【二手一汽青岛龙v】一汽车：重组的红色和黑色

最近，汽车)公告称，公司重大资产重组事项得到了国务院国资委的答复，这是同意公司此次资产重组和辅助融资总体方案的原则。

此前，9月2日，轿车公布了结构调整草案，出售除金融公司、信安保险的股份和部分持有资产以外的所有资产和负债。母公司的FAA股份持有的FAA解放100%股份中的等价物部分将被替换。

此次重组将资产一汽解放100%股份的定价为270.9亿韩元，资产为一汽汽车有限股份100%，定价为50.88亿韩元，双边差额为219.21亿韩元，差额部分由一汽汽车分别以现金和股票发行方式支付。其中199.21亿韩元是公司发行股票。与此同时，第一辆轿车将募集不超过35亿韩元的辅助资金。

轿车经营以失败告终

更换前，汽车事业完全是轿车，下面有一汽奔腾、一汽马自达等轿车品牌，但这些品牌和整个公司的发展并不理想。

Wind数据显示，2013-2018年汽车收入分别为296.75亿韩元、338.57亿韩元、266.64亿韩元、227.1亿韩元、279.02亿韩元、255.24亿韩元，净利润分别为10.08亿韩元，近6年来公司收入和

2019年上半年，公司实现收入107.1亿元，同比减少18.28%。归属净利润为964万韩元，同比下降88.09%。

2019年8月，马自达售出7716辆新车，同比下跌18%。1-8月的累计销量为5.39万辆，同比减少了29.26%。截至8月31日，马自达1月份的销售量已同比连续16个月下降。

早在2019年4月，第一辆轿车就发表过更换资产、第一次重组的预案。从结果来看，初级轿车的经营以失败告终。

重型卡车业务独树一帜

一汽轿车和一汽解放属于一汽股份旗下，但此次重组完全是业务的转变。上市公司的主营业务从原来的轿车变成了商用车，轿车客户主要是C端消费者，商用车客户主要集中在B端企业。

2017-2018年，一汽解放分别实现营业收入708.33亿韩元、726.53亿韩元、净利润分别为22.4亿韩元、14.53亿韩元、2019年第一季度分别达到257.84亿韩元和7.7亿韩元。近两年多来，一汽解放的收入比较稳定，但净利润波动较大。

据资料显示，一汽解放专注于商用车业务，产品结构以中型车为主，中、中、轻发展并举，在重型车辆制造领域多年市长/市场份额第一。一汽解放下的重型汽车有J6P、J6M、JH6、千V、萨博产品，重型汽车多用于载重大的牵引车，主要满足长途干线物流、日用杂货、煤炭、危险品、砂石、散装桶等运输需求，重型卡车J6L、龙

中国整个大牌产业目前正处于比较成熟的阶段。太平洋证券的研究表明，2009-2018年CR8行业市长/市场份额从88.97%上升到94.03%，CR5份额基本保持在80%以上，预计今后中卡行业的集中度将继续保持或进一步提高。

目前，中卡行业CR5分别是一汽、东风、中国中期)、陕西中期、北起大展。自2009年以来，CR5制造商的市长/市场份额基本保持在10%以上，市长/市场份额相对稳定。国内重卡市场前5名，最引人注目的是一汽解放。其中卡市长/市场份额从2013年的17%上升到了23%。

一汽解放在重卡业务上有其他公司无法复制的历史，其前身是中国一汽生产中重型卡车的主体专业工厂。1956年7月13日，新中国第一辆汽车解放牌卡车下线，结束了中国无法制造汽车的历史。20世纪80年代，中国一派依靠改革开放政策的推进，自主开发了第二代解放CA141卡车，实现了第二次创业。20世纪90年代，自主研发生产了第三代、第四代产品，实现了卡车生产柴油化和火头化的转变。

一汽解放是中国第一家商用车生产企业，其历史和选拔优势决定了目前的市长/市场地位，一汽解放在重型卡车领域保持的领先态势在短期内难以改变。(阿尔伯特爱因斯坦，《北方司法》前情提要)。

京卡事业面临挑战

在轻卡领域，FAW解放主要是老虎V、J6F两种产品，用于满足中短途城市物流、长途运输和城乡运输的需求。

但是在轻卡领域，福田奥贝是国内轻卡市场的主力军，也是福田汽车集团旗下的战略业务品牌之一。自2005年诞生以来，福田欧贝尔累计销售近80万辆，可以说是国内中端轻卡销售冠军。

2013年，福田轻卡卖出了近40万台。2014年，由于市长/市场环境及竞争压力增加等原因，销售额急剧萎缩。但是，在此后的4年里，福田轻卡销量持续增加，仍然占据领导地位。

近10年来，北起大赛轻卡的市长/市场份额也远远超过其他企业，稳定在20%左右，保持在第一位。江淮、江铃的市长/市场份额基本稳定在10%左右，2017-2018年和2019年第三季度，faw解放的市长/市场份额为1.5%、2.34%、3.78%。虽然升职了，但远远落后于主要对手。

太平洋证券表示，自2010-2018年以来，一汽解放的轻卡项目的比例没有超过5%。今后，随着集中度的提高，一汽解放的轻卡业务将面临更大的挑战。

拖欠相关人员令人担忧

从整个财务报表来看，一汽解放最担心的是“其他应收账款”科目。

其他应收款

款是指企业除应收票据、应收账款、预付账款、应收股利和应收利息以外的其他各种应收及暂付款项，主要包括应收的各种赔款、罚款，如因企业财产等遭受意外损失而向有关保险公司收取的赔款等；更准确的说是企业正常经营以外的应收款项。

2017-2018年及2019年一季度，一汽解放的营业收入分别为708.33亿元、726.53亿元、257.84亿元，期末的其他应收款分别为177.03亿元、149.6亿元、220.57亿元。2019年一季度，一汽解放的其他应收款规模已经接近了整个公司当期的营业收入。

如此之多的其他应收款不得不令人担忧背后的风险，而这些应收款基本都来自唯一股东中国第一汽车股份有限公司(下称“一汽股份”)。

在其他应收款中，2017-2018年及2019年一季度，来自母公司一汽股份的其他应收款为173.02亿元、143.63亿元、216.16亿元，所占比例分别为97.73%、96.01%、98%。而且，一汽解放对于一汽股份的应收款基本没有计提坏账，2017年其他应收款为173.02亿元，计提坏账为零；2018年其他应收款为143.63亿元，计提坏账为14.49万元；2019年第一季度，其他应收款为216.16亿元，同样计提坏账为14.49万元。

面对过百亿元的其他应收款，三年时间一汽解放只计提不到30万元的坏账准备，虽然均是来自于唯一股东，但这样的操作方式也未免太过于宽松。

即将置换上市的一汽解放将会形成独立的业务体系，如果这样的方式持续下去，势必会大大增加二级市场股东的投资风险。

不仅仅是风险的增加，更令人疑惑的是，究竟为什么会形成如此庞大的其他应收款。

一汽是中国汽车行业中最具实力的汽车集团之一，旗下拥有一汽解放、一汽吉林汽车、一汽大众汽车、一汽轿车、一汽夏利等汽车公司，业务领域包括汽车的研发、生产、销售、物流、服务、汽车零部件、金融服务、汽车保险、移动出行等。从经营范围可以看出，一汽股份包括汽车制造、新能源汽车制造；发动机、变速箱等汽车零部件的设计、开发、制造、销售；金属铸锻、模具加工；工程技术研究与试验；专业技术服务；计算机及软件服务；火力发电及电力供应；热力生产和供应；水和燃气供应；道路货物运输；仓储业；机械设备、五金交电、电子产品及车用材料销售；机械设备租赁等等。可以看出，一汽集团不仅仅是一个汽车全产业链的公司，还涉及了很多汽车以外的行业。

一汽股份旗下控股的公司有18个，涉及的行业各不相同，这些业务盈利能力也各不相同，而一汽解放是最好的板块之一。这更加让人怀疑，一汽解放对控股公司超过200亿元的其他应收款究竟是如何形成的？在上市前，一汽股份似乎应该给出更加合理的解释。

根据草案修订稿，一汽解放的其他应收款“主要系一汽解放股东一汽股份内部资金调拨调整所致”，“截至本报告书签署日，一汽股份已完成该等资金的归还”。

对于关联方欠款、轻卡业务未来的发展情况，《证券市场周刊》记者已经向公司发送问询函，截至发稿公司没有任何回复。（本刊记者 方力／文）

(责任编辑：李春晖)