临江论坛 家临江：理解中芯国际不深，所以才出现误判

至于投资半导体，笔者也是门外汉，只能通过不断的学习才能学到更多的知识，至少在SMIC是这样(00981)。

最近在内地股票论坛看到一些讨论，发现有价值的内容很少，吹嘘自己的感受，赌脾气的人也不少。更别说香港本地的股票论坛，那是一筐“大白菜”。比如5G商业化对2020年工业发展的推动。

众所周知，全球芯片领军企业TSMC已经跻身全球市值前20强，也是唯一拥有纯制造和非消费品牌的公司。它不仅赢得了美国半导体巨头英特尔(INTC。美国)，但也是韩国的竞争对手三星电子。它还超越了日本市值最大的企业——全球汽车领军企业丰田汽车(Toyota Motor)、每天销售逾十亿瓶可乐的饮料巨头可口可乐(Coca-Cola)、法国精品集团LVMH等行业龙头企业迪士尼(Disney)。

毫无疑问，TSMC是芯片大规模生产的领导者。mainland China的SMIC (00981)和华虹半导体(01347)差距很大，但我们不能因此就对国产芯片不屑一顾。在承认差距的同时，我们应该更加重视发展。

国产芯片是否有赶超的机会，本身就是一个伪命题。现实是我们正以多快的速度追赶。

很多投资者往往只看到技术差距，而忘记了芯片公司盈利的关键是排队下单，流程改进只是提升营业额的手段。专家认为，判断芯片企业业绩走势的关键是看产能利用率。

产能利用率超过100%反映了半导体工厂的竞争力。SMIC 2019年的平均产能利用率为100%，其中一个在80-90%之间。产能利用率超过100%，因为首付也包括在内。TSMC 2008年的金融危机仅低于95%，其余高达115%。也就是说，今年年底之前这段时间的芯片公司不仅比较富裕，而且有着惊人的需求。

事实上，TSMC芯片的许多需求方都在中国。最近，有市场传言称，TSMC将出于某些原因停止供应14纳米产品。一些有鼻子有眼的报道称，华为海思芯片产品加速到7纳米和5纳米，而14纳米产品分散在SMIC。然而，TSMC最近回应说:“目前，美国没有改变规则，TSMC不会回答投机性的问题。”

芯片的本地化有望进一步加快。这个时候一定要看看讨论“先进技术引领股价”的帖子。

现实是贸易摩擦只会带来贸易波动，5G才是真正需求的开始。真正的需求来自5G的成熟技术，有了苗头。5G手机的电源管理、WiFi、蓝牙等相关配件可以先做。

这里有必要说明一下半导体需求的判断。长期以来我了解到，5G大规模商业化后，14 nm以下的需求主要应用于5G手机的无线设备，如CIS、电源芯片、射频通信芯片、无线支付等，都是由5G手机决定的。到明年年底，将从7 nm提高到5 nm。这部分业务应该是TSMC的囊中之物，没有竞争压力。

但是，5G时代，半导体对光学的需求最高；第二是动力装置；第三，射频器件，价值高，主要支持40 nm和28 nm。也就是说，尽管手机有5G应用，5G大规模商业化，但很多芯片对先进工艺的要求并不太高。

智通金融认为，在AI人工智能时代，人脸识别需要结构光芯片，华为正在自行开发，但有技术门槛。28 nm以下不使用图像传感器，55-45nm是高阶主流技术。

再比如最近对功率芯片的需求也很旺盛。专家表示，目前IGBT在中国的自给率只有15%，高铁一节车厢需要8个IGBT，很多都使用英飞凌，但是很多厂商开始升级IGBT。第一，8寸功率芯片更便宜，折旧已经完成。其次，精度没那么高。12寸容易出现缺陷，所以功率芯片回去做8寸。一般电器不要求高功耗，55-40 nm即可处理。

普通投资者没有意识到的是，射频器件的价值比较高，主要是40 nm和28 nm支持。WiFi通讯芯片不是7 nm的，28和40 nm的性能足以降低功耗。无线设备倾向于使用最新一代，有线设备可以使用廉价的N-2工艺技术。

根据通用公告，SMIC的14纳米已经在2019年第四季度开始产生收入，其生产能力预计不会太高。据公司乐观估计，2020年底会达到1.5万片，但最终还是不确定，因为还涉及到明年的资金支出计划。

值得注意的是，第一代从客户引进开始到风险生产，历时一年。理论上12nm会在明年第一季度开始创收，因为比14nm晚半年，两者都会降低前期的平均毛利率。因为芯片，需求和产量决定了未来的利润。

国内替代是最现实的炒作话题。一直在内地炒a股，这种炒是必然的，一些大型基金会减持其a股。以实际业绩为背景的企业还在香港市场，还在谈价值推理。因此，就SMIC目前的价格而言，你看不到任何让大型基金出货的冲动。

借用SMIC高管的话来说，今年的趋势是8英寸总是满的，而12英寸在攀升。正如你在年中报告中看到的，该公司在中国的收入从53%增加到61%。

广发银行的研究报告指出，从供应链安全角度，尤其是先进制造工艺角度，华为逐步向内地转移产业链仍是唯一选择，而SMIC作为国内领先的代工企业，预计中长期将继续受益。

与其担心TSMC每天领先SMIC多少，不如诚实地看看其他公司在做什么。芯片技术有一个积累的过程，验证强大竞争对手的未来实力需要时间。

冠军不错，但不代表亚军和季军没有成绩。根据一些股友的无脑PK，既然阿里巴巴存在，JD.COM和拼多多还有存在的必要吗？别忘了，未来我们将生活在超级需求的蓝海里。

声明:本文仅供股东讨论，不构成投资建议。作者不持有上述任何港股。股市有风险，投资要谨慎！