航模公司 价值证伪 | 航模公司包装成“纯无人机第一股“，澄星无人机IPO“底裤”渐露

随着工信部宣布到2025年无人机产值将达到1800亿元，中国无人机产业已经迎来了一个爆发期。在补贴等优惠政策的号召下，资本纷纷进入市场，各大无人机企业纷纷抢占市场，尤其是细分市场。

从选择数据来看，到目前为止，新三板无人机概念公司有21家，但没有一家是a股市场的“纯种”无人机公司。去年12月，关于上市指导备案的公告发布后，成兴无人机，新三板创新企业，一度被外界视为a股“纯无人机第一股”，甚至盖过了无人机行业的“独角兽”DJI公司。

据Oz Jun调查，所谓的“纯无人机第一股”其实是从航模的生产销售开始的，其制造无人机的技术含量远不及其他同行。更值得注意的是，2018年第一季度，公司整体业绩突然告别连续三年盈利，进入亏损局面。这不禁让人质疑其“金玉”背后的“色”的几何。

做一个模型飞机，把它变成一架“无人机”

成兴无人机2015年上市新三板。已公开发行股票三次。最近一次是在去年12月，当时公开募集了1亿多人民币，去年12月宣布进入IPO辅导期。

但实际上，这家名为“无人机”的公司的董事会成员没有一个有无人机背景，大部分都出生在玩具厂；而且不管名字，行业类别，业务，都和无人机没有关系。

此外，公司原名称为“广东成兴模型科技有限公司”，行业类别属于“C制造”、“24文教工业美容、体育娱乐产品制造”中的“2450玩具制造”，其2014年年报和2015年上市新三板公开转让说明书中的主营业务明确规定了模型飞机的开发、生产和销售。

根据2014年年报数据，其99.5%的收入来自航模。很明显，公司是一家靠卖航模玩具赚钱的企业。

什么发财不重要。玩具公司也可以有“无人机梦”，但这家公司的无人机进步很快。

值得注意的是，2014年公司基本靠航模盈利。2015年半年报没有提到“无人机”，但2015年年报首次将无人机产品纳入主营业务。也说明无人机业务的营收高达50.98%，飞行的发展速度确实令人震惊；但收入构成变化的原因被解释为“公司根据公司未来的产品定位和R&D方向对产品进行重新分类”，这让很多人质疑这只是一个“玩法概念”。

此外，为了全方位契合无人机，公司在名称和业务类别上做了一系列“改头换面”。

第一，改名字。上市一年后，公司更名为“广东诚信无人机有限公司”，证券简称由“诚信飞机模型”变更为霸气的“无人机”；

第二，换品类。今年5月，公司发布公告变更行业类别，宣布公司行业类别变更为“C39计算机、通信等电子设备制造-3990其他电子设备制造”包括“智能无人机制造”。

整体“改头换面”后，无论是外观还是深度财报数据，公司都充满了“无人机”的影子。但是按照它的两大客户来说，我们开发公司的前五大客户中，有一家属于房地产企业，其余的基本都是玩具销售公司，不能和“无人机”挂钩。

而且公司官网查了其无人机产品后，玩具无人机，甚至是所谓的空中无人机和赛车无人机，在硬件配置上还是摆脱不了玩具航模基因。虽然称之为“消费无人机”，但称之为玩具飞机模型的高端版也不过分，并不是人们意识中的“无人机”。

根据前瞻工业研究院发布的数据，中国无人机市场份额只有DJI占52%，尤其是消费无人机领域，DJI是无可争议的行业霸主；此外，还有零度智库、佩罗特等强势竞争对手，其中成星无人机就有些尴尬。

或许它嗅到了自己消费市场的局限性。在2017年年报中，成星无人机提到将继续研究消费无人机和农业植保机，还首次提到了安全无人机的研发。

农业植保机和安防无人机都是专业级别的无人机应用，对企业的技术实力要求较高，很多无人机企业也在部署中。除了寡头垄断的DJI，市场竞争依然激烈。比如钟祥腾航和钟迅四方都有发展农业植保无人机业务的计划或明确提出。

在安全无人机领域，除了无人机公司，一些安全厂商也加入了进来，比如Hikvision也成立了无人机开发事业部，在安全无人机领域也做出了频繁的努力。“鹰”系列四旋翼、六旋翼飞机、“司令”系列地面站、“卫士”系列无人机干扰器等产品，将安防行业解决方案从二维平面延伸到三维/[/K0/，

虽然成都盐田航天科技有限公司是成星无人机的全资子公司，成立于2016年，专门从事航空空技术开发和无人机技术开发，但尚未公布相关进展。

在国家对无人机领域的大力支持下，无人机市场必然会迎来新一轮的爆发，但爆发后仍会有新一轮的洗牌，只有技术优势和市场优势明显的无人机企业才能生存。比如成兴无人机在技术上没有特别的优势，在无人机业务的毛利率上，成兴和其他几家竞争对手差距很大。

而且根据成星无人机这两年公布的财报，公司前五大客户都是广东本地企业。随着无人机市场竞争的加剧，如果成兴无人机市场发展一直无法“走出广东”，当竞争对手“瓜分国内市场”时，公司的经营困境将更加难以打开。