【2019年最新贷款口子】专题口子窖手握有大把现金去理财，现金分红好像有点小气？

随着白酒板块龙头贵州茅台的下跌，安徽上市白酒企业九仓也紧跟“老大哥”的步伐，同时下跌。

对口子窖来说，除了板块效应之外，三季报呈现的个位数业绩增速、萎缩的现金流净额、大幅下滑的预收款项，为其不断下挫的股价“火上浇油”。不过，即便如此，口子窖的各大股东也依然不曾停下减持的步伐。

10月30日，口子窖发布了三季报，业绩仅同比增长8.77%，在白酒股的秋风中，口子窖的冬天似乎特别寒冷。

来源：雪球

报表披露后，口子窖盘中一度跌停，股价触及30.80元/股的新低。自今年6月26日，口子窖创上市最高价67.77元后，四个月内，其股价震荡走低，市值最多已蒸发逾200亿元。

主业不振，口子窖似乎亦无意发展副业，募集资金部分大多用于为公司购买理财产品。

业绩增速仅个位数

截至2018年9月末，口子窖实现营业收入32.07亿元，同比增长18.13%；归属于上市公司股东的净利润为11.41亿元，同比增长26.68%；扣非净利润同样实现逾26%的增幅。

不过，口子窖第三季度的增长情况却颇不理想，其归属于母公司所有者的净利润同比增幅仅为8.77%，远低于2018年第一季度、第二季度37.2%、43.15%的增幅，低于市场预期。

自上市以来，口子窖仅在2016年第四季度的归母净利润出现过6.76%的个位数增幅，其余报告期的增幅均在15%以上。

同时三季报显示，报告期内，口子窖经营活动产生的现金流量净额约为3.98亿元，同比下降50.1%。

事实上，今年一季度，口子窖的经营活动产生的现金流量净额为-1.6亿元，同比大跌180.87%。半年报显示，经营活动产生的现金流量净额实现481.96万元，但依较上年同期依然大幅减少98.32%，对此，口子窖解释为上年实现的税金于本期缴纳。

而同期，口子窖不仅营业收入均同比增幅保持在20%以上，归母净利润的同比增幅更是保持在30%以上。

值得注意的是，口子窖的预收账款也呈下滑状态。数据显示，口子窖三季度末预收款项为5.72亿元，去年末为8.56亿元，大幅下滑33.16%。口子窖称主要系部分期初预收的货款本期已销售发货所致。

虽然各券商研报坚持唱多，不过中金公司在口子窖三季报之后，不仅下调了盈利预期，还将口子窖目标价下调至65.7元，对比当前股价有92%空间。

值得一提的是，中金公司5月份研报给口子窖的目标价为85元，同时其8月份的研报对表示维持推荐评级，且十二个月目标价85元。

高盛抛完高管抛

不过，让投资者糟心的不光是口子窖的业绩，还有热衷于减持的股东。

8月16日，口子窖发布股东减持股份计划公告称，因自身资金需求，刘安省、孙朋东、张国强、赵杰和仲继华拟自2018年9月7日起6个月内通过集中竞价交易方式分别减持不超过240万股、80万股、100万股、100万股和70万股口子窖股份，分别占口子窖总股本的0.40%、0.13%、0.17%、0.17%和0.12%，减持价格按照市场价格确定。据披露，以上股东当前持股股份来源均为IPO前取得。

其中，刘安省是口子窖的实际控制人之一，为公司第二大股东，合计持股7987万股，占公司总股本的13.31%，截至目前刘安省合计已减持40万股。

事实上，今年年初时，口子窖的一位“元老级”员工甚至因违规减持而遭到上交所公开谴责。

据媒体报道，时任口子窖监事的冯本濂自1975年便加入口子集团前身的酒厂，在口子窖上市之初获得了上市公司原始股436.4万股，持股市值逾2亿元。

此后，冯本濂在口子窖披露2017年三季报的定期报告窗口期，通过上交所集中竞价交易系统，累计减持公司股票28.3万股，构成违规。

东财Choice数据显示，冯本濂的减持从2017年7月份就已在推进，直至2017年11月，其合计减持口子窖股票103.43万股，减持金额4894.31万元。目前，冯本濂尚持有口子窖336.61万股。

不过，通过减持口子窖大赚特赚的还是要数高盛。

2008年，高盛旗下的GSCP花费共计3.55亿元，先后购买口子有限公司（口子窖原称）25.27%股权。2015年6月，口子窖上市后，高盛以22.74%的持股比例成口子窖为第一大股东。

12个月的限售期届满后，“守得云开见月明”的高盛便疯狂减持。数据显示，2016年6月30日至2016年10月20日间，高盛在29元至40元的价格间减持共9552万股，合计套现逾30亿元。

此后，2017年6月，高盛展开清仓式减持。据东财Choice数据显示，2017年12月30日，高盛现阶段最后一笔减持价格约为53元。据估算，高盛蛰伏9年累计收益逾45亿元。

大概也是因为所持均为原始股，口子窖的各位股东高管似乎丝毫不在意股价的频繁下跌，而是上演轮番减持，被形象地描述为“高盛抛，高盛抛，高盛拋完高管抛”。

沉迷理财

除了业务方面的变动，口子窖的货币资金也出现了大幅的减少。

来源：口子窖三季报

据三季报显示，截至9月末，口子窖的货币资金为7.1亿元，较2017年同期的13.52亿元，大幅减少了47.42%。上市公司就货币资金的变动解释称，系本期使用闲置资金购买理财产品增加所致。

事实上，自上市之初，口子窖就加入了理财的队伍。

据口子窖公告显示，2015年6月底上市之后仅2个月，2015年8月末，口子窖便发布公告称，拟使用不超过4亿元的闲置募集资金适时投资保本型理财产品。

此后，这4亿闲置募集资金便多次滚动使用，用以购买理财产品。

据口子窖2018年9月18日公告显示，截至报告日，公司总计使用闲置募集资金3.9亿元投资保本型理财产品。口子窖的主要合作对象为徽商银行淮北濉溪支行及海通证券。

值得一提的是，口子窖2015年6月18日IPO时，募集资金总额为9.6亿元，扣除发行费用 6862.87万元后，实际募集资金净额为 8.91亿元。

事实上，除了使用闲置募集资金之外，口子窖也早早拿出自有资金进行理财。

2015年10月末，口子窖公告称，拟使用不超过人民币3亿元的闲置自有资金适时购买理财产品；2016年4月，在上述基础上，口子窖又提高了2亿元的额度，即使用部分闲置自有资金购买理财产品额度变为5亿元；4个月之后，自有资金购买额度再度提高3亿元，共计8亿元闲置自有资金。

2017年8月，口子窖拟购买理财产品的闲置自有资金金额为“不超过13亿元”。2018年4月25日的董事会会议之后，根据公司日常生产经营资金需求状况，增加使用闲置自有资金不超过7亿元适时购买理财产品，总额度不超过20亿元，投资期限一年。

这一资金额度已远远超过口子窖当初的募资金额。

据华林证券关于上市公司2017年度募集资金使用与存放情况专项核查报告显示，用于承诺投资项目的募集资金共计3.19亿元；截至2017年末，四个投资项目中，仅“优质白酒酿造技改项目”的投入进度超过40%，为45.24%，其余三个项目的投入进度只在30%左右。

手中握有大把现金，口子窖拿去理财，不过在现金分红方面，就显得有些“小气”。

来源：东财客户端

据东财数据显示，2015年上市以来，口子窖先后进行了共计约9.3亿元分红。

与口子窖同在2015年上市的徽酒迎驾贡酒，在现金分红方面大气得多，自2014年至2017年，迎驾贡酒每年都进行了分红，刨除上市前2014年的3.2亿元分红，上市三年来，迎驾贡酒的上市分红金额共计14.4亿元，最新一期股利支付率在84%，其远高于口子窖的40.41%。