张大奕 网红电商如涵将退市：张大奕不灵了？

上市是巅峰。如翰在徘徊了1年7个月后选择了私有化。

日前，如汉控股发布的2021财年第二季度财报显示，截至9月30日，如汉期间总净收入为2.485亿元，同比下降9%，归属于母公司的净亏损为3116.5万元，调整后的净亏损为2023.5万元。上季度净利润1070万元。

在财务报告发布后不久，如汉控股宣布，公司董事会收到了冯敏、孙雷和沈超三位创始人提出的不具约束力的初步私有化提议。提议以每股0.68美元的价格通过现金收购将公司私有化。董事会成立了一个特别委员会来评估和审查相关交易。

据《中国证券报》(china securities journal)报道，接近汝南最高管理层的人士透露，如果进展顺利，汝南将在2021年夏天完成私有化进程。

2019年4月3日，如翰正式在纳斯达克上市，开盘价为11.5美元。不过上市第一天就破了，现在如涵股价已经跌到了2.88美元，跌了75%。这在一定程度上也说明了如涵的商业模式并没有奏效，过分依赖网络名人头像的如涵并没有实现持续增长。

长期以来，通过KOL流程实现一直是汝南的主要商业模式。如今，与张大奕有着深厚渊源的如涵也开始转型，一方面培养网络名人，另一方面发展平台业务。

对于如涵退市一事，网络经济学会电子商务研究中心高级分析师、网上零售部主任莫代青认为，尽管如涵在努力培养新的红人，但他仍然受困于公司的大部分收入是由张大奕等掌门人创造的这一事实。其他红族人的收入仍然太少。另外，自上市以来，如翰市值进一步缩水，并未得到资本市场的充分认可。因此，预计将涉及私有化。

第二个张大奕在哪里

张大奕不是汝南管理层的高级主管，但他持有汝南13%的股份。汝南的业务也高度依赖张大奕。

根据如涵提交的上市计划书，在2017财年、2018财年和2019财年的前三个季度，张大奕的贡献分别占如涵收入的50.8%、52.4%和53.5%，占比超过一半且仍在持续增长，从如涵对头像在线名人的依赖可以看出。

目前，如涵的业务分为自营业务和平台业务。期间，自营业务产品销售收入1.292亿元，同比下降37.9%，去年同期为2.079亿元。据财报数据显示，截至2020年9月30日，网店数量从去年同期的23家减少到17家，自营模式的网络名人数量从去年同期的7家减少到3家。但由于张大奕的负风波，其门店收入下降，也影响了如涵的业务收入。

据了解，从2018年开始，如涵逐渐开始向平台转型，采用轻资产、轻库存、轻供应链的模式，通过电子商务、加盟店、轻店等方式提供产品广告、现场发货等服务。然而，这些业务不足以支持持续增长。

复制下一个张大奕并不容易。据微信微信官方账号“毒眼”报道，如翰创始人冯敏试图批量复制“张大奕模式”，如翰开始不断报名红人，在红人培养上投入越来越多。它不仅需要承担网络名人的服务费，比如孵化和运营自己的网络名人资产，还需要花费大量的运营成本。网络名人在运营推广、供应链管理、公司管理上的支出约占总收入的40%，几乎吃光了所有的毛利。

相比直播电商，“线上名人+自营”模式的转化率远不如前者。但是入驻较晚的如涵，并没有赶上直播电商网点。2019年，“双11”、李佳琪、威亚的累计销量均超过6亿，而张大奕的销量非常惨淡。

平台业务方面，财报显示，为代理运营模式服务的如涵KOL增至180家，自营网店KOL降至3家，也影响了如涵整体收入增长。代理经营业务方面，代理经营业务收入1.19亿元，同比增长84.1%，占总收入的48%。

但作为新入驻企业，如涵在代理运营上也面临着宝尊、立人李庄等电商平台的直接竞争，现在代理运营行业已经是一片红海。

私有化能回到a股吗

此前，如翰宣布拟以每股0.68美元的现金收购买方集团未持有的该公司所有已发行的A类普通股。然而，如汉的股价自上市以来一落千丈。

有分析认为，如果这个计划私有化，以后会在a股上市。但随着直播电商监管越来越严，如涵能否回归a股上市还有很多变数。

中国人民大学助理教授王鹏认为，私有化有多方面的考虑:一是直播电商进入强监管时期，尤其是直播环节出现商业纠纷，平台方和网络名人都提出了责任；二是数据管控更加严格，严格防止数据造假。这些因素在一定程度上推动了直播电子商务从野蛮成长到正规化的发展。

王鹏表示，正是在这样的大环境下，如翰未来的价值和运营前景都是不确定的，私有化可能是一个不错的选择。

如翰退市并不意味着网名中的电商模式行不通，而是网名中电商发展的一个缩影。在如涵上市的时候，王思聪直言，如涵的运营模式没有验证成功，也没有打造新的KOL。上市的破裂，不仅是市场对“KOL变现”的商业模式产生了怀疑，也是公司本身存在问题。网络名人电商未来何去何从，如何平衡投入与产出，还需要面临一个大的考验。

安百里咨询公司创始人庄帅认为，如果由网络名人主导的电子商务模式不能实现高增长，那它就不是一个好模式。在线名人的电子商务本身是可持续的，但其增长规模高度依赖于电子商务和内容平台，除非建立自己的平台，否则其增长将是有限的。

线上名人电商还是不错的生意，但不一定是资本市场认可的好的商业模式。对于想上市a股的如涵来说，资本不相信感情，不相信故事，只相信坚持不懈赚钱的能力。