贝特瑞新能源科技有限公司 贝特瑞（835185）：专注研发生产锂离子电池材料17年，有望成为全球正、负极材料双龙头

来源:六合咨询公司公告

新能源汽车是通风口，锂电池迎来了巨大的机遇

新能源电池应用前景光明，锂离子电池脱颖而出。电池根据工作性质可分为一次电池和二次电池。原电池是指不可回收的电池，如碱锰电池、锌锰电池；二次电池可以反复充电、放电和回收，如相继商业化的铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池和锂电池。锂离子二次电池具有独特的物理和电化学性能，具有重量轻、储能大(能量密度高)、无污染、无记忆效应、使用寿命长等特点，在民用和国防领域有着广泛的应用。在相同体积和重量下，锂电池的存储容量是镍氢电池的1.6倍，镍镉电池的4倍。目前锂电池理论功率只有20% ~ 30%被开发利用，具有广阔的发展前景。同时，它是一种真正的绿色电池，不会污染环境，广泛应用于电动汽车领域。

锂离子电池主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜等组成。正负极材料成本高。阴极材料主要由含锂的过渡金属氧化物组成。常见的材料有钴酸锂、锰酸锂、三元材料(镍钴铝酸锂)、磷酸铁锂等。负极材料约占锂离子电池成本的25%~40%，是锂离子电池成本最高的部分，也是影响锂电池能量密度、寿命和安全性的关键材料之一。阳极材料主要是石墨和固体碳，主要包括人造石墨、天然石墨、中间相碳微球、非晶碳、合金、钛酸锂等。正极材料约占锂离子电池成本的5%~15%。隔膜是锂电池正负极之间的一层材料，主要由聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)等聚烯烃隔膜制成。电解质是化学电池中提供正负电极间离子传导的液体介质，主要使用六氟磷酸锂。

锂离子电池组成结构图

保持负极材料的领先地位，进入正极材料市场

公司的主要业务是锂离子电池材料的研究、开发、生产和销售。其主要产品包括锂离子电池正极材料、负极材料、天然鳞片石墨、石墨制品加工等。公司生产的锂离子正极材料主要是石墨负极材料，具体产品有天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、中间相碳微球和复合石墨负极材料；正极材料产品主要包括磷酸铁锂正极材料P198系列、锰多元复合正极材料系列和三元正极材料NCA；；同时，公司加大了硅基负极材料(Si-C、SiO-C)、软碳、钛酸锂(LTO)等新型负极材料以及镍钴铝(NCA)、镍钴锰三元(NCM)、磷酸铁锂(LFP)等正极材料的开发和商业化。正、负极材料是公司的主要产品，年复一年总收入占80.0%以上。

公司产品介绍

供应商集中度低，客户集中度高

公司采用“集中平台、分散采购”的方式建立统一的采购管理平台，供应商集中度低。公司采购部负责协调分配各下属公司的采购信息，并监督采购的实施；各下属公司严格按照内部控制制度实施外部采购，并将采购信息反馈给母公司。上游石墨资源丰富，公司与供应商议价能力强。2013年至2016年和2017年上半年，前五名供应商的采购金额分别占27.4%、23.0%、24.6%、32.5%和19.6%。

前五名供应商的采购金额及比例(单位:万元)

正极材料正在发挥力量，性能迎来新的亮点

总收入:2014~2016年和2017年上半年分别为12.3亿、15.0亿(+22.1%)、21.4亿(+42.3%)和12.7亿(+32.9%)。

归属于母公司的净利润:2014~2016年及2017年上半年分别为1.3亿、1.8亿(+41.4%)、2.6亿(+47.1%)及1.6亿(+26.1%)。

毛利率:2014年至2016年及2017年上半年分别为31.3%、28.4%、29.4%和28.7%。

净利率:2014~2016年和2017年上半年分别为10.9%、12.3%、12.3%和12.7%。

正极材料收入持续增长，收入占比捆绑正极材料。“双极发动机”推动性能持续增长

负材:公司负材收入大，收入增速放缓。2014年至2016年及2017年上半年的营收分别为10亿元、11.4亿元(+14.6%)、12.9亿元(+13.2%)及5.8亿元(-10.9%)，毛利率分别为33.2%、32.7%、35.6%及35%

正极材料:公司正极材料的规模经济逐渐显现，随着规模的扩大，毛利率逐渐提高。2014年至2016年及2017年上半年，收入分别为2亿、1.4亿(+676.8%)、6.2亿(+333.5%)和5.4亿(+149.8%)，毛利率分别为-17.3%、7.9%和19.6%，2014年毛利率为负，主要是阴极材料布局初期投入高，产出规模小，规模不经济。

天然鳞片石墨:天然鳞片石墨加工成球状石墨，是生产锂电池负极材料的原料。公司在满足国内对天然鳞片石墨需求的前提下，对外销售天然鳞片石墨。2014年至2016年及2017年上半年，收入分别为9000万、8000万(-9.4%)、5000万(-39.2%)和5000万(+1015.9%)，毛利率分别为28.2%、25.5%、20.5%和6

石墨产品加工:公司提供石墨产品加工服务。2014年至2016年及2017年上半年，收入分别为2000万、2000万(+13.9%)、9000万(+304.1%)和3000万(+73%)，毛利率分别为17.5%、23.1%、27.8%和21.4%

其他品种:主要指改性煅后焦、坩埚、导电液、导电石墨、非石墨新型负极材料(软碳系列、新型硅基复合材料、纳米钛酸锂系列)等其他产品。2014年至2016年及2017年上半年的收入分别为1亿、1亿(+1.8%)、7000万(-29.5%)和6000万(-5.9%)，毛利率分别为24.1%、10.9%、7.8%和28.0%。

来源:六合咨询公司公告

中国新能源行业方兴未艾，公司国内销售比重逐步提高。随着中国经济的快速发展和国民消费观念的不断升级，中国在新能源领域正逐渐领先世界。在国内市场需求强劲的推动下，公司国内收入占比不断提高，从2014年占国内收入的50.1%提高到2017年上半年的78.9%，未来增长潜力巨大。公司海外收入保持稳定，2014年至2016年在6亿左右。

来源:六合咨询公司公告

来源:六合咨询公司公告

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