乐鑫科技股票如何给科技股估值

朋友经常留言。如何看待这家公司的估值？

我觉得，如果按照事务所的标准来，至少需要几十页的评估报告才能理清一家公司的估值。即使是最浮夸的分析师也会堆砌几页。

仔细了解之后，我们发现大多数情况下，所谓的估值只是PE或者PB，尤其是PE。

因为科技创新板的PE超高，被一些投资者戏称为“城市梦想率”。

其实理解了PE中隐藏的财务指标的含义，就明白了为什么美股PE普遍偏低，a股相对偏高，科技创新板无限高。

PE也叫市盈率，基本指数的计算公式是股价除以每股收益。每股收益是归属于母公司的净利润除以所有股份。

从公式上看，实质上市盈率只和两个指标有关:股价和净利润。

换句话说，如果净利润翻倍，PE下降一半。

作为一个老会计，表哥看到有人关注PE就想赤手空拳调整利润。

经常看《诗与星空》这篇文章的读者一定要明白，为什么我表哥几乎从来不提PE指数:太容易被操纵了。

即使PE对于同行业净利润相近的企业来说，也很可能没有可比性，最大的原因是每个人的财务待遇不一样。PE充其量是一个参考指数，永远不应该被用作“估值”指数。一个企业值多少钱，要从深层次、低层次的角度去探索，不可能用一两个指标来量化。

另一方面，为什么美股的PE相对较低且稳定？

美国资本市场相对稳定，老资本家找到了稳定的发展道路。比如可口可乐、IBM甚至新兴的苹果，毛利率相对稳定，营收和净利润增长平稳，很少出现大起大落。

经过多年的积累，大部分美国公司进入了稳定发展期(最近国内一些顶尖企业开始显现这一迹象)。资本市场管理比较规范，膨胀的业绩意义不大，因为你可以膨胀一年两年，但不能膨胀十年八年。

这种平淡无奇的资本市场状况造成了美股的低市盈率局面，也让巴菲特和彼得·林奇等著名投资者习惯于选择投资可以理解的公司:消费品。

中国的资本市场始于20世纪90年代。短短30年间，上市公司近4000家，其中有不少财富500强公司，如两桶油，也有不少中小企业，甚至小微高科技企业。

如果你把两桶油的营收利润翻倍，可能伤筋动骨。它们太大了。如果你把一个利润几千万的公司翻一倍，可能会容易一些。

a股中有大量的小规模发展中企业，投资者期望其业绩有更高的增长率，从而带来更高的PE。

很正常。

科技股更加特殊。中国的科技产业，尤其是芯片产业，是一个新兴产业，充满活力，利润翻了一番。部分科技创新板上市公司利润只有几百万，随时可以翻几番。出现诡异的“城市梦率”也是正常现象。

总有一天，他们中的一些人会成长为英特尔、英伟达和TSMC。当净利润变得巨大且可预测时，PE自然会降下来。

一个，

物联网时代的中国核心

3月10日晚，乐心科技发布了2019年首个科技创新板年报，拉开了科技创新板年报的序幕。

年报显示，2019年，乐心科技实现营业收入约7.57亿元，同比增长59.49%；同期实现净利润约1.59亿元，同比增长68.83%。

对于公司业绩增长的主要原因，乐心科技表示，公司主要物联网芯片和模块业务同比大幅增长；此外，它还受到非经常性损益的影响，主要包括公司购买结构性存款的收入、所得税减免和接受政府补贴。

2019年，公司共销售芯片和模块14352.09万个，比2018年增长79.44%。

根据最新的股价计算，公司的市盈率高达110以上。

有投资者质疑高通市盈率只有芯片行业大佬的36倍。乐心科技靠什么维持这么高的市盈率？有泡沫吗？

其实根本没有泡沫。由于基数相对较小，2019年乐心净利润飙升68.83%。如果2020年继续翻倍，市盈率将被“稀释”一半。

所以高PE是投资者对其实力预期的结果。

其次，

科技股的核心指标

在关注一些优质高科技企业的时候，表哥特别主张关注三个指标，一个是R&D资本化率，一个是折旧年限，一个是坏账准备。

1.研发支出

2019年，乐心研发支出1.2亿元，占总收入的15.81%。

根据年度报告，公司对这些R&D支出采用了全成本会计。

根据会计准则，研发支出有两种处理方式，一种是费用处理，更容易理解，即进入R&D费用；另一种是资本化，即计入无形资产，按一定期限(一般为三到五年)摊销。

从账面来看，资本化处理的好处是可以减轻今年的盈利压力。由于研发支出巨大，大多数高科技公司都采用了部分资本化。据统计，平均资本化率在30%左右。

乐心科技采取了更霸气的全资本化处理，类似于恒瑞医药，是我表哥比较看好的好的金融企业。

假设乐心科技以30%的资本化率处理研发支出，公司的净利润会增加多少？3000万左右，净利润变成1.9亿，同比增长100%。

在运营没有任何变化的情况下，通过合法的会计处理，PE可以降到70左右，这并不奇怪，也不意外？

2.折旧年限和坏账准备

本来想详细拆解公司折旧年限，发现公司固定资产只有2500万，几乎可以忽略不计；应收账款无账龄超过一年的，不需要注意坏账准备。

对于资产较重的企业，通过调整固定资产折旧年限和坏账准备的账龄，可以轻松将利润调整到一倍。

从乐心科技的会计处理模式来看，公司“隐藏”了大量的利润，所以高PE是其内部实力的体现。

第三，

乐心科技的软实力

随着物联网设备进入千家万户，越来越多的用户习惯于用手机连接家电。

比如用APP通过蓝牙连接空，然后简单配置网络连接空到家里的WiFi再比如常见的电子体脂秤，可以通过APP甚至微信进行管理。

在这些物联网设备中，安装了一个支持蓝牙和WiFi的芯片:物联网Wi-Fi单片机。

在这个领域，乐心科技的ESP8266是绝对的市场统治者，全球市场份额超过30%。

这个芯片有很多开发爱好者。只有指甲那么大，价格很低。它只需要几美元，但它可以提供服务器以前可以提供的网络连接服务。在很多开发爱好者手里，几乎无所不能。可以轻松将传统家电改造成物联网设备，甚至可以作为服务器运行。

ESP8266系列形成了巨大的生态。在GitHub上，在线用户有超过35000个围绕公司产品的开源项目，与产品相关的开源项目数量位居行业第一。用户自发撰写了60多本关于公司产品的书籍，涵盖中、英、德、法、日等11种语言；各大门户视频网站上有数万个关于公司产品的学习视频和课程，形成了独特的产品技术生态系统。

因为ESP8266与arduino兼容，很多开源硬件爱好者都成为了ESP8266的忠实粉丝，也引发了很多商业理念。

虽然中国的芯片技术在服务器、电脑等一般CPU领域还有一定差距，但在一些特定市场，中国的芯片技术是遥遥领先的。

第四，

如何看待科技股估值？

巴菲特声称拒绝投资科技股，但后来他投资了苹果。

从财务数据来看，苹果不再像科技股，更像消费品。通过建立足够强大的护城河，苹果稳定了类似可口可乐的经营业绩，现金储备更加丰富，完全是消费品的游戏。

这也是巴菲特投资的重要原因。

然而，我们既不是巴菲特，也没有足够的耐心等待一家科技公司成长为行业巨头。那么，如何投资科技公司呢？

表哥觉得a股科技公司好投资。他们不需要看市盈率或者其他复杂的指标，只需要看国嘉团队，尤其是大基金。

据业内人士透露，大基金二期应该能在3月底开始真正投资。对此，接近华信投资(大基金经理)的人士表示:“我们正在按照这个目标努力推进。”

大基金二期于2019年10月22日注册成立，注册资本2041.5亿元。目前大基金二期没有落地项目。

据分析，二期基金将在蚀刻机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等领域为现有布局的企业提供强有力的支持。这将有助于龙头企业巩固地位，继续扩大市场。