【锋畅】最近一年86%的收益！“不堆积”的刘昌昌是如何在掘金时在小盘上成长的？

上半年a股并不平静。年初核心资产遭到集体回调，行业板块的高低转换、循环频繁，最近在新能源、半导体等科技制裁的带动下，科创50、创业板指数恢复了上涨趋势，连续刷新了年内最高值。

最近央行时隔一年半再次实施全面降准，引发了市场对后续政策动向的遐想，全球疫情仍在演变，世界经济复苏进程尚未平衡。在如此动荡的市长/市场环境下，华安文体健康逆市取得突破，近一年来涨幅约为86%，给投资者带来了良好的利益体验。(资料来源：银河证券；截至2021年7月16日)

(资料来源：Wind，根据2021年6/30)

师傅是著名的门，是开辟另一条道路的“新人”刘昌昌。

清华五道口金融学院被称为中国“金融界的黄埔军校”，华安文体健康基金经理刘昌昌毕业。刘昌昌于2010年7月加入华安基金，从2020年1月开始担任华安文体健康基金经理。

宝剑锋来自磨盘，梅花香来自苦寒。基金管理时间不长，但刘昌昌拥有10年的行业研究经验，经历了公司内“研究员研究组长基金经理助理基金经理”的系统培养。研究院期间，刘昌昌以制造业为核心，研究领域涵盖钢铁、机械、纺织服装、券商、轻工等多个行业，担任投资研究部制造组长，对制造业有着全面深入的研究和较高的投资敏感度。近年来，刘畅通过不断扩大投资能力圈，深入到了当前消费、科技等领域。

近年来，以蓝筹股白马为主的a股核心资产在市场上大受欢迎，而刘昌昌一直不热衷于积累热门的“赛道”，更关注增长性突出、价值性价比高的中小市值的股价。

华安文体健康

还能用其他方法获得意想不到的业绩吗？刘昌昌可以用实际行动证明深耕部门，通过自下而上的股票挖掘，在持续震荡的行情中“逆风前进”。刘昌管理的华安文体健康近一年、近三年的累计收益分别为85.24%、247.87%，银河证券的同类排名分别为4/490和2/396，获得银河和海通三年五星评级。今年以来，华安文体健康净增长率为43.14%，同期业绩比较基准收益为0.77%，超额收益显著(基金业绩数据来源：银河证券，业绩基准数据来源：Wind，以2021/7/16为基准)。

(基金业绩数据来源：银河证券，业绩基准数据来源：Wind，以2021年7/16为基准，刘昌昌从2020年1月8日开始管理银河证券的排名体系——华安文体健康。2.3.5混合基金-灵活分配型基金-灵活分配型基金(以股票下限0%-95%为基准的股票比例为30%-60%)(A类)

不仅远远超出了业绩标准，华安文体健康也大大超过了市长/市场主流疯狂指数。以2020年业绩为例，华安文体健康年收益为87.87%，同期上证指数仅为13.87%。去年领先世界主要市场指数的创业板手指也没有超过该基金。在变动略大的2021年，华安文体健康仍逆市胜，基金净值创下7月13日成立以来的新高(3.61韩元) (基金业绩数据来源：银河证券，其他数据来源：Wind，截至2021/7/16)。

(基金业绩数据来源：银河证券，业绩基准数据来源：Wind，以2021年7/16为基准的刘昌昌从2020年1月8日开始管理银河证券的排名体系——华安文体健康。2.3.5混合基金-灵活分配型基金-灵活分配型基金(以股票下限0%-95%为基准的股票比例为30%-60%)(A类)

俗话说“打江山容易，守江山难”。刘昌昌作为新一代基金经理，在行情持续震荡之际，目前的成绩相当难取得，更难获得的是，她对撤退的控制效果也相当明显。(大卫亚设，Northern Exposure(美国电视剧)，新冠)在华安文体健康管理后，此前波及全球的大流行(2020年3月)和“少年”春节后初期上升的蓝筹股大幅度回调(2021年2月中下旬至3月)在这两次市场调整过程中，该基金的最大撤退分别为-11.09%(

能力可见一斑。

（数据来源：Wind，截至2021/7/16）

制造+消费，顺应时代发展的均衡配置

经过多年的打磨和历练，刘畅畅业已形成了属于自己的投资框架和体系，在她看来，投资应从行业周期、公司周期、市场周期三个维度出发，即以周期思维为指导，采用自下而上的方式精选优质个股。基于此，刘畅畅在投资组合的构建中强调“适度分散，均衡配置”的理念，同时适度进行左侧操作，并运用有效的方式控制基金的回撤水平。

尽管今年二季度由于管理规模的持续提升，华安文体健康的整体股票仓位略有降低，然而自2020年以来，该基金基本保持着较高的运作仓位，截至2021年二季度末，华安文体健康的股票仓位为84.57%。那么，如此高的仓位水平，刘畅畅是如何实现较好的回撤控制的？

（数据来源：基金定期报告，截至2021/6/30）

刘畅畅通过调仓换股，一方面确保了组合的灵活性和活力，另一方面降低了组合中个股的集中度。而在今年的市场环境下，刘畅畅也根据市场变化适度调低了换手率，从而取得了较为理想的业绩表现，展现出了不错的选股能力。

根据华安文体健康2021年二季度基金报告显示，华安文体健康前十大重仓股占基金净值的29.59%，单一个股占基金净值的比例仅为4.80%，依然低于同类型主动权益类基金产品的平均水平（32.28%），很好地诠释了刘畅畅“适度分散，均衡配置”的理念（数据来源：基金定期报告，截至2021/6/30）。

（数据来源：基金定期报告，截至2021/6/30）

除了个股布局分散，刘畅畅的组合以“制造+消费”为重点关注领域，行业覆盖较广。据Wind统计显示，二季度华安文体健康前十大重仓股共涉及8大行业，分散的个股和行业配置也使得基金在波动程度剧烈的市场中具备了较好的抗跌能力。

（个股数据来源：基金定期报告，行业数据来源：Wind，截至2021/6/30）

全球经济共振，周期制造先行

上半年国内经济稳中向好，国内生产总值（GDP）同比增长12.7%，其中二季度同比增长7.9%，两年平均增长5.5%，比一季度提高0.5个百分点；环比增长1.3%，比一季度加快0.9个百分点。另一方面全球经济复苏持续推进，通胀压力稍有缓和，在刘畅畅看来，2021年下半年全球经济仍将共振向上，经济发展中出现的结构性机会仍值得适时把握。

二季度华安文体健康主要配置于先进制造、消费、周期等相关行业中的优秀公司，我们从基金二季报披露的前十大重仓股情况中也能窥见一些端倪。

（数据来源：基金定期报告，截至2021/6/30）

由于深耕制造业研究多年，刘畅畅对于制造业各细分领域有着自己独特的洞见。我国目前正处于经济转型升级的“深水区”，而高端制造业或将成为“中国制造”向“中国智造”挺进的过程中极为重要的一枚棋子。刘畅畅认为，制造业的很多细分子行业出现了明显的边际改善，或者正在处在新一轮成长的起点，因此后续她将围绕这些重点展开布局，仍坚定地看好中国制造业的前景。

在华安文体健康二季报中，刘畅畅特别提到了本轮周期主导的三大行业：新能源、军工和半导体。新能源行业当前正处在渗透率加速提升的拐点阶段，军工行业在“十四五”期间或迎来更好的发展水平，而部分周期品由于需求的景气和持续多年的较低固定资产投资， 将带来价格和盈利的持续超预期，下半年关注的焦点将围绕内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向展开，应适当把握具备较高估值性价比的部分细分行业龙头的投资机会。

对于市场的风险因素，刘畅畅也指目前部分头部板块和个股的估值正处在历史最高分位，因此选股的难度有所提升，而海外疫情、经济刺激以及货币政策的转向仍存在不确定性，下半年的市场她将持谨慎乐观的态度，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，争取为投资者带来较理想的基金投资体验，用她自己的话说：承担较低风险获取中长期合意回报。