shis 新交所不再受宠? SHIS飘洋过海赴港上市

继易之后，又有一家公司从新加坡赴港“敲钟”。

最近，新加坡承包商SHIS(01647)开始发行股票。本次上市，集团发行2.5亿股，其中新股1.75亿股，待售股7500万股。其中，90%用于配售，10%用于公开销售。每股发行价为0.50-0.70港元。每批5000股，预计3月30日上市。

按0.6港元的中位发行价计算，SHIS上市后的市值为6亿港元，相当于2016年市盈率约为19.19倍。

和当时的老乡易一样，一到香港就受到投资者的青睐，在展会的第二天就超卖了。3月21日，根据6家券商的统计，共向SHIS借出1.126亿港元，相当于超额认购的5.4倍以上。

毛利率逐年上升

SHIS成立于2005年，主要在新加坡提供综合建筑服务和建筑工程服务。前者包括机械、电气和内部系统的维护和安装；后者可分为内部工程、钢结构工程等。

其中，综合建筑服务项目是SHIS的主要收入来源。截至3月31日的2014-2016财年，综合建筑服务项目收入分别占80%、78.4%和74.4%。SHIS综合建筑服务项目的收入主要来自新加坡政府机构。

据智通金融称，2008年2月，SHIS首次与新加坡政府机构签订了一份综合建筑服务合同，成为主要承包商。2009年6月，被新加坡政府部门直接授予首个合同——为新加坡教育机构提供机电维修服务。

自那时起，作为主要承包商，集团已赢得了20多个新加坡政府机构的综合建筑服务项目。

正因为如此，SHIS的表现近年来稳步增长。于二零一四年至二零一六年，本集团的收入分别为3482.6万新加坡元(1新加坡元= 5.57港元，同单位相同)、3496.4万元及4050.5万元。

随着收入的增加，SHIS的毛利率水平也逐年上升，同期分别为29.6%、37.5%和40.6%。

但期间集团净利润有所波动，但整体有上升趋势，分别为509.2万、462.1万、561.8万。2015财年净利润下降主要是由于出售物业收入大幅下降，以及由于本集团于2014财年不再享受较低税率而导致税项开支增加。

性能中有两个隐藏的问题

虽然SHIS在为建筑系统提供维护服务方面有十多年的经验，近年来收入表现相对稳定，但其未来表现仍有三个隐患。

首先，如上所述，SHIS的收入主要来自辛家坡政府机构，包括管理教育机构和国家公园。

从2014财年至2016财年，集团总收入的75.6%、85.2%和85.2%来自新加坡政府机构授予的合同。

这意味着SHIS的表现与新加坡政府的建筑服务支出密切相关。根据易索普研究所的报告，从2006年到2015年，新加坡公共部门的整体建设需求从37亿元左右增加到132亿元，复合年增长率约为15.2%。

Yisop预测，从2015年到2020年，新加坡公共部门的总体建设需求将以8.7%左右的复合年增长率增长，明显低于前五年。如果新加坡政府大幅削减综合建筑服务的预算开支，对SHIS的表现会有很大影响。

其次，SHIS项目是通过竞标程序获得的。但在过去三个财年，集团的中标率极不理想，连年下降，分别为50%、46%和33%。

SHIS在招股说明书中解释说，公司的中标率取决于很多因素，如定价和投标策略、客户的评标标准、竞争对手的定价和投标策略水平等。SHIS表示:“我们不能保证未来能够赢得与过去几年类似的投标率，我们可能会采取新的投标策略，比如因竞争而降低报价。”。

如果集团未来的胜率继续下降，其业务、财务表现和发展前景将受到不利影响。

总的来说，智通金融认为，SHIS过去为新加坡政府部门提供服务的经验，在行业内积累了丰富的经验和良好的声誉。本集团整体表现稳定，成本控制能力不断提升。

本集团的应收账款在过去三个会计年度没有显著增加。由于SHIS的主要客户是新加坡政府部门，坏账风险很小。

然而，SHIS的表现与新加坡政府部门的建筑市场需求和项目的中标率密切相关，未来的表现仍存在一些不确定因素。一方面，集团计划进一步扩大在新加坡的业务规模，另一方面，希望提高其在供水和电气工程方面的内部能力，减少对分包商的使用。

如果未来能提高其内部能力，减少对分包商的使用，就能丰富收入来源，降低成本。也可以提升自己在市场上的竞争力，或者值得期待。

目前19.19倍的估值不是特别有吸引力，但是市值很小。这可能是它受到投资者青睐的原因。