中东、北非等产油地区经济进一步增长，增速为3.8%。

美国经济形势短期内将继续强劲复苏，但石油需求将缓慢增加。目前能源价格相对较低，政府减少金融拖累、强化资产负债表、改善房地产市场等措施弥补了美元走强导致的净出口恶化，使美国经济持续复苏。据国际货币基金组织预测，2016年美国经济增长率将达到2.8%。由于人口老龄化和全要素增长率低，美国的长期增长前景并不十分乐观，其潜在增长率估计只有2%左右。然而，国际油价的不断下跌和经济趋势的迅速恢复并没有导致石油需求的快速增长。美国汽车发动机和燃油经济性的提高以及燃油替代导致美国汽油和柴油需求持续下降。

欧元区将继续温和复苏，但前景不容乐观。尽管较低的油价和欧洲央行宽松的货币政策刺激了消费和出口，但欧盟和欧元区的经济增长率仍然相对较低。此外，遗留的债务危机和危机前全要素增长率的下降使其难以大幅增长。根据国际货币基金组织的预测，2016年欧元区的增长率将达到1.6%。2016年，预计欧盟成员国中，法国增长率为1.5%；意大利是1.3%；而德国继续保持1.5%左右的增长率。随着一些国家财政赤字和债务的减少，欧元区的金融前景也将改善。但法国2017年财政赤字仍将高于欧盟设定的标准，意大利债务占GDP的比例也将大幅上升。虽然欧元区失业率在下降，但仍将高于10%。总体来说，欧洲经济对石油需求的拉动作用还是很有限的。

中国经济放缓将影响石油需求。根据国际货币基金组织的预测，2016年中国经济增长率仅为6.3%。过去，房地产、信贷和投资过度将进一步放松，投资增长率，特别是住宅房地产，将进一步调整。IMF预测，中国的政策将努力减少近期信贷快速发展和投资增长带来的隐患。政府的持续改革措施和较低的原油和商品价格激活了消费者行为，在一定程度上缓冲了经济放缓。虽然中国股市估值的下降对消费产生了适当的影响，但目前金融市场的波动并没有对宏观经济造成大规模的影响。然而，中国对新能源汽车产业的大力支持和一系列实现减排目标的措施将减缓国内石油需求的增长。

在其他发展中国家中，印度受益于最近的政策改革、一系列投资增长和较低的商品价格，其经济增长率将在2016年达到7.5%。在东盟国家中，由于贸易条件的影响，马来西亚和印度尼西亚的经济增长预计将放缓。拉丁美洲和加勒比经济体的复苏速度低于全球趋势。由于巴西政治条件恶化，宏观经济政策收紧，国际货币基金组织预测其2016年产出将降至1%左右，对其他地区，尤其是南方共同市场有负面溢出效应。由于油价大幅下跌，委内瑞拉经济经历了深度衰退，2016年经济增长率预计为-6%。厄瓜多尔、哥伦比亚和其他产油国的经济将继续放缓。独联体国家将继续保持微弱增长。根据国际货币基金组织的预测，2016年独联体国家整体将恢复0.5%左右的正增长率，而俄罗斯国民经济存在结构性缺陷。由于油价大幅下跌和国际制裁，预计2016年经济将进一步下滑。对于欧洲的发展中国家来说，2016年的整体经济增长率预计在3.0%左右。在撒哈拉以南非洲和亚洲的一些低收入发展中国家，2016年整体经济增长预计将达到5.8%，高于2015年的4.8%。

(2)高原油库存为市场投机注入动力，发挥空力量抑制油价上涨趋势

根据CFTC公布的原油期货持仓报告，2015年，非商业交易者的平均持仓比率高达53%，非商业交易者的持仓比率与WTI油价的相关性为-0.646，呈高度负相关，与之前的市场表现正好相反。与投机力量相比，可以发现非商业交易员的多头头寸一直维持在50万合约的水平，而空的多头头寸自2015年下半年以来迅速增加，主要是因为美国原油库存达到了1985年以来的最高季节性水平，为市场做空提供了市场预期和投机。2016年，美国原油库存将保持在历史高位，预计市场上非商业交易商空的持仓将进一步增加，这将增加油价的上行压力。

(3)美国货币政策正常化，美元汇率进入上升通道，抑制了油价

随着经济持续快速复苏，美国退出量化宽松货币政策，美国货币政策将进入利率正常化阶段。在这个过程中，2015年美元汇率的大幅升值一方面源于美国经济的快速反弹和货币政策的正常化，另一方面源于人民币的贬值和欧元的下跌周期。2016年是美国大选年，市场预期美联储会非常强烈地加息，这将进一步推动美元汇率升值。美元快速升值符合市场预期，将进一步打压以美元计价的原油等国际大宗商品价格。

(4)地缘政治风险对市场的短期影响依然存在，这是导致油价波动的最大不确定因素

欧佩克与美国的石油价格战已经进入僵持阶段，俄罗斯争夺市场份额打乱了现有格局。欧佩克不减产的政策是目前油价低的重要原因，也表明欧佩克与美国生产商争夺市场份额的决心。经过一年多的油价大战，美国原油供应持续增长的势头已经消退，尤其是页岩油生产商大幅削减预算，美国钻井数量持续下降。但据彭博社数据，美国大部分页岩油产区的盈亏平衡点都高于40美元/桶。美国与欧佩克的市场份额竞争远未结束，非欧佩克产油国也加入了市场份额竞争。在油价持续走低的背景下，俄罗斯正在加强与伊朗的能源合作，抢占市场份额，以弥补油价暴跌造成的经济损失。尤其是，俄罗斯正试图从欧佩克成员国(尤其是沙特阿拉伯)那里获得更多的亚洲市场份额。2015年5月，俄罗斯对华原油出口暂时超过沙特。沙特阿拉伯也随着低油价开始增加其欧洲市场份额。目前，世界原油供应格局面临重新洗牌，几大势力争夺市场份额，必然导致国际油价剧烈波动。在市场结构变得更加清晰之前，国际油价很难达到新的均衡点，低油价将继续保持。

伊朗恢复石油出口将加剧全球石油供应过剩的局面。自2012年以来，伊朗被制裁禁止石油出口交易，从而积累了大量石油库存。2016年，伊朗石油出口将被取消。根据世界银行的预测，在制裁结束后的几个月内，伊朗的石油出口将每天增加约100万桶。这将使已经过剩的石油市场面临新的供应冲击，并对当前低迷的油价施加新的压力。

油价预测模型系统

国际油价运行规律呈现出随时间变化的复杂特征，使得油价走势的不确定性增加，预测难度加大。国际油价是由长期趋势和短期波动叠加而成的，它们具有不同的频率和不同的运行机制。因此，要预测油价，首先必须将油价的长期稳定趋势和短期波动分开，建立不同的模型进行预测。通过叠加长期趋势和短期波动预测，可以提高油价预测的可靠性。预测机制如下。

(1)利用综合经验模态分解(EEMD)模型对国际油价进行多尺度分解，得到波动项(固有模态函数分量)和趋势项。

(2)基于趋势项的预测:根据石油价格运行规律的非线性长记忆特性，采用模式匹配的思想，从石油价格的历史数据(平滑)中挖掘出与趋势项最相似的历史石油价格。通过对历史模型在时间维度和价格维度上的适当转换，在新的模型概念下找到更接近趋势项的价格模型，从而进行预测。

(3)基于波动项的预测:油价波动往往具有很强的季节性变化特征。我们使用ARIMA季节性产品模型对波动项目的季节性成分和非季节性成分进行建模，然后使用历史波动规则对波动项目进行预测。

2016年国际油价预测

基于以上对市场多重空力量的分析判断，国际油价预测如下:2016年，国际油价将保持低位波动，总体油价水平与2015年基本持平。2016年，布伦特原油年平均价格为53美元/桶，WTI原油年平均价格为49美元/桶，平均价差将降至4美元/桶。不过，这在很大程度上取决于欧佩克是否会继续保持目前的产量。一旦中东政局发生变化，欧佩克将放松限制产量的决定，这将提振市场对油价反弹的信心，油价可能会意外上涨60多美元/桶。

所以从现在开始，老谢(急功近利)不再建议大家进行任何中线的布局空。空头短线操作，由于一些暂时的影响，并没有什么危害和盈利，但长期来看，尤其是老谢现在对2016年的整体预测，方向是相对于现在的。/[

在此，希望大家能深刻理解和记住这些规律。为什么要写这篇大文章？只是希望从一个负责任的资深投资分析师的角度，给大家带来实质性的帮助。可能跟随我的真实仓位只占市场的很小一部分，所以我们已经习惯了我们的建设性建议，但是市场上的大部分投资者并没有从中受益。所以，也许每次我们集体发布，更多的市场投资者会得到一些实质性的好处。我们从不寻求让全世界受益。我们只是想尽最大努力，用我们所能让每个人都得到自己真正的利益。感谢每一位长期跟随我投资运营的投资人朋友。我只能对每一个投资人朋友表示信任。祝福大家！

作者是商品分析师，微信:谢智源028