张坤、谢治宇、傅鹏博等17位明星基金经理三季度持仓变化汇总

随着公募基金第三季度报纸的陆续公开，首次明星基金经理的第三季度报纸也相继亮相。

其中，谢治宇、傅鹏博、张坤、丘栋荣、刘彦春、刘格菘、杨浩、萧楠等明星基金经理相继发布三季度持仓公告。

谢治宇：继续坚持自下而上精选个股的操作理念

10月27日，谢治宇所管理的4只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，谢治宇在三季报中表示股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值。

首先，我们先来看下谢治宇在管的4只基金产品三季度重仓股投资明细。

兴全合润混合(LOF)(163406)

兴全合宜混合(LOF)A(163417)

兴全社会价值三年持有混合(008378)

兴全趋势投资混合(LOF)(前端：163402 后端：163403)

具体到个股而言，以其代表作兴全合润混合(LOF) 为例，相较于二季度，三季度将三安光电调入，将平安银行调出，增持了万华化学、芒果超媒、健友股份，降低了海尔智家、海康威视、兴业银行、普洛药业、晶晨股份、锦江酒店。

在三季报中，谢治宇表示：三季度国内经济逐步走弱，其中房地产、消费压力较大，部分行业也受到政策监管的压力，在供给受限的背景下传统周期性行业景气度较好；海外方面美联储启动 Taper 的预期逐步明朗。整体上三季度上证指数下跌 1%，深证成指下跌 6%，创业板指下跌 7%，恒生指数下跌 15%。表现 较好的行业主要集中在煤炭、有色、钢铁等传统周期性行业，医药、食品饮料等板块表现较弱。

本基金报告期内股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值。我们将不断寻找具有良好性价比的投资标的，同时关注长期发展方向上的优秀公司。

傅鹏博：关注先进制造业中"专精特新"公司的投资机会

10月26日，傅鹏博与朱璘共同管理的睿远成长价值混合发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，傅鹏博在三季报中表示基金在组合中重点配置了TMT、化工建材、新能源等板块，组合也包含了医药和消费标的。

首先，我们先来看下傅鹏博在管的1只产品三季度重仓股投资明细

睿远成长价值混合A(007119）

具体到个股而言，相较于二季度，3季度将新宙邦、大族激光调入，将国瓷材料、思摩尔国际调出，增持了立讯精密、卫宁健康、三安光电、万华化学、吉利汽车，降低了中国移动、东方雨虹、先导智能。

在三季报中，傅鹏博表示：今年7、8月份，在限电限产、区域电力供应紧张、高耗能行业减产停产的背景下， 钢铁、有色金属，化工资源品等周期板块表现强势，相关产品价格快速上涨，但剔除以 上行业后，其它板块的亮点有限。9月，消费和医药板块触底反弹，从市场表现看大盘 优于中小盘，以上证50、沪深300为代表的大盘价值的板块涨幅居前，而科创 50、中证 1000等偏成长的板块出现了回调。

9月PMI数据在枯荣线之下，制造业景气水平有所回落。7月和8月消费表现低迷，最 新的PMI来看，该数据触底有所反弹。政府采取了一系列措施以缓解煤炭等大宗商品上 涨，但相关商品价格回落到"合意"区间仍需时日。展望四季度，货币政策或保持稳定宽 松，未来总需求能否修复，供给能否重回增长，中游企业盈利能否修复，是需要密切关 注的变量。

三季度，本基金仓位和上半年的水平接近，重仓标的其净值占比有增有减，但品种 保持稳定。市场调整过程中，我们对基本面向好的公司加大了配置，基本面转弱的公司 降低了持仓。从行业分布看，本基金在组合中重点配置了TMT、化工建材、新能源等板 块，组合也包含了医药和消费标的。从个股来看，管理层是否锐意进取，所处行业是否 符合国家支持的产业发展方向，是我们考量的核心因素。如果将投资时间维度延长，能 源结构变化中相关的投资机会，先进制造业中"专精特新"公司的投资机会，都需要加强研究和聚焦。

张坤：大举调仓换股，积极买入港股标的

10月27日，张坤所管理的4只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，张坤在三季报中表示对基金持仓进行了较大的调整，增加 了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的 配置。

首先，我们先来看下张坤在管的4只基金产品三季度重仓股投资明细。

易方达优质精选混合(QDII)(110011)

易方达亚洲精选股票(118001)

易方达蓝筹精选混合(005827)

易方达优质企业三年持有期混合(009342)

具体到个股而言，张坤管理规模最大的易方达蓝筹精选基金，相较于二季度，3季度将伊利股份、平安银行调入，将美团-W、招商银行（03968）调出，增持了五粮液、海康威视，降低了泸州老窖、贵州茅台、香港交易所、洋河股份、腾讯控股、招商银行（600036）。

其代表作易方达优质精选混合(QDII)，张坤大举调仓换股，积极买入港股标的，前十大重仓股出现了不少“新面孔”。相较于二季度，3季度将招商银行（600036.SH）、腾讯控股、泸州老窖、伊利股份、海康威视、平安银行、香港交易所、京东集团-SW调入，将通策医疗、恒生电子、华兰生物、天坛生物、美年健康、百润股份、苏泊尔、中炬高新调出，增持了五粮液，降低了贵州茅台。

他管理的另一只基金——易方达优质企业三年持有期混合基金也将泸州老窖、贵州茅台、五粮液作为前三大重仓股，海康威视、洋河股份退为第四、第五大重仓股。前十大重仓股中新进招商银行、伊利股份，美团-W、爱尔眼科退出前十大重仓股。

易方达亚洲精选股票增持了香港交易所、邮储银行、中国海外发展；同期，增持京东H股，卖出京东美股股份，对美团进行了减持。新进为该基金前十大重仓股的，有蒙牛乳业、中国财险、万科；阿里巴巴、唯品会、锦欣生殖则退出前十大重仓股。

在三季报中，张坤表示：三季度，在供给收缩的背景下，不少大宗商品价格上涨明显。同时，随着地 产销售转弱，经济面临一定的下行压力。股票市场方面，三季度分化明显，煤炭、 有色、钢铁、电力等行业表现较好，而纺织服装、家电、食品饮料、医药、消费 者服务等行业表现相对落后。

本基金在三季度完成了基金合同的修改，并对持仓进行了较大的调整，增加 了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的 配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。（节选）

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张清华：持仓组合放缓加仓节奏，权益仓位有所下降

10月27日，张清华所管理的7只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，张清华在三季报中表示在市场波动较大、风格轮动迅速、高景气板块估值偏贵的情况下，组合放缓了加仓节奏，权益仓位有所下降，行业配置仍集中在新 能源、医药、电子、食品饮料行业。

首先，我们先来看下张清华在管的7只基金产品三季度重仓股投资明细。

易方达安心回报债券A(110027)

易方达裕丰回报债券(000171)

易方达丰和债券(002969)

易方达安盈回报混合(001603)

易方达新收益混合A(001216)

易方达丰华债券A(000189)

易方达悦兴一年持有期混合A(009812)

具体到个股而言，以其代表作易方达安心回报债券A为例，相较于二季度，3季度将古井贡酒调入，将贝达药业调出，增持了海康威视、长春高新，对隆基股份、福斯特、药明康德、扬农化工、亿联网络、卓胜微、金域医学的持股数量不变。

在三季报中，张清华表示：权益市场方面，降准之后流动性环境始终充裕，但在监管政策频出的扰动下，市场分歧加大，部分受到行业政策影响较大的板块及公司有所调整。8 月以后，大宗商 品价格上涨推动周期板块业绩上行，叠加市场对稳增长预期的逐步强化，风格轮动至顺周期板块，前期涨幅较大的新能源、半导体等开始盘整。进入 9 月，美联储 Taper （逐渐退出量化宽松）渐行渐近，美国政府债务违约风险加大，海外市场波动加剧。本季度内，国内经济下行压力加大、供给端受限，周期股开始显著分化，而之前调整 较多的消费龙头则在双节驱动下边际升温。全季来看，权益市场下跌为主，指数波动 加大，行业风格轮动快速。

报告期内，本基金规模持续增长。在市场波动较大、风格轮动迅速、高景气板块估值偏贵的情况下，组合放缓了加仓节奏，权益仓位有所下降，行业配置仍集中在新能源、医药、电子、食品饮料行业。转债方面，仓位维持在 30%附近，以持有大盘转债为主，部分触发赎回的个券转股或卖出，补仓部分新券和低价券。债券方面，组合随申购加仓高等级信用债，以获取票息收益为主，同时择机参与利率债波段操作。（节选）

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萧楠：尝试买入种业、汽车整车行业的龙头公司

10月27日，萧楠所管理的5只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，萧楠在三季报中表示降低了一些家电板块的仓位，同时增加了家居板块的仓位。

首先，我们先来看下萧楠在管的5只基金产品三季度重仓股投资明细。

易方达消费行业股票(110022)

易方达瑞恒灵活配置混合(001832)

易方达科顺定开混合(161132)

易方达消费精选股票(009265)

易方达高质量严选三年持有(010340)

具体到个股而言，以其代表作易方达消费行业股票为例，相较于二季度，三季度增持了贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、福耀玻璃、百润股份，降低了泸州老窖、美的集团、顺鑫农业，对牧原股份的持股数量不变。

在三季报中，萧楠表示：2021 年三季度，消费板块领跌市场，上证指数下跌 0.64%，代表大盘风格的 上证 50 指数跌 8.62%，代表中小盘成长风格的创业板指跌 6.69%。中证内地消 费指数跌 13.25%，板块内几乎所有子行业都产生较大的跌幅，其中纺织服装、 食品饮料、免税旅游等板块跌幅居前，汽车及零部件板块跌幅较少。

如果说上半年消费板块的表现疲弱主要是由于前期估值较高，需要消化，那 么三季度消费板块的下跌则更多是外生原因造成。首先，一些服务于长期目标的 政策阶段性影响了市场对短期经济增长的预期，导致投资者对很多消费品公司的 业绩增长有所担忧；其次，一些投资者过度担心政策对某些行业的影响，还有些 投资者对市场底层逻辑的担忧更加敏感，因此消费板块调整比较剧烈。最后，由 于国内零星疫情的反复，也造成了微观层面消费数据的疲软。

这些因素也同样影响着我们做出相应的调整,要求我们不断思考一些决定股 价长期表现的更加底层的规律性的东西，这些底层的规律是基本且有力的，不以 人的意志为转移的。当我们跳出来思考哪些行业的存在和发展是规律使然，哪些 公司的战略和决策是依规律而行，很多事情就豁然开朗。

三季度我们降低了一些家电板块的仓位，同时增加了家居板块的仓位。尽管 这两个行业同样暴露在房地产产业链的风险之下，但家电板块的格局已经基本稳 定，而家居板块中我们隐约看见了未来能够显著超越对手的公司。此外，我们在 白酒板块的剧烈调整中加大了买入力度，同时在板块内部做了一些调整。我们认 为白酒行业整体的盈利水平依然没有达到合理范围，个别企业尤为突出。随着国 有企业逐步完善现代企业制度，企业的成本费用将越来越合理化、精细化、透明 化，对利税的贡献、对投资者的回报都将越来越显著。最后，我们小幅买入了一 些种业、汽车整车行业的龙头公司。这是一次新的尝试——过去我们对一些处于 行业剧变中的公司的估值体系理解不够，也难以接受，因此我们花了很长时间研 究和理解，希望我们未来的投资体系能够更加接近本质。

丘栋荣：大手笔买入煤炭板块，

仍看好煤炭、能源、资源类公司

10月21日，中庚基金发布旗下5只产品三季报，产品类型均为主动权益类，其中有4只产品为明星基金经理丘栋荣在管产品。从相关产品的重仓股情况来看，丘栋荣在三季度期间大手笔买入煤炭板块，并表示后续仍看好煤炭、能源、资源类公司。

首先，我们先来看下丘栋荣在管4只产品三季度重仓股投资明细。

中庚价值领航混合（006511）

中庚小盘价值股票（007130）

中庚价值灵动灵活配置混合（007497）

中庚价值品质一年持有期混合(011174)

具体而言，其管理的中庚价值领航混合，相比于2季度末，3季度末的前十大重仓股换了6只个股，中庚小盘价值股票同样也是有6只重仓股出现了改变。 另外两只基金同样也有多只重仓股发生了变化。

而新进到前十大的重仓股主要包括了陕西煤业、保利发展、兰花科创、木林森、苏农银行等，可以看出，主要加仓的方向集中在能源、金融地产等方面。

在三季报中，丘栋荣说，“估值方面，权益资产估值水平有所降低，股权风险溢价率至中性偏上水平，极致分化下仍有风险补偿水平较高的行业和公司。市场核心矛盾仍是结构性高估和低估并存，我们认为自上而下需关注风险和政策预期，自下而上识别分化、选股比宏观更为重要，结合资产价值和基本面周期，在基本面、估值、产业景气周期中找到投资线索。”

此外，在基金报告期内在表示资产配置方面仍维持了较高的股票资产仓位，并自下而上挖掘 A股+H 股的投资机会。基于低估值价值投资策略，基金重点配置四大方向的投资机会：1、煤炭、能源、资源类公司。这也是报告期内增持较多的板块，配置的逻辑主要在于：（1）能源、资源的需求长期是持续增长的，短期与地产周期相关度较低，短期甚至呈现需求加速增长的状况；（2）供给侧改革以来，供给收缩比较严重，市场出清比较明显，真实有效的供给增长非常有限；（3）中长期来看，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本会上升，导致存量资产价值显著提升。

从市场定价和估值来看，这类公司估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。因此，碳中和背景下，我们看好能源、资源类存量优质资产的投资价值。

刘格菘：用产业的眼光去寻找优秀、伟大的企业

10月25日晚间，顶流基金经理刘格菘管理的广发小盘成长（LOF）三季报出炉。从相关产品的重仓股情况来看，刘格菘在三季度期间增加了光伏、新能源汽车、储能等方向的资产配置。

刘格菘在管基金产品三季度重仓股投资明细。

广发小盘成长混合(LOF)A（162703）

广发创新升级混合（002939）

广发双擎升级混合A (005911)

广发多元新兴股票 (003745)

广发科技先锋混合 (008903)

从持仓中可以看出广发小盘成长混合大幅增持圣邦股份至第一重仓股 减持隆基股份、亿纬锂能。同时增持了龙佰集团、小康股份；持有京东方A、康泰生物、高德红外和健帆生物股票数量不变；并新进晶澳科技924.11万股，至第九大重仓股；此前一季度的第十大重仓股恒力石化则已不再其前十大重仓股行列。

三季报中，刘格菘说随着产业政策不断调整，资源品价格快速上涨的局面可能已经接近尾声，但未来提高生产过程中绿色能源的比例已经成为不可逆的趋势，预计光伏、储能、新能源汽车等高端制造业的需求可能会迎来较长一段时间的“黄金成长期”。从竞争格局上看，国内上述新能源行业已经具备了“全球比较优势”：1）产业链各个环节均有技术、成本领先的全球龙头；2）产业集群效应带来的综合成本优势突出；3）工程师红利远未结束；4）国内疫情防控的制度优势，带来稳定的供给。基于上述供需两方面原因，本基金在三季度增加了光伏、新能源汽车、储能等方向的资产配置。

在今年一季报中我们提出了“全球比较优势制造业”的概念，展望四季度与明年，我们对于这个方向资产的成长质量、盈利预期依然很乐观，原因如下：1）已经建立了具备全球比较优势的制造业龙头公司，护城河还在不断变宽的进程中，未来在光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、汽车及汽车零部件、高端装备等方向会有更多的世界级公司出现；2）经历了三季度的调整后，这些方向的资产依然具备较高的性价比。接下来，本基金的资产配置依然将以这些方向为主，从供需格局出发，用产业的眼光去寻找优秀、伟大的企业，伴随其共同成长，为持有人获取长期超额回报。

周应波：“聚焦差异化成长”是坚持我们一直以来的选股框架

10月27日，周应波所管理的5只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，周应波在三季报中表示“聚焦差异化成长”是坚持我们一直以来的选股框架，在长期关注的智能硬件创新、软件数字化应用、医疗和消费等领域，用差异化的视角投资成长股。

首先，我们先来看下周应波在管的5只基金产品三季度重仓股投资明细。

中欧时代先锋股票A(001938)

中欧明睿新常态混合A(001811)

中欧远见两年定开混合A(166025)

中欧互联网先锋混合A(010213)

中欧创新未来18个月封闭混合(501208)

具体到个股而言，以其代表作中欧时代先锋股票A为例，相较于二季度，三季度将天赐材料、海大集团调入，将福耀玻璃、国电南瑞调出，增持了深信服、邮储银行、中国宝安、华友钴业、立讯精密，降低了赣锋锂业、宁德时代、海康威视。

在三季报中，周应波表示：三季度，我们围绕“防范风险，聚焦差异化成长”的思路，“防范风险”是看到宏 观尤其是地产领域出现的一些下行风险，但在过程中，我们对双碳政策框架带来的冲击 性机会估计不足，思路未能有效扩展。“聚焦差异化成长”是坚持我们一直以来的选股 框架，在长期关注的智能硬件创新、软件数字化应用、医疗和消费等领域，用差异化的 视角投资成长股。

总结来说，中欧时代先锋A三季度净值下跌2.69%，跑输比较基准，整体表现不佳。回顾2021年以来的市场，应该说市场波动和风格切换都是空前的，给投资造成了困难， 但主要还是在把握行业主线、重点个股选股方面的工作做的不够好，导致了业绩的波动。我们会审视迭代自身的投资框架，一是坚持从基本面视角看待行业景气机会、看待公司 投资价值，穿越股价、净值的“情绪K线”看到产业、企业家的“基本面K线”；二是需 要持续的向经典投资案例学习、向市场学习，经历过去近6年的公募基金投资管理，也 承蒙投资者们的信任承担了管理较大规模资金的责任，我们审视自身在投资中犯的无数 错误，感到战战兢兢、如履薄冰，希望未来能持续保持“归零心态”、面对好新的市场 挑战。（节选）

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赵诣：选择性价比匹配、具有核心竞争力的好公司

10月26日，知名基金经理赵诣管理的农银汇理新能源三季报出炉。从相关产品的重仓股情况来看，赵诣在三季度期间目前组合持仓主要集中在计算机、电子、机械、电力设备、军工、医药和新能源产业链上的精细化工等行业。

赵诣在管基金产品三季度重仓股投资明细。

农银新能源主题 (002190)

农银工业4.0混合 (001606)

农银研究精选混合 (000336)

农银汇理海棠三年定开混合 (006977)

赵诣旗下农银汇理新能源该基金三季度大幅增持宁德时代至396.29万股，依旧为其第一大重仓股；被该产品增持的还有恩捷股份、隆基股份；同期，该基金新进嘉元科技为前十大重仓股；天赐材料、新宙邦、振华科技、璞泰来、当升科技、赣锋锂业，这六只重仓股则被减持；另外，应流股份已不再该基金前十大重仓股行列。

赵诣从报告中这样说，从前三季度来看，本基金在一季度表现较差的情况下，在二、三季度出现了明显的上涨。在操作上，整个前三季度保持在一个稳定的仓位水平，结构上利用一季度末市场大幅调整的机会，将仓位集中到竞争力强，估值已经回归合理的新能源、科技龙头上，并在三季度增加了因原材料上涨使得情绪受到压制，但基本面并未受影响的新能源车配套公司的持仓，使得组合在三季度仍保持了较好上涨。本质而言，我们希望的是能选择到优秀的公司，并伴随其一起成长，因此我们会以更长远的眼光来看待组合里的公司，目前组合持仓主要集中在计算机、电子、机械、电力设备、军工、医药和新能源产业链上的精细化工等行业。

展望下个季度，随着即将进入年尾收官，需要更多的开始为明年进行布局，一方面随着上游价格上涨趋缓甚至部分品种已经开始出现拐头，中游制造业在成本端的压力开始逐步缓解，对于需求持续增长，产品结构调整的企业，业绩有望开始触底回升，另一方面，随着高景气行业股价整体表现较好，后续会出现分化，因此更多会选择性价比匹配，具有核心竞争力的好公司。

整体上我们没有特别大的变化，更加关注有“增量”的方向，一个是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和 5G 应用；另外一个是在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业。

陈一峰：坚持宽基选股，淡化择时

10月25日晚间，知名基金经理陈一峰安信价值精选股票三季报出炉。从相关产品的重仓股情况来看，陈一峰表示三季度股票仓位继续保持不变，我们坚持宽基选股，淡化择时，三季度总体加仓的行业是电气设备、有色、建材、银行，而建筑、医药、电子等行业的配置有所减少，目前相对看好的公司主要集中在电气设备、医药、食品饮料、银行、地产等细分领域。

下面，我们先来看下陈一峰在管基金产品三季度重仓股投资明细。

安信价值精选股票 (000577)

安信消费医药股票 (000974)

安信新成长混合A (003345)

安信价值回报三年持有混合A (008954)

安信价值发现两年定开混合(LOF (167508)

根据重仓股可以看出，增持保利发展为第一大重仓股 减持贵州茅台被该基金增持的还有中国海外发展、中国神华、老板电器、中国铁建；老凤祥、韵达股份新进为该产品前十大重仓股行列；贵州茅台则被相应减持；同时，该基金持有周大生、中国建筑的股票数量保持不变；另外，腾讯控股、建设银行已退出该基金前十大重仓股行列。

公告中陈一峰表示，目前市场整体估值还算合适，但结构分化依然较大。沪深 300 指数基本处于历史平均水平，在一个中期维度，未来的收益获取更多的需要依靠盈利增长驱动。同时由于结构分化较大，不同行业股票今年表现差异极大，部分行业优秀公司内在价值并未得到市场认可，在市场明显调整过程中，这是值得我们关注的错杀机会。

在具体投资运作方面，我们仍将自下而上地精选个股，基于尽量精确的企业内在价值判断来优化组合配置。分行业来看，电气设备与新能源产业依然是未来 5-10 年比较确定的产业发展方向，新能源汽车与新能源发电都将有比较大的发展机会，值得我们认真挖掘。医药领域短期尽管存在医保控费政策的扰动，但其核心是调结构，国内每年医保支出总额由于老龄化的趋势仍维持稳定增长，意味着国内医药整体市场规模仍会持续扩大，医药板块经历此前的调整，部分优质的公司已经具有一定性价比。在地产、银行等领域，有些龙头公司值得我们长期关注，且目前估值相对有吸引力。另外，食品饮料领域值得长期挖掘，但需要关注其经营情况和估值水平。

本基金作为股票型基金，三季度股票仓位继续保持不变，我们坚持宽基选股，淡化择时，三季度总体加仓的行业是电气设备、有色、建材、银行，而建筑、医药、电子等行业的配置有所减少，目前相对看好的公司主要集中在电气设备、医药、食品饮料、银行、地产等细分领域。

梁浩：减仓部分基本面相对疲软的消费股

10月26日，知名基金经理梁浩管理的鹏华新兴产业三季报出炉。从相关产品的重仓股情况来看，梁浩加仓了新能源汽车产业链的上游，以及估值相对较低的光伏与风电制造端，同时加仓了新能源运营商；减仓了部分基本面相对疲软的消费股。

下面，我们先来看下梁浩在管基金产品三季度重仓股投资明细。

鹏华新兴产业混合 (206009)

鹏华研究精选灵活配置混合 (005028)

鹏华科技创新混合 (008811)

鹏华新兴成长混合A (009861)

鹏华成长智选混合A (010264)

鹏华汇智优选混合A (010894)

鹏华新能源精选混合A (011956)

根据公告，该基金三季度增持密尔克卫、博思软件；紫光国微、启明星辰、嘉必优新进该基金前十大重仓股；持有壹网壹创股票数量不变，为该基金第一大重仓股；安井食品、麦格米特、长亮科技被减持；迈克生物、隆基股份、康龙化成已不在该基金前十大重仓股行列。

根据我们对相关行业的跟踪，我们认为中国经济结构已经逐步出现变化，以电动车、光伏等为代表的新兴行业将不断在制造端与消费端产生影响。我们也开始发现原来纯周期的部分有色、化工品，未来会因为这些新兴行业而出现明显的需求增长，进而带来供需的变化。因此，我们不断往中游和上游寻找受益碳中和的产业，即上游受到压制，下游受到新兴行业需求拉动，导致量价齐升的周期成长股，从而逐步介入有色与化工领域。

我们在二季度末到三季度初逐步调整持仓，我们加仓了新能源汽车产业链的上游，以及估值相对较低的光伏与风电制造端，同时加仓了新能源运营商；减仓了部分基本面相对疲软的消费股。短期来看，我们会紧密跟踪三季报，同时更加精选发展空间广阔的优质个股。

李晓星：仍保持高仓位运作，精选高景气行业中高增长的个股

10月26日，明星基金经理李晓星今日发布银华中小盘混合三季报。李晓星表示仍保持高仓位，配置相对均衡，以科技为主，兼顾消费，重点配置了新能源、电子、医药、传媒、有色金属等行业，精选高景气行业中高增长的个股。

李晓星在管基金产品三季度重仓股投资明细。

银华中小盘混合 (180031)

银华盛世精选灵活配置混合发起式 (003940)

银华心诚灵活配置混合 (005543)

银华心怡灵活配置混合 (005794)

银华大盘两年定开混合 (161837)

银华丰享一年持有期混合 (009085)

银华心佳两年持有期混合 (010730)

银华心享一年持有期混合 (011173)

根据公告，银华中小盘混合其前十大重仓股中，药明康德依旧在第一大重仓股的位置；招商银行跃居至第二大重仓股，持股数量增至524.81万股。紧随其后的是平安银行，目前持股数量为912.77万股；该基金在三季度同时也新进了宁波银行和东方财富、紫金矿业、比亚迪为前十大重仓股。同期，银华大盘精选也增持了泰格医药、持有智飞生物的股票数量保持不变；贵州茅台则在三季度被其减持；另外，五粮液、山西汾酒、香港交易所、隆基股份、分众传媒已退出该基金前十大重仓股行列。

李晓星在公告总结中这样表示，基金组合的收益率最终反应的是基金经理对于世界的认知，对于世界的认知需要逐步的积累，没有捷径可以走，也没有任何人可以帮助，只能不断总结经验教训，不断迭代自己的知识结构，才能最终赚的是能力的钱而不是市场的风或者运气的钱。

三季度消费板块整体回调，一方面因为疫情、天气等因素，需求恢复较慢，另一方面，部分行业受到政策担忧，短期估值和业绩都承压，导致股价回调的幅度较大。我们在持仓上更加集中，优选景气度、业绩和估值匹配的个股。但调整后的消费板块，我们认为机会比风险大，目前会更加乐观。一是消费升级趋势仍在进行，中高端消费好于整体；二是，虽然不少企业存在成本压力，但可以通过小幅提价进行转嫁，保证业绩的确定性；三是，我们看到一些国企仍在不断改善机制，提升长期竞争力。随着估值回调到合理位置，基本面见底回升，我们认为消费在四季度会逐步走强。对于消费的投资，要有长期定力，一些拥有高壁垒的护城河企业，短期的经营压力反而是长期的买点，企业在外部环境恶劣的时候才能展现出自身的竞争优势，对于投资者也才能这个时候以合适的价格买入优秀的公司。中长期我们依然看好具有强大品牌力的高端白酒、具备不断提升市占率的餐饮供应链企业，以及国潮势能强劲的国产体育服饰品牌。

三季度医药先经历了大调整，之后迎来了小反弹，我们重仓的 CRO/CDMO 板块表现坚挺，医疗服务、医疗器械、创新药、疫苗等板块表现较弱。医药板块向来受政策影响较大，尤其是药品、耗材的带量采购政策杀伤力大、影响面广。但是从三季度国家人工关节集采的结果上来看，降价幅度相比之前的冠脉支架和省级关节集采明显缓和，且市场竞争格局基本不变，生产厂商即使有利润受损也大幅好于预期。市场无需再谈集采色变，而且政策对于国产医疗设备、部分医疗服务是利好的，所以我们对医药集采相关的品种边际乐观，对四季度医药的表现也乐观许多。我们将继续重仓长期景气度高、短期业绩好的 CRO/CDMO；逐步买入政策环境友好、集采利空落地的医疗器械；继续持有处于创新周期且股价中已经不含新冠预期的疫苗龙头；择机配置前期跌幅较大、基本面仍然优异的消费医疗。

价值股大多跟随经济周期，前期由于双控和政府对房地产调控的定力较强，市场对四季度的经济预期极其悲观。但政策反应较快，加快地方债发行保基建，稳定房地产市场避免风险被夸大，保证煤炭及电力供应，对四季度经济的悲观预期有所缓解。我们判断，价值股在四季度会迎来一定修复，主要是顺周期为主的银行股。对于保险股，我们认为也会跟随市场反弹，但超额机会还需等待保费数据的好转，以及地产风险的释放。我们一直看好券商的财富管理赛道，但也必须承认估值较高，业绩增长预期较为充分。虽然地产政策短期有所松动，但长期来看行业增速下行，仅是蛋糕重新分配的问题，行业内的国有公司值得关注。只是从我们的投资习惯上来说，以估值博弈为主要赚取收益方式的价值股，并不太会成为我们配置的重点。

焦魏：极端分化行情让基金经理对自己选股逻辑产生怀疑

10月26日， 焦巍管理的3只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，焦巍在三季报中表示我们的阵型在逐步向蝌蚪型转移，即一方面在调整中增加了头部品种的集中和持仓比重。另一方面，我们在科技和高端制造方面试图有所破局，用较轻的仓位进行了一些覆盖。

首先，我们先来看下焦巍在管的3只产品三季度重仓股投资明细。

银华富裕主题混合(180012)

银华富利精选混合(009542)

银华富饶精选三年持有期混合(012178)

具体到个股而言，以其代表作银华富裕主题混合为例，相较于二季度，3季度将爱美客调入，将康希诺调出，增持了泰格医药、药明康德、山西汾酒、贵州茅台、酒鬼酒、重庆啤酒、通策医疗，降低了片仔癀，对贝泰妮的持股不变。

在三季报中，焦巍表示：过去的 2021 年三季度是本基金管理人历史上仅次于 2016 年熔断后最为焦虑的时间段。而比起当年熔断的泥沙俱下，三季度的极端分化和市场噪音更是让基金管理人在某些时刻对自己选股逻辑产生了怀疑：是否以 ROE 选股的好公司好商业模式逻辑被破坏了？时间的朋友是否要让位于政策的朋友？商业模式是否要被所谓的德国式道路颠覆？消费医药真的要为制造业让位吗？我们在三季度的时间主要用于研究、阅读、交流和思考，操作并不太多。现将主要的反思逻辑汇报如下：

2.所有投资策略都是有弱点的。任何一种操作模式和投资思维都会面临阶段性的功效放大或 者失灵。不必在其功效放大时盲目自信，也完全没有必要在其阶段性失灵时如丧考妣失去信心。我们以 ROE 模式选择优秀商业模式公司的投资，在现阶段很可能确实面临一定时间内的落后。这 有疫情带来的报表基数原因，有市场向政策免疫行业拥挤的原因，也有技术变迁带来边际爆发成 长的新投资方向的可能。在比较了过去的这段时间和历史上一些时段之后，只有两次石油危机时 期比较相像。而当时的市场都经历了极端性的消费和医药的不振，同时伴之是采掘公用事业的景 气。最后以新的技术带动市场走出危机而告终。在这期间，风格上又常常以小盘股对大盘股的超 额收益出现。在分析了过去的几段时期的结构后，我们决定以更加坦然的心态对待投资标的的起 伏，就像在认清生活的残酷真相后仍能积极热爱生活一样。（节选）

详情可见：

归凯：科技板块略有增持，消费板块略有减持

10月26日，归凯所管理的8只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，归凯在三季报中表示科技板块略有增持，消费板块略有减持。

首先，我们先来看下归凯在管的8只产品三季度重仓股投资明细

嘉实泰和混合(000595)

嘉实增长混合(070002)

嘉实新兴产业股票(000751)

嘉实瑞和两年持有期混合(009137)

嘉实领先成长混合(070022)

嘉实成长增强混合(001759)

嘉实远见精选两年持有期混合(009795)

嘉实核心成长混合A(010186)

看前十大重仓股，这8只基金产品变得个股并不多。

具体到个股而言，以代表作嘉实泰和混合为例，相较于二季度，3季度将科沃斯调入，将贵州茅台调出，增持了汇川技术、迈瑞医疗、科沃斯。

在三季报中，归凯表示：三季度全球上游大宗品加速上涨，新冠疫情影响基本见顶，海外部分国家逐步恢复常态，美联储开始逐步回收流动性。国内三季度包括投资、消费和出口在内的经济数据都开始边际走弱。前期由于供需错配，再叠加国内缺煤导致大范围的限电，众多上游周期品出现供给紧张并加速了价格的进一步上涨。PPI 处于高位运行，由于终端需求持续不振，向 CPI 传导不畅。在此背景下，国内货币政策易松难紧，流动性将保持合理充裕。

A 股市场在经历了上半年的宽幅震荡的走势之后，三季度沪深 300 指数下跌 6.85%、创业板指数下跌 6.69%。但板块之间分化极大，和 PPI 相关的板块，如有色金属、煤炭、钢铁、化工、电力等板块均有较大涨幅，而食品、医药、农业、家电、通信等板块下跌较多。

本基金配置重点聚焦在符合长期国内经济结构调整、产业转型升级方向上的优质成长企业。

报告期内本基金持仓结构总体稳定，科技板块略有增持，消费板块略有减持。截止到三季度末，本基金大类资产持仓比重依次为科技、医药、先进制造和消费。

赵枫：重点研究优秀成长企业

10月26日，赵枫所管理的睿远均衡价值三年持有混合发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，赵枫在三季度中重点研究优秀成长企业。

首先，我们先来看下赵枫在管的睿远均衡价值三年持有混合三季度重仓股投资明细

睿远均衡价值三年持有混合A(008969)

具体到个股而言，睿远均衡价值三年持有混合相较于二季度，3季度将思源电气调入，将威高股份调出，增持了中国移动、吉利汽车、万华化学、东方雨虹、生物股份、三诺生物、通策医疗，降低了小米集团-W，对舜宇光学科技、华润啤酒的持股不变。

在三季报中，赵枫表示：在多重因素的影响下，三季度沪深300指数整体呈现振荡调整，香港市场则出现了 一定幅度的下跌。面对能源价格的上涨、消费数据的疲软、房地产市场的下滑、疫情的 反复等多重不确定因素，市场给予了确定性较高的溢价，同时投资者也面临着选择的困 难：景气前景确定且业绩良好的企业估值持续高启，反之静态估值较低的企业则大都面 临增长的风险。

市场的这种状态也给我们的投资选股带来相当的挑战。从社会发展历程看，技术的 进步是在加速发生的，从而使得越来越多企业面临变革的挑战和被颠覆的风险，与此同 时，也使得挑战者和颠覆者有可能获得巨大的回报。从长期的视角去看待，符合社会进 步方向、长期创造价值的公司仍会持续带来回报，但高估值和长周期也会带来具体标的 选择风险。此外，从市场整体看，回报越来越集中在少数存活下来的优秀企业上，这种 情况有可能会在未来继续上演。社会和市场的这些演进，对我们的投研工作提出更高的 要求和挑战。

展望未来，宏观经济仍然存在较大的不确定性，但伴随着资本市场广度和深度的提 升，宏观因素对市场的影响在减弱。此外，伴随着资本市场日益成为居民财富的重要配 置方向，业绩稳定、现金回报较高且符合社会变迁方向的优秀成长型企业，是未来投资 研究的重点方向。

刘彦春：市场风格正在发生变化，而这仅是开始

10月27日，刘彦春所管理的6只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，刘彦春在三季报中表示市场风格正在发生变化，而这仅是开始。

首先，我们先来看下刘彦春在管的6只基金产品三季度重仓股投资明细。

景顺长城新兴成长混合(260108)

景顺长城鼎益混合(LOF)(前端：162605 后端：162606)

景顺长城内需贰号混合(260109)

景顺长城内需增长混合(260104)

景顺长城集英两年定开混合(006345)

景顺长城绩优成长混合(007412)

具体到个股而言，以其代表作景顺长城新兴成长混合为例，相较于二季度，三季度增持了白酒股。将古井贡酒、美的集团调入，将山西汾酒、晨光文具调出，增持了泸州老窖、贵州茅台、中国中免、五粮液、迈瑞医疗、海大集团，对药明康德、海康威视的持股不变。

在三季报中，刘彦春表示：三季度，国内经济下行压力加大。与以往不同的地方在于，本轮周期在需求下滑的同时，原 材料价格却大幅上涨。“能耗双控”背景下，供给端主动收缩推高了原材料价格。中游制造业同 时面临需求下滑、成本上涨压力，成本转嫁能力较弱的中小企业苦不堪言。

疫情局部反复对居民消费构成直接影响，居民收入增长缓慢影响更为长期。受监管、房企违 约消息扩散影响，地产销售疲软，地产投资也趋于谨慎，多地出现的土地流拍现象也预示着未来地产投资存在持续下滑风险。出口方面，新订单数据已经开始走弱，随着美联储缩减购债时间窗 口临近、财政补贴政策退出，外需对我国经济的拉动作用也将逐步降低。

政策调整已经开始，未来力度有望逐步加大。对房地产、融资平台、落后产能等极限施压的 政策或会边际修正。供给端方面，前期部分城市“一刀切”限电限产、“运动式”减碳情况大概 率会被纠正。需求端，预期地方债发行加速，基建投资增速提高，年底的财政后置和明年初的财 政前置共同支撑经济。房地产领域，在坚持房住不炒的前提下，政策收紧力度估计会有所调整， 部分城市存在阶段性放松的可能。

市场风格正在发生变化，而这仅是开始。边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是 会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。错误总会被纠 正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率 是布局良机。

杨浩：基于各持仓标的所处环境和变化，适度调整仓位和持股集中度

10月26日，杨浩所管理的3只基金产品发布了三季报。对于相关产品的重仓股变化情况来看，杨浩在三季报中表示报告期内，受成本冲击、监管趋严、竞争加剧等因素影响，部分重仓股下跌拖累净值表现，我们基于各持仓标的所处行业的政策环境和竞争格局的变化，适度调整了仓位和持股集中度。

首先，我们先来看下杨浩在管的3只基金产品三季度重仓股投资明细。

交银定期支付双息平衡混合(519732)

交银新生活力灵活配置混合(519772)

交银内核驱动混合(008507)

具体到个股而言，以其代表作交银定期支付双息平衡混合为例，相较于二季度，三季度将绝味食品、华邦健康、中国宝安、桐昆股份调入，将芒果超媒、顺丰控股、美的集团、中天科技调出，降低了思源电气、荣盛石化、视源股份、海康威视、顾家家居、三环集团，对的持股数量不变。

在三季报中，杨浩表示：2021 年三季度，随着美联储 Taper 临近，高景气赛道开始面临估值约束，波动率显著提 升。国内宏观环境进入类滞涨阶段，经济回落但大宗商品暴涨制约流动性扩张力度，市场各板块 轮动较快，存量博弈特征明显。九月以来，中长期的能耗“双控”政策和中短期的能源短缺共同 导致大范围限电限产，供应链紊乱程度加剧，预计供给冲击在四季度仍难消退。

报告期内，受成本冲击、监管趋严、竞争加剧等因素影响，部分重仓股下跌拖累净值表现， 我们基于各持仓标的所处行业的政策环境和竞争格局的变化，适度调整了仓位和持股集中度。我们仍然坚持对数智化、一体化方向的优秀公司投资，人口老龄化和算力成本的下降预计会持续推动企业社会的数智化升级，一体化的高效供应能力、高壁垒的商业模型长期看会创造更高的价值 和投资回报。

展望 2021 年四季度，我们将通过以下几方面，努力为持有人带来稳健的投资回报：

1、逆小势：保持适度逆向和长期投资的风格，通过拉长久期最大化投资收益。本轮史诗级 的供应链冲击之后，更深度的行业出清可期，我们重点投资在困难期能够积极应对，并拓宽自身 护城河的公司。

2、顺大势：我国碳达峰碳中和的目标完成时间远快于发达国家，将以极高的深度和极大的 锐度重塑我国制造业供应链，从原材料、设备到终端用能等环节都提供了大公司成长的土壤。同 时，我国制造业的产业链优势在疫情期间得到充分验证，在多个细分领域都存在国产替代乃至提 升全球市占率的机会，有望涌现出一批具备国际定价权的龙头公司。我们将积极在顺应时代发展 的领域发掘优秀公司，共同成长。

3、求平衡：坚持深入研究以保证胜率。持续动态评估基本面和估值性价比，尽力控制回 撤。努力做好中短期交易和中长期投资之间的匹配平衡。