【000001股票】专题平安银行(000001)：业绩增长超预期，战略推进显成效

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业绩增长超出预期，战略推进取得显着效果。

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事件

8月7日，平安银行率先发布了2019年半年报，其中上半年销售额同比增长18.50%，归母净利润同比增长15.19%。

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简评

一、业绩增速创新高，盈利能力提升

上半年，平安银行总共实现营业收入678.29亿元，同比增长18.50%，增速创近年来新高；实现归母净利润154.03亿元，同比增长15.19%，增速同样创近年来新高，且略高于我们的预期（14.78%）。

从单季度来看，二季度实现营收353.53亿元，同比增长21.01%，较一季度高5.13个百分点；实现归母净利润79.57亿元，同比增长17.41%，较一季度高4.51个百分点。公司二季度营收和净利增速均高于一季度，有别于其他银行二季度营收增速放缓的现象，成绩取得不易，主要来自于其净息差的持续改善。

盈利能力持续提升。上半年年化加权平均ROE为12.63%，较去年同期高0.27个百分点；EPS为0.85元/股，较去年同期高16.4%；二季度末BVPS为13.78元/股，较年初高7.5%。

二、NIM逐季改善超预期，零售稳定资产收益，对公缓解负债压力

上半年，公司实现利息净收入436.39亿元，同比增长16.6%；其中利息收入同比增长6.2%，主要来自贷款业务和拆放同业；而利息支出反而是同比负增长2.5%，主要来自应付债券和同业负债成本率的下降。

上半年年化NIM为2.62%，较去年同期和去年全年分别高36和27个BP，较一季度继续上升9个BP。其中，生息资产综合收益率同比提高28个BP至5.23%，主要是贷款收益率提高了68个BP，其他资产收益率均为下降；付息负债综合成本率同比下降20个BP至2.69%，除了存款成本率上升14个BP以外，其他负债来源成本率均有所下降。

从单季度定价趋势来看，二季度NIM为2.71%，较一季度高18个BP；生息资产综合收益率较一季度高8个BP，贷款和债权投资收益率分别高13和2个BP；付息负债综合成本率较一季度继续下降11个BP，各类负债成本均在下降，特别是存款成本环比下降了6个BP。

在资产重定价影响下，上半年平安银行净息差仍然逐季改善，超市场预期，但符合我们此前的判断：公司拥有较多零售贷款有助于稳定资产端收益率，而做精对公将有望改善负债端压力。表现在：一方面，上半年零售贷款和对公贷款的收益率分别同比上升了33和45个BP，但单季来看，二季度零售收益率要高于一季度38个BP，但对公贷款收益率要低于一季度27个BP。另外一方面，上半年对公存款成本率要同比下降13个BP，但零售存款同比上升9个BP，从单季度来看，二季度对公存款成本率低于一季度9个BP，但零售存款仍要高于一季度2个BP。

三、非息收入同比增长22.1%，贡献加大。

上半年实现非息收入241.90亿元，同比增长22.1%，占总营收的35.7%，同比上升了1.1个百分点。其中，手续费及佣金净收入达183.91亿元，同比增长2.5%，但占比较去年同期下降4.2个百分点至27.1%；而其他非利息净收入达57.99亿元，同比增长210.8%。

手续费及佣金收入方面，主要来自于银行卡业务收入的持续增加，上半年达148.68亿元，同比增加11.02亿元，增幅8.0%。同时，代理及委托业务、结算业务也分别同比增加了9.68和3.01亿元，增幅46.90%和23.00%；而资产托管业务和咨询顾问业务仍同比下降17.3%和35.2%。

其他非息收入方面，主要受交易性金融资产的投资收益增加的影响，投资收益项达49.38亿元，同比增加37.51亿元，增幅316%。

四、资产质量全面改善，拨备充足性明显提高

不良率环比下降5个BP。二季度末，不良贷款余额349.25亿元，较年初小幅上升0.1%，基本维持稳定，但不良率为1.68%，较年初下降了7个BP，较一季度末继续下降5个BP。

关注类贷款占比环比下降10个BP。二季度末，关注类贷款515.76亿元，较年初下降5.5%，占比为2.48%，较年初下降了25个BP，较一季度末继续下降10个BP。

公司逾期90天以上贷款余额和占比持续下降。二季度末，公司逾期90天以上贷款余额327.79亿元，较年初减少3.46%；逾期90天以上贷款占比为1.58%，较年初下降0.12个百分点；不良贷款偏离度为94%，较年初下降3个百分点。

拨备充足性明显提高。二季度末，拨备覆盖率为182.52%，较年初上升27.29个百分点，较一季度继续上升11.94个百分点；拨贷比为3.06%，较年初和一季度末分别上升0.35和0.12个百分点。

五、零售转型2.0效果巩固，各项指标改善显著

2019年公司零售转型进入2.0阶段，第一次完整提出了零售业务“3+2+1”经营策略，即发力基础零售、私行财富与消费金融“3大业务模块”，提升风险控制与成本管理“2大核心能力”，推动以AI为核心的“1大平台” 持续赋能，实现业绩突破式成长，全力打造“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”。从效果来看，成效十分显著，表现在：

其一、零售业务对集团的业绩贡献在巩固并继续提高。上半年，零售金融业务的营收和净利润贡献分别达到56.9%和70.2%，较去年同期提高5.7和2.3个百分点，较去年全年提高3.9和1.2个百分点。

其二、零售贷款占比提升，收益率上升但不良下降。二季度末，零售贷款达1.22万亿元，占总贷款的58.8%，占比较年初和一季度末分别提高了1.1和0.8个百分点。从收益来看，上半年零售贷款的平均收益率为7.74%，较去年同期上升33个BP，较一季度上升19个BP。同时，在零售共债风险加大的形式下，零售贷款不良率保持相对稳定，二季度末零售不良率为1.09%，较年初仅上升2个BP，较一季度末下降了1个BP。其中，新一贷、汽融贷款、按揭贷款、信用卡分别较年初上升13、8、6和5个BP至1.13%、0.62%、0.15%和1.37%，而抵质押类贷款和小额消费贷款不良率下降34个BP至1.63%。

其三、零售客户基础不断夯实。二季度末，公司管理零售客户AUM达1.76万亿元，较年初增长23.9%，个人存款余额5407.79亿元，较年初增长17.2%；零售客户数达9019.42万户，较年初增长7.5%；口袋银行APP注册客户数7431.93万户，较年初增长19.4%，月活客户2835.13万户，较年初增长9.5%。

六、对公做精做强持续推进，效果初步显现

近两年，在公司进行零售转型的过程中，压降了较多的对公贷款。那么从2019年开始，公司通过管理组织架构调整，开始重点发力“对公做精”战略。为此，也同样提出了对公业务经经营的“3+2+1”战略，即做强行业银行、交易银行与综合金融“3大支柱”，聚焦战略客群与小微客群“2大客群”，坚守资产质量“1条生命线”，做强对公生态，丰富业务场景，提供综合金融解决方案，为零售输送更多优质资产。

在资产端，公司总贷款较年初增长4.2%，其中企业贷款较年初增1.60%，开始恢复正增长，但目前主要增长来源于票据贴现，增长49.3%，一般企业贷款仍有小幅下降，降幅达0.9%，预计在公司补足核心一级之后，一般企业贷款增长也有望实现由负转正。

在负债端，二季度末，公司企业存款余额为1.80万亿元，较年初增长8.1%，其中企业活期存款余额5878.99亿元，较上年末增长10.2%，企业存款活期率有所提高，主要是通过支付结算和交易银行等产品来推动存款结构持续优化。

在中收端，上半年实现了对公业务非息收入的持续增长。其中增长最快的是跨境金融服务收入，同比增长15倍；代理保险业务收入，同比增长7倍；国内证开证及福费廷手续费收入，同比增长12倍。

七、持续推进AI赋能，成本收入比下降

平安银行将“科技引领”作为全行首要发展战略方针。科技投入方面，在去年较科技投入增长82%的高增长基础上，2019年上半年继续加大投入，IT资本性支出及费用合计同比增长36.9%。

在科技引领战略下，公司通过AI赋能管理和业务，来提升产出和效率，并加大创新投入保持持续增长动能，推动投入产出持续优化。从总体效果来看，上半年成本收入比为29.46%，较去年同期下降20个BP，较去年全年下降86个BP。具体来看：

在运营成本方面，通过全方位精细化管理及流程改造，缩短作业流程和管理链条，进一步精简作业类和管理行政类支出，降低零售运营成本，如实现短信支出下降10%、集中作业件均成本下降7%等，推动整体运营成本逐步下降。

在固定成本方面，通过网点标准化、智能化、轻型化转型，降低单网点成本，上半年营业网点减租 1.8万平方米，网点综合效益持续提升；以上举措共减少运营及固定成本开支2.1亿元。

在产能效率方面，通过实施AI战略，为业务和管理赋能，零售人力产能得到进一步提升，人均营收同比增长14%。在零售转型、保持业务快速增长的同时，零售成本收入比近两年持续优化。

八、资本充足性持续提高，本年可转债有望强制转股

二季度末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.89%、9.71%和12.62%，较年初分别上升0.35、0.32和1.12个百分点，较一季度末继续上升0.14、0.12和1.12个百分点。

公司资本充足性的持续提高主要来自两个方面：

其一是建立了以经济增加值（EVA）和经济资本回报率（RAROC）为核心的综合绩效考核机制，通过调配业务、向低风险业务引导（主要是零售业务转型），加大税务核销力度，加大抵债资产处置力度、减少无效资本占用，提升资本水平；

其二是积极拓展了外源性的资本补充渠道。1月25日公司成功发行了260亿的可转债，已经在7月25日开始转股，强制转股价13.96元，预计3Q会完成强制转股，将提高核心一级资本充足率，对公贷款投放将在下半年持续回升。此外，4月25日，公司也发行了300亿的二级资本债券。

九、投资建议

上半年，平安银行取得了非常靓丽的业绩。表现在：其一、业绩增持逐季上升，净利润增速超预期；其二、NIM环比持续改善；其三、质量改善各项指标改善，逾期90天以上贷款占比将继续下降，存量风险降低；其四、零售业务资产端，零售贷款占比仍在上升，业绩贡献继续加大，综合收益率环比上升的同时保持了不良率的相对稳定；其五、零售业务负债端，零售存款增速加快，零售AUM持续提高将夯实负债基础；其六、对公做精做强战略效果初步显现，对公贷款开始实现正增长，对公存款也在缓解整体负债压力。

目前公司2019年PB估值仅0.84倍，处于低估状态。此前市场担忧其零售不良率、负债成本等问题，从上半年业绩来看，这些担忧将明显缓解。我们认为，本年公司资产端潜在风险的显性化会持续，零售端也将继续改善，从而估值修复要求更高。

我们预计公司19/20年营业收入将分别同比增长20%/22%，净利润分别同比增长15%/16%，EPS分别为1.66元，BVPS分别为16.05 元，对应的PE分别为8.18倍，对应PB分别为0.84倍。6个月目标价19元，维持“买入”评级。

证券研究报告名称：《业绩增长超预期，战略推进显成效》

对外发布时间：【2019】年【8】月【8】日

报告发布机构 中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：【杨荣】执业证书编号：S1440511080003

研究助理：方才、陈翔

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团队介绍

杨荣：

中央财经大学金融学博士，英国杜伦大学商学院访问学者，银行业首席,金融组组长。专注于将金融学理论和中国具体的市场实践精巧结合，并且借助规范科学的研究方法，发现市场内在的规律和秩序。持续跟踪研究银行资产管理业务、银行新兴业务。准确研判2012年年底以来银行板块的行业性机会和个股行情。2014年获“最佳分析师量化排名”银行业第一名。2017年获得《金融市场研究》杂志五周年十佳“优秀青年作者”荣誉。2018年获得最佳行业 “金牛分析师”奖；2018年获得“wind金牌分析师”银行业第二名；2018年获得“最佳分析师”量化评选银行业第二名，连续5年累计排名银行业第1名。

方才：

南开大学金融学博士，2017年加入中信建投研究发展部。2018年获得“wind金牌分析师” 银行业第二名。

陈翔：

美国波士顿学院金融学硕士，2019年加入中信建投研究发展部。

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