小猪快跑电影 海普瑞：曾经牛梦梦难长

《记者调查》——前《牛》的序言:《小猪快跑》，很好看的德国电影。第一集是1995年拍的，你刚才看到的是2007年拍的续集。能把猪弄得这么可爱，在我们东方的作品里除了儿童读物，真的很少见，但并不妨碍我们对猪的喜爱和关注。要说猪比狗跑得快，那只能出现在文学作品里；但是，不要告诉我，真的有一家公司“骑着猪”打入资本市场，跑得快，跳得高，在我们市场创下了不少记录。这个企业叫什么？海。海是做什么的？就是用猪小肠生产肝素钠。据说，2009年，中国四分之一的猪小肠被海取下。说到肝素钠，其实也没什么稀奇的。早在20世纪80年代，海董事长李力就在重庆做过这项工作:利用极其成熟的技术从猪小肠中提取肝素钠。当时国内有500多家企业做了这项工作。然而，这并不是一个高科技的东西，它把海推上了资本市场的大舞台。有一种说法是，海上市后，肝素钠行业立刻繁荣起来，颇有点卧虎藏龙的感觉。2010年5月6日，海在众星捧月下登陆资本市场，创下三个“第一高点”——最高发行价。以148元的高价刷新了a股发行价。新纪录；股价最高:上市第二天，创历史新高188.88元，成为当时沪深股市首只高价股票；超额募集最高:超额募集50.7亿元，是计划募集的5.86倍，成为IPO重启后超额募集最多的公司。在“三高”下，以“猪”起家的海，有着“牛”的风范。陈欣，上海交通大学安泰经济管理学院副教授。视频截图陈欣上海交通大学安泰经济管理学院副教授:之所以当时能达到这么高的股价，是因为当时它具有高增长的特点。从2006年到2009年，其利润增长了16倍。短短几年就增长了16倍，营业收入基本增长了8倍左右。在这种情况下，这个市场相信海能够在相当长的一段时间内保持相当高的速度。正如所说，海的高价发行得到了高绩效增长的支撑:净利润从2008年的1.61亿元增长到2009年的8.09亿元，再到2010年达到12.09亿元。多美的增长曲线啊。不仅业绩高速增长，海还有一件更华丽、更吸引人的外套:中国唯一一家经FDA认证的肝素钠原料药生产企业。国家专利局医学与生物发明审查部四级审查员赵:海获得FDI认证非常重要，因为2008年百特制药退市，海可以在美国上市，海作为替代企业得到了美国相关公司的支持。//我觉得海作为一个制造公司，能受到资本市场的欢迎，和海的研发能力是分不开的。赵认为，尽管如此，海在技术上并没有太大优势。国家专利局医学生物发明审查司四级审查员赵:这个判断是基于对药学领域核心技术的认识，分为两个层次，一个是原料的生产，一个是制剂技术的生产。//然后海主要获得了原材料制造工艺方面的专利。因此，通过专利检索和药品生产许可检索，海上市时并未发现其在质地核心技术上拥有相关专利。上海交通大学的也认为，海上市首日的开盘价为166元，第二天设定的最高价为188.88元，二者显然都存在人为操纵的可能性。陈欣上海交通大学安泰经济管理学院副教授:因为你应该知道166和188.88这两个数字在中国人当中很受欢迎。但是，如果你恰好在正常的市场交易中达到一个高点，这个数字的概率是非常非常小的。很有可能背后有专家，背后可能有某种操纵。166元或188元，这些幸运数字并没有给海带来好运。上市第二天就有人质疑“唯一FDA认证”是虚假陈述；第三天，海的股价下跌，“一文不名”。从此其股价失控，一路下跌，数百亿财富化为乌有。随着“股王”光环的消退，海的表现也急剧下滑。2011年上半年，仅盈利3.62亿元，同比下降39.51%。到了年底，已经下降了48.57%，是个脚踏实地的故事。上海交通大学安泰经济管理学院副教授:在这种情况下，市场终于意识到海并不是一家真正的高成长性公司，所以其估值突然降了下来。现在已经降到20多元，权利恢复到40多元。其IPO价格为166，最高为188.88。所以作为投资人，损失是巨大的。李毅投资人:应该有一种愤怒和欺骗的感觉。想进去跟着大组织或者其他人，可以进去帮把手。结果别人走了，他就绗缝了，现在觉得很生气。叶檀财经评论员:之所以开始，是因为大家都认为它是一个相对高科技的企业，它的估值是基于高成长性和高科技企业。那么，时间长了，我们就会发现，这个企业其实是一个标准化的制造企业，所以它的估值体系完全变了。随着股价和业绩的下跌，风起云涌的问题随之而来，最强烈的是“唯一FDA认证”的问题。2011年7月1日，中国证监会对海保荐机构中国投资证券的两名保荐人发出警告，称其对海FDA认证的尽职调查不够尽职。上市不到一年，海的利润就开始下滑，直到2011年年报出来，才意味着停止。上市之初，支撑高股价、高增长的神话故事终于告一段落。叶檀财经评论员:当然，在上市之初，当时就有包装的嫌疑。陈欣上海交通大学安泰经济管理学院副教授:作为一家长期的公司，在过去的三年里，它从2006年到2009年增长如此之快。为什么2011年业绩突然下滑，不是一点点，而是近一半的利润，营业收入下降了35%，这是他熊市的最根本原因。那么，到底是什么出了问题，让海的表现发生了如此大的变化？海年报解释如下:肝素钠API受美国新上市、仿制肝素制剂、新肝素制剂影响，下游市场竞争加剧；在消化高价原料库存和产品价格下跌的双重影响下，产品综合毛利率同比下降13.23个百分点。对此，一些分析师认为，海关于库存拖累毛利率的解释显然站不住脚。和平GF证券分析师:我觉得这不合理。我觉得还是属于竞争压力。现在有了去年欧美市场认可的几家类似的公司，他的竞争压力会很大。相反，我认为它的库存会越来越多，而不是越来越少。它从一个独一无二的变成了越来越多的竞争者。我认为如果没有更大的发展，它的库存会增加。陈欣上海交通大学安泰经济管理学院副教授:可以把肝素涨价作为其亏损的原因，但无法解释当时上市时为何对未来如此乐观。海刚上市时，在招股说明书中这样说:公司是国内肝素钠原料药行业，唯一通过美国FDA认证的企业，这个行业处于快速增长期，国际市场需求非常旺盛。在不到一年的时间里，海面临着产品价格下跌、毛利率大幅下降、利润每况愈下的困境。海葫芦里卖的是什么“药”？为了能现场了解海业绩下滑的原因，记者首先按照海的要求拨通了其财务公关公司“九福投资”的电话。结果我们得到了这样的回复。勤迪九福投资咨询有限公司:那么，海这次反馈还是没有采访记者:是什么原因呢？勤迪九福投资咨询有限公司:原因是他们从来没有接受过电视台的采访，现在也没有这个准备。在海发布2011年年报的第二天，记者来到海在深圳南山区的总部，保安人员再次以没有接到通知为由将记者挡在门外。海的保安:我们还没有接到你要找他的通知。他必须在进入前给我们的人打电话。记者:您能联系到海证券部吗？海的保安:请稍等。记者:谢谢。海的保安:嘿，他们现在在门口。请下来。他说领导人今天不在姚嘉皓。记者:面对投资者的提问和记者的采访要求，海说自己还没有准备好，拒绝这样的言论是否合理？曾经，美国食品和药物管理局唯一的认证是海公司耀眼的光环。现在，当这种光环已经消失，市场环境发生巨大变化的时候，海也不知道什么时候会做好准备。无奈之下，记者拨通了海证券营业部的电话。记者:消化了高价原料的存量和产品价格的下跌，这是哪里跌了？你不是说在欧美卖的很好吗？现在是什么情况？海证券部工作人员:因为全球行业都在走下坡路，海证券部也不能幸免。记者:你是怎么下来的？比如那两个核心产品。海证券部工作人员:产品没有问题，就是整个市场的价格，因为它是波动的，不是固定的。我不知道你从这些话里听到了什么。海似乎一遍又一遍地重复这句话:当市场发生变化，价格下跌时，我的表现就下降了。就这么简单。但是真的有那么简单吗？记得以前有一首很流行的歌叫《新鸳鸯蝴蝶梦》，里面好像有这样的歌词:“但既然水还在流，我们虽刀割，举杯消愁更愁，明朝清风吹拂。”那么，曾经创造了“牛股”的海会怎么样呢？在海发布的年报中，我也注意到其对肝素钠行业的发展前景仍持乐观态度，并提出了2012年净利润增长应超过15%的目标。不过，在业内人士看来，海的未来尚不可知。上海交通大学安泰经济管理学院副教授，:其实海目前的行业在国内已经有很多竞争对手，对下游客户的议价能力也不强，所以我觉得海未来不可能恢复到很快的增长，短期内很难。财经评论员:如果海从熊变成牛，需要这样一个凤凰涅槃的过程，一个转型的过程，那么首先需要恢复高速增长；第二，必须有高门槛；第三，要从高端制造回归到真正的高科技企业，所以对于这个企业来说是一个转型的过程，我觉得会更难。听说海掌门人李立是历史迷，脱口而出“反帝反封建”之类的话。只是不知道他看到自己公司的历史会有什么感受。事实上，自《海》上市以来，大多数人只是猜测故事的开头，而不是结尾。在这个备受诟病但看似不寻常的上市过程中，一个不算特别突出的企业突然飞上了天，一个经验不太丰富的企业家一度成为首富，这似乎与一些企业对商业规则的颠覆和存在，也就是合理的想象相吻合。然而，这种想象最终被证明是一场梦。如果是梦，不会太久；刚从这个梦里醒来，会给我们留下什么？记者的调查将于明天继续。