关于002508理财电器我想说连续调整后家电板块攻势再起 七股或迎掘金良机

连续调整后，推荐家电版攻势东山再起权商力6只优良高分红率股

昨天，大盘继承了节日前的震荡行情，下跌了0.03%。

板块方面，集绩优、高股息率、防御性等优势为一身的家用电器板块逆市走强，整体上涨1.20%，涨幅在28类申万一级行业中位居第三。板块内惠而浦昨日股价实现涨停，小天鹅A、浙江美大、苏泊尔、开能环保、老板电器和荣泰健康等个股涨幅也均在5%以上。

对此，分析人士表示：家用电器板块经过2月份、3月份、4月份连续三个月的调整，部分个股股价已回归至较为合理区间。另外，尽管行业龙头格力电器年报期不进行现金分红对板块一度产生影响，但整体来看，家用电器仍是高股息率股扎堆的板块。此外，在当前市场持续震荡的背景下，绩优股扎堆的家用电器板块有望重回市场风口，可根据股息率、业绩、机构评级来综合选择攻守兼备的家用电器股。

记者根据 数据统计发现，截至昨日，在58家家用电器行业上市公司中，共计有6家公司表示，年报期实施现金分红，另外还有39家公司公布了2017年年报期现金分红预案。在上述公布现金分红预案或实施现金分红的45家公司中，14家公司股息率超一年期定存基准利率(实施现金分红的按股权登计日收盘价测算，未实施的按昨日收盘价测算)，海信科龙、九阳股份、TCL集团和新宝股份等4家公司股息率超3%，其余股息率超一年期定存基准利率的10家公司分别为：浙江美大、美的集团、飞科电器、深康佳A、万和电气、立霸股份、老板电器、青岛海尔、朗迪集团和海信电器。

在上述股息率较高的14家公司中，深康佳A、TCL集团、浙江美大、美的集团、老板电器、青岛海尔和海信科龙等7家公司2017年年报以及2018年一季报净利润均实现同比增长，业绩表现抢眼。凭借绩优、高股息率的优势，上述7家公司中，老板电器、美的集团、青岛海尔、海信科龙(8家)、TCL集团(6家)、浙江美大(5家)等6家公司近30日内均被机构给予了“买入”或“增持”等看好评级。

个股方面，昨日市场表现居前的浙江美大股价已创出今年以来新高，对于该股，东北证券表示：公司营收继续高速增长，目前前期房地产销售火爆的拉动效应已放缓，但公司营收端仍实现强劲增长，充分说明了集成灶行业高景气度背后的核心原因是产品持续改善升级，带动消费者接受度的提高。后续考虑到集成灶行业持续高景气度以及公司一、二线城市及电商渠道的逐步优化，叠加橱柜及小家电等配套产品销量高增长，公司未来营收、净利润高增长依然值得期待，维持“买入”评级。

对于家用电器板块的整体后市布局，光大证券表示：与2017年全行业销量回暖推动的规模弹性不同，2018年的基本面围绕着“适度规模下的利润率提升”，龙头公司个体能力的差异化趋势延续。投资建议侧重于：个股能力为主、行业周期为辅。建议重点关注：1.受行业小周期影响，不改业绩确定性强的白电龙头股：格力电器、青岛海尔、美的集团、小天鹅A；2.成长逻辑清晰：苏泊尔、欧普照明、华帝股份、老板电器；3.处于估值底部的：TCL集团。

青岛海尔（个股资料 操作策略 股票诊断）

青岛海尔:拟德国发行上市不超过4亿股,加速海外拓展步伐

青岛海尔 600690

研究机构：中信建投证券 分析师：黄瑜 撰写日期：2018-04-11

公司未来估值,或进一步向海外家电企业靠拢

本次发行对象为符合资格的全球投资者,且发行价格将根据发行时国内外资本市场情况、参照可比公司在国内外市场的估值水平确定发行价格。公司目前估值仅为15倍左右,我们认为未来估值或进一步与国际家电企业接轨,依然具备较大的上行空间。

符合海外上市要求,或有助于公司进一步提升内部管理

公司拟于中欧国际交易所上移,需满足法兰克福证券交易所上市交易规则,我们认为公司通过加深国际化管理要求,一定程度上实现内部管理的多元优化,为形成更为全球化国际化家电企业夯实基础。

加速国际化战略推进,重点拓展海外市场

D股发行对象为符合资格的全球投资者,且D股股数不超过4亿股(超额配售权执行前)。公司目前中股本为60.97亿股,4亿股占发行后总股本的6.2%左右,全球投资者持股比例上升,有利于公司形成更为全球知名品牌,推动国际化战略实施,并有助于拓展海外市场。

投资建议:公司海外家电市场渠道及品牌优势明显,同时海外市场本土化运作,一方面有利于分享海外经济复苏红利,另一方面受到贸易政策影响更小,有望持续高于行业增速。

预计2018-20年EPS为1.31元,对应PE分别14/12/10倍,“买入”评级。

风险提示:家电行业景气度下滑,竞争加剧;原材料价格不利波动。

美的集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

美的集团:五十过往家电巨擘基业长青,静水深流科技集团扬帆远航

美的集团 000333

研究机构：东吴证券 分析师：马莉,林骥川 撰写日期：2018-04-23

家电行业的航母级巨擘,17年增长亮眼大象起舞。美的集团1968年成立于广东,由创办初期的塑料加工组历经风雨50载,公司目前已经成为一家横跨消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链业务的全球化科技集团,在世界范围内拥有约200家子公司、60多个海外分支机构及12个战略业务单位。2017年公司实现总营收2419亿元,同比大增51%,归母净利润173亿元,同比增长18%,ROE26%。

50年基业长青,我们如何看美的的护城河?首先在于管理与团队,公司治理层面创始人何享健高瞻远瞩率先在A股推行MBO,公司腾飞早期解决产权问题;组织架构层面实行矩阵式事业部制,纵向事业部结合横向四大平台兼顾分权下沉与集中协同;员工激励方面,实行现代化职业经理人制度,滚动式推出股权激励绑定核心管理层及员工,打造命运共同体,激励效果显著13-17年人均净利复合增速高达44%。第二在于产品及服务,研发方面13-17年累计研发投入超200亿行业内后来者难以企及;把握大家电消费的服务属性,售前+售后服务打造口碑。第三在于渠道,线下渠道早已下沉完毕,一二线布局苏宁国美,三四线旗舰店专卖店覆盖95%以上城市,海外60余分支机构,线上17年全网销量已经突破400亿,京东/天猫/苏宁均位列第一,强有力的渠道使优秀的产品不愁销路。第四在于成本与供应链,庞大销售体量下规模效应显著,比起后来者成本优势突出,向供应商赊购营运资本充足;T+3管理模式+前后端信息化使整个供应链条反应迅速。第五在于品牌,多年来“美的”品牌家喻户晓,2017年品牌价值859亿,旗下AEG/东芝/酷晨/Clivet向上布局高端,全价格带品牌矩阵已经形成。基于以上护城河,公司空冰洗2017年市占率位列2/3/2,小家电诸多品类位列第一,2017年暖通空调业务收入增速近40%,充分受益于地产+天气+渠道补库存对行业增长的驱动;冰洗小家电30%+均超过行业,消费升级趋势显著,冰洗均价提升15-20%,多品类龙头地位难以撼动。空调及消费电器两大家电主业在原料价格大幅上涨背景下毛利率基本维持稳定。

机器人&智能供应链,静水深流打造科技集团。工业机器人方面,中国市场是预计年化增速20%+优质沃土,公司305亿收购KUKA95%股权(17年44X),17年实现并表,KUKA作为工业机器人四大家族之一,2017年收入体量271亿,同比增长18%属于四大家族中增长最稳健的,其下属业务包括机器人,系统集成和瑞仕格(仓储物流+医疗自动化)三大板块,18年美的与KUKA在国内成立合资公司并新建生产基地产能预计2024年增至10万台,目前中国区收入占比KUKA不到15%,我们预计至2020年KUKA中国区收入实现翻番,中国也将成为KUKA收入增长的主要驱动地区。服务机器人方面,结合公司M-Smart智能家居战略与安川电机合资设立子公司推进服务机器人全产业链覆盖。智能供应链方面,同样作为年化增速20%+的5千亿+蓝海市场,公司依托子公司安得智联一方面提升美的本身供应链效率,另一方面为外部客户提供智能物流解决方案,17年安得实现约70亿收入,我们预计至2019年有望突破100亿规模,每年保持30%+增长。

18年各品类成长性我们怎么看?空调:当前行业渠道库存2885万台虽较高但旺季前无需担心,3月线上/线下零售量增速40%+/30%+高增长下游补库存逻辑持续,18年预计美的空调收入增速11%;冰洗:18年家电下乡10年换新需求迎高峰,延续17年趋势均价持续提升,预计美的18年冰洗收入增速25%左右;小家电:17年美的洗碗机、吸尘器、厨电等翻番以上增长,电饭煲等稳定增长,预计18年整体20%增速。

盈利预测及估值:我们预计公司2018-2020年营业总收入2837.9亿元亿元亿元,同比增长17.3%、15.9%、15.4%,归母净利润207.7亿元亿元亿元,同比增长20.2%、19.2%、18.2%,对应EPS 3.15、3.76和4.44,对应PE为16/14/12X。基于当前盈利预测参照可比公司估值水平,维持“买入”评级。

风险提示:家电品类出货低于预期,KUKA订单增速低于预期等

小天鹅A（个股资料 操作策略 股票诊断）

小天鹅A:最便宜的家电龙头,盈利能力将加速提升

小天鹅A 000418

研究机构：东北证券 分析师：唐凯 撰写日期：2018-04-19

行业温和复苏,量价齐驱确保营收稳健增长。受益于滚筒替代趋势延续以及消费升级带动的产品结构升级,洗衣机行业呈现温和复苏的态势。公司作为洗衣机龙头,内销层面,滚筒及洗烘一体机快速增长,产品结构优化趋势明显,增长模式有望从销量带动到量价齐驱;外销层面,市场空间广阔叠加公司全球经营战略持续拓展,有望实现稳健增长。预计公司营收未来3年的复合增速在20%左右。

业绩增长驱动因素增加新动能,内销毛利率开始提升。2012-2016年,公司净利润增长的核心动能来自于:营收增长,外销毛利率提升,以及期间费用率下降。在原材料大幅上涨的背景下,2017公司内销毛利率在2015年至今首次提升。考虑到18年原材料成本压力大概率有所缓解,且洗衣机行业产品均价持续处于上行通道,综合影响下,明年公司的内销毛利率依然有改善预期。并且内销竞争格局的逐步平稳、价格战减少叠加产品结构优化升级也将支撑内销毛利率快速提升。未来公司内销毛利率将加速增长,带动盈利能力加速提升,公司未来三年有较大可能净利润复合增速超过30%。

核心资产估值低,A股最便宜的家电龙头。公司总资产中有接近60%的理财资产,这部分资产与公司主营业务无关且市场定价充分,应当采用公允价值估值法而非DCF模型估值。公司创造主营业务现金流的核心资产2018-2020年归母净利润复合增速为34%,核心资产PEG约为0.45,在家电龙头中最低,是最便宜的家电龙头。

盈利预测:如不将理财资产与核心资产分开估值,预计公司2018至2020年EPS分别为3.16元、4.08元、5.28元,对应PE分别为19.3x、14.9x、11.6x,给予买入评级;如将理财资产与核心资产分开估值,预计核心资产2018-2020年归母净利润为17.0亿元、22.5亿元、29.7亿元,对应核心资产PE分别为15.4px、11.6px、8.8px,给予买入评级

风险提示:上游原材料大幅涨价,人民币汇率继续上行

苏泊尔（个股资料 操作策略 股票诊断）

苏泊尔:多元化高端化助力公司成长

苏泊尔 002032

研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2018-04-03

2017年公司营收141.9亿元,同比增长18.8%;扣非净利润11.9亿元,同比增长21.3%,同时公司拟10派7.2元并回购不超过公司总股本2%的股份。

投资要点:

营收稳定增长

2017年受益于国内市场的增长(+21.0%),公司营收增速达到18.8%,较2016年提高近9pct。国内业务占比从2013年62.8%增长至2017年72.0%。

同时,由于公司对生产销售环节的优秀管控,公司期间费用率较去年同期减少0.4pct至18.5%。2017年虽然面临汇兑波动增大、原材料价格上涨等不利因素,但公司ROE水平仍较去年同期增长4.1pct至26.9%。

母公司品类转移或将带动2018年外销增长

从2014年以来,公司外销产品以与母公司关联交易为主,母公司占外销比例从2014年84.4%增长至2017年93.5%。因此公司对关联交易的预期或将有助于外销增长的预测。从发布的关联交易情况来看,2018年苏泊尔母公司或将与其有48.9亿元关联交易,若达到公司目前预计数额,我们预计或将带动公司外销增长26.5%以上。

高端化、多元化助力公司内销稳步增长

目前公司已经形成SUPOR、LAGOSTINA、KRUPS、WMF等多层次品牌布局,并且在炊具、电器多元化上亦有突破。珐琅铸铁锅、Tritan塑料杯、极光以及WOW系列保温杯获得消费者亲睐;真空料理破壁机等产品获得消费者一致好评。同时公司在厨电和居室电器上亦有新的布局。

维持推荐评级

我们预测公司2018-2020年EPS为1.92、2.33、2.84元,维持推荐评级。

风险提示

汇率大幅波动的风险、原材料成本持续提升的风险。

欧普照明（个股资料 操作策略 股票诊断）

欧普照明:17年业绩增长符合预期,18q1延续增长

欧普照明 603515

研究机构：平安证券 分析师：蒋朝庆,刘舜逢 撰写日期：2018-04-18

业绩增长符合预期,盈利能力持续提升:公司17年实现收入69.6亿元,同比增长27.0%,营收增速创近年来新高,且营收增长呈小幅加速趋势,公司业务多点开花,“家居+商照+控制”协力增长,18Q1延续增长趋势,营收同比增长23.55%。17年销售毛利率40.59%,同比下降0.31个百分点,在17年原材料上涨的背景下,公司毛利率影响相对较小,反映了公司优秀的成本控制能力。17年净利润6.8亿元,同比增长34.5%,净利增速略快于营收增速,得益于公司的期间费率同比下行0.68pct,其中管理费用同比下行0.82pct,财务费用上行0.23pct,主要受汇兑损失影响。

巩固家居照明优势,加强渠道建设:线下渠道方面,公司通过渠道终端建设升级以及新建一批千坪大店,提升品牌形象,实现一站式购物体验。目前约有百余家千坪大店,预计18年新增40家左右,公司聚焦改善单店能力,提升运营管理能力。公司加大渠道建设力度,2017年度渠道支持费高达5.6亿,同比增长83.2%。线上渠道方面,公司搭建“欧普会员服务平台”,统一服务流程,截至2017年底,会员人数已超过1,000万。同时电商收入稳定增长,“双11”当天实现3.02亿的官方直营销量,连续第五年获得照明家装行业第一。公司在家居照明领域市场地位稳固,掌握市场定价能力,通过精细化管理有望进一步提升盈利能力。

深耕细作商业照明,多领域齐头并进:近年来公司商业照明业务发展迅速,涉及办公、地产、连锁、商业中心、工业、市政交通等多领域。在办公领域,公司于2017年打造了一批精品工程,为北京城市副中心部分市政办公楼宇、中国海洋石油集团大厦、上海远洋大厦、海尔全球创新模式研究中心等提供照明方案。在地产领域,公司与大部分主流地产品牌继续推进战略合作,目前合作客户包含万科、碧桂园、恒大地产、中海地产等。在市政交通领域,公司完成广州白云机场二期的整体照明工程,公司的商照产品在两年内迅速覆盖了上海、西安、沈阳、长沙等数十家城市的二十余条地铁线路。在道路照明领域,已覆盖北京、上海、天津、重庆、广东、江苏、新疆、山东等26个省市自治区。公司在商照领域深耕细作,未来有望将家居照明优势延伸至商照领域。

投资建议:欧普照明致力于发展成为国内领先、国际一流的照明系统及集成家居综合解决方案服务商,目前公司在家居照明领域领先优势明显,同时有机会将优势进一步拓展至商业照明和照明控制等领域。维持业绩预测,我们预计公司2018-2020年营收分别为86.37亿元,归母净利润分别为8.91亿元,对应当前PE为33/27/22倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:

1)产业升级风险。照明行业正处于产业升级过程中,LED技术的发展将改变行业的竞争模式,从而带来新一轮的行业洗牌。如公司面对挑战不能恰当应对,则将面临市场竞争力下降、市场份额损失、业绩下滑等一系列风险。

2)原材料价格波动风险。LED照明产品中,芯片及五金结构件等成本占比较大,原材料价格的波动对公司整体盈利水平的影响将随之增大。

3)市场竞争风险。照明行业已经是一个全球化竞争的市场,照明行业的市场竞争方式、手段及激烈程度均会发生变化,如公司不能适应未来的竞争形势,可能会面临市场份额损失的风险。

4)房地产行业波动风险。未来如果国内房地产市场交易如出现大幅下滑,将对公司家居灯具产品销售产生一定的不利影响。

老板电器（个股资料 操作策略 股票诊断）

老板电器:国内厨电增速有所回落,公司嵌入式产品快速增长

老板电器 002508

研究机构：信达证券 分析师：李丹,李沁 撰写日期：2018-04-19

事件:2018年4月10日,老板电器发布2017年年报。2017年1-12月公司实现营业收入70.17亿元,同比增长21.10%,实现归属于母公司净利润14.61亿元,同比增长21.08%;实现每股收益1.54元。

点评:

国内厨电增速有所回落,公司烟灶消品类增速稳定。2017年,受国内房地产市场调控影响,国内厨房电器市场增速有所回落,吸油烟机、燃气灶零售额分别增长4.84%、3.18%,分别比年回落4.13及1.67个百分点。2017年全年公司继续围绕厨房生态,核心产品均实现稳健增长。根据中怡康统计,截至2017年底,公司油烟机、燃气灶、消毒柜销售额分别为38.22亿元、18.22亿元、4.89亿元,同比增速分别为17.92%、11.81%、15.34%。公司2015年-2017年油烟机销量连续三年稳居全球销量第一,根据中怡康统计,2017年超过60%百强房地产企业选择老板电器作为厨电供应商。

嵌入式产品快速增长,消费升级催生新型厨房品类。随着消费者对饮食多样化、健康化等需求的日益提升,催化了新型厨电品类的兴起。17年全年公司嵌入式品类发展良好,嵌入式微波炉、嵌入式蒸箱、嵌入式烤箱销售增速分别为31.45%、65.61%、55.64%。其中嵌入式蒸汽炉、微波炉零售量及零售额均首次位列行业第一,嵌入式烤箱及洗碗机零售额均位列行业第三。

短期原材料价格波动,长期提升产品影响力。受原材料价格波动影响,公司2017年毛利率为53.68%,同比下滑3.63个百分点,其中第四季度公司毛利率为47.81%,同比下滑5.86个百分点。另一方面,在一二线城市,公司建成全国首家“厨源”全球旗舰店,新建A类厨源店9家,截止2017年底,共有A类厨源店45家,继续提升了品牌地位与高端影响力;在三四线城市,公司新增440家专卖店,截止2017年底,专卖店数量增至2998家,持续提升品牌的覆盖率。虽然零售渠道受到地产后周期的影响,公司增速放缓,且电商渠道价格竞争依然激烈,市场份额略有下滑,但公司依然继续扩张产品品类、加大三四线市场渠道下沉力度,提升产品品牌影响力。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为17.58、21.31、25.88亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.85元、2.25元和2.73元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。

风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。

TCL集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

TCL集团:改革转型促增长,大国品牌再崛起

TCL集团 000100

研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华 撰写日期：2018-04-13

17年是公司变革的一年,重构公司的核心竞争力。

公司17年持续推进减员降本增效、优化组织结构、重整业务流程,提升经营效率,改善经营质量;并通过产业资本结构优化,剥离、重组非核心企业,聚焦核心主业,提高资产运营效率,转型成果显著,实现归母净利润同比大幅增长。17年华星光电受益行业景气提升,以及产品出货量持续增长,产线产能持续提升并满产满销,华星光电净利润同比大幅增长。利用公司的产业链垂直整合优势,产品结构改善,销售渠道的优化,TCL多媒 体净利润同比大幅增长345.7%。TCL通讯在经历大幅亏损之后,公司出让49%股权,引入拥有产业背景和业务资源的战略投资者,持续进行组织和业务的改善和优化。公司的其他家电业务稳健增长,家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长。我们认为对于公司而言,17年仅仅是公司变革的开端,通过自身的业务“瘦身”以及产业链上下游的整合,业务上公司不断聚焦主业,剥离亏损业务并提效降本,重构并凸显公司的核心竞争力。公司的管理层已经显现出不断深化改革的坚定决心,公司的业绩也有望持续改善。

一季度业绩大增,18年将是公司再次腾飞的一年。

18年一季度实现归母净利润6.8~7.8亿元,同比大幅增加52%~74%,超过市场预期。主要因素是:

1,华星投片增长,产品结构优化,同时对华星持股比例提高增厚归母净利润。公司在一季度淡季面板价格持续下滑,并且华星光电T1产线岁修影响了一定投片量的情况之下,依然保持了较高的产能稼动率和良率,我们认为华星光电的运营水平、成本控制能力、经营效率等都已经达到国内顶级水平。并在今年二季度旺季到来,面板价格有望企稳后,华星光电投片量的增加以及T1的部分设备折旧完毕将进一步增厚业绩。

2,多媒 体、家电集团产品销量保持增长,经营业绩显著提升。TCL多媒 体持续优化产品结构和销售渠道,大幅提升产品力,利用自身垂直一体化的优势,发挥与华星光电产业协同效应,中国市场销量表现持续优于行业平均水平,海外市场销量持续强劲增长。我们认为随着公司新产品、新市场的持续开拓,公司多媒 体业务今年将持续高增长,而家电集团则整体保持稳健。

3,TCL通讯同比大幅减亏。受海外手机市场持续低迷及TCL通讯业务调整影响,TCL通讯销量同比下滑,通过组织架构优化、提效降本、新产品和新技术研发有序快速推进,TCL通讯同比实现大幅减亏。我们认为智能手机行业已经进入深度洗牌,公司通过新引入拥有产业背景和业务资源的战略投资者,并利用华星光电T3产线的产业链协同优势,整合资源,降本增效,TCL通讯有望全年实现大幅减亏,带来业绩上的改善。

4,公司家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长。通过公司智能网络电视终端运营的累计激活用户近2,600万,通过欢网运营的智能网络电视终端累计激活用户已达4,242万;公司移动互联网应用平台累计激活用户数已近3.4亿。

一季度公司不仅在业绩上交出了令人满意的答卷,在人才的激励上公司也开始推进变革。18年推出了限制性股票激励计划以及骨干持股计划,落实了集团打造公司管理层乃至中基层员工利益共同体的想法,增强公司发展活力与激励,提升薪酬竞争力。充分调动员工积极性和主动性,重构公司核心竞争力。作为肩负我国制造业升级转型的大国品牌,我们看好公司持续推进深化改革,并看好公司将迎来价值重估。

看好大国品牌的再次腾飞,维持“买入”评级。

一季度公司归母净利润同比大幅提升,公司聚焦核心主业,转型效果初显。完善骨干及员工激励机制打造利益共同体,构建发展分享机制,重构核心竞争优势为TCL的持续发展奠定坚实基础。我们认为公司在深化改革的道路上将继续前进,同时带来公司经营业绩上的改善,公司的价值重估之路将会在未来2~3年持续,市值空间也有望进一步打开。

预计18/19年净利润40.11亿元,EPS0.30元,同比增长50.6%/26.2%。当前股价对应18/19年PE12/9倍。维持“买入”评级。