巴林银行倒闭事件投机大败局之“巴林银行倒闭事件”复盘分析

成功的经历可能是幸存者的偏差，但失败的经历一定有其必然的原因。错误本身就是一座金矿，投机的方式就是承认错误的方式。我打算一边学习，一边重复那些失败的老板的故事，希望能从他们身上有所收获。今天花了一天时间回顾了尼古拉斯操作巨额金融衍生品导致巴林银行破产的案例。这甚至是第一个，以后我会陆续和大家分享。因为我知识少，有些观点有一定的局限性。欢迎讨论交流。

巴林银行成立于1762年，已有233年的历史。最初从事交易活动，后来涉足证券行业。他成为伦敦金融中心的一家领先的集团证券公司，甚至将其管理委托给被称为“女王银行”的女王资产郡。1995年2月26日，一个消息震惊了整个世界金融市场。巴林银行因巨额金融期货的投机交易遭受9.16亿英镑的巨额损失，上周末因未能拯救国家央行英格兰银行而被迫宣布破产。那是一个28岁的年轻人:尼克·李森。

首先，事件发生了

1.“88888”账户的由来

尼克·李森于1992年被巴林银行总部任命为新加坡巴林期货(新加坡)有限公司总经理兼首席交易员，负责该银行在新加坡的期货交易，并实际从事期货交易。1992年，巴林银行有一个“错误账号”，账号为“99905”，处理交易过程中因疏忽造成的错误，如误买误卖。新加坡巴林期货公司的错误记录全部录入此账户，并发送给伦敦总部。1992年夏天，伦敦总部清算负责人要求李森再开一个“错帐”，记录小错误，自己处理，以省去伦敦的麻烦。由于新加坡华人文化的影响，这个“错帐”是以“88888”的名义成立的。

2.“88888”账户性质的变化

几个星期后，巴林总部换了一个新的电脑系统，重新决定新加坡巴林期货公司的所有错误记录仍然通过“99905”账户向伦敦报告，所以“88888”错误账户被搁置，但它变成了一个真正的错误账户，留在了电脑里。这个账户被用来交易，甚至成了李森赔钱的藏身之处。李森虚构了X神秘客户，本质上是利用银行资金进行期货股权投机，最终导致银行巨额亏损。

1992年7月17日，Riesen的一个交易员错误地将客户购买日经期货合约的订单视为卖出，损失2万英镑，是Riesen在当晚清算时发现的。但李森决定用“88888”账号来掩盖自己的错误。1993年1月，李森的朋友兼主要遗嘱执行人乔治又犯了一次同样的错误，这次价值800万英镑。李森期货交易的收益可以抵消88888账户期权的所有损失，这是他进行套期保值交易时计算的。到了7月份，当市场再次飙升时，他的财务状况已经从亏损600万变成了略有盈余。从那以后，市场价格创下新高，用于清算记录的电脑经常出现故障。当各种各样的错误被发现时，李森的损失已经达到了近170万美元。没有出路的时候，李森决定继续隐瞒这些错误。里森急于挽回损失，开始从故意隐瞒转向另一个错误:冒险。

1993年7月，李森收到一笔购买6000份期权的佣金业务，但价格太低，无法成交。为了实现这一业务，里申查定期出售一些带有“88888”账户的期权。后来，他用这个账户吸收了其他错误。结果，随着市场的不利变化，利森再次陷入巨额亏损的境地。到1994年，损失从2000万英镑和3000万英镑增加到7月份的5000万英镑。为了满足查账的需要，李森伪造了花旗银行有5000万英镑的存款。与此同时，虽然巴林总部派人调查了李森一个月的账户，但没有人去核实花旗银行是否真的有这样的存款。

3.巴林银行巨额亏损的三大驱动因素之一:日经225股指期货投机

自1994年下半年以来，尼克·李森在东京市场做了一笔非常复杂的衍生金融商品交易——日本日经指数期货。他认为，日本经济走出衰退，日元走强，日本股市将有很大潜力。日经指数将在19000点以上浮动。如果低于这个水平，一般都说日本政府会干预。所以，如果你想赌日本股市强势上涨，你会逐步买入日经225指数期货开仓。1995年1月26日，李森实际上用了270亿美元来投机日经期货。没想到，日经指数从1月初一路下跌，然后1995年1月18日发生神户大地震，导致股市暴跌。李森的长仓受到重创。为了化败为胜，他继续从伦敦转移巨额资金，增加仓位，即大量买入日经股指期货，并对空前日本政府债券进行了减持。1995年2月23日，日经股价指数暴跌276.6点，收于17885点，里森持有6万多份多头合约。2月27日日经平均指数暴跌664点，使巴林银行损失增加2.8亿美元。截至该日，尼古拉斯持有的最终清算合同总值达270亿美元，包括购买70亿美元的日经期货和出售200亿美元的日本政府债券和欧元。

4.巴林银行巨额亏损的三大驱动因素中的第二个:日本政府债券的空头期货合约

Riessen认为日本股市股价会上涨，日本国债价格会下跌。因此，1995年1月16-24日期间，日经225指数期货大量大规模建仓，日本国债期货大量卖出。但1月17日关西大地震后，日经225指数大幅下跌，日本国债价格普遍上涨，导致Riessen日本国债空期货合约大幅亏损，1月1日至2月27日亏损1.9亿英镑。

5.巴林银行巨额亏损的三大驱动因素中的第三个:日经225指数长期期权

结构:以相同的执行价格购买相同的标的资产看涨期权和看跌期权。因为同时持有同一个约定价格的看涨权和看跌权，无论股价涨跌，总有一个实际价值(利润)的期权，相当于双重保险。股价波动越大，双保险期权的利润越大(最大损失是有限保费)。这种方法类似于拉斯维加斯的足球赌博，被称为“太多或太少”，即赌博比赛的结果超过或低于某个分数，而利森则赌日经指数超过或低于某个点。但只要市场价稳定在18000点，就可以获得同时卖出两个期权的期权费。1994年11月下旬或12月，再次使用交叉期权策略，但实际上在1994年12月和1995年1月，日经225指数一路下跌。

在英格兰银行和有关方面的协助下，3月2日，所有公开期货合约(包括日经指数和日本政府债券期货等。)巴林银行分别在新加坡国际金融期货交易所、东京证券交易所和大阪证券交易所几乎关闭。至此，巴林银行金融衍生品投资失败造成的损失高达91.6亿B，约合14亿美元。

二、复习分析

至于巴林银行失败的原因，其他文章大多解释银行内部管理薄弱、风险控制不严等。主要想从立森交易日经指数的角度来分析。

80年代，日美双边贸易摩擦加剧，贸易战升级为汇率战。著名的“广场协议”出现在美国、日本等国家，引发日元大幅升值，伴随着资产价格的快速膨胀和经济结构的快速调整。20世纪90年代，日本处于泡沫经济崩溃的悲惨时期。总的来说，自1990年以来，日本经济一直处于衰退之中。1992年，国内失业率开始急剧上升，甚至出现了小规模的破产高峰。

1988-1997年日经225指数月度图表

1988-1997年日经225指数日线图

从图中可以看出，日经指数在1989年12月达到38957点的峰值，并演变成熊市，在月度水平开始下跌。从1992年8月到1995年8月，开始了三年的盒子整理。

李森期货交易的收益可以抵消88888账户期权的所有损失，这是他进行套期保值交易时计算的。到了7月份，当市场再次飙升时，他的财务状况已经从亏损600万变成了略有盈余。

1994年2月17日至5月27日，日经指数开始箱内波动，走势不明。

6月7日，指数被拖上轨道确认，发出买入信号，多头开仓。评论:李森操作的这一步是正确的。

如果你在6月14日跌破上升趋势线，你应该立即平仓获利

在指数有效突破21573高点之前，严禁多头开仓

期间的正确操作应该是:

6月27日指数跌破箱子下轨确认首次开仓空；第二天的反弹突破了跌势线，空先平仓。

7月6日，指数第二次跌破盒子的下轨，第二次空开仓。7月13日反弹突破跌势线，平仓。

7月21日指数第三次跌破箱子下轨，第三次空开仓；7月28日反弹突破跌势线，空平仓。

从上图可以看出，从1994年8月到1995年1月，日经指数没有再上升到20877的高点，一路下跌，可以开三次空。

从1994年下半年开始，尼古拉斯就认为日本经济已经走出衰退，日元走强，日经指数将会在19000点以上浮动。他还认为，如果低于这个水平，日本政府就会干预。所以他想赌日本股市强势崛起，逐渐买入日经225指数期货开仓。1994年11月下旬，他开始使用多空期权策略。

1995年1月18日日本阪神大地震；1月1日至2月26日，尼古拉斯继续放大多头规模，日经225期货持仓增至61039；1月23日，日经指数暴跌1055点，至18807点，跌幅5.6%。

三.经验教训

1.赌徒的心态。我甚至能感受到李森孤独绝望的赌徒心态。当他试图平仓多头时，经常发现自己已经积累了500个多头。最后整个市场只有他一个人在多买多读，周围的券商都成了他的交易对手。当他在1995年2月累积了6万多只日经多头(合约100亿美元)的时候，他已经完全失去了交易者必须有的冷静和客观。他不再能够观察市场，而是经常认为自己可以操纵市场。事实上，他经常可以让市场反弹100-200点，一旦他失去购买，市场就会表现出疲软的疲劳。

2.反向操作。好的拳手先赢后打。从根本上说，日本经济自1990年以来一直在下滑，不具备牛市基础；自1994年6月反弹并见顶以来，日经指数一直在下跌。但尼古拉斯逆势开仓，尼古拉斯共持有270亿美元的平仓头寸，其中包括购买70亿美元的日经期货，成为军事禁忌。在强大的趋势力量面前逆势而上，无异于飞蛾扑火。

3.时机不对。事实上，日经指数在利森做得更多的时候，处于某个水平的下降趋势的末端。但很多情况下，市场已经证明空头(或多头)最后反抗的时候也是很凶的。聪明的交易者总是等待一方力量耗尽，收获渔民的利益，给顽抗者最后一击。当一方力量还没有到山穷水尽的时候，贸然去迎接是不明智的。一定要尽量避免市场最后的反击，尽量不要在黎明前的黑暗中被消灭。李森的长期成本在1.8万左右。事实上，他是在1995年2月底被新加坡警方逮捕的，日经指数在1995年6月底和7月初跌至14000点左右的低点，并在次年发起了强劲的单边反弹，最高反弹至22750点的位置。当然，可怜的李森已经在监狱里服刑了，他的巴林银行已经等不到阳光普照的时刻了。

4.没有纪律。投机导师利弗莫尔说:如果一个人犯了错误，他现在唯一应该做的就是改正它，而不是重复它。从1994年8月到1995年1月，日经指数一路下跌，跌破几条关键支撑线。巨大风险来临时，可怜的尼古拉未能严格执行纪律，及时平仓止损，坚持错误的道路，进一步走向崩溃。

2016年3月26日