赶牛日报 天气造势猪来拱 豆粕脱缰去赶牛

一方面，“厄尔尼诺现象”和“拉尼娜现象”依次而来；另一方面，生猪价格正在创历史新高。天气让猪来拱，豆粕和菜粕率先走出农产品熊市，进入牛市格局。数据显示，截至6月10日，芝加哥交易所旗下芝加哥期货交易所豆粕期货价格自今年第二季度以来上涨超过52%。

事实上，包括猪和大豆在内的农产品都是以供应为主题的周期性品种。《中国证券报》记者了解到，今年上半年，期货市场炒作南美阿根廷天气，下半年市场焦点可能转向拉尼娜现象，对美国大豆的影响可能更大。另外，从目前国内生猪存栏量的增长来看，水产养殖业正处于扩张周期的前期，未来豆粕和菜籽粕的实际需求有望增加，相关农产品的供需矛盾将进一步得到修复。

豆粕率先“抓牛”

在美国豆粕期货价格上涨的带动下，大连豆粕期货主合约今年第二季度上涨超过36%，郑州菜籽粕期货主合约同期也上涨超过33%。

自5月份以来，豆粕价格一直在飙升。对此，R&D绿色期货总监李永民表示，本轮豆粕期货价格上涨的基础是美国农业部5月份报告的看涨效应。5月，美国农业部的报告大幅降低了全球大豆结转库存，降低了阿根廷大豆产量，并改善了美国大豆出口数据。阿根廷持续的灾害性降雨使产量减少了500万吨，低于6000万吨的预期产量。巴西动荡的政局导致里亚尔不断飙升，农民不愿出售，全球大豆出口转向美国大豆，美国大豆供应有限，使得全球大豆供应紧张。

厄尔尼诺现象也叫厄尔尼诺现象。这是秘鲁和厄瓜多尔渔民用来称呼异常气候现象的术语。主要是指太平洋东部和中部热带海洋海水温度异常持续变暖，改变全球气候模式，造成部分地区干旱，部分地区雨量过多。

“从季节因素分析，5-8月是大豆的天气投机阶段。这一次是大豆种植和生长的关键时期，天气有更多的猜测。”李永民说。

方正中期研究员王玉红认为，美国豆粕和国产豆粕的崛起之间的直接联系不如大豆，国产豆粕和菜籽粕的崛起更多是由美国大豆推动的。美国大豆的大幅上涨是由于美国大豆出人意料的强劲出口。阿根廷大豆产量在4月份突发暴雨后有所下降，而巴西大豆一度受强势雷亚尔影响，4月前出口相对缓慢，给了美国大豆出口机会。

王玉红表示，美国大豆出口强劲，老大豆库存从1211万吨降至1089万吨，新大豆库存降至829万吨。库存的预期下降支撑了整个美国大豆。加上对“拉尼娜现象”的预期和资金的助推，美国大豆价格大幅上涨。供需现状与2010年、2011年类似，市场已经拉开上行周期的帷幕。但从节奏上来说，大盘一般会在涨800-1000点后有一个盘整或回调。数据显示，自今年第二季度以来，美国CBOT大豆期货价格上涨超过27%。

“拉尼娜现象”是指赤道太平洋东部和中部海面温度持续异常寒冷的现象，是热带海洋与大气相互作用的产物。

通胀预期也开始升温。对此，第一期货农产品研究员娄飞表示，国际大豆和豆粕现货紧张，南美价格相当高。美国大豆和国际大豆供求紧张的长期趋势是可以预期的，国内育种需求继续回升。

天气炒作不会停止

在农产品市场，基金更喜欢天气投机。从今年的豆粕市场来看，炒天气的资金构成是怎样的？

王平指出，去年以来，全球各地都出现了超强的“厄尔尼诺现象”，但“厄尔尼诺现象”有利于大豆生长，去年全球大豆产量持续增加。但是厄尔尼诺现象从今年5月就结束了。

据权威气象机构监测，随着厄尔尼诺结束，拉尼娜发生的概率很大，今年第三季度拉尼娜发生的概率为70%。而拉尼娜对大豆的影响恰恰与厄尔尼诺现象相反，不利于大豆生长。

因此，各行业分析师普遍预测，今年美国大豆的单位面积产量将低于去年的水平。据业内人士透露，这些基金也在提前做天气炒作。每年的7、8月是美国豆类重要的生长期，可能会对当时的天气有进一步的猜测。

王玉红还表示，对于大豆来说，今年上半年的天气上升主要是由于阿根廷暴雨的影响。美国新大豆种植顺利，目前天气上升不太充分。根据目前的海面温度，如果出现“拉尼娜现象”，也可能是在8、9月份。当然，这种预期会支撑市场。8月前，市场整体可能还有一定支撑，但如果8月美国大豆灌浆期的“拉尼娜现象”还没有出现，

农产品是典型的周期性品种。深湾期货研究员刘妍表示，目前市场对大豆天气操作有预期，CFTC非商品大豆不断加仓，逼近历史高位区间。但实际上，北美大豆的种植率、出苗率、优良率并没有从根本上得到体现，所以更多强调的是对之前累计下跌的修正。

“豆渣兴起的原因主要是需求的提升，对豆天气炒的预期只是一个方面。”光大期货研究员许对《中国证券报》表示，今年上半年阿根廷天气被炒作，下半年炒作重点是拉尼娜现象对美国大豆的影响。但从现在开始，美国大豆收获前出现拉尼娜的概率依然较低，但炒作还会继续，天气因素对大豆仍有较强支撑。

猪拱牛市

今年春节过后，生猪价格不跌反涨，是生猪养殖业“猪周期”逆转的结果。生猪价格上涨，第二季度开始传导到饲料。国内下游生猪养殖业的复苏也为豆类市场增添了燃料。

东吴期货研究员王平在接受《中国证券报》采访时表示，自去年以来，猪肉价格持续上涨，农业利润持续增长。最新的猪粮比已经达到11: 1，远远超过农业的盈亏平衡点5.5: 1，这激发了农民补充库存的热情。3月和4月生猪存栏量连续两个月增加，预计市场生猪存栏量将进一步增加，饲料主要原料豆粕和菜籽粕的需求也将大幅增加。

大型生猪养殖上市公司石闻股份有限公司相关负责人表示，2013-2014年期间，生猪价格长期在底部反复调整。随着生产技术的提高，母猪的生产性能有所提高，即每头母猪的猪数增加，生猪价格难以上涨。2015年3-4月，这一轮上涨开始，主要是环保加大，价格长期走低，可育母猪存量持续减少。之前的养猪周期是3-4年左右，以后会适当延长。一旦供过于求，价格可能会下降得更快。

负责人表示，上一周期的PSY在13-14左右，本周期的PSY在16-18左右，国外的PSY平均在20-21左右。在中国，PSY在每个周期下逐渐增加，当PSY保持稳定时，周期特征完全改变。国内养猪业集约化程度低，过程缓慢。这一轮调整有利于提高集约化程度。

至于养猪带来的需求，李永民认为，目前我国生猪存栏量处于恢复阶段。由于养殖利润不断飙升，最高600-800元/头。农民积极补货，生猪存栏量持续上涨。到5月底，生猪存栏量连续两个月上涨，可育母猪存栏量也止跌企稳。生猪和母猪的复苏代表了饲料需求的复苏，为需求侧豆粕期货价格上涨带来了坚实的基础。

豆粕和菜粕都是水产养殖的下游。王平指出，从目前生猪存栏量的增长来看，水产养殖业只是处于扩张周期的开始，对豆粕的实际需求增长有限。目前，市场更多的是对预期的猜测。从猪的补充和生长周期来看，豆粕需求将从下半年甚至第四季度开始明显增加。此外，养猪周期通常是一年一次。所以从下游需求来看，对豆粕价格的支撑应该是长期盈利。

业内人士认为，需求水平对期货市场的影响更大，因为从生猪价格上涨到需求直接增加需要一个周期和过程。年底前后，生猪存栏量可能会有显著提高。生猪价格可能会有明显的打压。在此之前，市场更多的是对长期需求的预期和心理影响。实际的支持并没有被高估，但应该看到，这种长期需求的变化仍将上升

刘妍表示，2015/16年，从全球饲料育种的角度来看，目前的时间点是南美大豆销售期，或者说是中国大豆定价期。目前从供需角度来看，有两个特点:一是全球大豆供需已经从持续过剩走向潜在的过度平衡，表现为北美大豆种植面积下降；二是我国生猪养殖不断进入盈利区间，业绩价值传递顺畅。从养殖领域来看，目前我国能养殖的母猪和猪的存量处于五年低点，这是由于养殖量低，导致猪的价格上涨。

豆粕和菜籽粕都是水产养殖，但用途不同，菜籽粕主要用于水产养殖。许艾霞表示，今年油菜籽进口没有明显反弹，而国内油菜籽产量大幅下降，商品率较低。此外，今年DDGS价格上涨，菜籽粕添加比例增加。总体来说，菜籽粕处于紧平衡状态，基本面是支撑价格的主要原因。由于猪的价格高，养殖逐渐恢复。目前猪存栏率上升不多，后期可能会上升，或者支持后期豆粕持续上涨。