【all瑞】世界头号对冲基金进军中国！你想销户 桥水却来开户

中国证券投资基金业协会的官方网站上，私募基金经理信息公告板上悄然出现了布里奇沃特基金的身影。

这家全球最大的对冲基金终于踏进了中国的私募行业。

在6月29日刚刚获得备案的这家私募全名叫作桥水（中国）投资管理有限公司，属于三大类私募中的“私募证券投资基金管理人”，也就是说，桥水的在华投资方向将以证券市场为主。

目前，桥水中国尚未发行私募产品。

实际上，早在2016年3月，桥水中国就已经获得WFOE资格，落户上海自贸区。今年4月，市场就有传言称桥水正在申请国内私募牌照。时至今日，这家巨无霸对冲基金终于迈出坚实一步，获批在国内开展私募业务。

桥水基金：全球最赚钱的基金公司

桥水基金到底有多牛？

这家位于美国的对冲基金公司十分老牌，成立于1975年。其官网显示，目前，桥水基金为约350家机构管理着超过1600亿美元的资产，其客户包括各国央行、主权基金、养老金、大学捐赠基金等。

在2008年金融海啸期间，美国对冲基金的平均亏损达到19%，而桥水基金却能斩获正收益，得到市场瞩目。据彭博社此前统计，截至2015年年底，桥水基金累计获得450亿美元盈利，一举超越索罗斯的量子基金，成为全球最赚钱的基金。

桥水基金的创始人，是华尔街的传奇人物，堪称对冲基金教父的瑞·达利欧（Ray Dalio）。

现年69岁的达利欧出生于美国的一个中产家庭，父亲是爵士乐手，母亲则是家庭主妇。但他却凭借在金融市场上的摸爬滚打，带领桥水基金成为全世界的头号对冲基金公司。

值得一提的是，达利欧的中国情结由来已久。1995年，他把年仅11岁的小儿子送到中国留学，成为当时中国最年轻的留学生。此后，他的儿子还成立了慈善基金会，帮助中国的孤残儿童。

达利欧对于中国市场也是不吝看好。

在2018年初，他曾经表态，相信中国处理债务问题的能力，对外国投资者来说，目前正是开始投资中国的时机。

另一方面，据海外财经论坛Zero Hedge披露，桥水基金在今年6月向客户发布的报告显示，桥水基金对于美国市场的判断开始转为空头。

桥水基金对客户表示，2019年是危险的一年，美联储的加息和缩减流动性的举措，让现金变得稀缺，资本市场已经脆弱，因此看空几乎一切金融资产。

空仓美国市场，进军中国市场，或许正是桥水基金当前的策略方向。

桥水中国掌舵人王沿：桥水的生财之道是分散投资

基金业协会的备案信息显示，桥水中国的法定代表人由桥水基金的中国区总裁王沿担任。

作为桥水基金在中国的掌舵人，王沿的人生经历颇为丰富，他当过知青，做过工人，也曾应征入伍，参加过自卫反击战。之后王沿考上北大，1991年进入BBC广播公司工作，之后又投身金融圈，曾先后任职于法国兴业银行、汇丰银行、惠灵顿管理公司（Wellington）等外资机构。2009年，王沿加盟桥水基金，至今已有9年时间。

券商中国记者曾在2016年11月的全球私募基金西湖峰会上聆听过王沿的演讲，他虽然自谦自己既不会说话，又不会赚钱，不过却精确剖析了桥水基金的生财之道，即平衡投资。

王沿当时指出，桥水基金多年来的投资策略是，尽量平衡全部的投资组合，把做绝对收益的阿尔法和做相对收益的贝塔分开，进行多元化的资产配置，选取多个相关程度较小的资产形成资产组合，充分利用分散性均衡的可能性来抵御各种不确定性，从而达到相对稳定的回报。

例如，尽量找到8到10个相关性极低的资产组合在一起，这样可以极大地降低风险，也会极大地提高夏普比率，同时亏钱的可能性也极低。

华尔街传奇达利欧对话私募大佬邱国鹭

其实，关于分散投资的策略在达利欧的新书《原则》中也有提及。今年年初，达利欧携《原则》来到中国，一度引发了一波朝圣热潮。

在这次中国之行中，曾有与会者提问，应该怎样做投资？达利欧当时的回答是：首先，没有什么投资是永远好的，总有好的时候和不好的时候，市场是一个零和游戏。其次，对于大多数人来说，最重要的事情就是去平衡你的投资组合。

多位中国私募界的大佬参与了与达利欧的面对面对话，其中，就包括百亿级大型私募高毅资产的董事长邱国鹭。

券商中国记者精选出两位大佬对话的三段经典问答：

1、邱国鹭：我们都知道您是全天候策略（All Weather Strategy）的创造者，包括风险平价策略，过去这么多年也取得了非常辉煌的成绩。随着越来越多的人运用风险评价的策略，当太多人在使用这个策略时，会不会存在内在的不稳定性？

瑞·达利欧：我觉得所有优秀的想法其实归根到底都是很简洁的，简单就是美。所以，全天候、风险平价，其实归根到底都是为了可以控制风险水平，最后达到投资组合的相对平衡。

这就是一个很简单的道理，就是如何达到一个平衡，这就要考虑我到底要买多少股票，我有多少配置到债券，以及我应该配置多少，债和股的风险就可以互相对冲，从而做到一个投资组合的平衡。

投资最好的驱动力是什么呢？就是通胀和增长，因为刚才我介绍了如何计算现金流的现值和未来值。如果经济出现增长，通胀出现走高，对一些资产类别是有好处的，对一些资产类别是有坏处的，这个时候我就要判断怎么做决策。如果通胀提高、利率提高，那就会影响债券的价格，这些就是投资界一些最简单的道理。

所以，不管外部的环境出现什么问题，你只要作出一个最佳的决策，最佳的平衡，对你来说是影响最小的。当然，如果你是关注阿尔法投资那就是另外一回事了。因为每个人都会有自己的想法，因为每个人的想法如果都是做一样的阿尔法主动投资，那最后这个架构就会反映在市场的共识当中，最后就会一样，但是全天候策略的话就不会有这样的问题。

2、邱国鹭：您在书中提到成长是痛苦的，一个人要不断挑战自己的极限。但是有另外一种观点，做投资，要在你的能力圈范围内，要投资你所擅长的。那么我们在挑战自己极限的过程中怎么把控这种风险？我们是要去挑战自己的极限，去挑战太难的公司，还是去找一些我们熟悉擅长的领域投资？

瑞·达利欧：我觉得这和生活中所有的问题都是一样的。你有自己的舒适圈，你有自己可能觉得比较艰难的中间圈，以及你可能一触碰就会非常恐慌的最外围的圈。如果你只是在舒适圈，你就会觉得生活很无聊，你再往外探一点呢，你要知道哪个度是极限，稍微探一点还是可以获得成功的，但是你不能往外走的太远。小错误不妨碍你获得成功，但是如果采取的风险太大就是无谓的风险。

3、邱国鹭：您是去杠杆方面的专家了，研究过良性去杠杆、恶性去杠杆，这其中最大的区别是什么？中国今后三年将经历去杠杆，您觉得最大的风险点是什么，有哪些需要注意的地方？包括中国正在进行的供给侧改革，你有什么样的看法？

瑞·达利欧：说到去杠杆，我觉得关键是要看这个债务是以本国货币计价还是外国货币计价。去杠杆一共有四种方法：

第一，可以进行债务减计或者债务重组，要么去把这个债务违约，然后再去把它进行重组，把债务化解掉。

第二，让央行开始购买资产，给市场注入流动性。

第三，政府节省开支，这个过程就会非常痛苦，因为同时面临债台高筑和缩减开支两个压力，会带来很恶性的影响。

第四，进行财富再分配，把富人的钱放在穷人的口袋里。

关键在于如何平衡这四种方法。因为有些方法会促进通胀，有些会导致通缩。比如说央行印钞就是通胀效应，那么如何平衡通胀效应和其他的通缩效应呢？这就是做到去杠杆的关键。如果人们的收入增长会高于利率增长速度，就可以帮助减少债务的负担。如果债务是以本国货币计价的话，就可以从资产负债表这边管理，而且如果可以给它比较长期期限的话，这个债务是可以完美管理的。我们有个说法叫系统性重要的机构，就是在说这些债务管理。

我还想强调一下，不要对去杠杆考虑的过多。这当然是一个重要问题，但是我们也要放到历史上看，哪些是最严重的问题。比如说2008年的金融危机就很严重，虽然它持续的时间非常短。再比如说你看中国，如果你看中国在朱镕基时代做的结构性改革以及当时的影响，再看看现在，它可能就是个小问题了，所以大家要看的是生产率变化，这是更重要的，这是非常重要的指标。

已有12家外资机构在华备案证券私募

基金业协会网站显示，去年至今，已有富达、瑞银资管、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中投资11家外资机构先后在基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人。桥水的加入，让外资私募的队伍扩大到了12家。

除安中投资外，其余10家外资机构均已发行并备案产品，产品总数达到15只。最新备案的一只外资私募产品是 “贝莱德中国A股机遇私募基金1期”，备案于6月5日，由贝莱德在中国设立的外商独资企业“贝莱德投资管理（上海）有限公司”成立。

本文源自券商中国

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