0-5年美元公司债券股票分析专题之10年期美债收益率高位整理，还会继续上行吗？

中信经纬10月26日电(高宝宁)是全球资产定价的锚，10年来美债收益率趋势历来备受市场关注。

10月25日，美国国债收益率高位整理，10年期美债收益率报1.636%；上周，该收益率一度高见1.705%，是今年5月10日以来首次突破1.7%。美债收益率缘何居高不下？后续还会继续上行吗？

　　通胀、缩债驱动美债利率上行

　　对外经济贸易大学国家对外开放研究院教授蓝庆新向中新经纬表示，10年期美债收益率是全球资产定价的基准，也是美债、美元及金融市场风险的晴雨表。

　　2020年9月开始，美国10年期国债收益率自历史低位缓慢上行，2021年3月一度突破1.7%，回到新冠肺炎疫情暴发前的水平，2021年9月底以来，美国国债收益率上行劲头迅猛。

　　专家认为，在推高美债收益率的过程中，美联储扮演了至关重要的角色。中银国际首席经济学家曹远征称，新冠疫情暴发后，美联储作为美国国债购买者的重要性再度提升。

　　美联储在疫情暴发后推出量化宽松计划，2020年3月，美联储宣布量化宽松规模“无上限”，并开始以每月800亿美元的速度增持美国国债。

　　“一边印钞票，一边买国债。美联储变成了美国国债很重的购买方，这是过去从来没有见过的现象。”曹远征向中新经纬表示，此前美联储持续大量购入美债，是对财政部财政政策的积极配合，压低收益率尤其是长期利率，同时向市场提供流动性。而进入2021年三季度，美国经济复苏水平已经出现新的变化：货币发行增多，叠加供给减少，导致通货膨胀高企。在曹远征看来，如今，美联储正在寻找退出方式，准备缩减购债。

　　9月，美联储货币政策会议声明提出，“如果经济按照预期继续取得进展，预计资产购买步伐可能很快就会放缓”。中国社科院金融研究所研究员、国家金融与发展实验室副主任胡志浩表示，本轮美联储的缩债跟2013年仓促上马缩债的环境完全不同，年底推进缩债是大概率事件。

　　投资者也对这一讯号迅速作出反应。此次会后，10年期美债收益率再次进入快速上行通道。数据显示，会议前10年期美债收益率还徘徊在1.32%左右，会后迅速上升，到10月21日冲破1.68%，10月22日一度高见1.705%，连续刷新五个月最高。

　　仅仅是缩减购债预期并不能让债券长端利率出现如此大的升势，毕竟即使是联储缩减购债，货币政策也仍处于宽松过程之中。胡志浩分析称，推动10年期国债收益率上行的另一个主要原因是市场对通胀的担忧加剧。由于本轮通胀是由需求恢复叠加供给端的收缩造成的，其中供给端的瓶颈是更重要的因素。

　　“美联储、欧央行等中央银行，都认为现在的通货膨胀是暂时性的，到明年上半年，随着供给端的恢复通胀问题会明显缓解，所以主要经济体的央行对于通胀的容忍度较高，市场则在担心各个中央银行对于未来通胀的判断是否准确、供给端是否能够得到有效恢复。”胡志浩说。

　　对于下一步10年期美债收益率的走势，德邦证券研报认为，今年四季度，10年期美债收益率将保持高斜率上行至1.8%，但随着增长与通胀预期差的兑现，明年一季度的上行斜率将趋缓，明年二季度或将在1.9%附近震荡。

　　中金公司则指出，美联储Taper政策可能已被市场充分定价，未来推高美债利率的决定因素转变为加息预期、通胀风险以及其他海外央行的政策收紧。该机构预期10年期美债利率今年年底有望冲击1.9%，2022年底上升至2.1%附近。

　　美债还是最安全资产吗？

　　长期以来，美国国债被投资者视为最安全的资产。但数据显示，近期各国持有美债的策略出现分化。

　　根据美国财政部10月18日公布的国际资本流动报告(TIC)，截至8月，外国持有者持有美债规模为7.56万亿美元，当月，日本、英国和爱尔兰等国对美国国债进行了大幅增持，其中日本的美债总持仓量达到1.3198万亿美元；同期，中国减持美国国债超213亿美元，美债持仓规模下降至1.047万亿美元，创2010年以来新低。其他减持美国国债的国家包括瑞士、印度、新加坡、加拿大等。

　　胡志浩向中新经纬指出，现在，美债依然是全球最安全的资产，但也正因为其国际公共品的地位，使外国投资者不得不面对“特里芬困境”。

　　胡志浩解释称，美国通过长期财政赤字为全球金融市场提供美债这一安全资产，但是美国不断增长的债务负担，又会反过来逐渐侵蚀美债的信用度，有碍投资者对美元的信心。尽管美债从未真正违约，但是当债务的增长过度透支其信用基础时，市场的信心将逐渐发生动摇，对于美债稳固性出现更多担忧，到那时投资者将不再视美债为最理想的投资场所，将有另一批安全资产逐渐替代美债的功能。(中新经纬APP)

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