【1000元债券交易】专题债市特供丨阳光城债券异动疑被做空 看做空者如何获利？

今天，社交媒体上传出了债券发行人杨广成集团股份有限公司(以下简称“杨广成”)向中国银行间市场交易商协会投诉的资料。

这一投诉文件落款处盖有该公司的公章中，该文件中表示，阳光城的一期中票交易价格大幅偏离估值，涉嫌操纵市场和利益输送。

21世纪经济报道记者联系该举报材料上阳光城的有关工作人员，该工作人员称，“这一表格上留的她本人电话有错，具体情况不清楚”。阳光城另一负责融资的人士则表示，对此不便置评。

不过有市场分析人士认为，这一举报大概率是真的，因为交易价格等要素和近几天该公司的债券价格高度吻合。在三道红线之下，房企融资渠道受阻，加上近期部分房企的资金链出现了问题，房企的债券有点风吹草动就会引起市场的过度反应。

还有市场人士认为，这一材料流传到市场上，很有可能是该公司债券价格异动后，一些重要投资者会比较关注，不排除是该公司和部分投资者在交流过程中，导致一些材料流传到市场，成为目前大家讨论的对象。

一笔交易引发的异动

阳光城集团举报称，6月28日17时23分，“17阳光城MTN001”发生异常交易，一笔成交收益率15.5%的交易，偏离上一笔成交756.99BP；4分钟后，又发生了一笔成交收益率7.94%的交易。两笔合计成交量为8000万元。

据悉，“17阳光城MTN001”最新债券评级AA+，发行时票面利率为6.4%，期限为3+2年。回售结束后还剩余14.7亿元，票面利率上调至7.4%，剩余期限还有266天。

阳光城认为，这一异常交易引起了持有人的恐慌，进而引发了多只交易的价格波动。6月29日，阳光城存量债券出现了较多卖盘，比如“17阳光城MTN001”又发生一笔报价为94.7元/张的交易，成交收益率15%的交易；“20阳城04”报价90.7元/张，收益率15%。中债估值收益率当天上升超过20BP，持有人风控压力极可能被迫清仓；美元债整体下跌1-2元，做空盘获利明显。

为此，阳光城方面表示，经过核查债券持有人名册、多方打听求证，高度怀疑最初异常交易账户为“HONG KONG MONETARY AUTHORITY CMU”与其他相关账户，通过交易价差实现利润转移，或者进行对倒交易以影响价格或交易量。

阳光城强调，若上述行为属实，违反了《银行间债券市场债券交易自律规则》第二十六条和第二十七条关于利益输送、操纵市场的行为，严重损害了发行人及其他持有人的合法权益。

为此，该公司恳请交易商协会引起重视，调查取证，核实认定并给于相应的自律处分。

为了稳定债券市场，阳光城已于公开市场回购2024年9月4日到期的境外债券，回购本金为1000万美元，该期债券发行总额2.9亿美元，票息7.875%。

如何认定恶意“做空”？

针对恶意做空的指控，也有投资者表示，国内债券市场的交易不连续，很难认定价格是明显偏低还是正常的市场价格？做空者如何获利？

不愿具名的市场人士称，“境内债券没有做空机制的，所以这笔交易的本质是要制造出阳光城公司在未有任何负面信息的情况下，出现一笔境内债券以15.5%的收益率成交的记录，引发了市场的恐慌，目的是让境内债券出现非理性卖盘，境外债券全线下跌1~3pxs，如果要做空，只能在境外债券市场提前准备埋伏。国内的获利方式主要是在其他机构大规模抛售时低价买入，等待价格回升后卖出获利”。

而境外的恶意做空的方式，主要是通过提前在境外市场借到相关公司的债券，卖出，通过一些公司的负面新闻或异常交易，引发该发行人境外债券下跌后，购买回债券归还，进行获利，这在境外是非常常见且合法的交易规则。

至于异常交易的持有人“HONG KONG MONETARY AUTHORITY CMU”显示为香港金管局的账户。也有知情人士向21世纪经济报道记者表示，“这个账户不是指香港金管局持有这只债券，而是所有境外通过债券通持有的北上资金账户在债券持有人名册中都显示为HONG KONG MONETRAY AUTHORITY CMU 。”

至于为何要核实之前的5月31日的持有人名单，有市场人士分析认为，发行只有通过对比之前和最新的持有人名册，才能知道哪些账户发生了交易，才能为监管部门提供异常交易的线索。

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