杜邦分析图 干货｜解读公司“钱途”，一文看懂杜邦分析法

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再回到刚才小明炒股的例子。在刚才的例子中，小明有自己的50万资金，向朋友借了50万，那么对于小明来说，他的可控资金是100万，自己的资金不到50万，那么比例应该是2。因为普遍真理，总资产=总负债+净资产。所以这个比率很明显是用来衡量企业负债水平的，会计上给了它一个特殊的专业名称——股权乘数。

股权乘数一般是什么水平？在这个比例下，行业对企业的锚定效应会降低，每个企业的融资情况会因企业的实际情况而异。我们来看看数据。

截至2016年第三季度末，刚刚选出的14家上市公司的股权乘数如下:

上图:

如上图，银行业的股权乘数简直吓人。注意股权乘数是总资产除以净资产。当比例为1时，意味着企业能够控制的资产归企业所有。当比率开始上升时，负债比率开始上升。那么，银行业的股权乘数高于12，就意味着银行要倒闭了？

银行业的股权乘数之所以过高，是因为它的资产负债表账户与传统企业相反。对银行来说，负债是存款人和企业的存款，也就是说，企业的银行存款对企业来说是资产，对银行来说是负债，所以高的股权乘数实际上意味着银行的贷款和存款的额度很高。对于银行来说，高于10的股本乘数是可以接受的。因此，一些行业也会对企业的股权乘数产生锚定效应。另一方面，在调味品行业，股权乘数一般不高于1.5，除了莲花健康资不抵债。注意，资不抵债的企业是没有意义的，因为其股权乘数为负，所以不计算。股本乘数小于2通常意味着破产风险是可以接受的。

哪个上市公司更强？

以上，我们选取了两个行业的7家上市公司进行对比。从净资产收益率和股权乘数来看，银行业远远优于调味品行业，而从总资产周转率指标来看，调味品行业对于银行来说已经爆了很多条街。最后，我们来看看这些企业的净资产收益率，也就是股东的投资收益率。

考虑到图的美观，我不在图中加荷生。

从上图可以看出，银行业的净资产收益率比较平均，最低值为交通银行的12.84%，最高值为招商银行的18.36%，而调味品行业则表现出明显的差异化。盈利企业中，净资产收益率最低的嘉龙股份只有2.73%，而海天叶巍可以达到22.70%。杜邦分析可以给我们一个很好的解释来理解行业内两个企业净资产收益率的差异。

例如，我们选择了何谦叶巍、恒顺食醋和安吉食品进行分析。

在上表中，何谦叶巍是三家公司中净资产收益率最好的。

但从业务盈利能力(净资产收益率)来看，安吉食品是最高的，但受到其产品销售速度慢(总资产周转率可怕)的制约，同时也没有大规模举债增加收入，导致净资产收益率在三家企业中最低。

恒顺食醋行业的业务盈利能力和销售速度都不如千和伟业，但是和千和伟业相比，它敢借更多，为自己的净资产回报留了一点面子。

不得不佩服上一篇文章的主人公布朗，他能在邪恶的旧社会想到如此精彩的杜邦分析法，更清晰地展现企业的优势和不足，为后人提供了很好的借鉴。后来人们觉得这个公式不够详细，甚至把布朗的三步分解变成了五步分解。

这个更详细的拆解公式，将拆解企业的销售净利润率。净利润与税前利润的第一比例可以反映企业税负是否重；税前利润与息税前利润的第二个比值，可以反映企业财务费用负担(利息负担)是否沉重；第三项，税前利润，仍然是衡量企业从事的业务是否赚钱的一个指标。由于我国营业利润的计算中包含利息，所以这种方法在我国不适用，我就不赘述了。

简单总结一下:

杜邦分析就是把净资产收益率拆开，得到三个比率。

第一项是销售净利润率，衡量企业的业务是否赚钱；

第二项是资产总周转率，衡量企业资产运营效率是否适当；

第三项是股权乘数，衡量企业的杠杆水平是否存在风险；

同时，根据上面的分析，我们发现不同行业之间三个乘数的比率会有很大的不同，所以在使用杜邦分析法时有几个非常重要的条件:

1.杜邦分析法必须对比分析。没有对比就没有伤害，没有荷花的健康就看不到海天味业的新鲜。同样，简单地拿出海地叶巍的三个指标并思考它们是高还是低也是不合逻辑的。

2.研究对象的三个乘数指标一定要和同行业的进行对比！如果拿海天叶巍的数据和招商银行的数据对比，那就是无尽的深渊。

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