Ansell 与杜蕾斯 终有一战！人福医药6亿美元 拿下Ansell旗下包括杰士邦在内的两性健康业务

十一年前，Jasper以不到2亿元的总成本售出。现在，包括贾斯帕在内的整个性玩具部门以6亿美元的价格从安塞尔购回。出于什么原因，仁福医学可以带领贾斯帕创造新世界？

5月27日，上市公司仁福医药(600079。SH)发布公告。据悉，该公司与中信资本丘比特投资有限公司(中信资本控股为此交易专门成立的公司)共同收购了安塞尔(ASX:ANN)的性健康产品业务资产——性健康(Sex Wellness)，安塞尔是全球第二大避孕套制造商，也是澳洲橡胶防护产品巨头。SW包括各种品牌的避孕套和性玩具，如Jasper Bong、SKYN、Blowtex、Softows、KS和Manix。此次收购是通过在国内外的两次收购完成的。

在中国，仁福医药与中信资本丘比特投资有限公司共同收购杰士邦武汉卫生用品有限公司90%的股份，其中仁福医药以1.2亿美元收购杰士邦公司54%的股份，中信资本丘比特投资有限公司以8000万美元收购杰士邦公司36%的股份。由于仁福医药及其董事长王此前已持有武汉解石帮5%的股份，此次收购后，仁福医药的持股比例达到59%。

收购前后的股权结构

来源:仁福医药公告

国外，RFSW投资私人有限公司。仁福医药(以下简称“仁福新加坡”)的全资子公司仁福有限公司与中信资本丘比特投资有限公司共同成立了合资企业RFSW管理私人有限公司。有限公司(以下简称“新加坡保健”)。仁福新加坡出资不超过1.2亿美元，持有新加坡医保60%的股份，中信资本丘比特投资有限公司出资现金，持有新加坡医保40%的股份。新加坡医疗保健公司以4亿美元收购了安塞尔有限公司全球(中国除外)性别健康业务所有六家子公司的100%股权。

收购交易结构图

来源:仁福医药公告

通过这两笔交易，仁福医药及其子公司以约3.6亿美元的总成本收购了安塞尔软件全球60%的业务，中信资本控股通过中信资本丘比特投资有限公司又收购了40%的股份。

收购Epic Pharma，海外收购仁福医药首尝甜头

仁福医药成立于1993年，1997年在a股上市。该公司的主要业务是医药和医疗器械。其中，医药收入约占总收入的80%。

自2008年以来，仁福医药通过投资和并购进入海外市场。2009年，福克药业有限公司成立，开始进军海外市场。2012年，进入美国市场。至今已在东南亚、非洲等地区部署。

2016年，仁福医药全资子公司仁福美国以5.29亿美元收购了Epic Pharma和LLC 100%的股权，以2100万美元收购了Epic RE Holdco和LLC 100%的股权。制药公司成立于2008年，是一家集R&D、生产、销售为一体的制药企业，拥有管制药品生产资质(美国药品监督管理局DEA认证)。2016年，Epic Pharma LLC以35%的净利润向仁福药业出资约4.4亿元人民币，而仁福药业同期的净利润仅为6.75%。

盈利能力比较

收入

净利润

净利润率

仁福医学

12,330,950,052.87

832,403,388.14

6.75%

史诗制药有限责任公司

441,192,152.15

154,624,486.59

35%

资料来源:仁福药业2016年财务报告

Epic Pharma LLC出色的经营业绩为仁福药业整体利润提升做出了贡献。此外，据仁福医药介绍，Epic的运营经验也为仁福美国的本土运营提供了很多帮助，扭转了自2012年成立以来连年亏损的局面。

收购Epic，至少目前来看，是一次成功的收购，也让富医药尝到了海外并购路上的甜头。

打不过杜蕾斯，碧玉品牌——尴尬千年二胎

在安塞尔的SW商业品牌中，Jasper是最知名的品牌。说起碧玉邦德的来历，曾经是一个不折不扣的“本土品牌”，诞生在仁福医药。1998年，武汉仁福科技注册了碧玉品牌。后来在2006年，仁福医药以人民币1.37亿元将嘉士伯国资70%的股权转让给安塞尔。当时，贾斯珀的年利润约为3000万元。2009年8月，仁福医药以2511.7万元的价格将贾斯珀5%的股份出售给PDIPL(安塞尔的投资平台)

安塞尔是世界著名的劳动保险产品和避孕套制造商，其前身是1899年成立的邓禄普。安塞尔包括四个业务部门:工业、医疗、一次性使用和性健康。2016年，总营业收入15.73亿美元，EBIT 2.37亿美元，净利润1.59亿美元。

仁福制药收购了安塞尔的性健康全球业务部门。横向比较，SW师是安塞尔的“心脏病”。一方面，其他三个产品部门有更多的相似之处，而SW产品则相对不同。就财务业绩而言，软件的收入占总收入的14%，而EBIT贡献了13%。与其业务规模相比，资金投入量没有明显优势。

资料来源:2016年年度报告

在情趣用品市场，安塞尔的品牌在全年的市场份额上也落后于杜蕾斯的母公司雷克雅未克。援引安塞尔首席执行官马格努斯·尼科林(Magnus Nicolin)的话说:“(性玩具)这是我们唯一的消费业务，也是我们唯一没有取得世界第一的业务。”安塞尔在这个领域经营多年，却一直无法成为行业龙头，这也是安塞尔出售的一个重要原因。

重新夺回性玩具业务能否有所突破？

两次，杰士邦国内资产75%的股权以不到2亿元的总价出售，这次以1.2亿美元(人民币8.223亿元)收购了杰士邦60%的股权。扣除通货膨胀的影响，仁福医药的购买在账面上并不便宜。

仁福医药对两个成交价格相差较大给出的解释是:

题材价值不同。公司出售时，贾斯珀只是安塞尔有限公司在中国的经销商，其品牌、产品和技术都来自安塞尔有限公司..安塞尔有限公司在收购时完成收购后，逐步引进品牌、管理、新产品和新技术，使其成长为以性别健康细分为重点的知名企业，拥有突出的品牌优势和技术优势，健全的市场体系和营销网络，从而显著提升企业价值。

交易方式不同。公司卖碧玉公司的时候是协议的形式，公司买碧玉公司的时候是竞价的形式。

参考2010年7月利洁时收购SSL国际(杜蕾斯品牌)，交易价格比交易前12个月的EBITDA(息税前净利润，折旧摊销)高出18.3倍。本次境内收购的交易价格比上述Jasper公司2016年实现的净利润高出约16.5倍，本次境外收购的交易价格比上述6家公司2016年相应重组业务及资产的模拟EBITDA(税前净利润、折旧及摊销)高出14.59倍。从横向比较来看，此次收购的成交价格是合理的。

从行业需求来看，国内兴趣市场在空发展广阔，在空发展巨大。至于拿回杰士邦的仁福医药，核心问题是能否成功引领杰士邦等品牌，在市场份额上取得突破，从而完成安塞尔没有竞争力的任务，这是决定此次收购成功的关键。

面对竞争对手杜蕾斯的营销能力，找到一条成功的发展道路可能是一个比收购本身更复杂的问题。

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