定增获批后股价大跌 领益智造股价飙涨3倍后定增获批 三大风险不容忽视

当上市公司股价创出历史新高时，大规模私募被监管部门批准。对投资者来说，这是一种快乐还是一种担忧？

探索这个话题引领谜题创造涨薪就是典型案例。近日，当公司股价创下历史新高时，不超过30亿元人民币的非公开发行申请获得证监会批准。

新华财经和面包财经的研究人员梳理了2015年以来的2634例固定涨幅。其中，1594例上市公司最新股价仍低于发行价，突破比例超过60%。

高定涨背后的市场风险值得投资者关注。

股价一年飙升三次:30亿元的固定增长计划获得批准

2019年5月21日，凌一智披露了《非公开发行股票方案》，拟发行不超过12亿股，募集不超过30亿元。扣除发行费用后，全部计划用于精密金属加工项目、电磁功能材料项目和补充营运资金。

根据公告，2019年12月19日，公司收到了中国证监会《关于同意广东灵异智制造有限公司非公开发行股票的批复》。由于定价基准日是发行期的第一天，发行前股价的波动也会影响固定价格。

在这一固定涨幅获得批准的前一天，该公司的股票恢复价格创下历史新高。

2019年以来，灵异招股价累计上涨三倍以上，成为a股涨幅最大的十只股票之一。

从股价走势来看，市场似乎把这个计划解读为利好。但以往的统计显示，上市公司股价在固定涨幅后跌破发行价的概率不小，市场风险不容忽视。

增加和中断并不少见

根据对公开数据的梳理结果，新华财经和面包财经研究人员显示，从追加上市日来看，自2019年以来，以发行期首日为定价基准日的a股固定涨停128起，截至12月25日，已破22起，占17.19%。

看久了，2015年牛市高水平发行达到高潮，之后大面积爆发。

新华财经和面包财经的研究人员统计了2015年以来的2634例固定收益增长，其中1594例新恢复的股价仍低于发行价，突破比例超过60%。其中，从发行价下跌50%以上的有430例，约占16.32%。

有很多著名的投资者参与固定收益却踩雷的案例。最极端的例子是宝和乐视的增发。

2016年7月，*圣钱宝项目融资19.89亿元，自发行以来股价下跌93%，跌幅最大。2016年7月，乐视的项目融资48亿人民币，发行至今股价已下跌92.49%。

另外两个最近的案例是跨境通信和利亚德。

2018年4月，跨境通讯增发融资，目前股价较发行价下跌57.17%。

2018年2月，Liard项目融资增发，当前股价较发行价下跌39.03%。

究其原因，固定价格太高，公司的质地和市场环境是导致后来大跌的主要原因。

回到领导之谜，公司目前的盈利质量和估值水平如何？

基于2019年12月25日收盘价，灵异之市盈率为43.48倍，市盈率为6.4倍。公司所在的计算机、通信等电子设备制造行业的市盈率中位数为42.69倍，市盈率中位数为4.03倍。公司市盈率接近行业水平，市盈率高于行业。

从绝对值和行业对比来看，灵异照目前的估值水平并不低。进一步拆解其财务数据，非经常性损益和商誉风险不容忽视。

非经常性损益占净利润的比例相对较高

2018年2月，灵异科技借江粉磁性材料完成上市。借款年度，公司因资产减值损失较大，损失约6.8亿元。

2019年前三季度，公司营收162.63亿元，与2018年同期持平。归母净利润由亏损转为盈利20.99亿元。然而，该公司2019年前三个季度的许多利润来自非经常性收入。

根据2019年第三季度报告，原上市公司子公司深圳东方蔡亮精密科技有限公司因亏损而获得补偿的股票受到公司股价波动的影响。报告期内，公司利润表公允价值变动损益约为7.9亿元。

扣除上述公允价值变动损益及其他非经常性损益后，公司2019年前三季度扣除后的净利润为12.61亿元，约占同期净利润的60%。公司近40%的利润来自非主营业务损益，但这部分利润是不可持续的。

根据扣除非经常性损益后的市盈率，公司目前估值约为75.5倍，已经处于较高估值水平。

商誉减值的风险不容忽视

由于借壳上市和借壳完成后的外资并购，灵异智积累了相当多的商誉。

借壳上市完成时，灵异之账面商誉主要是反向收购江粉磁性材料产生的约19.18亿元人民币。

借壳上市当年，公司对反向购买江粉磁性材料产生的商誉计提商誉减值准备约2.86亿元。计提减值准备后，2018年末商誉账面净值为17.19亿元。

2019年第三季度末，公司商誉增加至24.79亿元，占总资产的9.13%，净资产的20.59%。商誉的增加主要是由于收购了芬兰公司萨尔科姆公司100%的股份。

商誉是一个对资产负债表和损益表都有很大影响的科目。

商誉一方面来源于不同控制下的企业合并，即购买企业的投资成本与被合并企业净资产公允价值的差额。属于合并资产负债表上的非流动资产，会对总资产和净资产本身产生作用。

另一方面，根据相关会计准则和规定，上市公司应至少每年进行一次商誉减值测试。如果未来发生商誉减值，可能影响利润，也可能通过未分配利润影响净资产。

投资者在参与固定收益增加时，往往在对上市公司估值时看重市盈率和市盈率。无论是采用市盈率还是市净率估值方法，商誉都是一个不可忽视的因素。

私募作为一种常见的融资方式，为上市和融资提供便利，是资本市场的基本功能之一。但这几年固定涨跌频繁的情况也提示投资者要注意相应的风险。

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