个人汽车抵押贷款【ABS专题】个人汽车抵押贷款ABS案例解析

汽车抵押贷款证券化是指发起人以合法拥有的汽车贷款及其抵押和附属担保权益为基本资产，以其产生的现金流为偿还基础，通过交易结构设定和信用增级措施，将其转化为可在金融市场上出售和流通的证券。汽车贷款ABS的主要发行者是汽车金融公司和商业银行。在机构自身发展需求和监管部门政策的双重激励下，作为消费信贷资产证券化的主流品种之一，汽车贷款ABS产品不断发展，发行规模不断扩大。对于汽车金融公司来说，发行ABS有利于汽车金融公司打破融资瓶颈，为汽车金融这一资金密集型行业提供资金来源；对银行而言，发行汽车贷款ABS将有助于银行盘活现有贷款，滚动个人黄金业务，开辟新的融资渠道。

本文介绍了2017年魏莹首家个人汽车抵押贷款证券化信托的案例分析。

基本产品信息

根据《关于规范信贷资产证券化机构风险自留比例的文件》要求，发起机构必须持有发行规模为5%的资产支持证券。

魏莹2017-1产品的发起人东风日产汽车金融计划持有全部流动二级资产支持证券，占流动资产支持证券发行规模的15.00%。此外，二级资产支持证券的预期到期日晚于其他级别的证券，二级资产支持证券的加权平均寿命长于其他级别的证券，可以有效保留风险。

资产池

1、基本资产的形成

魏莹2017-1资产池的基础资产为发起人东风日产汽车金融发行的相关个人汽车抵押贷款。进入资金池的资产为借款人、贷款和抵押车辆设定了标准。该产品要求每笔贷款的受益人应为东风日产汽车金融，并对抵押车辆拥有优先留置权。根据银监会五级贷款分类结果，所有入池贷款均为正常贷款。

此外，要求入资贷款自初始日(2017年2月28日24:00)起3个月以上，未偿本金余额2万元以上，均为浮动利率贷款，且无拖欠5天以上的延期还款记录。抵押车辆要求为日产、英飞迪、郑州日产、奇辰或雷诺的任意车型，由这些品牌授权的经销商销售，按照委托机构的标准评估程序和政策进行评估或估值。

2.资产池统计

资料来源:国家统计局，分析日，2017年4月1日

A.各级证券偿付图表

B.资产池还款图表

C.利息保证倍数和超额抵押率

D.资产池利息分布趋势图

当资产池违约率假设为2%时，我们可以发现各级证券的加权平均本金回收期显著延长。正常情况下(0% CDR 0% CPR)，优先A1、A2和次级证券的本金加权平均回收期分别为0.60年、1.07年和2.18年，而在高违约率(2% CDR 0% CPR)模式下，各级证券的本金加权平均回收期分别延长至1.10年、1.58年和2.75年。

此外，各级证券内部收益率也大幅下降。一般情况下，优先A1、A2和次级证券的内部收益率分别为3.96%、4.41%和12.18%。当违约率较高时，各级证券的内部收益率分别降至2.16%、2.99%和4.79%。可以看出，资产池违约率越高，对次级证券收益的影响越大。但值得注意的是，在高违约率模式下，各级证券的损失临界值并没有发生变化。

在高违约率模式下，资产池和证券侧未偿本金偿还速度略慢于正常，由于资产池初期利息收入减少，利息保证率(IC)和超额利息略低于正常模式。

汽车贷款的蒙特卡罗模拟

参数设置:CDR=2%，CPR=3%，相关系数=5%，模拟次数=10000

分析结果如下:

资料来源:国家统计局，分析日，2017年4月1日

A.资产池的模拟结果

蒙特卡洛模拟结果表明，资产池损失率≤1%的概率为49.98%，资产池损失率> 1%且≤2%的概率为9.15%，资产池损失率> 2%且≤3%的概率为10.91%，资产池损失率> 3%且≤4%的概率为13.23%，> 4%且≤ 5

B.证券损失率随资产池损失率的变化图

蒙特卡洛模拟结果表明，优先A1证券几乎不会遭受损失，优先A2证券仅在资产池损失率达到20%时才会遭受损失，而二级证券在资产池损失率达到4%时会遭受损失，所有二级证券在资产池损失率达到17.48%时都会遭受损失。

收益率价格表

1.首选A1证券

A.回报率与价目表