汽车之家(2518.HK/ATHM.US)业绩尽显成长韧性，完整汽车生态逐步成型

近日，汽车之家（2518.HK）公布2021年中期业绩。报告期内领先的移动端流量和新业务的高速发展，成为公司最新关注焦点。

过去一年多时间里，行业持续受到疫情的反复、上游原材料涨价和全球电动化等多重因素影响。在外部强压下，汽车之家持续推进多元化战略转型，推动二手车业务和新能源汽车业务的发展，彰显出国内头部汽车消费者在线服务平台的成长韧性。

新业务增长迅速，流量优势尽显成长韧性

据财报显示，汽车之家于第二季度实现营收19.4亿元；其中，营销及其他收入为5.9亿元，同比增长10%。数据产品的收入在2021年第二季度同比增长47.1%。

同期，归母净利润为7.5亿元， 2021年第二季度调整后归母净利润为7.9亿元。

值得关注的是，近年来，在车企受全球芯片短缺和原材料价格上涨的影响，传统汽车业务受到冲击。据中泰证券研究院统计数据，截止8月9日，国内汽车行业因全球芯片短缺而面临112万辆减产；相关统计数据显示，今年1-7月汽车产量相比于2020年下半年下滑18%。

图1：近一年全球芯片短缺导致汽车行业产能不足

（数据来源：Wind，中泰证券研究院）

车市景气度下行，传统业务承压，然而公司数据产品业务仍保持增长势头，2021年上半年收入同比增长54.7%，这主要源于OEM数据产品的贡献增加。业绩数据显示，2021年2季度，19家主机厂购买了汽车之家数据产品，智能上市和智能转化项目超过30个。

1.新业务收入亮点

同时，汽车之家也积极推动二手车在线拍卖业务，且在天天拍车平台运营效率的稳步提升背景下，公司在6月的线上二手车拍卖业务实现盈亏平衡。

反观近年全球各国为实现“碳中和”目标，大力推进能源结构调整，加速新能源汽车市场渗透。据光大证券研究院统计数据，2021年7月中国新能源汽车产量渗透率为15.2%，创历史新高。

图2：国内新能源汽车产量和渗透率

（数据来源：Wind，光大证券研究院）

同时，8月初，拜登政府签署《清洁汽车和卡车》总统令，内容指出：到2030年美国无排放汽车的销售占比将达50%，BEV销量将从2020年的32.4万量台上升至854万台，复合年均增长率超40%。

在全球电动化趋势加剧背景下，公司成立独立新能源业务部门，积极与新能源车企展开合作，以把握新能源车高速发展机遇。最新业绩显示，2021年二季度，新能源品牌收入同比增长238%。这也说明了公司新能源汽车业务将持续受益于市场规模增长红利。

新业务（二手车和新能源车业务）发展的持续向好也推动了利润率水平的提升。财报显示，2021年二季度，经调整的净利润率提升至40.8%，同比上升了2.7个百分点。由此可见，随着未来车市景气回暖和新能源汽车市场的扩张，新业务的高速发展将赋予公司持续增长的动力。

2.显著流量优势，年轻化业务发展

除此之外，近年来，公司平台流量维持在行业较高水平，并加速覆盖年轻用户群体。目前，公司在汽车垂直媒体流量方面稳居行业第一，并超出行业第二名和第三名流量总和。据Questmobile统计数据，2021年6月，汽车之家移动端DAU为4410万，同比增长16.1%。

平台通过产出新奇、有趣的文章与视频来吸引年轻用户，并在今年6月推出的汽车之家APP 11.0版本中加入直播类节目，来提供更多兴趣类内容覆盖，推动消费体验升级。据中国网络视听组织服务协会统计数据，目前可观看网络直播的用户大多偏年轻化，市场主要直播平台（比如：虎牙直播和斗鱼直播）在24岁及以下用户人群占比超过6成。这也意味着汽车之家通过该布局移动直播场景，将为其触达更多的年轻用户群体，从而进一步扩大用户基本盘。

打造汽车生态，公司或将迎价值重估

新业务迅速增长的背后，公司的汽车生态也正逐步成型。汽车之家早在2018年就已开始打造“看车-买车-用车-换车”汽车生态圈，从而贯穿新车零售、二手车和相关后市场服务等领域。

近期，汽车之家与高德地图签署战略合作协议，双方将围绕汽车新零售、二手车、车后服务领域展开合作。这也将基于汽车之家生态内容及相关商业化能力，联合高德地图用户场景、流量优势形成汽车业内首创的基于导航为核心的汽车选购、到店新模式，打通贯穿“人-车-路”的汽车场景生态。

伴随汽车之家持续建设与强化其汽车生态圈，相关衍生业务将得到进一步发展。以汽车之家与高德的合作为例，双方在达成合作后，车主服务资源和4S店地理信息数据将进行融合，用户在使用导航过程中将接收到4S店的相关业务信息，从而为用户和4S店营造出汽车消费场景，推动新车零售、二手车交易等业务发展。

此外，双方在内容、流量、数据等方面将相互协同，并在智慧销售、数据运营、汽车后市场消费等领域进行深度合作，营造智慧化看车、买车、用车场景生态的同时，也将打开彼此的增长空间，为公司估值注入成长性。

据WIND统计显示，当前汽车之家-S的PE（TTM）值为10.2x，明显低于其今年PE（TTM）的平均值17.3x，回归动力强。从相对估值的走势，汽车之家-S的分数位低于负一个标准差，处于低估值区间。

展望未来，随着汽车之家与汽车产业链中更多的优质企业进行合作，汽车生态将持续扩张，公司有望迎来重估。

本文源自格隆汇