信用债违约率处在较低水平 市场化出清机制加快健全

随着公司信用类债券规模的扩大，信用债务违约最近几年出现了。

近期，个别房企出现流动性问题，也让各方对相关债券违约再次高度关注。不过，数据显示，尽管近期房企债违约个案有所增加，但整体债券违约率并没有明显变化，依然保持在较低水平。

业内人士表示，当前，我国债券市场信用债违约家数和违约金额没有明显上升，总体违约率处在较低水平。随着各项制度的加快完善和短板的补齐，债券市场违约风险得到稳妥处置，市场化法治化出清机制正加快健全，各方归位尽责、市场约束有效的制度环境和良好生态正在形成。

信用债违约率处于较低水平

债券市场是企业直接融资的重要渠道。近年来，我国企业债券、非金融企业债务融资工具、公司债券等公司信用类债券市场发展取得长足进步，在服务实体经济、优化资源配置、支持宏观调控等方面发挥了重要作用。

人民银行公布的数据显示，截至9月末，债券市场托管余额为128.1万亿元。其中，公司信用类债券托管余额达到30.1万亿元，成为企业除银行贷款外第二大融资来源。今年信用债发行规模继续创新高。

从违约情况看，我国债券市场信用债违约家数和金额虽有增加，不过总体保持在相对较低水平。从今年前三季度看，债券市场违约风险持续释放，违约债券规模及只数同比增加，但新增违约发行人数量正在逐季递减。

中诚信国际统计数据显示，今年前三季度，共有142只债券发生违约，规模合计1687.80亿元，同比增长95%，已超过2019年全年违约规模；违约发行人共涉及43家，其中，首次违约发行人19家，同比减少3家。远东资信统计的季度数据显示，2021年三季度，共有25只债券新发生违约，违约时的债券余额合计228.8亿元，涉及的违约主体共有9家，其中，3家为首次违约主体。

值得注意的是，今年债券违约主体中，民营企业和国有企业基本各占一半，但在行业属性上，房地产企业家数有所增加。中诚信国际研究报告称，民营企业信用风险进一步凸显，尤其是房企债务风险加速暴露。年内新增违约发行人仍以民营企业为主，占比将近80%；行业分布方面，今年以来，在调控趋严叠加融资环境变化的背景下，房地产行业违约企业数量位居行业排名第二位。

从相关违约主体看，经营上盲目扩张、杠杆率过高等问题，是造成债券违约的主要原因。远东资信称，通过研究发现，近期债券违约的原因包括激进扩张、现金流承压，短期债务规模大且集中到期压力大以及再融资困难等。

面对未来一段时间信用债到期金额攀升，以及国际国内错综复杂的经济环境，信用债违约风险是否会持续释放，成为各方关注的焦点。对此，中诚信国际认为，总体来看，今年四季度，债市信用风险释放尚存在一定压力，仍维持全年公募债券市场违约率或较去年小幅提升到0.70%至0.80%左右的判断。

同时，中诚信国际表示，未来需要重点关注以下三个方面的信用风险，一是关注尾部发行人以及高杠杆企业的信用风险，尤其是煤炭、房地产、航空运输行业尾部发行人未来到期债务偿付情况；二是城投行业信用分化或进一步加剧；三是关注兑付展期发行人信用风险延迟暴露及连环违约风险。

用市场化法治化手段处置违约风险

债券市场违约案例的增加，对市场风险防范和稳妥处置提出了越来越高的要求。

业内人士认为，在债券违约纠纷案件处置的过程中，由于违约涉及的投资者人数众多、责任主体多元，各方利益诉求各不相同，仅靠行政手段难以有效解决问题，迫切需要通过畅通市场化、法治化渠道，形成化解合力，加快了处置债券风险。

近两年，相关各方一方面严肃查处逃废债等违法违规行为，维护债券市场稳定；另一方面，坚持以市场化、法治化原则处置违约风险事件，加快健全相关处置机制。

今年8月，人民银行等六部门联合发布的《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》提出，把主动防范化解债券市场风险放在更加重要的位置，筑牢市场准入、早期干预和处置退出三道防线，健全风险监测预警机制。进一步完善市场化、法治化的债券违约处置机制，提升市场出清效率。

当前，我国境内债券违约后处置方式主要包括，破产诉讼、债务重组、自筹资金偿付、抵押物处置、第三方代偿、求偿诉讼、实物抵偿等。但从实际情况看，违约债券后续处置进展依然亟待加快。

中诚信国际统计数据显示，2021年前三季度，公募市场有16家债券违约主体发生实质性处置进展。截至9月末，债券市场累计违约规模为6011.04亿元，涉及发行人207家，根据公开信息，已偿付的违约金额共计475.57亿元，占比不到8%，违约债券后续处置进展较为缓慢。不过已完成兑付债券的本金平均回收率为90.54%，回收水平相对较高。

与此同时，违约债券的市场化转让机制也已初步构建。过去几年，人民银行会同国家发展改革委、证监会积极发挥公司信用类债券部际协调机制作用，加快完善债券违约处置机制，推出到期违约债券转让机制，不断丰富市场化处置手段。从实践看，目前，违约债券的转让途径主要有三个，分别是中国外汇交易中心协议转让或匿名拍卖机制、北京金融资产交易所动态报价机制以及沪深交易所特定债券转让机制。

对于当前债券市场违约风险的处置，证监会主席易会满此前在2021金融街论坛年会上谈及债券市场时表示，要区分增量与存量，区分一般公司债与城投债，区分短期流动性困难与持续经营能力丧失，分类采取措施、精准拆弹，突出重点、抓早抓实，切实维护债券市场平稳运行。同时，通过提升违约债券转让效率、优化上市公司债转股实施渠道、完善债券违约司法救济渠道等方式，进一步健全市场化法治化违约处置机制。

本文源自金融时报