以下内容选自由中国财富网冠名的——2021雪球直播节宏观经济周：
时间：7月20日19:00-20:00
主题：银行股的下一个10年
嘉宾：@王剑的角度
经济研究所金融业首席分析师
中国人民大学中国银行业研究中心特聘研究员
（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 ）
王剑：好的，各位雪球上的网友，各位投资者，大家晚上好！很高兴今天有这个机会跟大家来做一个直播，交流一下我们近期关于银行业的一些研究成果。大家来看一下，今天的一个话题是《未来十年的银行业》，这个话题其实是非常有挑战性的，站在十年之前我们也没有成功预见到十年后银行业是这样子，我相信在今天的位置上，再往后面预测，你说要预测的特别准，估计也不太现实。但是我们总是相信，我们经过这么多年的银行业研究，我们总是相信一个行业的发展背后总归是会有一个可以把握、基本上能够大致把握的一个脉络的，我们今天就沿着这样的脉络，从今天这个时间点开始往后面看十年，我们相信是能够得出一些可能对我们的投资，或者说对我们其他工作有一些帮助的结论，我们今天就来跟大家交流，未来十年整个银行业转型过程中，能够带给我们的一些机遇。很高兴，今天来跟大家做这么一个交流，我是国信证券金融业首席分析师王剑。
我们今天交流的话题大概有几部分内容，第一个先跟大家讲一下我们这种研究背后到底尝试去捕捉是什么样的一种脉络，或者说背后的一个行业逻辑，行业的发展不管是过去十年还是未来十年，肯定不是随机的，虽然肯定有随机因素，但是肯定不是随机的。我们背后能抓住的一个最重要的逻辑，其实就是这个目录里面第一部分的这句话，经济转型驱动金融变革，这两者之间是有一个非常严密的，或者说非常明显的一个因果关系的，经济是怎么样子，就要为实体经济去量身订作我们的金融体系，所以这一项是我们后续所有研究，也就是我们后续十年展望的一个最根本最根本的依据。中间两部分就是跟大家介绍一下在这样一个背景下，经济结构转型之后它长成什么样子，我们的银行业就要跟着去做一些什么样的事情。
王剑：这里有一些变迁的任务。第二部分跟大家先展开一下银行业随着经济结构转型去产生一些变迁之后，它有哪些大的任务。第三部分在前面讲的任务的基础上，我们再做一些更加具体的细化，最终就从业务层面，大概有哪些业务是我们在未来十年需要关注的。最后第四部分就是我们的一个总结，大概跟大家交流这四部分的内容。
我们先来讲第一部分，我们刚才讲我们要去预测未来的金融体系，或者说银行体系，看过去，展望未来，这里有一个非常一直都可能会成立的逻辑，一个国家选择什么样的金融体系，有历史原因，但是还有一个非常现实的原因，哪种体系更能够满足现阶段经济发展的需要，所以这个其实跟我们具体到微观到一个客户，或者说具体的一家银行服务他自己的一家客户也是一样的道理，客户需要什么样的东西，我们银行要给他提供什么样的东西，这个就是因客而变。放到整个宏观经济也是一样，我们的宏观经济，我们的经济结构变成什么样子，就要为他量身订作与它相适应的金融体系，所以以前有个金融体系之争，比如说我们国家是适合于银行为主的金融体系，还是适合于以资本市场为主的金融体系，这个争论曾经一段时间非常的风行过，但我们现在给出的结论，我们并不机械地认为一定是哪个体系，我们要看哪个体系更能适合现阶段的发展需要。我们回顾过去这段时间，会发现每个国家产业升级背后又有一定的规律，我们要抓住这个规律，再去考虑经济转型升级到现在这个阶段，现在这些产业、这些行业，怎么去给它配置金融服务，所以整个逻辑是这样一个逻辑，我们相信这样的逻辑，在未来依然是成立的，只要我们能够抓得准，产业变成什么样子，我们就有把握去预测我们的金融结构变成什么样子，具体到银行业，也就可以去预测银行业将来要变成什么样子。
首先给大家看一幅图，这是一个地图，讲这么一个故事，过去大概是二战后半个多世纪这段时间，整个全球经历了一轮非常强劲的经济增长，经济增长过程中背后有一个脉络，叫做产业梯度转移。美国是作为产业最为先进、科学技术最为先进的国家，或者说一个创新的高地，不停地发明出一些新的东西、新的技术，把这些新的技术作为产业化，比如说二战后，很长一段时间美国重工业比较发达，但是二战后过了一段时间之后，他把重工业慢慢转移到亚洲四小龙、欧洲这些地方去了，他自己开始从事更加高端的产业，比如当时是电子这些行业，他当时就把纺织、钢铁这些低端的工业慢慢转移出去了，首先承接的是日本、欧洲这些地方。然后这种产业的转移一轮一轮地阶梯进行，后来美国又升级了，比如说上世纪末他开始发展信息技术产业和互联网行业，这时候他原来那些电子行业也慢慢慢慢陆续转移出去了，经过好几轮这样的转移。我们中国大陆其实也是产业梯度转移上的一环，刚好现在我们转移到什么地步了呢？就是我们现在过去承接了亚洲四小龙这些地方过来的一些制造业，我们国家成为了一个制造业的强国，变成一个世界工厂，因为我们自己有巨大的优势。但到了现在这个时间点，我们也成为了转移的一环，我们现在开始也要把这些传统制造业慢慢再转移一些出去，当然不可能完全转移出去，他会再继续接着转移一部分出去，到东南亚那些地方去，或者到非洲那些地方去。然后我们自己又要去承接更加高级的产业。
王剑：当然这个过程不会特别顺利，肯定会有一些阻力，这个不是我今天展开的话题。我今天跟大家交流的就是我们现在确实处在这么一个产业梯度转移的一环当中，我们自己也是刚好处在传统工业，有一些低端的传统产业在转走，一些高精尖的高科技的新兴产业正在蓬勃发展起来，处在这么一个阶段。这个阶段是我们认识后面所有的经济结构、金融结构的一个起点，我们相信未来十年甚至更长的时间，我们会处在这么一种转型，或者如果发展的比较好，可能未来几年转型的差不多了，我们再后面几年就可能处在新兴产业慢慢变成我们的主打产业，一些高科技企业慢慢变成我们的主打企业，这样的一个过程中。这样一个过程，我们给它做一个最简单的界定，就是我们现在正在从工业时代往科技时代转型，大概是这么一个阶段，这个阶段给我们未来的金融业带来了很多考验，也出了很多难题，其实我们可以去做一些参考，为什么呢？大家看到刚才世界地图，很多比我们发达的国家经历过这个过程，他经历过从工业时代，随着产业梯度转移，慢慢演化到科技时代这么一个阶段。这个阶段金融业会怎么发展，我们也可以去参考他们的一些经验，当然他们也有一些教训，这里就有几个点，可能是未来我们要重点关注的。
首先实体经济是金融业的客户，这个大家都很容易理解。在这样的转移过程中，一个很大的规律就是刚才讲了，工业时代向科技时代转型，这里有个比较明显的规律，我们要去考察新旧两种产业不同的特征，比如说我们在产业升级的过程中，新的产业处于创新阶段，成长的初期，这样的产业风险很大，大家可能很自然就能想到，风险很大未来的经营现金流很不稳定，甚至将来能不能经营成功都是处在一个高度不确定过程中的，这样的企业大家可以想象一下，比如说如果你是一家银行的经营者，你是一位行长，我相信你肯定是不太敢给他放贷款的，这个是非常非常容易理解的一个事情，银行的贷款不是投给这种偏高风险的领域的，银行贷款是适合于低风险，现金流比较稳定的，比较传统的这种企业或者产业，所以这个就是我们要重点突破的一个地方，产业的转型升级，对金融业尤其对我们过去以银行业为主的金融业带来的考验就在这里，新兴产业在它成熟之前，可能没有办法给它去贷款，主要的金融服务的方式，尤其是主要的融资方式可能不是贷款，可能是别的。当然了将来随着这些产业慢慢慢慢成熟之后，有可能会变成现金流，慢慢变得稳定了，一开始很不稳定，一开始这企业能不能活下去都不知道，将来它成熟了，有可能有些企业会慢慢慢慢变成贷款客户经理的坐上宾，这也是有可能的，但这个可能比较久远，我们现在可能还是处在一个产业转型升级的过程当中，这是我们整个背景。
这幅图代表了过去，我们用来刻划过去的一个产业结构的，为什么我们说过去这个产业结构非常适合贷款，大家可以看到，首先做一个世界工厂，我们面临着很大的海外需求，海外需求拉动了我们的制造业，制造业又拉动了我们中上游资源品的生产，也就是所谓的上游重工业，生产电力、煤炭、钢材这些。然后制造业和上游的重工业一起拉动了城镇化，因为这些产业需要大量的工人，我们国家又有大量的农民，就实现了农民进城打工，实现了城镇化。这么多人开始在城市生活需要消费，需要服务，需要有房子住，所以带动了消费、服务和房地产基建，带动一系列行业。所以这个图很简单地刻划了我们过去世界工厂时代的一个特征，大家就可以看到，我们再回到金融业。
王剑：这样的行业，或者说这个图里面的这几种比较典型的行业，或者产业，大家一眼看过去，大部分都非常适合用贷款，比如说工业，还有外贸，会有银行的国际结算服务，房地产基建更加是贷款的大户，城镇化，老百姓可能需要按揭贷款，可能需要消费贷，所以整个是非常需要贷款的。这就是为什么我们过去我们的金融体系是以银行业为主的，虽然当时有观点提出来，说以银行业为主的金融体系有这样那样的缺点，这话说得都对，但肯定是有这样那样的缺点，但是毫无疑问这样的产业结构确实是适合用银行去服务的。
我们去看未来，可以用这幅图，这幅图是企业优序融资理论，讲一个什么样的故事呢？一个企业或者说一个产业，从初创期到成长期、到成熟期，最后可能会进入没落的夕阳期，他在不同的阶段是适合用不同的融资方式的，比如说初创期，大家都知道一些高科技类的初创企业，最适合的融资方式，或者说国际上比较主流的融资方式其实是天使，PE、VC这些方式，甚至更早阶段还有种子资金，后面是天使基金、风险投资基金，都是这样的方式，这是最主流的。等他慢慢成长起来之后，到了一个成长期，产业已经开始初具一定的规模了，开始高速增长了，这时候慢慢慢慢开始有贷款了，可以用贷款了，因为它的稳定性在变强，它的风险在下降。最后到了成熟期，成熟期之后有这么一种可能，如果这个产业非常非常成熟了，普罗大众都已经对这个产业非常了解了之后，这样的产业是适合用公开市场的债券或者股票去融资的，再往后可能会成为夕阳期，这个时候就不是贷款的问题了，已经是处理不良资产的问题了。所以这也是一种规律，毫无疑问我们现在很多新兴产业是处在初创期，或者高速成长期的，这个阶段我们用贷款去服务的难度会比较大，所以这个阶段我们可能需要比如说初创期企业，现在国家正在鼓励大家去双创（创业、创新），这个时候可能我们需要的是股权投资基金，种子基金、天使基金，PE、VC这些，等这些企业慢慢成长起来之后，开始有一小部分银行贷款，但是可能银行贷款也不是主流，可能要到了成长期的后期，接近成熟期的时候，银行贷款占比就会更加高了。
所以这个时候大家注意一下，这里就有这么一个话题，大家听到这里可能会想到这么一个事情，如果有些朋友学过类似课程的话，我们知道一个词叫做脱媒，这是以前美国经历我们这个阶段的他们讨论过的一个话题，什么意思？刚才讲了这些初期的企业不需要贷款，这些企业可能需要PE、VC，他就去PE、VC那边做业务了，有可能其他的证券公司给他们提供一些直接融资服务，这时候不需要银行，这就叫脱媒，因为银行是一个金融媒介，他就离开这个金融媒介了，这叫脱媒。如果完全是这样的，我们今天的话题就不用讲下去了，未来十年没有银行的什么事了，但是不是会这样呢？我们给了一个美国的经验，告诉我们银行自己也会逐步介入这些所谓的直接融资的服务，所以这是我们今天想跟大家重点分享的，银行未来转型，因为我们的产业已经不太适合用存款贷款这种传统银行服务了，会需要直接融资，会需要PE、VC，甚至需要天使基金。这个时候银行也可以转身做这些事情，银行有各种各样的手段去做这些事情，这个就是我们今天想跟大家探讨的一个话题。如果银行没有办法跟进去，真的脱媒了，真的这些企业就离开银行了，那我们今天的话题未来十年银行怎么办？那就真的不知道怎么办了。
后边还有些经济数据，因为时间关系我们就不展开了，这里其实是想体现一些我们现在新兴产业已经有了初步的发展，新旧动能已经开始切换，老的动能在慢慢下降，高新技术产业，包括高端制造业，生物医药这些都处于非常发展的发展态势当中，所以这些是我们整个背景。
王剑：我们来看一下下面第二部分，银行在这样的背景中有些什么任务，我们第二部分先给这些任务做一个大致的提炼，到第三部分我们会挑几样我目前认为可能未来是比较重要的几项业务，围绕着刚才讲的大的背景、大的逻辑，可能是比较重要的几项任务，跟大家做一个进一步详细的介绍，因为时间关系，可能只能挑几种我认为比较重要的，比较典型的，跟大家做个介绍。
第二部分我们先提炼一下在这样一个产业结构背景中，银行业自己去转型，自己去变迁，大概有什么任务，我们给大做了一个非常简单的提炼叫“退一进三”，退的是什么？大家很容易想到，退的就是我们刚才讲的那些老的传统产业，这个过程现在已经在发生了，大家如果是从事银行业的都知道，现在银行正在，包括过去很多很多年已经在做这个事情了，从老的那些“两高一剩”、落后产能，非常低端的传统制造业、低端制造业，这些领域慢慢慢慢退出来，这里涉及到一个不可避免的东西，就是肯定会有不良资产，从这个领域退出来不可能全身而退，一点损失都没有，这是不太现实的，所以这个过程中会一些不良资产。退出旧产业的过程中会有一些损失，就会有不良资产管理这个行业。然后还有就是“进三”，不良资产管理行业今天就不展开了，时间关系，只是整个逻辑上的一个点，今天话题主要不聚焦于这个地方。
我们来看一下它会进入一些新的领域，一个是新兴产业，这个很容易理解，新兴产业。还有一个叫做大零售，这个我们待会儿可能也会点一下，什么叫大零售呢？这是一个比较西方的用语，我们国家一般会有零售金融、会有对公金融，一般不太会叫大零售，大零售是西方的一个概念，指代的是类似我们的个人业务和小微企业业务，他们把小微企业业务也放在零售里面，我们国家有些银行也这么叫，也把小微放零售。大零售就包括个人+小微。还有一个是海外市场，为什么有大零售呢？因为我刚才讲了，很多新兴产业已经不需要用贷款存款了，银行总共是有贷款存款要的，不能一家银行说全去跟着新兴企业做直接融资，贷款存款不做了，那我不就变成一家投资银行了，他还是有存款贷款要呢？做给谁？一般很大一部分就会做给大零售这个群体。为什么呢？比如说个人，你的融资需求不可能变成直接融资吧，还有小微企业也是一样，一家小微企业，可能有些特别优秀的可以去资本市场融资这个毫无疑问，但是不可能变成全去资本市场融资，大部分小微企业肯定还是需要贷款的，这个是毫无疑问的。所以贷款和存款不会消失，还是有它的一个客户群体的，除了新兴产业之外，一些传统企业，不可能转型之后说传统企业一个都没有了，这也不可能，所以还是有一些领域需要做贷款、存款的，所以这个我们就把它叫做大零售，这个是将来做贷款存款的一个主体。还有个海外市场，我们今天也不过多展开，但是也给大家做个介绍，海外市场是做什么呢？我们回到前面那个世界地图，一些老的产业会转移走，转移到非洲或者东南亚去，这些老的产业是我们国家的资本出去，可能沿着“一带一路”，沿着东南亚这些地方去。我们银行业可以跟出去，这个不是新鲜事物，大家想一下别的产业来到我们国家的时候，也是这样，他们的银行也会跟过来的，因为这些银行熟悉自己的客户，他也熟悉这些老产业。
王剑：所以说当时比如说亚洲四小龙，他们的产业转移到中国大陆来的时候，当地的一些银行也会跟着过来，比如说我们有些地方有很多台资企业，周围有很多台资银行，他也会跟着它的企业走过来。我们大陆的产业在出去的时候也会一样，所以这对我们现在的银行业来说，进军海外市场，尤其是跟着自己的老客户一起去进军海外市场，未来也是一个方向。这些就是我们将来银行可能会重点发展的，大家现在可能也都听到了，很多银行跟我们说，比如他要做零售，其实这些事情多多少少都已经不同程度在做了。
接下来因为时间关系，不可能把这三个领域都跟大家做一个非常详细的展开，我们今天重点就讲“进三”，进军的三个领域里面的第一个领域，新兴产业，有哪些去服务呢，我们今天给大家展开，我们还是进入到第三部分，银行业变迁的一个具体的业务模式，我们把它叫做综合金融服务，也时候也叫混业金融，指的是什么呢？银行要去做服务PE、VC，服务高科技企业，服务直接金融，大概有一些方法，比如嗲性的比如说投贷联动，还有一个资产管理，资产管理比如说现在银行理财业务就是资产管理，这个资产管理跟我们新兴产业是什么关系呢？我们待会儿来展开。
所以这里是“退一进三”，刚才跟大家解释了什么是“退一进三”，当然大家也注意一下，“进三”我只是挑了这三个最主要的方向，可能还有很多其他方向。我们这里的“退一进三”，每一条下面都选了一些代表的业务种类，比如说大零售这边可能有一些大数据金融，海外市场可能需要国际化业务，有些具体的业务，我们今天就跟大家展开一下投贷联动、资产管理，这两个是银行进军新兴产业的时候会使用到的比较典型的一个转型的业务，这个方面给大家做个展开，其他不良资产管理这些我们就不展开了，大家有兴趣可以去阅读我们这个报告。
我们来看一下，如果银行去要进军新兴产业，高科技企业，大概有哪些做法？比如说一个比较典型的做法，我们叫投贷联动，这个话题其实也是比较早的话题，也不是近两年才有的话题，只是这个话题我们现在去研究，反而比比如说2016年银监会刚发了转型意见里面提到投贷联动的时候，当时去研究的时候就是有点一头雾水，反正有很多理论模式，当时我们去银行那边调研也没有特别好的一个实践案例，他们也在尝试，但没有特别好的案例。但现在比如说时间已经过了五六年了，现在再去研究这个事情，我们比较欣慰地发现，现在有些具体的做法可以跟大家做一些介绍了。
投贷联动具体是什么呢？大概用右边这个图可以给这个投贷联动模式做一个大致的刻划，但是可能不会特别准，因为投贷联动可能会有很多很多的模式。这个模式其实是商业银行下面至少有两个机构，一个叫投资功能的子公司，什么意思呢？它是一个可以直接投资于企业的子公司，大家都知道银行业，我们的《银行法》规定银行是不能直接入股实体企业的，但是它可以做一些其他金融类的子公司的一个开设，比如说银行下面可以有基金公司，可以有保险公司，甚至有些银行有其他类型的金融子公司，保险公司、信托公司，可能很多。银行自己不能去入股这个企业，但是下面这个子公司可以，比如说保险公司是可以持有企业股权的，信托公司也可以，基金公司可以吗？基金公司可以发一个产品，这个产品就是资产管理产品，资产管理产品可以去入股企业，因为这个产品可以买股票，也可以直接入股。所以银行旗下可以有这样一个投资功能的子公司。同时银行旗下还有一个叫做科技金融的专营机构，大家注意一下科技金融专营机构，从牌照上讲是一家普通的分支行，做的是纯商业银行业务。
王剑：同样给这个科创企业提供贷款、结算等一些比较常规的商业银行服务，所以就形成了这么两个，它下面至少这两个机构，一个做直接投资，一个做商业银行服务。当时这个模式刚提出来的时候，市场曾经也是有些担心的，比如说会不会有道德风险，一个银行比如说投资一个公司，这个公司快不行了，银行就给他放贷款给他续命，这样导致这笔贷款风险会比较高，这些问题确实是存在的。只能靠一些比较严格的内部的内控，还有防火墙去规避，去控制这种风险。
具体展业的时候银行可以这样子，比如说银行可能对这个客户一开始就是银行客户，分支行，科技金融支行的一个客户，他在这个银行开户做结算，不一定有贷款，因为这样的企业太高精尖了，银行不一定贷款，但也有可能贷款这个都是看具体情况而定的。如果他已经有贷款了，银行可能跟他长期接触的过程中觉得这个企业还不错，但是我给你投一笔这样的贷款，风险比较高，大家都知道的，我们贷款的利率大家如果从银行贷过款的话都知道，比如说百分之四五六七，大概企业贷款就这水平，有些小微企业，高科技企业，可能比这个还高一点，但不管怎么高，他一般不会高到很高，一般不会超过10%。但是这些企业大家都知道风险是比较高的，如果给他放一笔贷款10%的话，可能这10%是不能覆盖它的风险的，这时候银行会有其他方法去弥补风险，比如说他让自己投资功能的子公司，直接持有股票也可以，或者还有一种方式，他可以获取企业的一笔股票期权，我可以行权拿到你的股票，但如果经营不好，我可以不行权，我就不要了。这样的贷款我们把它叫做选择权贷款，其实就是一笔贷款含一个期权，但是大家都知道银行不能持有这样的期权，所以这个期权可能可以让投资公司去持有，当然银行也可以找一个外部的机构代它持有这样的期权，比如说跟一个PE、VC合作，这都可以。将来这个企业如果经营成功上市了，银行就可以行权，把这股票卖掉，这样拿到一笔回报，通过这样的方式银行可以获取更多的收益来弥补这种贷款的风险，所以这个是投贷联动。当然我们刚才讲的例子是先有贷款再去做投资或者再去加一笔期权，当然现实中也可以是先看好这个企业，他对这个企业觉得不错，先入股了，然后后来在这个企业发展的过程中，银行再去给它提供一些其他服务，比如说贷款，先投再贷，也有这种可能，模式不一而足，但是整体背后大致的逻辑都是一样的，银行既要给他提供传统的存款贷款结算的银行服务，也会去通过期权或者通过直接入股的方式，去投入这家科创企业，从而享受一个更高的回报，用来弥补它的风险，这就是整体的投贷联动大致的一个模式。
如果大家对这个模式感兴趣，我们海外、美国，刚才讲了，我们今天在走的这条转型的路子，很大程度上西方很多发达国家比我们更早走过这个历程的，所以可以去看一下西方的例子，投贷联动这个事情上比较常提起的一个例子是美国的硅谷银行，但是它的模式跟我们今天看到的这个图稍微有一点区别，我们这个图是一个比较典型的中国式的金控，就是中国式的银行控股集团，就是银行是一个母公司，银行下面有其他金融子公司，比如说投资功能的子公司，资产管理子公司，银行下面有各种各样的子公司，这个是我们中国的模式，其实也是英国的模式。但是美国模式不一样，美国模式一般是最下面有一个我们把它叫做金控，这个金融控股公司其实是个壳，他自己不具体经营业务。
王剑：这个壳下面持有银行、持有证券公司、持有投资子公司，持有各种各样的金融机构，保险公司、基金公司什么的，这是美国式的金控。所以硅谷集团是一个比较典型的美国式的金控，它上面有个金融控股的壳，下面有硅谷银行、硅谷资本、硅谷资本就是类似我们这个图中做直接投资的，它自己就是一个PE、VC做直投的一个公司。硅谷集团下面还有投行等其他的牌照，但是原理差不多，结构有点区别，它下面有个壳，银行和其他的金融机构并列，我们这是银行下面持有传统的银行分支行和其他子公司，原理都差不多。硅谷银行就是非常典型的通过它的模式去做投贷联动，去服务高科技企业的一个非常成功的案例，关于硅谷银行我们此前也有一些详细的报告，今天因为时间关系我们也不过多做展开，它是美国做投贷联动，商业银行服务，高新技术企业非常成功的案例，大家有兴趣可以去做进一步的了解。
我们开始进入另外一个业务资产管理，我相信大家肯定很熟悉资产管理这个行业，比如说你如果买过公募基金，基金公司就是资产管理行业的一个典型代表，银行下面有理财子公司，这个也是资产管理行业，我们证券公司旗下也有资产管理部，或者证券公司的资产管理公司，这些都是资产管理公司，都是资产管理业。资产管理业做什么事情呢？我们可以用下面这幅图来表示，资产管理业是我收集了投资人的资金，帮投资人去做投资，把这些钱投到投资标的上面去，产生的收益，或者产生的风险都归投资人所有，我作为资产管理人会从中收取我的管理费，按照一定的约定收管理费，比如说基金公司大家可能都知道按照管理规模的百分之一点几，收一个管理费，这是基金公司的收入，所以是这样一个模式。它跟我们传统银行存款贷款有什么区别呢？最大的一个区别就是直接融资风险和收益，最后投资投出去的风险和收益都是最终让投资人来承担的，银行这边可不是这样的，银行这边是银行放贷款放出去了，不管贷款赚还是亏，我给存款人的收益都是固定的，不是浮动的，不是说我把贷款这边投的好的不好，把这些收益和风险传递给存款人，不是这样的，大家都知道不是这样的。所以这就是资产管理业。
资产管理业其实是帮大家去做投资的，这里就有一个问题，投资人为什么不自己去做投资？他为什么不自己去买股票买债券，还是回到我们今天的话题，因为我们这里投资的标的可能都是一些新兴产业，偏技术比较高新、比较新兴的一些产业，这样的产业有个什么问题呢？可能对大部分普罗大众来说，对大部分没有经过专业训练，对这些行业没有特别高深的专业知识的普罗大众，可能完全看不懂这样的企业，这样的投资标的，所以这个就是我们跟传统时代一个比较大的区别。传统时代比如说一个钢铁公司，像我这样一个不是学钢铁冶炼的人，我大致也能明白，虽然我肯定炼钢不会，但是我大致也能明白钢铁行业是干什么的，是把生铁铁矿怎么样通过一步一步的工艺，制成一个符合一定工业标准，能够用来造其他东西的钢材，至于怎么炼钢我肯定不懂，但是我大致还是知道这个行业在干什么的。但是将来新兴产业多起来之后，有可能会出现这个行业非常的高精尖。
王剑：有可能只有一些专业的行业分析师，行业研究员，才能比较透彻地了解这个行业在干什么，也就有一些比较专业的投资经理，他能够合理地配置投资人的资金，把这些资金投到各种各样的行业上面，进行一个合理的配置。所以资产管理业依然是直接金融的范畴，我们把银行这种存款贷款叫做间接金融，资产管理业依然是直接金融，因为资产管理人是不承担中间的收益和风险的，他只是帮投资人打工。但是投资管理人很重要，为什么呢？因为普通人可能无法看懂将来这种新兴产业的一些标的，大家可以注意一下，这个过程已经开始了，现在A股的股票已经出现越来越多的比较神奇的、比较新鲜的玩意，可是不是原来的旧工业时代能够很简单看懂的一些新企业、新模式，甚至有些模式一开始大家都很有争议，觉得这模式到底行不行。所以这就是资产管理业，资产管理业非常重要，就说将来在新兴产业崛起之后，是直接融资的主要实现方式，投资人要去投资这样的企业，中间需要这么一个资产管理人。这企业刚好也需要这样的股权投资，直接融资，因为刚才一开始就跟大家讲了，这些新兴产业风险可能会比较大，不确定性会比较大，所以没有办法用太多的贷款去服务，需要用直接融资，就需要找投资人，但可能这些投资人又看不懂，所以我们中间会需要一个资产管理人。这个过程中还涉及到一个最近很火的行业叫做财富管理业，这个也跟大家简单提一下的，财富管理业是干什么呢？我们刚才有一个角色叫资产管理业，资产管理业是我拿到投资人的钱之后要去具体运作，具体投资这些资金的，但是你去拿投资人钱的时候，把产品卖给他，这里又是另外一个子行业叫财富管理业，你怎么样帮投资人去选对他来说比较合适的投资品，比如说这个投资人有多少多少钱，他想配什么东西，他愿意承担多大程度的风险。财富管理业卖给他产品的这个角色、或者岗位、或者说子行业，就会帮他去考虑，你应该买什么样的产品，各种各样的产品，各买多少，所以这个叫财富管理业。
所以大家看到，整个链条中资产管理业和财富管理业是有区别，但是又是一起的，又是上下游的关系，一起把整个投融资的链条打通的，但是资产管理业和财富管理业又是不同的，财富管理业服务的是投资人，资产管理业当然最终也是服务投资人，但是它的工作内容是怎样把投资人的资金投资好，财富管理业是怎么样帮投资人，对他自己来说最合适的风险收益的模式，把他的资金给募集过来，把最好的产品、最合适的产品卖给他。会有一些区别。
所以说到这里大家也就可以理解了，为什么现在很多银行非常重视资产管理业，也非常重视财富管理业，这都是整个链条上的一个环节。所以我们今天想给大家带来的就是在整个产业转型升级的背景下，银行将来会做投贷联动、会做资产管理，我们今天没有写出来，他也会做财富管理，还可能要做投资银行这种新的业务，都要做。这些业务都是围绕未来投融资模式的，以新兴产业为目标的直接融资的新的模式，所以这是资产管理业，跟大家做一个展开。比如说资产管理业，我们还会看到银行下面可以有很多牌照，比如说有些银行有公募基金，有些银行有理财子公司，有些银行下面还有保险公司，这些不同的金融牌照会覆盖不同的金融资产管理产品，比如说公募基金就可能做公募基金产品，信托公司做信托产品，银行理财子公司做理财产品，可能还有保险公司做保险产品，这些都是有一定的投资功能的。
王剑：有些更高级的银行，比如说下面可能会有一些投资公司。最后他会把整个产品线布全，如果客户想，高风险的客户就给他提供高风险的产品，保守的客户风险承受能力比较低的，我就给他提供比如保险、货币基金，都可以，这是整个银行的一个产业链。这是资产管理业。
还有一个大零售，今天时间关系不展开了，刚才也给大家做了一个简单介绍了，还有一个就是国际业务都不展开了。最后给大家做一个简单的小结，我们总结就是用了一个词叫综合化、特色化，我们刚才讲的整个过程，大家一起来回顾一下，首先是整个经济的产业结构在升级，从传统制造业慢慢变成很多新兴产业、高科技产业，我们银行又给他们提供适合高新技术产业融资的模式，比如说投贷联动、资产管理业，募集个人投资者的资金去投资于这些新兴产业的股权或者股票，这是新的模式。但这个模式下我们没有去具体展开不同银行的差别，所以这里就做一个这样的展开，什么意思呢？大银行、小银行可能在整个转型的过程中，是会有差异的，比如大银行是最有可能实现我们刚才讲的大逻辑的，下面有基金公司、有保险公司，什么牌照都有，所以他就完美实现了我们刚才讲的整个转型，变成了一个直接融资也做，间接融资，原来传统的存贷款也做，变成这么一个综合化的银行，所以叫做大行综合化。但是小银行呢？不一定，小银行不一定有这么多牌照，甚至可以说非常非常小的银行是肯定没这么多牌照的，所以这样的小银行，会有自己的一些差异化的特色，他会在整个金融或者经济格局里面找到自己一个非常细分的小市场，所以这也是美国，或者其他国家地区，带给我们的一些经验，我们现在国内也已经有一些小银行出现这样的苗头了，他自己不是面面俱到什么业务都做，他自己这样做不可能，所以就去找了一些细分领域，比如说我们国家这边可能比较典型的是小微企业，刚才一开始也跟大家说了大零售业务下面有个人和小微，小微企业不可能通过直接金融的，永远会需要贷款存款，所以我们有些小银行就开发了一套做小微企业特色化的模式。还有另外一些模式，比如说专门做社区的零售，本土客户居民的零售业务，这种也有，美国那边也一样，比如说我们刚才提到的硅谷银行，也是一家特色行，也不是什么业务都做，专心做自己的高新企业，还有PE、VC，做这个客群，所以这些都是小行特色化的样本。
所以这个也是为我们将来不管是经营这家银行，想开好这家银行，还是说一些股票投资者想投资一个比较好的银行标的，你如果想未来做一个比较长线的投资，都要考虑这样的问题，大行要看到综合化的实力，有没有做好各种各样的条线业务，小行要看能不能找到一个特色化、差异化，在自己一块小田地里面能够找到差异化的竞争优势，这些都是我们去选银行股标的的时候，要考虑的一个事情。
那好的，我今天跟大家分享的内容主要就这些了，里面会涉及到很多案例，比如说硅谷银行，或者其他银行，大家有兴趣的话可以进一步去展开，去看看我们其他的一些做法。再简单回顾一下回到我们前面的标题，一开始先跟大家介绍了我们经济结构转型能够带来金融的转型，金融转型背景下，为了服务这些新兴产业，银行要做哪些变化，他要退出什么、进入什么，进军新产业的时候需要用综合金融服务，大概是这么一些内容。很高兴今天跟大家做这样一个交流。
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