华中证券有限责任公司分析师:高世良
事件:申通快递通过爱迪西上市。
评论:
1.重大资产重组
出售上市公司的全部资产和负债；发行股票并支付现金购买申通快递100%股权；发行股票支付现金对价，进行项目建设。完成后，申通快递将实现借壳上市。
2.申通快递是行业龙头企业
中国电子商务的发展促进了快递需求的增长。过去15年，中国快递总量达到206.7亿件，增长48.07%，预计“十三五”期间将保持20%以上的年增长率。从申通的管理层面来看:
1)公司以传统快递业务为基础，还提供其他增值服务
公司采用加盟模式，以15年25.68亿件的快递量为基准，市场份额为12.4%。
2)公司营业收入和净利润保持增长
15年营业收入77.11亿元，增长31%。净利润7.65亿，增长30%。但快递量在过去15年只增长了11.33%，由于转运中心无法满足业务需求，订单泛滥。
3)由于收入计算模式不同(公司采用特许经营模式)，单件收入水平低于行业水平
13-15年，个人产品收入水平相对稳定，在行业费逐年下降的趋势中，公司对价格和加盟商有一定的控制力。品牌网络优势、掌握电商优势、提前登陆资本市场优势是公司的竞争优势。
此外，融资项目的建设有利于提高公司的运输能力和效率，提高运输能力，加快机械化和信息化进程。
行业将向技术密集型、国际化、多元化方向发展。传统快递企业也将向物流供应链一体化发展。公司将紧跟行业发展方向，保持领先地位。
投资建议:
根据业绩承诺，公司16年和17年的每股收益分别为0.76元和0.92元，动态市盈率分别为34.17倍和28.23倍，给出“增持”的投资评级。
风险提示:交易仍需证监会批准；行业竞争激烈，业务处理能力不足；智能化、自动化、机械化和信息化有待提高。
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