长江商报 神工股份科创IPO：“伪高科”，核心技术人员年薪仅7.5万，普通研发人员年薪仅3万！

随着科技创新板受理企业名单的陆续公布，越来越多的企业被推到了聚光灯下。2019年4月19日，金州沈工半导体有限公司(以下简称“沈工股份”)科技创新板申请被上海证券交易所受理，并于5月6日被上海证券交易所查询。单从公司名称来看，既符合科技创新板的定位，又充满高科技风格。

然而，边肖发现，沈工股票的R&D实力受到了市场的质疑。公司只有15名R&D人员，核心技术人员年薪只有7.5万，普通R&D人员年薪只有3万，三年在R&D投资不到2000万，没有真正的核心专利加持。这个“半导体”公司定位是不是太牵强了？

核心技术没有发明专利

根据公开资料，沈工股份的股东均为机构股东，不存在自然人股东。本次发行前持有公司5%以上股份的股东为多良亮照明有限公司、司康半导体科技(上海)有限公司、北京航天科技国防与民用技术集成科技成果转化风险投资基金，分别持有沈工股份的30.84%、29.63%和29.28%，三者均为沈工股份的前三名股东。

招股书上说，沈工股份有限公司的行业是制造业下的“C30非金属矿产制造业”，属于半导体级单晶硅材料制造业，更适合用一个材料制造业的精华来定位其行业属性，但公司命名为沈工半导体，值得深思。

边肖进一步发现，沈工公司的主要业务是研发、生产和销售半导体级单晶硅材料。目前公司主要产品是蚀刻用单晶硅材料。该产品主要用于制造蚀刻用单晶硅零件，是晶圆制造和蚀刻所必需的核心耗材。

但是，下游客户从公司购买单晶硅材料后，经过切片、精密加工、研磨等步骤，制作单晶硅零件进行蚀刻。

也就是说，沈工有限公司只将蚀刻用的单晶硅材料加工成单晶硅零件进行蚀刻，这似乎与所谓的高科技企业大相径庭。

但更神奇的是，公司拥有20项专利，其中只有1项是发明专利，19项是实用新型专利，发明专利具体是棒状物品的包装方法。

查资料发现，棒状物品的包装方式属于输送、包装、储存和运输细料或丝状材料，具有减轻操作人员劳动强度、保护其安全的有益效果。

而其他19项核心技术都没有发明专利。实用新型专利，又称小发明或小专利，是专利权的客体。有些国家没有将其列为独立的专利保护对象，而是将其置于发明专利中进行保护。

此外，沈工股份此次计划发行不超过4000万股，募集资金11.02亿元，占发行后股份总数的25%，估值高达44亿。凭什么胆子申报科技创新板，估计估值高达44亿，还得让人怀疑“色彩”不足的企业靠运气分享政策红利？

核心技术人员年薪只有7.5万，普通R&D人员年薪只有3万

同样，沈工半导体的R&D人事状况、R&D费用等“科技质量”指标也表明与科技创新局的“板”不符。

根据招股说明书，沈工股份有限公司现有员工134人，R&D人员只有15人，核心技术人员只有2人。其中一位，秦朗，2018年税前工资只有74900元，也就是说如果除去保险和公积金，税后，他的月薪可能只有45000元。作为核心技术人员，秦朗年薪只有七万多，所以剩下的十个研究员待遇更低。

让我们仔细计算一下。2018年，R&D人员工资总额为180.3万元，两名核心技术人员除外，为140.61万元。其余13名R&D人员2018年工资仅为39.69万元，平均年薪仅为3.05万元。R&D某“高科技”公司人员的工资收入，对于刚毕业的大专生和目前的最低征收标准是不够的。那么很少有R&D人员工资这么低，没有真正的核心专利加持，这让外界怀疑根本就没有所谓的核心技术？

此外，2016年至2018年，沈工股份有限公司R&D费用分别为243.56万元、519.14万元和1090.89万元，近三年在R&D的总投资费用不到2000万元，在申请科技创新板上市的企业中属罕见。

同时，2016年至2018年，沈工股份有限公司R&D费用分别占当期营业收入的5.51%、4.11%和3.86%，呈持续下降趋势。

高毛利率令人怀疑，收入高度依赖海外市场

然而，由于在R&D的投资如此之低，沈工股票的毛利率高于同行业可比公司的平均水平。

招股说明书显示，2016年至2018年，沈工股份的毛利率分别为43.73%、55.1%和63.77%，同行业可比上市公司的平均值分别为40.46%、38.13%和38.68%。沈工股份过去三年的销售毛利率高于同行业可比上市公司，尤其是2018年。

为什么沈工公司的R&D费用在同行公司中处于“落后”地位，而毛利率在同行公司中却遥遥领先？这是另一个需要验证的重要问题。

事实上，沈工的产品主要出口到日本、韩国、美国等国家和地区。2018年，其海外收入占98%，其中，来自日本市场的销售收入占57%，来自韩国的销售收入占39%，来自美国的销售收入占2%，来自中国大陆的销售收入仅占0.25%，占比不到1%。

与国内市场相比，海外市场的销售有些不稳定。2016年至2018年，沈工股票对美国市场的出口一路下滑，分别占收入的25%、17.33%和2.11%。其中，2018年收入占比较2016年下降91.56%。沈工表示，美国政府对中国产品征收的关税清单涉及公司产品，这将在一定程度上削弱公司产品在美国市场的竞争力。

由此可见，沈工有限公司的收入高度依赖海外市场。未来，如果有关国家在贸易政策和关税方面对中国设置壁垒，或者中国对进口商品征收关税，公司无法采取有效措施降低成本，增强产品竞争力，公司产品将失去竞争优势，从而对公司经营业绩产生不利影响。

此外，研究发现，沈工股票仍存在客户高度集中的风险。招股书显示，2016年、2017年和2018年，公司对前五名客户的总销售收入分别占营业收入的95.51%、96.14%和88.78%，显然过高。

如果公司下游主要客户的经营状况或经营结构发生重大变化，未来公司产品的购买量减少，或者出现主要客户流失，公司经营业绩有下降的风险。

对于沈工计划登陆科技创新委员会过程中出现的一系列问题，边肖将进一步跟进和汇报。