【2017中国保险公司排名榜】专题年内下跌22%严重跑输大盘！保险股实现三连阳，“昙花一现”还是拐点已至？

记者|曾凌俊

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经历了一段时间的低迷后，保险版这几天终于扬起了眉毛。

6月24日收盘，保险指数上涨0.02%，这已经是该指数连续三天上涨。五大上市险企中，除了新华保险下跌1.09%之外，其余均出现上涨，中国太保、中国平安、中国人保、中国人寿分别上涨了0.2%、0.21%，0.34%以及0.77%。

保险板块这几天的有所回暖，究竟是“昙花一现”还是“拐点已至”？

今年以来保险板块整体呈现下跌态势。Wind数据显示，截止到24日收盘，今年以来保险指数跌幅约为22%，大幅跑输大盘，在金融板块中，表现弱于券商和银行。

华南某不便具名的券商非银分析师告诉界面新闻记者：“保险股表现不佳的主要原因在于负债端，保费增速较慢，新业务承压，没有达到预期，往年都是至少两位数增长态势，而目前基本是个位数，甚至是负增长，远远没有恢复到疫情前的增速水平。”

保费增长萎靡，保险板块上半年表现疲弱

上半年，上市险企股价表现不甚理想，很多投资者内心煎熬，承受巨大压力。

从个股来看，中国太保、中国平安、新华保险跌幅均在20%左右；中国人寿和中国人保则分别跌约11.3%和9.5%。

在股价下跌的同时，部分保险股也遭到股东减持。

5月24日，根据港交所信息显示，瑞士再保险在场内以29.2港元/股的均价出售约7785.78万股新华保险H股股份，清仓套现22.73亿港元。

人保财险也在5月27日被花旗集团以场内每股均价7.48港元减持75.53万股。

据中国平安6月17日公告，其持股5%以上股东卜蜂集团累计减持该公司H股1.83亿股，占总股本比例为1%，减持后持股比例降至6.85%。

有二级市场人士向界面新闻记者指出，保险行业上市公司走势持续低迷，从表面上看，保险公司保费增长持续受压，五月份的数据更是几乎“全军覆没”。

其背后深层次的原因在于保险公司多年以来的代理人模式受制于人力资本上升等多种因素的压力，这一拐点可能是历史性的。

另外一个重要的原因是，过去多年来寿险公司承接的保单利率水平较高，费用成本偏高，未来如果无风险利率进一步走低，则对寿险公司经营带来沉重包袱。

事实上，上市险企在负债端明显承压，保费增长萎靡。

数据显示，今年前5月，5家上市险企的保费收入增速普遍不及预期，同比仅增长0.69%，较今年前4月实现同比增长5.63%的增速明显放缓。部分险企保费收入降幅甚至有扩大的趋势。

华金证券分析师崔晓雁认为，寿险新单萎靡，且仍不见拐点，是板块持续承压的核心原因。上市险企寿险渠道改革考验定力，以往粗放式发展弊端加速暴露，内外勤人员流失严重，在供需匹配差异越来越明显下，新单几乎难以回到2019年水平。

中国平安回复称，公司1-5月寿险及健康险累计新业务保费收入同比增长，但月度之间的变化受业务节奏、经营环境、基数等多重因素影响。

机构态度分化，何时迎来拐点？

随着股价走低，保险股愈发“便宜”。

截止到24日收盘，中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险、中国平安的动态市盈率（TTM）分别为8.4倍、8.64倍、6.54倍、5.73倍、11.07倍，均处于历史低位。

上述分析师认为，保险行业的长期逻辑并没有改变，目前只是遇到增长瓶颈。“各大险企都在加大改革力度，去适应外界环境变化，估计拐点很快就会到来。”

芬德资本基金经理陈杰城对界面新闻记者分析说，保险股属于强周期板块。2017年保险股大涨，其一源于寿险理财产品收益高于银行，险资资金来源充裕；其二，险资主要投资于地产债权、城投企业债等高收益债券，以及股权类股票类资产。

“所投行业景气，利差和投资收益较高，保险板块盈利增厚受到资本市场关注，股价大涨，估值处于高估状态。”他表示。

随后2018年金融严监管、去杠杆、打破刚兑等政策出台，对其盈利影响较大，因此2018-2020年保险板块的估值随之回落。

“近两年，市场投资风格偏向于科技、医药、消费等轻资产板块，对非银金融等重资产行业不太友好，也导致了保险股走势疲软。”陈杰城说道。

事实上，不同机构对保险股的态度有所分化，有些机构选择逆势加仓，左侧布局。

Wind数据显示，包括摩根大通、汇丰银行、摩根士丹利、渣打银行、瑞银香港等机构持续增持保险股，其中摩根大通、贝莱德曾经先后增持中国平安H股股票。

5月31日，港交所披露易信息显示，贝莱德以每股84.63港元均价增持2121万股中国平安股份，持股比例上升到5.19%。

招商证券郑积沙团队在近期报告中指出，中国平安当前股价对应估值处于历史低位，股价有四成上涨空间。长期来看，保险板块核心价值不变，龙头险企长期价值稳定。

广发证券非银团队表示，长期来看，保险行业仍有较大空间。与此同时，行业亦在积极推动转型升级，由过去粗放式渠道发展向高质量发展转型，不断提升经营素质，开启新的成长周期。

“从投资价值来看，等待行业周期拐点，在行业周期低位时布局是最好的选择，我们预计今年四季度非银金融会有比较好的表现。”陈杰城说道。