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十年钞票变废纸:人类历史上第一个纸币帝国,是如何被通膨玩死的

01格点金术

走在古代中国市场上,用骡马驮着沉重的硬币,或小心翼翼地把珍贵的金银包在腰间,处理大宗货物交易,轻而易举地订购一张纸就能做生意吗?

马克波罗刚来的时候,看了忽必烈的《汗店金术》,很惊讶。

流汗的话,这种纸片在他的国家普遍流通.人们都很乐意使用它。

因为不论到达(国内)什么地方,这纸片都是通用的,可以拿来买任何东西,竟然和黄金没有区别!

忽必烈会见马可·波罗情景蜡像

马可·波罗到底来没来过中国,这在学界还大有争议,不过他说的这种可以当做黄金来用的“纸片”,那可是千真万确。

——没错,这就是元朝的纸币,货真价实的“钞票”。

元帝国不是世界上第一个发行纸币的国家,但却是人类历史上第一个将纸币作为全国性法定流通货币的国家。

在此之前,唐有飞钱,宋有交子、会子,金有交钞,但那只是特殊时期、局部地区所使用的一种“兑换券”,并非以国家信用做担保的法定货币,也并非是在全国范围内由政府行政命令强制推行。

南宋会子

但元朝的钞票,却在全国各地畅行无阻,远及新疆、海南、云贵……西藏萨珈寺、青海柴达木,都发现过元代纸币,甚至远播海外,流通到了交趾(今越南)、罗斛(今泰国)、乌爹(今缅甸境内)等国。

受元朝的影响,周边国家纷纷效仿,赶着“风口”发行了纸币,如印度杜格拉克王朝、高丽、日本足利幕府等等,远在波斯的伊尔汗国,甚至“山寨”了元朝的币样,连票面上的“钞”字都没改,而当时由蒙古金帐汗国所统治的俄罗斯地区,则因地制宜,用上了切片的兽皮币。

金帐汗国在罗斯地区收取贡赋

然而马可·波罗不知道的是,人类历史上的第一个纸币帝国,金融史上第一个吃螃蟹的弄潮儿,不可一世的大元,最终也是死在了纸币上……

02 布雷顿森林旧事

蒙元时期的纸币一共发行了四代,五个版本。

忽必烈中统元年(公元1260年),当时蒙古人还和大宋南北并立,也还没发明“大元”这个国号。当年七月,蒙元发行了“中统元宝交钞”,十月又发行了“中统元宝钞”。

这便是第一代的两版纸币。

面值一贯文的中统钞

这两种“钞”的区别之处只在于,前者是以丝绸为准备金,故又称“丝钞”;后者以白银为准备金,故又称“银钞”,理论上来说,“丝钞”、“银钞”可以按票面价值,与丝绸、白银自由兑换。这就有点像1944年布雷顿森林会议之后,美元成为世界货币,理论上来说,可以按照35美元1盎司的比价,与黄金自由兑换。

后世所谓的“中统钞”,主要是指“银钞”,面额以“文”为单位,从十文、二十文直到二贯文(理论上1000文为1贯)不等,共十种面值,规定以两贯文钞票兑换白银一两,或者丝绸二两。

“中统钞”票面下部的汉字解译

都说“万事开头难”,但这第一代的钞票,反而是整个元朝信誉度最高、币值最稳定的纸币。早期的忽必烈政府,对于货币发行量非常克制,还预备了充足的金、银、丝绸等物资,称为“钞本”,以支持纸币的自由兑换。这才保证了纸币在国内国际市场上的信誉,中统钞甚至到了明朝初年,还在东南亚一带流通。

然而,与“布雷顿森林体系”的崩溃如出一辙,连年对外战争,尤其是旷日持久的蒙宋战争,造成了庞大的财政赤字,为筹措军费,元朝动用了货币超发手段,甚至开始挪用“钞本”银。

元代的五十两银锭

如此一来,市面上比如“币多银少”,流通的纸币根本没有足够的准备金提供兑换,货币贬值不可避免。

据《元史·食货志》记载,1260年中统钞刚问世时,总发行量为73352锭(50贯为1锭),到1276年,因为东征日本、南征宋朝,钞票发行量已经到了惊人的1419665锭,翻了近20倍。

如此疯狂“注水”,不通膨才怪。

对此,元廷也试图用行政手段进行调控,至元十九年(公元1282年),中书省对金银等贵金属与纸币的兑换价格,做了强制限定,力求稳定物价。但可想而知,老百姓不会傻傻地把自家金银以官价贱卖,官府也没有足够的准备金向市场抛售,支撑官价兑换。这一纸空文,只不过掩人耳目,把民间交易逼向地下市场,繁荣了黑市罢了。

太阳底下无新事。

1944年的布雷顿森林会议

上世纪60年代,美国深陷越战泥潭,财政状况恶化,不得不联合英国、西德等八个欧洲盟友,建立黄金总库,由英格兰银行代理,负责平抑伦敦金价,企图以强制手段,阻止各国持美元挤兑黄金。但与忽必烈一样,英格兰银行最终也没能保住35美元1盎司的黄金兑换“官价”,这便是“布雷顿森林体系”崩溃的开始。此是后话不表。

03 不可兑换的信用货币

接下来怎么办?

忽必烈的政策简单粗暴——换新钞!

元世祖至元二十四年(公元1287年),元朝开启了第一次币制改革,发行“至元宝钞”,替代已经严重贬值的中统钞,这便是第二代、也是第三版的元朝纸币。

面值二贯文的至元钞

按规定,“至元钞”兑换原有的“中统钞”,比价为1:5。换句话说,旧钱五块钱才能抵新钱的一块钱,但同时,新钱兑换白银,仍按1260年旧钱刚发行时的比价——2贯钞票换1两银。

也就是说,10贯旧钱在1260年值5两银子,如今兑换成2贯新钱,只值1两银子了。

假如以银价为基准,那么一夜之间,你我的身家资产就贬值了80%。这钱都哪儿去了,是那个年代的人难以理解的。

这就是纸币的魔力,也是纸币的魅力!

然而事情还没算完,作为一个马上得天下的游牧“世界帝国”来说,扩张的脚步不能停,一旦“内卷”,就是崩溃的开始。忽必烈兼并南宋之后,元朝二征日本、征占城、征安南、征缅甸、征爪哇、征八百媳妇……兵荒马乱一直没有停歇,即使富庶的江南地区,都到了“群生愁叹、四民废业”、“多绝丁破产”的地步。此间详情,可参见拙作:战安南、伐缅甸、攻爪哇,忽必烈三大征,为何失陷东南亚丛林之中

至元钞的铜制印刷钞版

元朝皇帝还有一个习气,就是上台之初要大肆封赏,这也是一个游牧封建帝国必不可少的博取政权合法性的手段之一。例如1307年靠政变上台的元武宗,就“大撒币”黄金16950两,白银144900两作为赏赐。

打仗要钱,封赏要钱,但搜刮百姓来钱总是太慢,快的办法只有两个:印钞和挪用钞本银。这就像吸毒一样,一旦尝到快感就停不下来,而且用量会越来越大。

元成宗铁穆耳

早在忽必烈的接任者元成宗时期,元廷的财政就有一半是靠钞本银在支撑,全国原有93万6千多两钞本银储备,被元成宗大手一挥,就减持到了19万2千多两。而加速印钞更是不含糊,1302年,因为征伐八百媳妇造成财政亏空,“至元钞”的发行量,已经达到创纪录的200万锭。

元武宗海山

眼看太爷爷改了不到20年的“至元钞”又要崩盘,元成宗的继任者元武宗下令,禁止纸币兑换金银,连带铜钱、丝绸(货币功能),在民间全部禁用。

元朝的钞票,就此也与现代社会的纸币完全同质,变成了不可兑换的纯信用货币。

但可想而知,这种掩耳盗铃,根本救不了“至元钞”,仍旧是“钞轻物重”,物价飞天民不聊生。

怎么办?

那就再改一版!

04 新人老药再续命

元武宗至大二年(公元1309年),朝廷发行“至大银钞”,这便是第三代、也是第四版的元朝纸币。

至大银钞以“两”为单位,规定1两可以兑换至元钞5贯,也就是说,第二代的至元钞自1287年发行,二十多年间贬值了5倍;而1260年的第一代纸币“中统钞”,不到50年的时间里,已经贬值了25倍,当年的100块钱,现而今只能当4块钱花了!

漫画通货膨胀

殷鉴不远,元武宗却毫不收敛,至大银钞一年就发行了145万锭,印钞量甚至比三年前就信誉扫地的至元钞,还要多出近7倍!至大四年,发行纸币已达1000多万锭,币制崩溃如撒缰的野马,一发不可收拾,元朝已现末世之象。

元武宗死后,继任者仁宗、英宗父子倾心汉化,废除了前朝的一部分苛政,但在货币政策上,却是积重难返于事无补。元英宗还因为收缩开支,削减了对各路宗王权贵的俸禄和赏赐,激起蒙古高层贵族的不满,间接引发了“南坡之变”,被杀身亡。此间详情,可参见拙作:元朝彻底汉化改革,能否成就一代盛世?弑帝的南坡之变揭示了答案

元英宗硕德八剌

辗转到1340年,已在位多年的末代皇帝元顺帝,在名相脱脱的帮助下扫平了权臣伯颜,誓要自强中兴,拉开了“至正更化”的大幕。

脱脱信心百倍要大干一场,整顿吏治、整治军务、兴修水利、疏通漕运、以工代赈……总之,这位脱脱兄像极了六百年后的凯恩斯,力图通过国家干预,扩大公共工程开支,刺激国民经济活动,以增加国民收入和就业,摆脱发展困境。

英国经济学家凯恩斯

凯恩斯的理论中有一项,是通过增加货币供应量,实行赤字预算来刺激国民经济活动,这也和脱脱不谋而合。至正十年(公元1350年),元朝又一次走上了币制改革之路,发行了第四代、也就是第五版的纸币:至正交钞。

新人用老药,还能续命吗?

05 今日岂可作徽钦?

顺帝一朝的至正交钞还是相对保守的,规定至元钞2贯可以兑换新钱(至正钞)1贯,货币“仅仅”贬值了2倍。而且此次币改也松开了金属货币的口子,发行了小面额铜币作为辅币。

脱脱的币制改革发行了小额铜钱做辅币

然而一个简单的道理就是,一个富于进取心的政府,往往需要大手大脚的花钱,这就要求它必须开源节流,而开源的慢办法是加税,快办法则是印钞。为了开河工,平叛乱,兴建各大公共工程,脱脱明知饮鸩止渴也还是渴,也还要喝得更多。

币改仅仅三年,至正钞的发行额,就已经相当于1950万锭的中统钞,到至正十五年(公元1355年),发行量已经相当于中统钞的6000万锭,豪迈的跨上了历史顶点。

元代钞票与金银的兑换比价

从这时起,这个人类历史上首个纸币帝国的货币体系,事实上已经崩溃,政府公信力丧失殆尽,纸钞的信用度完全崩盘,商贸往来重又退回到以物易物的阶段,500贯钞票连一斗小米都买不来,史载:

公私所积之钞……人视之若弊楮(音楚,古人祭祀时烧的纸钱)

这样的江山还怎么守,这样的皇帝还怎么当呢?

1368年七月,徐达的北伐军已经打到直沽(今天津境内),元顺帝决定弃守大都北遁,贴身宦官跪哭力劝其不要走,顺帝幽幽地说:

今日岂可复作徽、钦?

金锭

然而他错了,靖康之变时的徽钦二帝,尚可给大金国搜罗出连城的金银财宝,妄图赎身,他元顺帝能够给明军交出什么来?

漫山遍野的纸钞吗?

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