美团亏损 一直亏损的美团，为何价值3000亿？

截至5月24日收盘，美团点评市值已达3500亿港元，约合人民币3076亿元，已超越百度、JD.COM甚至小米，成为继阿里、腾讯之后的第三大互联网巨头，将BAT Club打造成ATM。

相比之下，携程。在美国上市的京东商城最近收于每股36.46美元，总市值195亿美元，约合人民币1339亿元，是两者差价的一半以上。

2019年第一季度财务报告

5月23日，收盘后，美团电平发布了第一份新年季报。财报显示，美团第一季度营收191.7亿元，较去年同期的113亿元增长70.1%。营业亏损13.03亿元，调整后净亏损10.4亿元。

这是互联网公司自2015年以来的第17个季度亏损，但与上个季度37.34亿的亏损相比，美团的亏损减少了近35%。

具体原因是:虽然美团的核心业务之一——餐饮外卖——在总收入、交易金额和交易数量三大指标上整体下滑，但公司的另一项核心套现业务——店内和葡萄酒旅游业务仍然非常光明。

财报显示，美团本季度门店及酒旅业务收入44.9亿元，同比增长43.2%；毛利40亿，毛利率88.3%，可以说堪比茅台。

图片:美团点评2019年第一季度财报

其中，美团的葡萄酒旅游业务一直被拿来和携程比较，被认为是携程的强劲竞争对手之一。

在线旅游:增长缓慢，竞争激烈

4月，易观国际智库发布了2019年中国在线旅游市场年度综合分析。2018年中国旅游收入同比增速和网上旅游交易规模均呈现五年来的较低水平。中国在线旅游业已经进入中高速发展阶段。

其中，2018年中国在线旅游市场交易规模为9754.24亿元，同比增长9.3%，较过去五年有所放缓，首次跌破两位数。回顾历史数据，2013-2017年中国在线旅游市场交易增长率分别为30.0%、45.2%、49.6%、56.1%和20.7%。

行业增长放缓让携程等在线旅游行业巨头头疼，更让他们头疼的是激烈的行业竞争。巨人的地位不稳定。

目前，携程和Qunar.com占据中国在线旅游市场的半壁江山，飞猪旅游位列第三。三家公司的市场总份额接近70%，市场集中度比较高。其中携程、属于行业第一梯队，飞猪、马蜂窝、美团等其他企业属于第二梯队。

过去很长一段时间，携程等传统OTA通过机票业务来控制网上酒游的流量和入口，获取超额订单和收入。但在美团、飞猪等新势力加入后，这种情况正在逐渐改变。

其中，自2018年美团电屏上市以来，公司各项业务迅速崛起，包括逛店、酒游等业务。

美团酒店VS携程:这种增减的增长率

年报显示，携程2018年总交易额为7250亿元，同比增长30%，稳居中国最大OTA宝座。

2018年，美团审核的店内、酒店、旅游业务总成交金额为1768亿元，是携程的6倍多，但仍略高于桐城一龙。2018年，桐城一龙全年交易总额1315亿元，同比增长28.5%。

交易金额是平台创收的基础。OTA通常将交易百分比和商户广告费确认为运营收入，这需要巨大的交易金额。

从营收来看，携程的营收远高于美团酒旅。2018年携程实现营收309.65亿元，是同期美团进店和酒旅的10倍。根据美团的历史数据，2015年至2018年，公司店对店、酒店和旅游业务收入分别为37.7亿元、70.2亿元、108.5亿元和158.4亿元，四年翻了两番。

增长率方面，携程2018年营收增长率为15.7%，远低于美团酒旅46%的增长率。

另外，我们可以通过收益除以交易金额得到OTA的流动性。2018年全年，携程整体变现率为4.3%，桐城一龙基于合并基准的整体变现率为4.6%，美团点评的店酒游业务变现率为11.1%，为三家企业中最高。

然后就是GMV，携程还是老大。根据美团点评去年上市前提交的招股说明书，2017年美团酒店GMV为365亿元，而携程同期为6000亿元，是美团酒店的16倍。

但从增速来说，美团的增速还是比携程高很多。2017年，携程保持了40%的GMV增长率，在很大程度上也依赖于英国搜索平台天空之旅的整合。2018年，其GMV增长率降至20.8%。

图:携程、美团酒店、桐城一龙GMV对比

酒店预订业务超越携程

另一方面，美团酒店业务的夜数也在超越携程。在酒店旅游业务中，利润增长主要来自酒店预订夜数的增加。

美团在其2018年年报中披露，中国酒店预订客房数量从2017年的2.05亿间增加到2018年的2.84亿间，同比增长38.5%，平均每间客房价格稳步上涨。

但值得注意的是，2018年美团国内酒店行业成交量同比增长38.5%，达到2.84亿，低于去年55.5%的增速。今年一季度酒店入住人数7860万，同比增长29.8%，增速略有放缓。

根据Trustdata的第三方监测数据，美团酒店在国内酒店预订中的市场份额已经达到46.2%，位居行业第一，并在2018年3月超过了携程、去哪儿、桐城一龙的总和。

但过夜人数似乎成了携程的瓶颈，现在甚至不再披露过夜人数同比增长率。目前根据预测，业内认为早在2016年，美团酒店的客房数量就已经超过携程。

另外，携程虽然在高端客户群体和高星级酒店资源上保持着较大优势；但美团酒店不断释放从低端市场向高端市场渗透的信号。目前美团在3-5线城市拥有25万多家酒店，占比85%，占领了携程尚未完全覆盖的用户市场。

携程的份额正在逐渐被侵蚀。

美团的交通优势

美团之所以能在葡萄酒旅游业务上这么快赶上携程，是因为其巨大的流量优势是关键因素。

虽然携程的年交易量远高于美团酒店，但携程已经被美团关于年交易用户数的评论所超越。

携程首席执行官孙洁在2018年电话会议上表示，携程和去哪儿在中国拥有1.3亿年交易用户。相比之下，2018年美团点评年交易用户总数为4亿。

虽然美团还有另一大业务占据大份额，但美团管理层曾表示，2018年通过美团预订酒店的用户中，90%是现有外卖用户或店内消费者。

简而言之，美团以外卖的高频业务，筹集了4亿交易用户的流量池，通过旅游、酒店业务等低频率、高客户单价的业务，延伸其价值链，实现了流量。

如上所述，店内酒旅业务第一季度毛利率高达88.3%，可以说是当之无愧的利润中心。

相反，携程因为没有在线流量门户，所以流量损失很大。

总体来说，携程在量上还是有很大优势的，但美团作为后起之秀，凭借平台效应、综合生活服务的生态闭环和自身的服务水平，成功取得酒店领域“巨头”之一的地位，正以极快的速度蚕食携程的市场。

但话说回来，OTA行业，携程等老牌企业花了近20年的时间深度培育，各种新玩家如Airbnb等从各方面切入市场，也是不可忽视的竞争力量。站在网络酒旅行业转型的十字路口，8岁的美团还有很长的路要走。