这年头什么都不好。得到一个独立董事当当网，挺开心的。现在任何一个成为独立董事的人都如履薄冰。科迪乳业的独立董事想明白，如果公司是个坑，就不能和他一起埋。于是三位独立董事放弃投票，以保证半年报的真实性！
站着也很容易乘凉。看科迪乳业的年报越来越有意思了。看了六大剧，就写了一首打油诗，一首诗就是一个场景！诗歌说:
M&A计划做得很好，商誉减值的影响很小
常温牛奶冷却冷冻，装低温是聪明的做法
最近两年，大客户原来是隔壁的宝宝
账户上有很多现金，钱真的很少
明明销量跟不上，但是产能还在扩大
屡次想收购速冻行业，扩大或套现
01 并购方案造的好，商誉减值影响小说到科迪乳业的一大奇迹，必须说一下菊儿乳业的并购。巧妙的安排让人忍不住拍拍手。收购发生在2015年底，收购金额1.76亿元。居尔乳业净利润一直在400万元左右，对应44倍的市盈率，产生商誉9300万元。
高市盈率必然伴随着高赌博——第二年净利润翻三倍，然后每年增长20%。看到这个身影，心里就打鼓。科迪当年净利润只有9000万。一旦没有达到这么高的赌注，如果商誉受损，净利润不会在几分钟内被切断。然而，科迪一点也不担心。
居尔乳业三年共承诺净利润4368万元，实际实现净利润-1203万元。这个数字可以说是一点面子都没有。但是，令人惊讶的是，商誉减值8699万元并没有对科迪乳业造成太大伤害！2016年和2018年净亏损仅130多万元，2017年最大亏损不到1400万元。
这是什么神仙操作？细看发现，最后一笔7040万元是当年现金购买1.76亿元留下的，未来三年每年最后一笔2346万元。任何一年的业绩不达标，那一年的钱都不发！
不知道官方有没有了解。表面上看，业绩不达标，商誉减值吞噬利润，当年没有支付购货款，增加了营业外收入。两者互相抵消，科迪不亏不赚。
背后的逻辑是，为什么这么像好买卖？如果买卖双方把M&A的数量和利润预期做得更大更好，股价就会上涨多一点！每年，如果支付的M&A金额减少，减值金额将减少。我们已经算好了。最后谁也不会亏。目标股东会赚更多的钱，我们的上市公司就不用多付钱了。
哇，好大的节目！给君这个天天看各种文艺演出的老油条一巴掌，得给你一个大掌！
02 常温牛奶降温冻，假作低温手段巧第二幕讲主营业务。科迪早年一直在常温乳制品领域徘徊。所谓常温乳制品，就是我们最常喝的那种牛奶。2017年，科迪开始靠低温乳制品，看年报。2018年，低温乳制品成为最大的收入来源。
为什么要靠低温乳制品？自从2014年液态奶消费开始下降，常温奶进入股市，涨价不是增量。市场被伊利和蒙牛占领，真正的机会是低温牛奶和酸奶。所谓低温奶，主要是指巴氏杀菌奶。其新鲜度、营养价值、风味均优于常温牛奶，更符合消费升级趋势。
科迪的冷奶梗是什么？17年，科迪推出低温牛奶，俗称“透明枕”，包装透明，健康口号，冷藏需求，平民价格。但是仔细看说明书，你会发现其实是一种“冷链储存的高温杀菌常温奶”，所以虽然很冷，但是不好意思，和常温奶没什么区别。
也许有一点点不同。毕竟科迪老板说我之所以冷藏冷链运输常温牛奶是因为味道更好！(潜台词是，我没骗你。毕竟我没那么说。如果你觉得是巴氏奶，那是你的问题。)
科迪的年报也和贼6合作过，“透明枕头”这个词并没有出现在全文中。年报里什么都不说很奇怪，虽然是公司的爆炸性产品。不知道是不是怕越说越露馅。
03 最近两年大客户，原是邻家小宝宝2017年，科迪乳业的收入和净利润都增长了40%，实在让人羡慕。
每一个成功企业的背后，总会有客户默默支持。对于科迪乳业来说，这个客户是禹城百佳电子商务有限公司
望天，禹城百家成立于2017年1月18日。这家注册资本200万元的公司，在诞生的第一年就成为了科迪乳业最大的客户，贡献了1亿多的销售额。这是怎样的爱情，让一个新生的企业可以用破产的力量支撑科迪？
其实科迪乳业还有一个兄弟，科迪电商公司。看你的销量。比起虞城白家，你不会脸红吗？
言归正传，虞城白家不仅拼命花钱支持生意，还想离自己的偶像更近更近！所以公司被放置在距离科迪乳业只有10分钟路程的地方，为了“无声”支持，具体地址被模糊。
既然是支持偶像，那钱一定要尽早给，所以科迪已经提前收到了虞城百家327.92万元。
2018年底前十大预收款的客户详细信息
而且，货款尽量不要拖。禹城百家归是最大的客户，但是应收账款太少，排不到前五，也就是不到20万。
从里到外，禹城百家每年至少贡献2亿现金流入(营业收入1.97亿-应收账款0020万+预收账款0300万)。不知道虞城百家注册资金200万怎么转这么高的现金。
相比之下，哥哥科迪的电商太弱了。虽然也贡献了一定的销售额，但应收账款排名第一，遥遥领先。应收账款约占收入的5%，预收账款不排名。哎，还是因为爱的不够...
虞城白家的弟弟真的是“太优秀了”，优秀到她就像书里的蜗牛姑娘，那么绝望，那么无私，那么神秘，我们怎么能相信他不只是一个童话？
04 现金大量账上趴，钱也真的缺得慌科迪乳品公司账户上有大量现金和大量短期贷款。大量现金的利息收入只是借款利息的一小部分。
证监会也问了这个问题，科迪乳业表示，因为我需要钱扩大生产，商业部门需要钱，资金很难筹集，所以我会想尽一切办法存钱，能借别人的钱就借别人的钱。
科迪的坚持不仅仅是为了银行，也是为了他的上下游。占用上下游资金代表了很强的议价能力，但是你的业绩并没有提高，占用越来越多的上下游资金不合适吧？
道理是一样的，为了保证资金链的安全。
退一步说，我们可以说明我们欠上下游什么，但是欠奶农的钱不合适吧？奶农们纷纷上诉，还我血汗钱。科迪乳品公司是你的钱花瓶吗？只能看不能用！
而且不仅上市公司缺钱，大股东也缺钱。股权质押率接近100%，清算线到了。幸亏和质权人沟通好，没有导致强行平仓。因此，投资者应该停止指责大股东“操纵式增持”，这意味着他们缺钱。
那么科迪到底把钱花在什么上面了呢？其实收购菊儿乳业只是小头，大头投资了没能带来回报的产能扩张。
2015年至2016年，公司融资约8.8亿元。
这些资金，除了偿还银行贷款3700万元外，几乎全部投入到扩容上！
但是这些项目虽然已经完成，除了低温乳制品改扩建项目，并没有达到预期的效益，也就是没有产生足够的利润！
根据账目，2017年初，该公司至少有50万吨的产能。但直到2018年，科迪的产销量还不到22万吨，产能利用率还不到一半。显然，公司的生产能力上升了，但销售却跟不上。
正是因为销量跟不上产能扩张速度，才使得ROE在垫底的同时公司拥有行业领先的净利润率。说白了，并不是因为固定资产周转太慢，固定资产周转不到一次，在业内确实难以承受。
除了基本等同于失败的居尔乳业，科迪乳业从18年开始就盯上了自己的“女儿”。你怎么能这么说？因为科迪乳业的法人是科迪冷冻法人的父亲。
但合并并不顺利，市场不断被诟病，甚至有投资者在业绩简报中直接质疑。
此后，该计划刚刚修改了一份草案，并宣布终止收购。根据猛拍君的经验，自愿宣布终止的基本都被监管部门叫停了。只是为了面子上好看，我说是我自己终止的。
结果半年过去了，19年4月，公司准备再次发行股票进行重大重组。我不知道科迪乳业缺钱和这次合并有没有关系。
看科迪乳业的历史遗产和最近形成的无数大坑，了解到三位独立董事别无选择，只能弃权。毕竟走钢丝的科迪乳业，随时都有可能倒下。谁愿意赶上自己的未来？
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