2424 黔股追踪：贵州百灵（股票代码：002424）

苗医药龙头，业绩稳定，医药布局合理，药物研究前景看好

公司简介:

贵州百令企业集团医药有限公司(以下简称“贵州百令”或“公司”)是一家从事苗药研究、开发、生产和销售的上市医药公司。公司拥有片剂、胶囊剂、糖浆剂、软胶囊剂、颗粒剂、丸剂、散剂、喷雾剂、汤剂、酊剂、滴丸、大容量注射剂、小容量注射剂等12种剂型的GMP生产线。现已形成以“百灵鸟”牌心脑血管药银丹心脑通软胶囊、感冒咳嗽药维生素C银翘片、咳嗽舒婷糖浆胶囊、静安胶囊、妇科药康复灵胶囊、敬大宁胶囊等中药和苗药为主的强大产品结构和品牌体系。克苏糖糖浆和胶囊是贵州省首个单品过亿元的苗药产品。银丹心脑通软胶囊已入选2012年《国家基本药物目录》独家项目，在公司单品销售额中排名第一。现已成为全国最大的苗药研发生产企业和贵州省新药产业骨干企业。2010年6月，公司以“中国苗药第一股”的美誉在深圳证券交易所成功上市。

核心观点

1.2016年，公司实现营业收入22.14亿元，同比增长16.59%。同时，扣除后归属于母公司的净利润为4.74亿元，同比增长21.52%。收入和净利润都实现了快速增长。贵州百令的核心品种银单心脑通继续保持10%以上的稳定增长。颗粒的关键产品线是小儿柴桂解热颗粒和双阳喉痹通

2.贵州百令自建营销团队4000多人，覆盖全国30万家零售药店。公司在全国拥有230多家一级经销商和1700多家二级经销商，在终端零售药店拥有近7万名VIP客户，约占全国零售药店数量的71%，未来这个数字还会增加到80%。同时，公司发展了3570多家二级以上医院，其中三级医院1200多家，占全国三级医院数量的56%。公司三分之二的业绩来自场外销售，强大的地面营销团队是公司的核心竞争力。

3.为了配合分级诊疗的逐步实施，公司自建销售团队也加大了对基层医疗机构销售渠道的部署，新开发了约3万家基层诊所。基层诊所的药品销售收入有望成为公司未来业绩的新增长点。

4.唐宁通络胶囊是本公司的独家产品，由祖传苗药秘方诞生。在小规模随机双盲临床试验中取得了优异的效果:能显著降低糖化血红蛋白、空腹部血糖和餐后血糖，有效率分别达到84%、85%和85%。如果检测结果能够得到进一步的证实和推广，对于改善我国这个糖尿病大国的现状具有重要的临床意义。

5.贵州坝陵正在研究的新药包括1.1类化学特芬泰项目、唐宁通络项目、BL02(暂定名:“爱宁”)项目、益肾化浊颗粒项目、芍苓片项目、表阿霉素脂质体项目、抗肿瘤化学1.1类新药候选物GZ50项目、重组人内皮抑素腺病毒注射液(EDS01)项目等。这些研究项目涵盖糖尿病。

投资逻辑

1.贵州百令拥有发明专利的苗药17种，是全国最大的苗药研发生产企业。该公司于2010年上市，自7年前上市以来，业绩持续增长。贵州百令从2010年开始上市，贵州百令连续7年每年向投资者返还现金分红。

2.公司以唐宁通络胶囊这一独家院内制剂为突破口，进军糖尿病防治服务领域。贵阳和长沙中医糖尿病医院已如期开业。2016年，贵阳医院接诊患者2.5万余人，实现营业收入5224万元。医疗服务中心的病人数量达到了17000人。

3.公司投资6000万元参与成都市医院管理有限公司，以成都中医药大学耳鼻喉学科带头人段教授团队为核心，公司将持有成都市医院管理有限公司40%的股权..联合投资建设成都中医药大学海印眼科医院，为公司糖尿病防治产品和服务模式的出口找到了新的资源平台。

4.公司向重庆金浦医疗卫生服务业股权投资基金合伙企业投资2000万元人民币。基金主要投资医疗卫生等现代服务业，贵州百令的糖尿病治疗综合服务产业链值得投资者未来期待。

5.本公司与中国中医研究院中医研究所(以下简称“中医研究所”或“乙方”)签订技术转让合同。如果公司通过技术转让获得的“中药新药黄连解毒丸6.1.2”项目获准上市，将进一步丰富公司的产品结构，有助于提高公司的竞争力和可持续盈利能力，对公司的战略布局起到积极作用。

磁盘表面观察

1.贵州百令是一只活跃的股票。近几年股价波动较大，从2016年14.5元的相对低位到2016年8月17日25.83元的近期高位，然后一路下跌到16元。在此期间，市场表现和交易量非常活跃。

2.近期走势有三个交易日值得关注，包括2016年12月12日的大阴显，2017年1月16日的长下影阴显，2017年3月23日的大卷阳显。在前五个月下降趋势的空侧的动能释放相对到位，具有较高的安全裕度。

3.目前指标与均线协调，成交量的释放也是对后期走势的支撑，而成交量和动能的连续性将是后期走势的主要考虑因素。

4.考虑到业绩增长、市场份额、业务布局和未来预期，我们给贵州百灵未来一年的目标价为22-23.8元。

风险警告

1.唐宁通络胶囊的推广并不尽如人意。

2.银丹心脑通软胶囊销量下滑。

3.核心品种招标降价风险、R&D项目延期等。

4.股市异常波动。