2007年商业贷款利率专题之货币政策变动，为了谁？为了谁？

过去几周，金融监管部门大动作频出。

先是降息，更具体来说，就是对存款利率上限进行调整。

2021年6月21日之前，对于商业银行吸收人民币存款的利率上限，央行的规定，是“基准利率×(1+上浮利率%)”，而且明确了存款利率上限，最高只能上浮50%。

什么是基准利率？

在西方国家，通常以银行间的同业拆借利率或央行回购利率作为基准利率，如美国、英国、日本、欧元区等。但是，在中国，通常由中国人民银行公布不同期限存款和贷款的基准利率情况，然后，各大银行在满足央行各项规定前提下，根据央行公布的基准利率，来确定自己的存储利率和贷款利率。

下面这个表格，就是央行2015年所确定的存贷款基准利率，此后再未进行过调整。

按照上面的表格，如果银行想要吸引存款，活期存款最高利率为0.35%*150%=0.525%、三个月定期为1.1%*150%=1.65%、六个月定期为1.95%、一年定期为2.25%、二年定期为3.15%、三年定期为4.125%……

从6月21日之后，存款利率必须采用“基准利率+上浮基点”的报价方式，其中活期存款，最多可以上调20个基点，而一年期、二年期、三年期定期存款最多只能上调75个基点。

这样一来，银行吸收存款，活期存款最高利率变成0.35%+0.2%=0.55%、一年期存款利率最高为1.5%+0.75%=2.25%、二年期为2.1%+0.75%=2.85%、三年期最高为2.75%+0.75%=3.5%。

显然，对大多数大额长期存单来说，这相当于明显的降息。

降息，通常情况下意味着鼓励借贷，也意味着贷款利率下调，但这次却不是。

降息的同时，对居民最主要的贷款——房贷，央行却在收紧，连续几个月来，各大商业银行的房贷利率，基本都进行了上调。

进入到7月份以来，不仅是首套房贷款利率普遍上调，对于二手房买卖，全国大多数地区的商业银行，干脆基本上停贷。

就在买房者感叹首套房房贷利率上升和二手房贷款之难的时候，央行又出台了全面降低存款准备金率的政策。

按照央行自己的说法，这意味着向全社会释放长期资金约1万亿元，这意味着商业银行用于放贷的额度将会额外增加1万亿元。

一方面降低全社会储蓄者的大额存款利率，另一方面又提高居民的贷款利率，同时还在增加全社会的资金额度，这一系列的操作，到底都是为了谁呢？

要看清这个问题，需要从债务的角度来观察——

毕竟，在当代信用货币体系里，欠债的才是大爷，而欠债最多的，那是王爷！

如果把社会经济划分为政府部门、金融部门、居民部门和非金融企业部门的话，我们再来看中国最近的货币政策：

大额存款降息+对居民部门贷款收紧+降准释放银行资金+为企业贷款提供便利+……=？

目标很明显，就是减少钱流向居民部门，把更多钱和利润，分配给企业部门和金融部门。

先说说中国的非金融企业部门。

最近2年来，中国的非金融企业部门债务一路飙升，债务杠杆率也一路上升，从华晨集团到永城煤电，从丹东港到紫光集团，再从北大方正到天津房地产集团（这些都是正宗的央企或地方大国企），这一系列的大型企业违约新闻，再到最近的恒大违约传闻，你就应该知道，中国非金融企业部门的债务链条，正在越勒越紧……

综合CNBS（国家资产负债表研究中心）和国家统计局数据，截止2021年一季度，中国非金融企业的负债总额超过170万亿元人民币……相比之下，截止2021年5月底，我国规模以上工业企业资产总额也仅为131万亿元。

170万亿元，哪怕是按照1-5年的基准贷款利率4.75%来计算，一年的利息总额就高达8.1万亿元，更不必说，还有本金偿还的压力才是真正的大头。

且不说贷款偿还压力，仅从不足20万亿的信用债市场来看，根据开源证券赵伟等人的研究，从到期规模来看，2021年将是企业信用债到期的高峰，很多企业都将在2021年面对本金和利息偿付的压力，而大多数的企业新增债务，基本都是为了偿还旧债务。

所以，货币政策对存款降息，对银行降准，同时又约束居民房贷，本质上说，就是让钱尽量腾出来，给非金融企业缓解债务压力。

除缓解非金融企业（以央企和地方国有企业为主）的债务压力之外，一系列降息降准操作，还有另一个目标：缓解地方政府债务压力。

其实，就在刚才提到的“非金融企业”当中，有一个特殊的存在，叫做城投公司，而城投公司的债务，通常被视为地方政府的隐性负债。

根据开源证券赵伟等人的研究，自2019年年中以来，相比较于非金融企业整体债务绝对值的上升，城投公司和地方政府显性债务上升得更快、更迅速。

进入2021年以来，诸多城投公司债务到期，其面临沉重的还本付息压力。

前几年城投公司发行债券，大约有80%左右属于借新还旧的资金，而到2021年以来，借新还旧的比例逐渐抬升到85%以上，特别是2021年6月份的城投债发行，其借新还旧的比例达到了87%的惊人水平。

根据中央政府“开正门、堵邪门”的思路，一方面希望地方政府的举债公开化、透明化，另一方面，也希望将地方政府隐性债务控制到一个非常安全的水平，鉴于地方政府债券已经纳入央行质押品范畴，这些债券的安全性几乎等同于国债，可惜就是收益相对较低。

为了化解地方政府的债务风险，2021年以来，中央分别于3月份和5月份下达了地方政府债务限额的的文件，包括一般债和专项债，其总额度已达4.27万亿元……

在这种情况下，通过降息、降准和收紧居民信贷，货币政策制定者，是在逼着市场上的钱，更多地流入到地方政府债券发行中来，帮助地方政府化解各种隐性的债务风险。

没错，最近这一系列金融政策调整，其最主要的目的，就是为了缓解企业债务问题，为了帮助地方政府化解地方债务风险。

除了这两个最主要的目的，这一次不对称降息（只降低长期存款利率，反而抬升贷款利率）和全面降准，还有一个附带目的，就是帮助做大金融机构的资产端，应对可能的风险。

因为中国金融部门（以银行为主）的主要利润来源，就是存款和贷款的利率差，自1999年中国银行业体制改革以来，为了迅速做大中国的金融部门，中国的货币决策部门一直有意识地维持着超高的存款和贷款利率差，通过这种方式，让全国的储蓄者来承担银行业体制改革的成本，同时为金融部门积累更多自有资产，降低金融风险。

以大家最熟悉的1年期存贷款利率为例，从1999年到2007年，中国的一年期存款基准利率，一直维持在2%左右的水平（即便这么低，后来还要征收什么利息税）；另一方面，一年期贷款的利率，却始终保持在5%以上，由此造成存贷款利率差高达3.5%。

要知道，在市场经济成熟的西方国家，因为通过市场化的国债买卖决定储蓄和借贷利率差，这种利率差额通常都被控制在0.5%以内！

正是这种让全国储蓄者“出血”的方式，中国银行业的资产规模和资产净值在过去的30年时间里飞速增长——银行总资产规模从2001年末的21万亿元左右，暴增到最新的324万亿元（2021年5月数据），而净资产则由当初的1.5万亿元左右，到现在超过28万亿元。

规模无比庞大的储蓄资金，深度的利息差，一直是中国银行业最肥的肥肉。

然而，2015年以来，在诸多互联网金融机构的“帮助”下，中国的储蓄者越来越“聪明”，他们通过特定的一些金融机构，将资金化零为整、化短为长，利率最低的活期存款和短期存款在储蓄中的比例越来越低，而为了和其他同业竞争存款，大多数商业银行都不得不在基准利率的基础上，按照存款的上限来为储蓄者支付利息。

在金融监管者看来，储蓄者的种种“套利”行为，无形中都“抬高”了商业银行的经营成本。

另一方面，近3年来，企业倒闭破产数量增加，各大商业银行内部的坏账开始呈上升趋势，眼看着商业银行的经营成本上升，坏账之类的计提风险增加，当妈的，能不心疼儿子嘛？！

于是，降低大额存单的利率上限，降低银行经营成本，增强银行业获利能力，就成了一个顺理成章的选择。

从更短期的银行业资金松紧角度来说，央行在过去几年里主要通过MLF（中期借贷便利）等操作，微调货币政策，为市场提供增量资金，但是，2021年下半年，将有大量的MLF到期，这将导致整个商业银行机构的资金趋紧。

为了应对这种MLF到期的被动货币收缩，降低存款准备金率也顺利成为一个选项。

更何况，救助非金融企业部门和地方政府，本身就是帮助银行减少坏账，化解金融部门风险。

总而言之，言而总之，最近这一系列的金融政策变动，是为了企业部门，是为了地方政府，更是为了中国的商业银行化解风险，就是为了让居民部门少得到点儿资金，少把资金用到炒房炒股上，让储蓄者多出点儿血，帮助国家化解金融风险……

想起来一首很上进而又顺应这个时代的歌曲，人家怎么唱的：

你是谁，为了谁

我的兄弟姐妹不流泪

谁最美，谁最累

我的乡亲，我的战友

我的兄弟姐妹

……