600741 东兴汽车 | 华域汽车（600741）：出售线束股权，聚焦优势业务

事件:公司宣布全资子公司上海工业交通电器有限公司与利尔公司签署框架协议。根据协议，工业运输计划以人民币6.26亿元的价格将其持有的上海李尔工业运输汽车零部件有限公司(以下简称李尔工业运输)45%的股权出售给李尔中国。

李尔工业运输的主要业务是汽车线束，其客户主要是SAIC旗下的原始设备制造商。目前，李尔和华宇分别持有55%和45%的股份。2019年，经审计报表显示，利尔工业运输总资产9.61亿元，净资产5.05亿元，营业收入14.94亿元；2020年1月至3月，李尔工业运输的营业收入为人民币7100万元。

我们相信，华宇汽车将通过积极梳理业务，专注于新能源汽车专用零部件中更具竞争力的零部件。整体盈利能力有望提高。

线束行业的未来不确定。由于高压线束的性能要求与传统低压线束有很大不同，其行业格局也与传统线束行业不同。目前，在国内高压线束领域，泰科、安博富等传统外资巨头仍有优势，昆山湖广等民营企业发展迅速。然而，李尔工业运输在高压线束领域几乎没有产品。在行业清理的背景下，后发企业很难赶上。

汽车线束可能会大大简化，低压线束行业可能会大幅萎缩。与S型相比，特斯拉3型的线束长度减少了一半。未来，随着OTA和域控制器的普及以及轻量化的迫切需求，汽车线束将进一步优化。

盈利预测及投资建议:预计2020-2022年公司收入分别为1221亿元、1392亿元、1480亿元，归母净利润分别为48亿元、597亿元、67.3亿元，分别对应每股收益1.52元、1.89元、2.14元。2020-2022年当前股价的PE值分别为15.6倍、12.6倍和11.1倍。与同等估值的中小零部件企业相比，公司在梳理整合后业务发展更有确定性，保持“推荐”评级。

风险预警:乘用车消耗量低于预期；原材料价格大幅上涨；全球化从根本上被逆转了。

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对外发布时间:2020年7月7日

分析师:刘

研究助理:张觉银