赵国富 上海证监局赵国富:新三板监管加强,别拿无知当借口

新三板上市公司已超过1万家，加强监管、盘活存量成为下一阶段的重中之重。

近日，上海证监局和上海市上市公司协会分批对辖区内上市公司进行了“监管第一课”培训。中国证监会上海监管局公司司副司长赵向在场同学作了“上市公司法律责任及违法违规典型案例分析”的主题报告。全景网络是本次培训的独家支持媒体。

本文是对赵报告的一个记录。

上海和深圳的两个交易所已经建立了20多年。特别是今年主板市场IPO发布非常快，上市公司3052家，但截至2016年12月30日，新增三板10563家。2013年，新三板股份转让系统正式上市，不到三年时间就发展得如此之快，是世界证券市场的奇迹。

经过几年的监管，虽然三板市场爆发了很多极端事件，但很多三板市场的企业无论从产能、数量还是质量上都是优质的，在一定程度上代表了中国经济的发展前景。虽然实体经济的发展看起来很艰难，但是从三板公司上市的数量和速度来看，中国经济还是很有希望的。因此，从这个角度来看，三板市场的大部分问题都可以归结为发展问题。

新三板监管的法律规则体系主要有三个层次。首先是法律法规，是全国人大和国务院制定的。上市公司虽然是非上市公众公司，但和上市公司一样受《公司法》和《证券法》的规范，因此必须遵守《公司法》和《证券法》的要求。

在法律法规层面，还有国务院发布的《关于中小企业股份转让制度有关问题的决定》，非常重要。对股权转让制度的定位、上市公司的定位，包括相关监管安排，都做了一些明确的规定。

第二层是规范性文件，主要是证监会颁布的一些管理办法，如《非上市公众公司管理办法》、《收购管理办法》、《重大资产重组管理办法》。这三种方法大家一定要认真研究，监管人员在日常监管中也经常用到。另一种是规范性文件，指的是对未上市公众公司的一些监管指引，比如信中的一些要求，这是证监会在执法中主要使用的法律依据。

第三个层面是申请规则，主要是股份转让制度颁布的规则，包括如何上市股份，如何定向发行，如何交易，如何转让，如何处理问题，如何给予纪律处分，包括注册要求。在具体的业务流程中，除了看法律法规和部门规章之外，看股权转让制度颁布的业务规则其实是非常重要的，因为不可能从法律的角度或者部门规章的角度详细规定每一件事。具体操作由股份转让系统颁布的业务规则来做，这部分大家要特别注意。

上市公司规范经营的三个要求

上市公司的规范运作要求主要包括信息披露、公司治理和规范管理三个方面。

信息披露包括:

1.信息为什么要公开？现在企业所有权和经营权基本分离，存在严重的信息不对称问题。投资者为什么买你的股票，股票会不会带来收益，要看公司的实际运作，未来会实现，股票的价值要看公司的运作。该公司需要向投资者介绍其运营情况和未来可能的发展。如果这些信息没有披露，或者没有如实披露，投资者可能会上当受骗。

2.应该披露什么样的信息？一是对投资者决策有用，二是可能影响股价。具体到信息披露的内容，分为上市前信息披露，包括转让说明书和发行报告；以及持续披露，包括定期报告和中期报告。

3.信息披露应符合什么标准？首先是真相。信息披露以客观事实为依据或者以事实为依据的客观判断，应当如实反映客观情况；第二是准确性，信息披露的语言清晰、恰当、简洁易懂，不得误导或夸大；第三是完整完整，即披露的信息要充分暴露风险；第四是及时性，一般在两个交易日内披露；第五是公平，向所有投资者披露。

定期报告和年度报告的披露，和上市公司一样，是在每年4月前披露的，必须经过审计。季报没有明确要求，半年报每年8月30日前披露，但对审计没有强制性要求，与上市公司不同。中期报告，包括股东大会的决议，必须在会后两个交易日内披露。

但不定期报告的披露，包括董事会和监事会的决议，涉及需要披露的信息(对股价有重大影响的信息)，包括关联交易。许多上市公司在关联方交易的披露上不规范。

4.另一个问题是中期报告披露的时间。定期报告有明确的披露时间要求，中期报告也有明确的法律规定。重大事件首次发生时，在下列任何时间点及时履行首次披露义务。比如董事会、监事会决议作出时；签署意向书时；当公司的任何一位董事意识到重大事件的发生时。

我们经常发现，有些事情董事长和公司控制人都知道，却没有告诉公司。这种情况下，公司会承担责任吗？按照目前的处理方式，公司需要承担责任。根据相关规定，董事、监事和高级管理人员的任何知识均视为对公司的知识。这意味着，任何一家上市公司的董事、监事、高级管理人员，其实都和上市公司一样。如果知道重要信息，要尽快通知上市公司。否则，一旦出现问题，不仅要追究董事、监事和高的责任，还要对公司进行处罚。

如果是在策划阶段，很难保密，或者已经泄露，企业必须公开。当然，必须在证监会指定的信息披露平台上披露。披露渠道也有规定:不能早于指定信息平台披露。许多关心通过广告提升自己形象价值的高科技企业应该特别注意。

在信息披露的主要成员中，上市公司是第一责任人，其次是实际控制人和持有5%以上股份的股东，董事、监事和高级管理人员的一些信息也应披露，如董事、参与并购的关联方持有的信息，另一个是董事会秘书和信函负责人。近年来，股份转让制度也具体完善了规则，并引入了对秘书的管理措施，要求专人负责秘书的信件。从另一个角度来说，董事会秘书有更多的监督沟通。与此同时，如果出现问题，秘书长也不能逃避责任。

上市公司信息披露的另一个重要环节是保荐经纪人。新三板是终身监管制度，保荐券商要引导督促上市公司履行义务。在每一封求职信的过程中，所有的求职信文档都应该由主办经纪人提前检查。披露规则不规范，主办证券公司应协助检查。保荐经纪人认为不符合要求的，上市公司应当予以补充和纠正。如果拒绝配合，保荐经纪人只能发布风险警示公告。这封信被放入股份转让公司的系统中，并进行事后审查，看看是否不符合要求。

无知是违反规则的罪魁祸首

从近年来的实际情况来看，上市公司的信息披露违规行为主要涉及以下几个方面:一是关联方未披露；二是关联交易未被审查或披露；三是股权变动未披露；四是对外担保和诉讼未披露；第五，信息披露义务没有及时履行。

从原因来看，大部分上市公司认为违规是“无知违规”。有恶意违规，明知故犯。无知和违规是最糟糕的原因，这也是我们这次举办监管第一课的原因。客观来说，IPO排队时间大概有两三年。经过长时间的咨询，许多上市公司对证券法有了深入的了解。一般上市公司半年就能上市。很多公司都是匆匆上市，只知道上市似乎有利，却不知道上市的监管成本。很多上市公司表示不了解规定，仍然按照原来的家族企业管理法进行管理，拿一些钱买车买房借给朋友。但是上市后已经是上市公司了，钱不是一个人的。

三次会议和一个章程是公司治理的底线

在公司治理方面，底线是三会一章程，决策程序要符合要求。对于上市公司来说，最初认为它们之间有很大的差异。为了降低企业成本，没有要求设置专职独立董事，也没有要求设置董事会秘书。但是，现在有要求，一定要有董事会秘书。虽然要求专门的人担任专门的岗位还不够严格，但是一定要有人来做。

上市公司治理的另一个原则是尊重自主权。很多时候我们看公司的章程，看看有没有内部规定。比如是否要约收购，如何要约收购，是部分要约收购还是全面要约收购也是很明确的。上市公司收购30%以上的股份必须通过要约收购，但对上市公司没有强制性要求，这是由公司章程决定的。据我所知，很多上市公司对要约收购都没有规定。

其实对于上市公司的治理来说，第一步就是规范程序，这一点很重要。任何事项，关联交易、并购资产重组，都必须先做出董事会和董事会全体会议的决议，决议没有了才能进行并购重组。工商登记变更，股份转让的，不允许。

二是重视章程。现在的问题是很多章程都是一样的，基本都是抄袭。复制很容易，但是出了问题就很难发现了。企业真正运营的时候，抄的章程不适合自己，做决策会很麻烦。

三是量力而行，包括一些独立董事的设置。没有强制要求，要考虑实际情况，不要触碰红线。在公司治理违规方面，我们发现主要问题是内部控制制度不一致，在实际操作中流于形式、不履约、不合规。有的公司没有制度，有的公司不遵守。制度基本上是贴在墙上的，连他们自己都不知道自己制定了这个制度。当我们检查的时候，我们必须帮助他们发现。

监管等于监管，也等于发展

在监管方面，证监会的监管职责是“两维护一促进”，维护三大公共秩序，促进市场发展，维护公开、公平、公正的秩序，维护投资者合法权益。

总的来说，新三板的监管还是以信息披露为主，以公司自治和市场约束为主。大家一定要看看股票转公司的规则。证监会的大部分监督权主要是通过股权转让制度来完成的。

NEEQ监管的基本要求是依法严格综合监管。去年是监管大年，今年也是。依法不用说，严就是证监会对恶意违规行为进行行政处罚。全面是证监会现在的要求。如果你认为上市公司有问题，你会去追，去追查上市公司的董事是否有问题，是否是因为董事的决策失误，或者是随意的决策导致违规，还会追究保荐经纪公司的监管职责，会计师是否会随便出具审批报告。这是综合性的，即证监会要管理所有上市公司及其相关主体。原来公司被处罚了，现在不是这样了。董还得看是否有个人责任。

在监管体系的分工上，证监会有一个部门叫未上市公众公司监管部。非公部门的一般职责是制定法律规则和审查执照，如200人以上的上市公司定向发行的审查。非公部门还负责指导和监督派出机构，协调证监会的监管工作。

当地证监局主要做三件事，一是现场检查。非上市公众公司的现场检查不同于上市公司。而不是常规的现场检查，而是以问题和风险为导向。简单来说，没有意外，没有问题，没有你的电话。出了问题，媒体有报道，有投诉，一定要上门检查。

上海证监局的原则是标准化和发展并重。如果有问题，我们会非常严格地调查。如果没有问题，我们不会打扰企业的正常运作。另一个是检查执法。我们有上海稽查局，主要是查处涉嫌欺诈、欺行霸市的行为，并进行行政处罚，这是最严重的。

具体监管措施主要包括三个方面，一是行政监管措施，包括责令改正、监管谈话、公开说明、警示函、征信诚信档案等。证监会在这方面发布的更多。

如果董是通过采取监管措施记录在诚信档案中的，千万不要小看这个诚信档案。一旦记入诚信档案，他就受到影响，不可能成为上市公司，至少短期内是这样。如果一家上市公司因为虚假披露、内幕交易、操纵市场等原因被行政处罚，以后上市难度很大，基本不可能。所以违规成本很高。一旦违规，并购也会受到影响。即使上市公司想收购，被证监会行政处罚的上市公司也不适合作为重组对象。

二是检查执法。证监会检查执法后，发现情节严重，涉嫌犯罪的，移送司法机关和检察院。2016年，我们做了很多行政处罚。

三是国家中小企业股份转让制度采取的自律措施和惩戒措施。自律措施要求大家解释、说明、披露，要求的解释大家不要不当披露。这是一项监管措施。你不配合他就找你谈，你不去他就发警告信，真的不可能。他会受到纪律处分，惩罚会很严厉。有知情批评，他会公开谴责。

去年，股票转让系统采取了更多的自律措施，包括80多件，涉及上市公司董，控股股东和保荐经纪，主要涵盖信托，治理，股票转让和并购。

董高建有具体的法律义务，主要包括信托、治理、股权转让、兼并重组等。董事和高级管理人员应当对定期报告签署书面确认意见；对报告内容有异议的，应当单独说明理由，并与定期报告同时披露。而且既然已经签字，就要对其真实性、准确性、完整性负责，并承担法律责任。

此外，董不得有收受贿赂、挪用资金、泄露商业秘密、对外担保等违法行为。此外，公司董事、监事和高级管理人员应当向公司报告公司持有的股份及其变动情况。任职期间每年转让的股份不得超过公司所持股份总额的25%，离职后六个月内不得转让，并应锁定六个月。

新格局:未来监管也应该分层

对于整个三板市场，我个人认为这是一个大规模的市场，M&A的活动也非常活跃；这也是一个不断增长的市场。从监管的角度来看，情况越来越复杂:既会遇到夫妻店，又会遇到上千人的公司。现在很多从事游戏和VR的公司，在商业模式、财务报表等很多方面都和传统公司有很大的不同。

媒体对三板公司的负面报道越来越多。因为股权转让制度已经成为全球最大的交易所，拥有一万多家企业，很多上市公司合规意识较弱。

在我看来，对于一年内没有转让的5000多家公司，对于夫妻店这样的公司，未来的信托制度会有进一步的分化，需要差异化的监管体系。

即使在三板市场，也只能作为新的起点。希望大家注意规范，练内功，不要忘记自己的主动心态，继续前进。